Tác giả: Jiang Zhaosheng, nhà nghiên cứu cấp cao tại Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Ouke
Vài ngày trước, Cục Kho bạc Hồng Kông và Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã cùng nhau đưa ra bản tóm tắt tham vấn về các đề xuất lập pháp để giám sát tiền tệ ổn định, nêu rõ rằng họ sẽ hoàn thiện các đề xuất lập pháp để thực hiện hệ thống quản lý dựa trên ý kiến và đề xuất của thị trường, và nộp dự luật lên Hội đồng Lập pháp càng sớm càng tốt. Hồng Kông cũng sẽ trở thành một trong những khu vực đầu tiên trên thế giới áp đặt giám sát đối với các tổ chức phát hành stablecoin.
Stablecoin không chỉ là một nhánh quan trọng của thị trường tài sản ảo và Web3 mà còn dần trở thành phương thức thanh toán được chấp nhận rộng rãi do tính ổn định về giá trị và sự thuận tiện trong giao dịch, đồng thời là “cầu nối” quan trọng nhất kết nối tài chính truyền thống và thị trường mã hóa. Khi quá trình tuân thủ Web3 tăng tốc, các quốc gia cũng đang tích cực thúc đẩy việc giám sát và phát triển các stablecoin địa phương và cấu trúc thị trường stablecoin có thể mở ra những thay đổi. Trong bối cảnh đó, bài viết này sẽ tập trung khám phá các đặc điểm và lợi thế của khung pháp lý stablecoin mới nhất của Hồng Kông, cũng như những thách thức và cơ hội tiềm ẩn để phát triển trong tương lai.
Quy định về stablecoin của Hồng Kông tương đối thân thiện với các tổ chức phát hành quốc tế
Trong bản tóm tắt tham vấn được công bố gần đây, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã trả lời một số vấn đề gây tranh cãi hoặc được diễn đạt mơ hồ trước đây, đồng thời đưa ra hướng dẫn về các vấn đề cốt lõi như cơ chế ổn định stablecoin, thành phần tài sản dự trữ và hạn chế đầu tư, yêu cầu mua lại và hạn chế hoạt động kinh doanh phù hợp hơn. hướng dẫn đã được ban hành. So với Liên minh Châu Âu, Nhật Bản và Singapore, mặc dù khung pháp lý được nêu trong bản tóm tắt tham vấn có yêu cầu khắt khe hơn ở một số khía cạnh (như yêu cầu về nguồn lực tài chính), nhưng vẫn duy trì tính linh hoạt và cởi mở tương đối cao hơn, trong nỗ lực đạt được sự cân bằng giữa việc bảo vệ nhà đầu tư hiệu quả và cơ hội đổi mới lớn hơn cho các tổ chức phát hành tiềm năng.
Theo khuôn khổ đề xuất, sự thân thiện của Hồng Kông đối với các tổ chức phát hành quốc tế như USDT/USDC đã trở thành một chủ đề nóng. Giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu tiếp tục tăng trong những năm gần đây và gần đây đã vượt mốc 160 tỷ USD. Trong số đó, giá trị thị trường của USDT/USDC chiếm hơn 90%. stablecoin, điều này cho thấy tầm quan trọng của chúng. Nếu quy định ngăn cản các tổ chức phát hành quốc tế này ra khỏi Hồng Kông, thì tác động đến ngành tài sản ảo địa phương có thể rất đáng kể.
Tuy nhiên, đánh giá từ tài liệu tóm tắt tham vấn, tác giả tin rằng khung pháp lý sắp tới cho stablecoin của Hồng Kông nhìn chung tương đối thân thiện với các tổ chức phát hành quốc tế. Nó đã đề xuất các biện pháp cởi mở và linh hoạt hơn trước, đồng thời giảm bớt gánh nặng tiềm tàng cho các tổ chức phát hành quốc tế. . Ví dụ: khung pháp lý không hạn chế các loại tiền tệ cố định của stablecoin tiền tệ pháp định và mở cửa cho việc lưu trữ tài sản dự trữ tiền tệ định danh stablecoin ở các khu vực khác. Những điều này cho thấy Hồng Kông đã tính đến đầy đủ bản chất toàn cầu của stablecoin và sẵn sàng thu hút các tổ chức phát hành quốc tế tương đối trưởng thành hơn đăng ký giấy phép ở Hồng Kông trong một phạm vi nhất định. Xem xét tính thân thiện với chính sách của Hồng Kông và tính liên tục đối với tài sản ảo, cũng như tầm quan trọng của Hồng Kông trên thị trường tài chính toàn cầu, tác giả tin rằng giấy phép phát hành stablecoin của Hồng Kông rất hấp dẫn đối với nhiều tổ chức phát hành quốc tế.
Các tổ chức vừa và nhỏ có thể khó tham gia trực tiếp vào việc phát hành stablecoin
Ngoài các tổ chức phát hành quốc tế tương đối trưởng thành như USDT/USDC, việc phát hành stablecoin ở Hồng Kông cần có sự tham gia của nhiều tổ chức địa phương hơn. Đánh giá các yêu cầu về vốn, công nghệ và năng lực hoạt động của tổ chức phát hành trong bản tóm tắt tham vấn, những người tham gia chính vào thị trường stablecoin của Hồng Kông sẽ là các ngân hàng và các tổ chức tài chính/công nghệ lớn. Khó có khả năng các tổ chức vừa và nhỏ sẽ trực tiếp tham gia. việc phát hành stablecoin. Danh sách những người tham gia “hộp cát” dành cho các tổ chức phát hành stablecoin được Cơ quan tiền tệ Hồng Kông công bố gần đây đã chứng minh điều này ở một mức độ nhất định.
Mặc dù kết luận tham vấn điều chỉnh các yêu cầu về nguồn lực tài chính đối với các tổ chức phát hành, yêu cầu vốn chủ sở hữu được thanh toán tối thiểu được điều chỉnh từ “2% lưu hành stablecoin hoặc 25 triệu đô la Hồng Kông” ban đầu thành “1% lưu hành stablecoin hoặc 25 triệu đô la Hồng Kông”. , nhưng vẫn còn áp lực tài chính lớn đối với nhiều tổ chức vừa và nhỏ. Ngoài ra, các nhà phát hành stablecoin cần phải luôn duy trì đầy đủ dự trữ, điều này cũng đặt ra yêu cầu cao hơn về quản lý vốn và thanh khoản của doanh nghiệp.
Để tuân thủ các điều kiện cấp phép nghiêm ngặt và các yêu cầu tuân thủ liên tục, các công ty cũng có thể cần thực hiện các điều chỉnh sâu rộng đối với các hệ thống hiện có và quy trình kiểm soát rủi ro để đảm bảo rằng năng lực kỹ thuật của họ đủ để ngăn chặn và ứng phó với các rủi ro kỹ thuật và bảo mật tiềm ẩn trong việc phát hành và hoạt động của stablecoin. Điều có thể mong đợi là mặc dù stablecoin fiat đã nhận được rất nhiều sự chú ý và đã có nhiều tổ chức tham gia đề xuất nhưng sẽ không có quá nhiều tổ chức cuối cùng nộp đơn xin giấy phép và cấp chúng.
Trong số các tổ chức phát hành stablecoin tiềm năng, các ngân hàng thương mại xứng đáng được chú ý nhất. Không giống như các ứng dụng stablecoin hiện tại do các tổ chức phi ngân hàng thống trị, tập trung vào lĩnh vực tài sản ảo, stablecoin do các ngân hàng thương mại tung ra có thể khám phá nhiều kịch bản ứng dụng tích hợp hơn và mở rộng việc sử dụng stablecoin thành một hệ sinh thái kỹ thuật số lớn hơn. tác động đến toàn bộ hệ sinh thái kỹ thuật số là rất quan trọng. Đối với bản thân các ngân hàng thương mại, so với các tài sản ảo khác và định hướng Web3, stablecoin phù hợp nhất với tính chất kinh doanh ngân hàng và có lộ trình gia nhập rõ ràng.
Kênh gửi và rút tiền là một trong những kịch bản đáng phát triển nhất và dễ tích lũy giá trị nhất trong hệ sinh thái tiền điện tử và stablecoin hiện là cơ sở hạ tầng thiết yếu để xây dựng các kênh gửi và rút tiền. Đồng tiền ổn định do ngân hàng thương mại phát hành không chỉ có thể cung cấp dịch vụ thanh toán giao dịch cho các tổ chức tài sản ảo tuân thủ hơn mà còn dần dần cung cấp dịch vụ tiền tệ ổn định cho khách hàng cá nhân. Ngay cả khi các ngân hàng thương mại không thể thực hiện hoạt động kinh doanh quy mô lớn trong thời gian ngắn do chi phí tuân thủ, việc các ngân hàng thương mại chủ động phát hành stablecoin có thể mang lại hiệu quả quảng bá thương hiệu rất lớn và cơ hội để dần dần cải thiện cơ cấu khách hàng của họ. Hơn nữa, bản thân việc phát hành stablecoin đã được chứng minh là có tiềm năng lợi nhuận rất lớn.
Kịch bản là thách thức lớn nhất của Hồng Kông trong việc thiết lập lợi thế của stablecoin
Ngoài chi phí tuân thủ và các thách thức kỹ thuật, làm thế nào để tìm ra các kịch bản ứng dụng phù hợp cho tiền ổn định hợp pháp sau khi áp dụng và phát hành thành công có thể trở thành thách thức lớn nhất đối với các tổ chức phát hành. Stablecoin chỉ có thể có giá trị nếu chúng trở nên thanh khoản và chúng có thể trở thành cơ sở hạ tầng cho các tài sản ảo và ngành công nghiệp Web3 của Hồng Kông hay không. Nếu không có đủ hỗ trợ kịch bản ứng dụng và chỉ sao chép mô hình kinh doanh stablecoin bằng đô la Mỹ hiện có, stablecoin của Hồng Kông có thể gặp khó khăn trong việc thiết lập lợi thế cạnh tranh. Nhìn vào hướng phát triển hiện tại của tài sản ảo và thị trường Web3 của Hồng Kông, mã thông báo RWA sẽ là một lĩnh vực quan trọng để hoạt động kinh doanh thanh toán và thương mại xuyên biên giới của Hồng Kông ở Khu vực Vịnh Lớn và thậm chí các khu vực rộng lớn hơn cũng sẽ trở thành lĩnh vực kinh doanh của Hồng Kông. stablecoin phải cố gắng theo dõi.
Ngoài ra, mặc dù kết luận tham vấn không giới hạn các loại tiền tệ hợp pháp cần được gắn vào việc phát hành stablecoin ở Hồng Kông, nhưng tầm quan trọng thực sự của việc phát hành stablecoin bằng đô la Mỹ ở Hồng Kông là không lớn. nên sử dụng đô la Hồng Kông/Nhân dân tệ ở nước ngoài làm mẫu số chính. Đồng tiền này phát hành tiền tệ ổn định, từ đó thúc đẩy sự phát triển thanh toán và thanh toán bằng đô la Hồng Kông và Nhân dân tệ ở nước ngoài, đồng thời thực sự giữ được nguồn vốn, lưu lượng truy cập và tài năng do đổi mới Web3 ở Hồng Kông mang lại. Công.
