Nguồn: Grayscale; Tổng hợp: Wu Baht, Golden Finance

Bản tóm tắt

• Bất chấp sự tăng giá mạnh mẽ của Bitcoin, Khung công nghiệp tiền điện tử của chúng tôi cho thấy hiệu suất khác nhau giữa các loại tài sản cho đến thời điểm này trong năm nay. Giống như thị trường chứng khoán, lợi nhuận của tiền điện tử trong năm nay thiếu độ rộng.

• Chúng tôi vui mừng giới thiệu 20 token hàng đầu được Grayscale Research theo dõi, những lựa chọn của chúng tôi về những đồng tiền có tiềm năng cao cho quý tiếp theo. Các loại tiền điện tử này được lựa chọn dựa trên sự xem xét của nhóm Nghiên cứu Grayscale về các chất xúc tác sắp tới, chủ đề thị trường theo xu hướng và các nguyên tắc cơ bản về mã thông báo cụ thể. Một số tài sản trong danh sách top 20 của chúng tôi có biến động giá cao và được coi là có rủi ro cao.

• Chúng tôi kỳ vọng sự tập trung mạnh mẽ vào hệ sinh thái Ethereum trong quý này do khả năng được phê duyệt giao ngay Ethereum ETP.

Việc khám phá lớp tài sản tiền điện tử có thể là một thách thức, đó là lý do tại sao Grayscale tạo ra các ngành tiền điện tử – một khuôn khổ toàn diện để hiểu tất cả các tài sản tiền điện tử có thể đầu tư và mối quan hệ của chúng với công nghệ cơ bản. Ngành tiền điện tử cung cấp cho các nhà đầu tư một lộ trình có thể so sánh với các công cụ phổ biến trên thị trường truyền thống và được thiết kế để giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn và điều hướng lớp tài sản tiền điện tử đang phát triển. Ngoài ra, chúng tôi đã hợp tác với FTSE Russell để phát triển Chuỗi chỉ số ngành tiền điện tử thang độ xám FTSE để đo lường và giám sát thị trường tiền điện tử. [1]

Các ngành tiền điện tử thang độ xám chia không gian tài sản kỹ thuật số thành năm phân khúc riêng biệt: (i) Tiền tệ, (ii) Nền tảng hợp đồng thông minh, (iii) Tài chính, (iv) Người tiêu dùng & Văn hóa và (v) Tiện ích & Dịch vụ (Biểu đồ 1). Token trong năm ngành công nghiệp tiền điện tử có liên quan đến các trường hợp sử dụng riêng biệt và rủi ro có thể đầu tư. Do đó, việc định giá của chúng bị ảnh hưởng bởi các động lực cơ bản và kỹ thuật khác nhau.

Hình 1: Ngành công nghiệp tiền điện tử chia thị trường tài sản kỹ thuật số thành 5 phân khúc

Tiền điện tử đã đạt được mức tăng khiêm tốn trong năm nay

Trong khi giá Bitcoin tăng khoảng 50% kể từ đầu năm 2024 thì Chỉ số thị trường ngành tiền điện tử (CSMI) của chúng tôi thực tế lại giảm khoảng 3% (Biểu đồ 2). Tài sản và tổng CSMI của năm ngành công nghiệp tiền điện tử được tính theo căn bậc hai của vốn hóa thị trường của chúng để giảm sự thống trị của Bitcoin và thể hiện tốt hơn phạm vi tài sản rộng hơn trong toàn ngành. Trên cơ sở tính trọng số vốn hóa thị trường, CSMI đã tăng 30%, phản ánh sự tăng trưởng đáng kể của Bitcoin và thị phần khá lớn của nó trong tổng vốn hóa thị trường (khoảng 60%). Trong số năm phân khúc, hoạt động tốt nhất là những phân khúc có thuộc tính tiền tệ – phản ánh hiệu suất vượt trội của Bitcoin – trong khi hoạt động kém nhất là không gian tiền điện tử văn hóa và người tiêu dùng – phần lớn là do sự gắn kết của năm nay với video. Tài sản liên quan đến ứng dụng trò chơi còn yếu.

Biểu đồ 2: Mặc dù Bitcoin tăng mạnh nhưng hiệu suất từ ​​đầu năm đến nay vẫn chưa ổn định

Sự khác biệt lớn về lợi nhuận giữa Bitcoin và thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn cho thấy mức tăng sẽ bị hạn chế trong năm nay – như trường hợp của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, nơi một số công ty công nghệ lớn đã thống trị lợi nhuận chỉ số gần đây. Bằng cách sử dụng Khung công nghiệp tiền điện tử, chúng tôi có thể tạo ra thước đo về độ rộng thị trường, giống như thước đo được áp dụng ở các thị trường khác. Ví dụ: Biểu đồ 3 hiển thị Chỉ số Tăng/Giảm mà chúng tôi theo dõi hàng ngày dưới dạng mức tăng phần trăm ròng so với mức tăng giá của mã thông báo ngành tiền điện tử. Sau đó chúng tôi tính toán tổng tích lũy theo thời gian. Theo thước đo này, độ rộng thị trường tiền điện tử đạt đỉnh vào khoảng cuối tháng 3/đầu tháng 4 năm 2024 và đã giảm dần kể từ đó. Cho đến thời điểm này trong năm nay, chỉ có khoảng 30% token của ngành công nghiệp tiền điện tử tăng giá bất chấp mức tăng khổng lồ của Bitcoin.

Biểu đồ 3: Độ rộng thị trường giảm kể từ tháng 3/tháng 4

Nói một cách tương đối, điểm sáng là các tài sản liên quan một phần đến công nghệ trí tuệ nhân tạo (AI), được tìm thấy trong lĩnh vực tiền điện tử nền tảng hợp đồng thông minh và lĩnh vực tiền điện tử tiện ích và dịch vụ. [2] Các giao thức này cố gắng giải quyết các vấn đề liên quan đến AI (ví dụ: bot và deepfake, quyền riêng tư, xác thực mô hình), cung cấp các tài nguyên quan trọng cho sự phát triển AI (ví dụ: điện toán, lưu trữ, dữ liệu) hoặc cung cấp trí tuệ nhân tạo. nền tảng chung. Tính đến thời điểm hiện tại, chỉ số có trọng số của rổ mã thông báo ngành công nghiệp tiền điện tử liên quan đến AI đã tăng 80% so với mức giảm nhẹ của thị trường tiền điện tử nói chung (Hình 4).

Biểu đồ 4: Token liên quan đến trí tuệ nhân tạo vượt trội so với thị trường

Ngoài trí tuệ nhân tạo, những người tham gia thị trường đang tập trung vào nhiều chủ đề khác, điều này phần nào ảnh hưởng đến hiệu suất tương đối của toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Để giúp chúng tôi hiểu xu hướng thị trường, Grayscale Research sử dụng thước đo “Chia sẻ tư duy tường thuật” của nhà cung cấp dữ liệu Kaito. Những dữ liệu này đo lường tần suất tương đối của các phương tiện truyền thông xã hội đề cập đến các chủ đề hoặc tường thuật cụ thể về thị trường tiền điện tử, giúp đánh giá tài sản tiền điện tử được thúc đẩy bởi cộng đồng những người tin tưởng và những người ủng hộ, những người thường bày tỏ quan điểm của họ trên nền tảng truyền thông xã hội. Ví dụ: trong tháng trước, trí tuệ nhân tạo vẫn là chủ đề chính, tiếp theo là sự chấp thuận của quỹ giao dịch trao đổi (ETF) như một chất xúc tác mã thông báo ngắn hạn có thể có - tiền memes và trò chơi dựa trên blockchain (Phụ lục 5). Mặc dù trọng tâm của thị trường có thể thay đổi nhưng các chủ đề có xu hướng tồn tại lâu dài, do đó thước đo về tâm lý tường thuật có thể cung cấp manh mối về hoạt động của thị trường trong những tháng tới.

Triển lãm 5: Trí tuệ nhân tạo vẫn là chủ đề thống trị trên thị trường

Nhìn về phía trước: Ethereum chiếm vị trí trung tâm

Grayscale Research hy vọng thị trường tiền điện tử sẽ bị ảnh hưởng bởi sự chấp thuận của sản phẩm giao dịch trao đổi Ethereum (ETP) giao ngay tại Hoa Kỳ trong quý tới. Vào cuối tháng 5, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt hồ sơ Mẫu 19b-4 của nhiều tổ chức phát hành để niêm yết các sản phẩm này tại Hoa Kỳ. Ngoài ra, Chủ tịch SEC Gensler gần đây cho biết cơ quan quản lý có thể phê duyệt các đơn đăng ký còn lại “vào mùa hè này”. [3] Do đó, mặc dù thời gian vẫn chưa chắc chắn nhưng vì mục đích phân tích thị trường của chúng tôi, Grayscale Research giả định rằng những sản phẩm này sẽ bắt đầu giao dịch vào quý 3 năm 2024. Giống như Bitcoin ETP giao ngay ra mắt vào tháng 1 năm 2024, nhóm Nghiên cứu Grayscale cũng kỳ vọng các sản phẩm Ethereum mới này sẽ tạo ra dòng vốn ròng có ý nghĩa (mặc dù ít hơn Bitcoin ETP), có khả năng hỗ trợ Ethereum và định giá token nội bộ của nó.

Hệ sinh thái Ethereum có một số tính năng độc đáo, có thể được nhấn mạnh bằng việc ra mắt Ethereum ETP giao ngay. Ví dụ: mạng Ethereum đang theo đuổi triết lý thiết kế mô-đun trong đó các thành phần khác nhau của cơ sở hạ tầng blockchain phối hợp với nhau để cung cấp trải nghiệm người dùng cuối được tối ưu hóa hơn và giảm chi phí. Ngoài ra, Ethereum là nơi có hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) lớn nhất về tiền điện tử và phần lớn các dự án mã hóa.

Nếu phê duyệt ETP thúc đẩy sự quan tâm và áp dụng Ethereum, chúng tôi cũng có thể thấy sự quan tâm đến các mã thông báo Lớp 2 cụ thể (ví dụ: Mantle), giao thức Ethereum DeFi (ví dụ: Uniswap, Maker và Aave) và các giao thức khác trên mạng Ethereum Hỗ trợ hoạt động và định giá đối với các tài sản quan trọng về mặt chức năng (ví dụ: Lido, giao thức đặt cược) tiếp tục tăng.

Ngoài Hoa Kỳ khi các ETP Ether giao ngay được chấp thuận, Grayscale Research kỳ vọng các chủ đề thị trường hiện tại khác nhau sẽ tiếp tục chiếm vị trí trung tâm trong quý tới, đặc biệt là sự giao thoa tiềm năng giữa công nghệ blockchain và trí tuệ nhân tạo. Một tài sản trong danh mục này là Near, được thành lập bởi người đồng sáng tạo kiến ​​trúc “Transformer”, cung cấp năng lượng cho các hệ thống trí tuệ nhân tạo như ChatGPT. Near là một trong những nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu xét về lượng người dùng hoạt động hàng ngày và đã được áp dụng rộng rãi trong thế giới thực trong các trường hợp sử dụng phi tài chính. Tuy nhiên, gần đây, Near đã bắt đầu tận dụng chuyên môn AI của mình, công bố phát triển "AGI do người dùng sở hữu" thông qua bộ phận R&D do một cựu cố vấn kỹ sư nghiên cứu OpenAI đứng đầu. [4] Các thị trường GPU phi tập trung như Render và Akash cũng có thể được hưởng lợi từ việc thị trường tiếp tục ưu tiên AI.

Ngoài các chủ đề thị trường chính, nhiều dự án khác nhau dường như được hưởng lợi từ xu hướng áp dụng độc đáo của riêng mình, cho dù là do công nghệ đổi mới hay tích hợp với các nền tảng mang lại không gian cho sự phát triển của người dùng. Hai ví dụ nổi tiếng là Toncoin và Pendle. Chuỗi khối TON, một nền tảng liên hệ thông minh gắn liền với nền tảng nhắn tin Telegram, đang chứng kiến ​​​​sự tăng trưởng đáng kể về người dùng, giao dịch và doanh thu phí. Pendle Finance là một giao thức DeFi tương đối mới cho phép người dùng tùy chỉnh hồ sơ lợi nhuận cho chiến lược của họ. Mặc dù không phải là một xu hướng mới nhưng chúng tôi cũng tin rằng việc áp dụng mạng Solana đang phát triển một cách tự nhiên do trải nghiệm người dùng hấp dẫn.

Cuối cùng, thị trường tiền điện tử có thể sẽ tiếp tục phân biệt giữa các token có lạm phát nguồn cung tương đối thấp và những token có lạm phát nguồn cung tương đối cao. Mặc dù Bitcoin có tổng nguồn cung lớn nhất và tỷ lệ lạm phát hàng năm khá thấp nhưng nhiều token trong không gian tiền điện tử của chúng tôi không có cấu trúc này. Trên thực tế, trong nhiều trường hợp, nguồn cung lưu hành của token tương đối thấp và lạm phát nguồn cung hàng tháng hoặc hàng năm (“mở khóa”) là tương đối lớn. Trong những trường hợp này, ngay cả khi dự án đang được người dùng chấp nhận và tăng trưởng doanh thu, thì sự tăng trưởng về nguồn cung có thể làm giảm lợi ích của những người nắm giữ mã thông báo hiện tại. Các ví dụ bao gồm các mạng Ethereum Lớp 2 nổi tiếng như Arbitrum và Optimism, có lợi nhuận tương đối thấp mặc dù người dùng chấp nhận mã thông báo gốc, có thể là do nguồn cung lưu hành tăng trưởng cao.

Giới thiệu Top 20 nghiên cứu thang độ xám

Để làm nổi bật các mã thông báo có tiềm năng cao trong các ngành tiền điện tử cụ thể, chúng tôi đã đưa ra 20 mã thông báo hàng đầu của Nghiên cứu thang độ xám (Phụ lục 6). Chúng tôi tin rằng 20 tài sản hàng đầu đại diện cho một bộ phận đa dạng của ngành tiền điện tử có tiềm năng cao trong quý tới do (i) chất xúc tác ngay lập tức hoặc chủ đề xu hướng, (ii) xu hướng áp dụng giao thức cụ thể thuận lợi, (iii) ) Lạm phát cung cấp mã thông báo thấp hoặc trung bình. Những tài sản này được chọn để đại diện cho triển vọng thị trường trong ngắn hạn, do đó, những tài sản có vốn hóa thị trường cao hơn mà không có chất xúc tác ngay lập tức hoặc sự cải thiện bền vững về các nguyên tắc cơ bản có thể bị loại trừ. Chúng tôi dự định cập nhật danh sách Top 20 của Nghiên cứu Grayscale hàng quý. Một số tài sản được liệt kê có độ biến động cao (như được hiển thị ở cột ngoài cùng bên phải của Phụ lục 6) và nên được coi là tài sản có rủi ro cao.

Hình 6: Tài sản có tiềm năng cao trong Quý 3 năm 2024

người giới thiệu

[1] Chuỗi chỉ số ngành tiền điện tử thang độ xám FTSE đã trải qua quá trình tái cân bằng hàng quý theo lịch trình vào ngày 21 tháng 6.

[2] Grayscale Research tin rằng các mã thông báo của ngành tiền điện tử có thể liên quan đến công nghệ AI được sắp xếp theo thứ tự bảng chữ cái là AGIX, AKT, AR, FET, FIL, GLM, LPT, NEAR, OCEAN, PRIME, RNDR, RSS3, TFUEL, THETA, TRAC và WLD.

[3] Nguồn: CoinTelegraph.

[4] Nguồn: Gần và Crunchbase.