Європейське управління цінних паперів і ринків (ESMA) розглядає максимальну вилучену вартість (MEV) як потенційну форму незаконного зловживання ринком відповідно до запропонованих ним технічних стандартів для регулювання ринків криптоактивів (MiCA).

MEV означає додаткову цінність, яку валідатори блокчейну можуть отримати, маніпулюючи порядком транзакцій у створених ними блоках. Ця маніпуляція, яку часто називають «первинним», дозволяє майнерам отримувати додатковий прибуток, окрім стандартних винагород за блоки та плати за газ.

Патрік Хансен, відомий коментатор крипторегулювання, нещодавно звернув увагу на цю проблему в Twitter, вказавши на її значні наслідки для криптоіндустрії.

У дописі X від 27 травня Хансен процитував чернетку ESMA, зазначивши: «…добре відома максимальна витягувана вартість (MEV), за допомогою якої майнер/валідатор може скористатися своєю здатністю довільно змінювати порядок транзакцій, щоб передувати певній транзакції ( s) і, отже, отримувати прибуток» явно вказує на зловживання ринком.

Проекти стандартів ЄС, які визначають правила MiCA, розглядають MEV як яскравий приклад незаконного зловживання ринком. ESMA (Управління ЄС з цінних паперів і ринків) нещодавно опублікувала свій третій консультаційний пакет, у якому викладаються запропоновані ним технічні стандарти, де докладно описано, як реалізувати деякі з… pic.twitter. com/2CMGKflGw0

— Патрік Хансен (@paddi_hansen) 27 травня 2024 р

Хансен зазначив, що майже всі регульовані крипто-бізнеси в ЄС, включаючи біржі та брокерів, повинні будуть виявляти випадки MEV і повідомляти про них за допомогою комплексних «звітів про підозрілі операції або замовлення» (STOR). Лише шаблон ESMA STOR охоплює шість сторінок.

Запропоновані стандарти передбачають детальні процедури виявлення MEV, що викликає занепокоєння щодо доцільності звітування про кожен випадок. Хансен поставив під сумнів практичність цих розширених вимог до звітності, враховуючи складність і частоту виникнення MEV на ринку криптовалют.

Крім того, проекти стандартів ESMA пропонують спільний підхід до забезпечення виконання, спонукаючи до співпраці між органами влади в ЄС і за його межами. Це означає, що учасники MEV можуть зіткнутися з розслідуваннями та примусовими діями не лише з боку регуляторних органів ЄС, а й з боку міжнародних органів.

Пакет консультацій, який є частиною поточних зусиль ESMA щодо вдосконалення впровадження MiCA, включає широкий спектр технічних стандартів, спрямованих на підвищення цілісності ринку та захисту інвесторів. Зосередження уваги на MEV підкреслює зобов’язання ЄС боротися зі складними формами маніпулювання ринком у криптосекторі, що швидко розвивається.

Хансен наголосив на важливості участі зацікавлених сторін у процесі консультацій, зазначивши, що зворотний зв’язок від тих, хто безпосередньо залучений до MEV та іншої криптовалютної діяльності, має вирішальне значення для розробки ефективних регуляторних заходів.

Дебати навколо MEV та його наслідків викликали різні думки серед експертів галузі.

У дописі X того ж дня Мартін Лейнвебер, стратег із цифрових активів MarketVector, сказав: «Я вважаю, що дискусія навколо MEV багатогранна і виходить за межі простої дихотомії «добре» і «погано».

«Хоча справді існують негативні аспекти, такі як маніпулятивні практики, важливо визнати позитивну роль, яку MEV відіграє в певних контекстах. Наприклад, у DeFi MEV може сприяти таким необхідним функціям, як ліквідація протоколів кредитування, і забезпечувати ефективний обмінний арбітраж», — додав Лейнвебер.

Далі Лейнвебер пояснив, що MEV є важливим джерелом доходу як для мереж, так і для валідаторів через конкурентний характер ринків комісій у мережах рівня 1, таких як Ethereum. Він підкреслив, що оскільки комісія за транзакції має тенденцію до зниження через покращення масштабованості та посилення конкуренції, MEV стає життєво важливим для підтримки безпеки мережі та стимулювання участі валідатора.

Можливо, вам також сподобається: Бот MEV споживає 7% газу ETH під час роботи з трейдерами

Тим часом Джонатан Галеа, відомий криптозахисник і генеральний директор BCAS, консультаційної компанії з питань регулювання криптовалюти, закликав бути обережними. Він уточнив: «У своєму документі ESMA чітко стверджує, що MEV може свідчити про зловживання ринком, а потім робить конкретні посилання на передові. У ньому не зазначено, що він «чітко вказує на існування зловживань на ринку».

Галеа погодився з Гансеном, що недоцільно повідомляти про всі випадки MEV, наголошуючи на необхідності розрізняти різні форми MEV. Він зазначив, що першість може розглядатися як індикатор ринкових зловживань, припускаючи, що лише певні форми MEV, які ймовірно супроводжуються зловмисними намірами, повинні позначатися як потенційні індикатори ринкових зловживань.

Криптоюрист також підкреслив важливість зворотного зв’язку від галузі для ESMA, а не лише від тих, хто безпосередньо бере участь у MEV.

ESMA встановило крайній термін для зацікавлених сторін – 25 червня, щоб подати свої відгуки щодо проекту стандартів.

Враховуючи таке широке тлумачення, хоча до виконання ще приблизно місяць, експерти прогнозують посилений контроль за командами MEV в ЄС. Якщо MiCA заборонить практику MEV в Європі, це може позначитися на децентралізованих фінансах (DeFi) і крипто-екосистемі, потенційно вплинувши на ліквідність.

Проактивний підхід ESMA до регулювання ринкових зловживань у криптосфері підкреслює відданість ЄС управлінню цифровими активами, що швидко розвиваються. Оскільки світова спільнота спостерігає за впровадженням MiCA, інші юрисдикції, ймовірно, будуть аналізувати та адаптувати свої нормативні рамки відповідним чином.

Читайте більше: Поліція США заарештувала інженера MEV, пов’язаного з килимом, який імовірно коштує 1,2 мільйона доларів