Tác giả gốc: Nghiên cứu vốn chu kỳ·
Nguồn gốc: trung bình
Vụ phá sản Mentougou
MtGox được thành lập vào tháng 7 năm 2010. Đây là sàn giao dịch của Nhật Bản và là sàn giao dịch sớm nhất và lớn nhất trong giới tiền tệ. Khối lượng giao dịch của nó từng vượt quá 80%. Vào năm 2013, 850.000 Bitcoin đã bị đánh cắp từ Mentougou, khiến sàn giao dịch này phá sản. Khoảng 200.000 token sau đó đã được thu hồi. Kể từ năm 2014, các nhà đầu tư và người được ủy thác do tòa án chỉ định đã đưa ra một vụ kiện đòi bồi thường kéo dài cho 200.000 xu. Có khoảng 60.000 BTC được sử dụng để thanh toán các khoản phí khác nhau và còn lại khoảng 140.000 BTC.
giao dịch nợ
Sau sự việc, trong suốt thời gian dài chờ đợi kết quả, các tổ chức đã tiếp thu các yêu cầu bồi thường của Mentougou, đồng thời, các giao dịch về quyền chủ nợ giữa các cá nhân cũng diễn ra phổ biến. Ví dụ: vào năm 2019, Fortress Investment Group đã gửi email yêu cầu rộng rãi tới các chủ nợ và mua BTC với giá 900 USD, gấp đôi giá Bitcoin khi Mentougou phá sản. Giá của giao dịch nợ sẽ dao động theo điều kiện thị trường. Nếu chủ nợ ban đầu lo lắng rằng nó sẽ không được hoàn trả, họ có thể thu hồi một phần tiền gốc bằng cách bán nợ.
Kế hoạch bồi thường
Vào năm 2021, Mentou Communications đã thông qua kế hoạch bồi thường và các chủ nợ có thể lấy lại giá trị còn lại của sàn giao dịch.
Theo kế hoạch bồi thường, do tài sản bị đánh cắp không thể lấy lại được nên Mentougou Exchange chỉ có thể bồi thường cho các chủ nợ khoảng 23,6% số tiền yêu cầu ban đầu của họ. Nếu chủ nợ chọn chấp nhận bồi thường sớm một lần thì sẽ được chiết khấu và tỷ lệ bồi thường chỉ là 21%, nếu không thì chủ nợ có thể phải chờ rất lâu và số tiền bồi thường cuối cùng có thể ít nhiều. Hiện nay, chưa có tỷ lệ chủ nợ được nhận trước bồi thường một lần.
Thành phần tài sản bồi thường được chia thành hai phần. Một phần là tiền mặt, được lấy từ BTC được chính phủ Nhật Bản bán ra trong thời kỳ đỉnh cao năm 2017 và phần còn lại là BTC. Tiền mặt là 5%-10%, BTC là 95%-90%, tỷ lệ cụ thể có thể lựa chọn. Có thể thấy hơn 90% số tiền bồi thường là bằng BTC.
Về thời gian yêu cầu (cũng là thời điểm BTC gia nhập thị trường) có thể mất từ hai đến ba tháng. Tổng cộng có 5 sàn giao dịch sẽ chấp nhận BTC được Mentougou sử dụng để hoàn trả và sau đó phân phối đến tài khoản chủ nợ. Lịch trình của mỗi sàn giao dịch khác nhau. Kraken mất 90 ngày, Bitstamp mất 60 ngày, BitGo 20 ngày, SBI VC Trade và Bitbank đều sẽ hoàn tất thanh toán trong vòng 14 ngày. Thời gian này là thời gian tối đa và có thể sớm hơn.
Ngoài ra, thời hạn bồi thường sớm một lần là ngày 31/10/2024. Thời gian này sẽ không được sửa đổi trừ khi được tòa án chấp thuận.
Tiến độ hiện tại
Vào tháng 5 năm 2024, BTC trong ví lạnh Mentougou lần đầu tiên di chuyển kể từ năm 2018, khiến thị trường hoảng loạn. Vào ngày 5 tháng 7 năm 2024, 47.000 mã thông báo đã được chuyển đến địa chỉ tài khoản Mentougou, trong đó 1.545 BTC đã được chuyển sang bitbank và việc bồi thường bắt đầu. Vào ngày hôm đó, việc bán BTC của chính phủ Đức đã được áp dụng và mức giảm lớn nhất trong một ngày đã vượt quá 8%.
Tính đến ngày 12/7, 138.000 BTC vẫn còn trong địa chỉ tài khoản của Mentougou. Có thể coi áp lực bán của Mentougou chưa thực sự gia nhập thị trường. Sự sụt giảm vào ngày 5 tháng 7 là sự hiện thực hóa một phần áp lực bán Mentougou dự kiến sẽ giảm.
Hình ảnh: Số dư tài khoản Mentougou
Hình ảnh: Hồ sơ chuyển nhượng gần đây của tài khoản Mentougou
Phân tích áp lực bán hàng
Các chủ nợ của Mentougou sẽ bán một số BTC, nhưng có thể họ sẽ không bán hết số đó.
Từ góc độ lợi nhuận, dựa trên tính toán chi phí, khi Mentougou phá sản, giá BTC là 485 USD. Nếu là chủ nợ ban đầu, tính theo giá hiện tại, BTC đã tăng gấp 120 lần; số BTC mà Mentougou trả là khoảng 20% số tiền nắm giữ ban đầu nên lợi nhuận gấp khoảng 24 lần. Ngay cả đối với việc mua lại nợ, lợi nhuận cũng cao hơn gấp 10 lần. Ngoài ra, các tổ chức mua lại nợ có thể nắm giữ nhiều BTC hơn. Họ lạc quan về BTC trong dài hạn và sẽ không bán hết.
Từ góc độ của những người nắm giữ, trong suốt quá trình kiện tụng kéo dài, thị trường giao dịch quyền của chủ nợ rộng khắp đã mang lại cho các chủ nợ giấy tờ nhiều cơ hội để thoát ra. Những người sẵn sàng mua nợ hầu hết phải là người nắm giữ BTC dài hạn.
Giả sử rằng 75% số người chấp nhận trả nợ sớm một lần là 105.750 BTC, mức chiết khấu là 11% và số BTC thực tế được sử dụng để trả nợ là 94.117 và giả định mức bán tháo là 30%, 50% và 70%. tỷ lệ, cũng như thời gian bán từ 1 đến 3 tháng, có thể tính toán lượng BTC bán trong các trường hợp khác nhau. Như thể hiện trong bảng sau:
Nguồn cung này có tác động như thế nào đến thị trường? Bạn có thể tham khảo nguồn cung BTC gần đây do chính phủ Đức gây ra và nhu cầu về BTC ETF trong khoảng thời gian này để phân tích thêm.
So sánh tác động thị trường của việc chính phủ Đức bán BTC
Chính phủ Đức đã bán 50.000 BTC mà họ nắm giữ thông qua các sàn giao dịch tập trung kể từ ngày 19 tháng 6. Tính đến ngày 12 tháng 7, có 6.394 BTC còn lại trong địa chỉ của nó, điều đó có nghĩa là khoảng 43.700 BTC đã được bán trong 23 ngày. Dựa trên 55.000 USD, giá trị là khoảng 2,4 tỷ USD.
Trong khoảng thời gian này, mức giảm tối đa của pin hàng ngày là khoảng 19% (từ 66400 đến 53500) và mức giảm hàng ngày của thanh thực là khoảng 14% (từ 64800 đến 55900). Sự sụt giảm lớn nhất trong một ngày xảy ra vào ngày 5 tháng 7. Vào ngày đó, Mentougou đã chuyển 47.000 mã thông báo (chỉ 1.500 mã thông báo trong số đó được đưa vào sàn giao dịch). Dưới áp lực tổng hợp, vào ngày 5 tháng 7, số pin BTC đã đạt 53,5K và đơn vị hàng ngày). mức giảm là 8,5%, là mức thấp nhất trong đợt giảm này. Sau ngày 6 tháng 7, BTC đã phục hồi trở lại, đạt mức tối đa khoảng 59.500.
Kết hợp với tình hình chuyển nhượng BTC của chính phủ Đức, có thể thấy rõ kỳ vọng giảm giá của thị trường đối với doanh số bán BTC trước thời điểm bán thực tế. Khi chính phủ Đức bắt đầu liên tục chuyển BTC với số lượng nhỏ, thị trường tiếp tục giảm. Trong tổng cộng 18 ngày từ 19 tháng 6 đến 7 tháng 7, chính phủ Đức đã bán được khoảng 10.000 BTC, với mức bán trung bình hàng ngày là 556 mã thông báo. Vào ngày 5 tháng 7, sau khi áp lực kép của chính phủ Đức + Mentougou được đưa vào, áp lực bán thực tế của chính phủ Đức trở nên lớn hơn, nhưng khả năng đón nhận nó của thị trường cũng được tăng cường. Vào ngày 8 tháng 7, chính phủ Đức đã bán gần 13.000 BTC. Thị trường không phá vỡ mức thấp trước đó và đường đóng cửa hàng ngày tăng lên. Từ ngày 8 tháng 7 đến ngày 12 tháng 7, chính phủ Đức đã rút ra khoảng 33.700 token và BTC đã hợp nhất trong khoảng từ 54K đến 60K.
Hình: Sơ đồ dòng tiền BTC do chính phủ Đức nắm giữ (tính đến ngày 11 tháng 7)
Phân tích nhu cầu BTC ETF
BTC ETF là khoản mua tương đối ổn định trên thị trường hiện tại. Trong khoảng thời gian bán token này của chính phủ Đức, có tổng cộng 15 ngày làm việc từ ngày 19 tháng 6 đến ngày 10 tháng 7. Trong 15 ngày, ETF có 6 ngày bán ròng, bán 470 triệu USD; có 9 ngày mua ròng, mua 1,07 tỷ USD. Trong kỳ, dòng tiền vào ròng là 600 triệu USD và trung bình hàng ngày là 43 triệu USD. Giao dịch mua lớn diễn ra sau ngày 5 tháng 7, với tổng số đơn đặt hàng lên tới hơn 800 triệu USD.
Theo thông tin trên, chính phủ Đức đã bán tổng cộng 40.000 token ra thị trường trong thời gian này, trị giá khoảng 2,4 tỷ USD. Do đó, nhu cầu về BTC ETF không đủ để cung cấp đủ công suất và giá thị trường giảm.
Bảng: Dòng tiền ròng trong một ngày của BTC ETF (20 tháng 6 đến 10 tháng 7)
Tóm lại là
Nếu khoản bồi thường của Mentougou được bán hết trong vòng một tháng, áp lực bán mà thị trường phải đối mặt rất giống với việc bán của chính phủ Đức, số lượng và thời gian bán cũng tương tự. Theo nhu cầu hiện tại về ETF, không thể cung cấp đủ công suất và giá BTC có thể giảm hơn nữa.
Nếu khoản bồi thường của Mentougou kéo dài lâu hơn (2–3 tháng), số lượng BTC tham gia thị trường mỗi ngày sẽ không quá lớn và sẽ không gây ra sự sụt giảm một lần. Tuy nhiên, do kỳ vọng tiếp tục về áp lực bán, có thể sẽ có một khoảng thời gian sốc để tiêu hóa lực bán. Điều này cũng đồng nghĩa với việc sóng chính khó có thể xuất hiện trong ngắn hạn.
Hiện tại, chỉ có 1.545 token Mentougou thực sự được chuyển sang sàn giao dịch và số token còn lại vẫn còn trong tài khoản của Mentougou. Có thể coi áp lực bán thực tế vẫn chưa vào thị trường. Khi BTC do Mentougou nắm giữ được phân phối đến một số địa chỉ sàn giao dịch trên quy mô lớn, nó có thể gây ra sự sụt giảm hoảng loạn lớn, do đó hình thành một chốt lao dốc. Khi các cá nhân cụ thể bán ra, do tính phân tán và khó theo dõi, quan sát nên không nhất thiết sẽ khiến giá giảm đáng kể.
