Недавнє дослідження Федеральної резервної системи Нью-Йорка кидає виклик популярному наративу про падіння долара та зростання золота. Станом на січень глобальні центральні банки та міністерства фінансів тримали майже 12 трильйонів доларів у валютних резервах, із майже 7 трильйонами доларів активів у доларах США.

Читайте також: Індія та Китай виключають долар США з імпорту

Деякі учасники ринку пов’язують зростання офіційного попиту на золото з бажанням відійти від долара США. Однак у дослідженні стверджується, що ці тенденції здебільшого зумовлені поведінкою невеликої кількості країн, а саме БРІКС, а не широкими зусиллями диверсифікуватися від долара.

У сьогоднішньому дописі автори зазначають, що наративи про зменшення частки долара в офіційних резервах і збільшення ролі золотих запасів центральних банків неадекватно узагальнюють дії невеликої групи країн.https://t.co/Rpwa0hnX6X

— ФРС Нью-Йорка (@NewYorkFed) 29 травня 2024 р

Зміни на рівні країни призводять до падіння частки долара

Дослідження ФРС Нью-Йорка показує, що зміни частки доларів у сукупних резервах викликають два основні фактори. По-перше, зміни у перевагах утримання доларових активів можуть розвиватися на рівні країни та взаємодіяти з початковим резервним балансом країни. По-друге, глобальні сукупні показники можуть змінюватися через варіації обсягів резервів, що зберігаються різними країнами, під впливом початкового розподілу їх портфеля в доларах.

Країни зі значними змінами розміру своїх резервів і початковими вагами в доларах, що відрізняються від середнього, можуть сильно вплинути на глобальні агрегати часток іноземної валюти. Два типи даних на рівні країни дають зрозуміти ці фактори. Дані МВФ про валютні резерви країни та склад резервів на рівні країни за оцінками дослідників.

Президент Джо Байден. Джерело: Al-Jazeera

Ці оцінки показують зниження частки світових резервів у доларах США на 7 відсоткових пунктів у період з 2015 по 2021 рік. Зменшення частки долара пояснюється трьома частинами. По-перше, зважена сума переваг доларових активів по країнах становить 0,3 процентного пункту.

Читайте також: Росія та Китай назавжди припинили використовувати долар США

По-друге, модель накопичення та зменшення резервних портфелів пояснює 3,8 відсоткових пунктів загального зниження частки долара США. Третя частина декомпозиції оцінює частку зниження, пов’язану зі зміною переваг щодо доларових активів країнами, які не мають доступних оцінок розподілу портфеля.

Невелика група країн демпінгує долар, а не весь світ

Дані про очікувані частки портфеля демонструють поєднання позитивних і негативних змін у частках портфеля активів у доларах США в різних країнах. Країни не відходять масово від долара. Фактично, у тридцять одній із п’ятдесяти п’яти країн із оцінками частка доларів США зростала з 2015 по 2021 рік.

Зменшення доларових переваг невеликої групи країн (зокрема Китаю, Індії, Росії та Туреччини) та значне збільшення резервів Швейцарії пояснюють більшу частину зменшення сукупної доларової частки резервів.

Діаграма глобальних резервів долара. Джерело: ФРС Нью-Йорка

Регресійна аналітика досліджувала внески стандартних детермінантів частки долара США в резервах країни. Ці детермінанти включають валютну прив’язку, частки двосторонньої торгівлі країни зі США, зоною євро та Японією, а також деномінацію валюти та рівень зовнішнього боргу. Дослідження показує, що основними рушійними силами розподілу портфеля є традиційні фактори, такі як валютна прив’язка, близькість до єврозони в торгівлі та боргові ризики.

Після світової фінансової кризи центральні банки значно збільшили купівлю золота. За даними Всесвітньої ради із золота, глобальні центральні банки купили понад 1100 тонн золота у 2022 році, що більш ніж удвічі перевищує закупівлю попереднього року, і зберегли аналогічний рівень у 2023 році. Учасники ринку пояснюють цей підвищений попит трьома факторами: сприйманою вартістю золота як інфляцією хеджування, його використання як хеджування ризику та його використання як хеджування санкцій.

Репортажі Cryptopolitan від Джая Хаміда