Cơ hội chênh lệch giá tồn tại trong tài chính truyền thống và tiền điện tử, nhưng trong lĩnh vực tài chính truyền thống, chúng rõ ràng hơn do khả năng hiển thị của các giao dịch đang chờ xử lý và thời gian thanh toán chậm.
Mặc dù ít nổi bật hơn trên Ethereum, MEV trên Bitcoin đang nổi lên thông qua các hoạt động như "bắn tỉa" các dòng chữ thứ tự, khai thác các khối trống và liên kết thợ mỏ.
MEV nổi lên trên Bitcoin có thể dẫn đến áp lực từ thị trường đối với các mempool để “chuyển sang chế độ riêng tư”, điều này sẽ làm suy yếu các nguyên lý sáng lập của tiền điện tử.
Một trong những “ứng dụng sát thủ” được cho là dành cho tiền điện tử và chuỗi khối là khả năng giao dịch tất cả các loại tài sản (nếu bạn có thể gọi chúng như vậy) mà không cần trung gian tài chính tập trung. Đừng bận tâm rằng phần lớn những tài sản này không làm gì hoặc cố tình làm điều gì đó bằng cách không làm gì cả. Mọi người đã kiếm được lợi nhuận khổng lồ khi giao dịch chúng. Giống như thời điểm năm 2020 khi mọi người trở nên giàu có nhờ SHIB và sau đó lại là năm 2023 giao dịch WIF và giao dịch PEPE.
Khi số vốn ban đầu đổ vào các token này, chúng lần đầu tiên được mua trên các sàn giao dịch phi tập trung với Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) trước khi chúng có sẵn trên các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung. AMM là các ứng dụng phi tập trung phù hợp với người mua và người bán mã thông báo tiền điện tử mà không có tất cả sự nghiêm ngặt về chia sẻ dữ liệu liên quan đến một sàn giao dịch được quy định. Không có ảnh hộ chiếu hoặc ảnh chụp bằng lái xe hoặc ảnh tự sướng của bạn hoặc cần phải chờ đợi bất cứ điều gì hoặc bất kỳ ai cụ thể. Tất cả những gì bạn phải làm là kết nối ví tiền điện tử của mình, nói với AMM rằng bạn muốn mua một số lượng nhất định của một tài sản nhất định, nhấp vào mua và bạn đang trên đường đi.
Điều thú vị ngay lập tức về các AMM này (ngoài sự tiện lợi và quyền riêng tư trong việc tránh kiểm tra danh tính) là trong khi các nhà lãnh đạo quan điểm về tiền điện tử quảng bá tiền điện tử và chuỗi khối như “phiên bản tiếp theo” của thị trường chứng khoán (hãy tưởng tượng thị trường chứng khoán, nhưng nó không bao giờ đóng cửa… và nếu bạn mắc sai lầm thì sẽ không có quyền truy đòi… điều này không tuyệt vời trừ khi bạn bằng cách nào đó kiếm được lợi nhuận từ một sai sót hoặc trục trặc, chẳng hạn như nếu bạn ở bên phải giao dịch khi cổ phiếu Berkshire Hathaway dường như giao dịch ở mức khoảng 180 đô la thay vì khoảng 600.000 USD), theo một cách nào đó, thị trường chứng khoán có tính thời gian thực cao hơn AMM.
Ví dụ thô: Người A muốn mua Cổ phiếu XYZ với giá 100 USD và Người B đang bán Cổ phiếu XYZ với giá 99 USD. Bởi vì thị trường tài chính ngày nay quá kết nối, Người C bằng cách nào đó biết được điều này (có những cách hợp pháp và bất hợp pháp để tìm và hành động dựa trên thông tin này) và mua Cổ phiếu XYZ từ Người B với giá 99 đô la và ngay lập tức bán nó cho Người A với giá 100 đô la. Mọi người đều vui vẻ: Người A nhận được Cổ phiếu XYZ, Người B nhận được 99 USD và Người C nhận được 1 USD từ giao dịch chênh lệch giá.
Giao dịch kiếm tiền đó giờ đã kết thúc, đã hoàn thành và bị hủy hoại, và cùng với việc nó bị nhà kinh doanh chênh lệch giá Người C nuốt chửng là do sự kém hiệu quả trên thị trường đối với Cổ phiếu XYZ (chênh lệch 1 đô la giữa giá mua của Người A và giá bán của Người B). Và tất cả điều này xảy ra trong thời gian thực, theo ý chúng tôi là tuyến tính, Người C phải đứng giữa Người A và Người B vào đúng thời điểm để thực hiện giao dịch đó và nó phải diễn ra theo thứ tự đó (A đến C đến B).
Tất nhiên, chúng ta có thể thấy loại chênh lệch giá tương tự với AMM, mặc dù ở dạng hơi khác. Giả sử bạn đã sớm biết đến SHIB và muốn mua một ít trước khi nó được đưa lên sàn giao dịch tập trung. Bởi vì nó không phải trên sàn giao dịch mà bạn đã gọi trên AMM dựa trên Ethereum (SHIB được tạo trên Ethereum dưới dạng mã thông báo ERC-20) và bạn đã nhấp vào các nút để mua mã thông báo SHIB. Khi bạn thực hiện đơn hàng đó, nó sẽ được đưa vào một loạt giao dịch Ethereum được đề xuất. Một số giao dịch đó có thể là những người mua đồ trực tuyến bằng USDC, nhưng nhiều trong số đó là giao dịch với các token như SHIB hoặc WIF hoặc PEPE.
Mọi người đều có thể xem tất cả các giao dịch này trước khi hoàn tất và thực hiện vì chúng treo trong phòng chờ kỹ thuật số được gọi là mempool. Nếu AMM bạn sử dụng cho giao dịch của mình đã định giá sai SHIB do thị trường kém hiệu quả (như trong ví dụ về Cổ phiếu XYZ của chúng tôi), thì ai đó trên mạng có thể tạo một giao dịch Ethereum mua SHIB trước khi bạn sử dụng một AMM khác để bán nó cho bạn với giá lợi nhuận (vì, hãy nhớ rằng, những giao dịch này có thể xem được trước khi chúng được hoàn tất).
Để lấy ví dụ này đi xa hơn, giả sử số tiền mua SHIB của bạn khá lớn. Trong tình huống này, mọi người có thể thấy giao dịch chuyển động thị trường rất lớn của bạn đang chờ xử lý và có thể đặt các giao dịch xung quanh giao dịch của bạn để tận dụng cả sự thiếu hiệu quả của thị trường và tính chất chuyển động thị trường trong lệnh của bạn.
Các giao dịch như thế này có thể được nhóm lại với nhau dưới danh mục giao dịch bánh sandwich. Một số người chọn thuật ngữ tấn công bánh sandwich vì AMM không khớp người mua với người bán hoặc những người bán dự định và vì nó có thể dẫn đến việc người mua ban đầu thua lỗ nặng nề trước khi giao dịch của họ được thực hiện (hãy tưởng tượng nếu bạn muốn mua 1 tỷ token SHIB và bạn chỉ nhận được 800 triệu do AMM kém hiệu quả khi được giao dịch theo kiểu sandwich).
Giao dịch bánh sandwich và các loại “phát hiện kém hiệu quả” khác được gọi rộng rãi hơn là Giá trị có thể trích xuất tối đa (hoặc Công cụ khai thác). (Công cụ khai thác không còn tồn tại trong Ethereum nữa, do đó phải đổi thương hiệu). Đây là ý nghĩa của những người chơi công nghệ tiền điện tử khi họ sử dụng MEV theo chủ nghĩa ban đầu trong cuộc trò chuyện như thể đó là cách nói thông thường (EV hoặc IRR của tài chính cao). Tất cả ý nghĩa của MEV là trong tiền điện tử, những người xác minh giao dịch sẽ chọn đặt hàng chúng theo cách có lợi nhất cho bản thân họ thay vì cho người giao dịch. Bởi vì thời gian khối (thời gian để các giao dịch được xác minh) không phải là thời gian thực (trong các giao dịch Ethereum được xác minh cứ sau 12 giây hoặc lâu hơn), nên có rất nhiều thời gian trong thế giới thực để thực hiện các giao dịch chênh lệch giá. Đặc biệt nếu bạn là một robot thay vì một con người thực sự.
Với suy nghĩ này, không cần phải mất nhiều thời gian để tưởng tượng rằng MEV đã mở rộng ra ngoài AMM. Một kết luận hợp lý cho câu chuyện phiếm công nghệ trước đó là: Điều bạn đang cố gắng làm càng phức tạp thì MEV càng có nhiều khả năng xảy ra (giống như trong tài chính thông thường).
MEV: Ưu điểm, nhược điểm và sự tồn tại mong manh của nó trên Bitcoin
Cuộc thảo luận xung quanh MEV rất mở rộng. Liệu nó có tốt không? Nó có tồi không? Nó có bất hợp pháp không?
Phụ thuộc vào người bạn yêu cầu.
Về mặt tích cực, MEV là thị trường tự do tìm ra chi phí thực tế của mọi thứ trên blockchain bằng cách loại bỏ những điểm kém hiệu quả sẽ được tận dụng cho đến khi mức độ kém hiệu quả đạt đến mức 0. Về mặt tiêu cực, MEV có thể khiến những người không quen biết và những người dùng mới hơn có thể bị các chuyên gia và những người sử dụng thành thạo phá hủy hoàn toàn (nghe có quen không?).
Cho đến nay, chúng tôi chỉ đề cập đến Ethereum bởi vì, với tất cả lợi thế dẫn đầu của nó, MEV trong lịch sử chưa tồn tại trên Bitcoin. Về mặt lý thuyết thì nó tồn tại, nhưng trên thực tế thì nó không có hiệu quả kinh tế (ngoại trừ trong những trường hợp rất cụ thể).
Có lẽ bạn đang thắc mắc: “Không có MEV? Nếu có MEV cho AMM dựa trên Ethereum thì chắc chắn sẽ có MEV cho AMM dựa trên Bitcoin?”
Và bạn sẽ đúng ngoại trừ việc không có bất kỳ AMM dựa trên Bitcoin nào (có kích thước phù hợp). Đó là bởi vì Ethereum có tính biểu cảm cao hơn Bitcoin, nghĩa là bạn có thể “làm được nhiều thứ hơn với nó”, chẳng hạn như tạo tiền xu có linh vật chó hoặc các meme khác để giao dịch trên AMM và trở nên giàu có.
Và bởi vì Bitcoin không có tính biểu cảm cao nên không có thị trường hoặc AMM phát triển mạnh cho các token mới trên Bitcoin. Và nếu không có tài sản phi bitcoin mới, mới trên Bitcoin thì làm sao cơ hội MEV liên quan đến AMM có thể xuất hiện? Chính xác thì bạn sẽ làm gì? Giao dịch bitcoin lấy bitcoin khác?
Vâng, vâng. Đây chính xác là nơi MEV trên Bitcoin đã bắt đầu thể hiện.
MEV trên Bitcoin
MEV không mạnh mẽ như trên Bitcoin như trên Ethereum và khi chủ đề này được thảo luận giữa các chuyên gia, nó luôn kèm theo những lời cảnh báo.
Colin Harper, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu và nội dung tại công ty khai thác bitcoin Luxor Technology (không liên quan đến khách sạn ở Vegas) cho biết: “Nó giống những trò chơi mà bạn có thể chơi hơn là MEV”.
Ba năm trước, Bitcoin đã trải qua một bản cập nhật có tên Taproot, khiến mạng trở nên biểu cảm hơn. Tính biểu cảm này cũng vô tình khiến Bitcoin tương đương với NFT thông qua giao thức Ordinals của Casey Rodarmor. Đây chính là ý tôi khi nói “giao dịch bitcoin lấy bitcoin khác”: “NFT” có thể hoạt động trên Bitcoin vì giao thức thông thường có thể xem satoshi nào (đơn vị nhỏ nhất của bitcoin, một phần trăm triệu) được ghi bằng dữ liệu tùy ý có thể được một hình ảnh hoặc văn bản hoặc một cái gì đó khác. Những đồ sưu tầm này được gọi là chữ khắc để không bị nhầm lẫn với NFT (là các mã thông báo riêng biệt). Nếu bạn đang mua một dòng chữ, thay vì mua một mã thông báo hoàn toàn mới như trên Ethereum, bạn chỉ mua một số bitcoin chỉ đặc biệt khi nhìn qua lăng kính của giao thức Ordinals.
Theo nghĩa đen, đây là mua bitcoin bằng bitcoin (tất nhiên là mua ít hơn với nhiều hơn). Và giống như mua SHIB bằng ETH hoặc USDC bằng USDT, mua bitcoin bằng bitcoin là một hoạt động có thể được thực hiện trước.
Harper giải thích: “Khi bạn bán chữ khắc trên Magic Eden hoặc một thị trường khác giống như vậy, bạn đang sử dụng PSBT [Giao dịch Bitcoin được ký một phần]”. “Người bán ký một nửa của mình và khi người mua mua nó, họ sẽ hoàn tất giao dịch bằng chữ ký và người mua trả phí cho giao dịch. Vì vậy, nếu một nhà giao dịch NFT nhìn thấy giao dịch trong mempool, họ có thể theo dõi giao dịch đó bằng cách phát sóng giao dịch của chính họ thay thế khoản thanh toán và địa chỉ của người mua ban đầu bằng địa chỉ của chính họ. giao dịch RBF [Thay thế theo phí] với mức phí cao hơn để đảm bảo rằng giao dịch của họ được xác nhận trước giao dịch ban đầu.”
Mặc dù đây không hoàn toàn giống MEV thuần túy như đã thảo luận trong phần đầu tiên của bài viết này, nhưng nó vẫn giống MEV: Người mua và người bán dự định không khớp nhau vì có bên thứ ba đến và đề nghị bồi thường nhiều hơn cho người khai thác trong đổi lấy dòng chữ và người khai thác đã tối đa hóa giá trị của chính họ trong giao dịch bằng cách chấp nhận giao dịch của bên thứ ba.
Những thứ khác giống như MEV trên Bitcoin
Bitcoin vẫn có các công cụ khai thác (đọc ở đây điều đó có nghĩa là gì so với các công cụ xác thực của Ethereum) và trong hoạt động khai thác, có một số điều xảy ra thường xuyên giống như MEV.
Một ví dụ phổ biến là khai thác các khối trống. Theo định kỳ, một khối bitcoin được khai thác mà không có gì trong đó. Khối này vô dụng đối với bất kỳ ai cứu người khai thác đã giành được khối, vì không có giao dịch nào đang chờ xác nhận được xác minh ngoại trừ giao dịch coinbase (chữ "c" nhỏ, không phải công ty) thưởng cho người khai thác phần thưởng khối. Có một lý do kỹ thuật khiến điều này xảy ra và thực sự đó là một tai nạn khi các khối trống thậm chí xảy ra, nhưng thật khó để tranh luận rằng đây là a) không phải MEV và b) tốt cho Bitcoin (mặc dù cũng khó có thể tranh luận rằng nó xấu).
Ngoài ra còn có sự cartelization của các thợ mỏ. Nhiều công ty khai thác bitcoin hiện sử dụng các nhóm khai thác để tăng doanh thu của họ bằng cách khai thác tổng hợp và được trả theo tỷ lệ của họ. Điều này có thể gây ra vấn đề, đặc biệt là khi các nhóm khai thác ngày càng lớn hơn. Như Walt Smith của công ty VC Cyber Fund đã viết trong phần “MEV trên Bitcoin” mở rộng:
“… [P]việc khai thác được hỗ trợ cho phép MEV đa khối hiểu biết bằng cách nâng cao tỷ lệ giành được các khối liên tiếp, tạo ra rủi ro hệ thống. Các nhóm khai thác và các tập đoàn khai thác khác đã thực thi các mẫu khối chung bằng cách lạm dụng kinh tế tổng hợp, đưa vào danh sách đen các công ty khai thác nhỏ hơn thực hành xây dựng khối không đạt tiêu chuẩn. Các khoản phí thặng dư nhất quán cộng với tính kinh tế theo quy mô sẽ tạo ra sự hợp nhất, tạo ra một vòng lặp bệnh lý.”
Hiện tại, một số nhóm khai thác kiểm soát một phần lớn tổng tốc độ băm của mạng và hai hoặc ba trong số chúng có thể hợp tác để kiểm soát hơn một nửa sức mạnh tính toán. Nếu tập đoàn pool này giành đủ số khối liên tiếp, nó có thể phát huy sức mạnh độc quyền của mình để tối đa hóa lợi nhuận.
Có một ví dụ thực tế hơn về hành vi của người khai thác bitcoin có thể là MEV: thanh toán ngoài phạm vi. Đây là những trường hợp mà người khai thác bitcoin được trả tiền (ngoài chuỗi hoặc chuyển bitcoin riêng biệt và dường như không liên quan) để chấp nhận các giao dịch được coi là không chuẩn. Một lần nữa, đây không phải là MEV thuần túy, vì giá trị được trích xuất không xuất hiện trên blockchain do các quyết định có lập trình hiểu biết. Thay vào đó, giá trị được khai thác bởi những người khai thác được trả nhiều hơn số tiền họ lẽ ra được trả để làm điều gì đó.
Một số nhà nghiên cứu lo ngại rằng các khoản thanh toán ngoài phạm vi là bước đầu tiên trên con dốc trơn trượt và có thể che khuất các động lực. Nhưng các thợ mỏ đang chớp lấy cơ hội. Công ty khai thác khổng lồ được giao dịch công khai Marathon (NASDAQ: MARA) đã triển khai một dịch vụ có tên Slipstream để chấp nhận các giao dịch phi tiêu chuẩn.
Mối lo ngại là hoạt động lén lút này có thể dẫn đến các mempool riêng tư, điều này sẽ gây rắc rối trên bất kỳ blockchain nào. Như Sam Kessler của CoinDesk viết: “Điều đáng lo ngại nhất là các nhóm tư nhân có thể gắn kết những người trung gian mới tại các khu vực quan trọng trong hệ thống giao dịch của Ethereum”.
Nếu các nhóm riêng tư trở thành nơi hầu hết các giao dịch được gửi để xác nhận, điều đó sẽ khiến chỉ một số ít được chọn, một số ít được chỉ định bằng cách nào đó, mới có thể ảnh hưởng đến các giao dịch Bitcoin. Điều này sẽ tập trung quyền lực vào blockchain, một tình huống rõ ràng là không mấy dễ chịu đối với bất kỳ ai coi trọng việc chống lại sự kiểm duyệt.
Có những ví dụ khác về MEV trên Bitcoin và nhiều ví dụ khác chắc chắn sẽ xuất hiện. Vì nó ở đây dưới một số hình thức nên những người tham gia mạng cần chú ý.
Lưu ý: Các quan điểm thể hiện trong cột này là của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của CoinDesk, Inc. hoặc chủ sở hữu và các chi nhánh của nó.
