Огляд ринку
Nasdaq і S&P різко впали за минулий тиждень і впали нижче відповідних 50-денних ковзних середніх, що стало найгіршим тижнем за більш ніж рік. Після відновлення за останні три тижні фондові ринки США та Японії фактично втратили половину свого зростання S&P 500 і Nasdaq 100 цього року були нижчими, ніж показники Shanghai та Shenzhen 300:
Акції провідних технологічних компаній минулого тижня впали найбільше, причому, як правило, ціна біткойна впала на 14,5% і впала нижче 50-денної лінії, а ключовий рівень підтримки в $800 %, Super Micro SMCI Акції впали на 22%, Broadcom — на 12%, AMD — на 11%, а Tesla — на 14%. Натомість сектори споживчих товарів і комунальних послуг продемонстрували найкращі показники, впавши лише на 0,3%.
Цього тижня прискорене падіння акцій технологічних компаній, таких як напівпровідники та штучний інтелект, почалося зі звіту про прибутки ASML, найбільшої в Європі технологічної компанії за ринковою вартістю. Загальна кількість нових замовлень ASML у першому кварталі була набагато нижчою, ніж очікувалося, різко зменшившись на 61% порівняно з попереднім кварталом. Раніше обсяг його замовлень був рекордним у четвертому кварталі 2023 року. В ASML пояснили, що зниження нових замовлень відбулося в основному через різке зниження попиту на найсучасніші машини для літографії EUV. Ринок вважає, що результати, оголошені ASML, можуть бути раннім попередженням для технологічних гігантів, які оприлюднять фінансові звіти в майбутньому.
Згодом і ASML, і TSMC випустили обережні коментарі щодо майбутнього попиту, і акції чіпів і штучного інтелекту були розпродані. Крім того, виробник серверів ШІ SMCI зазнав краху в п’ятницю після того, як не оприлюднив попередні результати, що викликало занепокоєння щодо загального попиту на штучний інтелект.
Здається, паніка над NVDA тимчасово сильна. По-перше, NV link може збирати численні мікросхеми у великі обчислювальні центри; по-друге, ресурси розробників CUDA є найбагатшими у світі в даний час.
Цього тижня офіційні особи Федеральної резервної системи зробили ще більш різкі зауваження: прибутковість 10-річних облігацій США зросла до 4,62%, а прибутковість 2-річних облігацій США – до 4,988%. Незважаючи на загострення конфліктів на Близькому Сході, прибутковість різко впала в середині тижня, але врешті-решт швидко впав. Уолл-стріт більше не очікує зниження ставок у червні, а консенсусним часом стане вересень. Однак хороша новина полягає в тому, що ЄЦБ і Банк Англії все ще очікують почати зниження процентних ставок влітку, і це не відкладено.
Ціни на промислові метали постраждали від російських санкцій на метали, а ціни на мідь і алюміній досягли річних максимумів. Ціни на нафту впали, стерши всі досягнення за місяць, оскільки Іран та Ізраїль продемонстрували відносну стриманість.
Попит на надійну гавань більш очевидний у золоті, яке одного разу перевищило 2410 доларів у п’ятницю та закрилося позитивним результатом у 4 із 5 торгових днів. Криптовалюти відрізнялися від дорогоцінних металів за останній місяць, а також порушилася кореляція між облігаціями та дорогоцінними металами, що здивувало багатьох учасників ринку. Тому Deutsche Bank також оновив свою модель, запровадив коефіцієнт «пам’яті» і підрахував, що цьогорічне зростання цін на золото є «погашенням боргу за останні десять років»:
Все більше високопоставлених чиновників Федеральної резервної системи згадують про «підвищення процентних ставок»:
Президент ФРС Нью-Йорка Вільямс попередив, що якщо дані показують, що ФРС потребує підвищення процентних ставок для досягнення своїх цілей, то ФРС підвищить процентні ставки.
Президент ФРС Атланти Бостік також заявив, що готовий підвищити процентні ставки, якщо інфляція в США зросте;
Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл визнав відсутність прогресу в боротьбі з інфляцією та те, що, можливо, було б доречно залишити вищі процентні ставки довше, але підвищення ставок не в найближчій перспективі.
дані:
Роздрібні продажі в березні перевищили очікування, і попередні дані були переглянуті в бік збільшення;
Результати бізнес-опитування неоднозначні;
Початкові заявки на безробіття залишаються низькими.
Пузир AI лопнув? Спочатку ASML, тепер TSMC знижує глобальні прогнози виробництва мікросхем на 2024 рік
Наш висновок надто песимістичний.
Багато новин передавали подібне значення, а ціна акцій TSMC впала на 12%, хоча показники TSMC перевищили очікування (виручка зросла на 13% у порівнянні з минулим роком, а чистий прибуток зріс на 9%), вона опублікувала лише кілька негативних прогнозів, в основному зосереджуючись на мобільних телефонах і автомобільних чіпах, попит на чіпи штучного інтелекту «ніколи не припиняється».
Рентабельність чистого прибутку TSMC становить 40%, що є найвищим рівнем компанії в історії, тоді як середній показник по галузі становить лише 14%, що вказує на те, що TSMC має владу в ціноутворенні. Однак попит на традиційні сервери все ще є відносно слабким, і на них припадає найбільша частка доходу TSMC (HPC 46%). TSMC прогнозує, що дохід від серверів штучного інтелекту подвоїться у 2024 році, і становитиме 10% від загального доходу в 2024 році. , і продовжить зростання у 2028 році до понад 20%
Незважаючи на те, що результати першого кварталу були хорошими, наступна прес-конференція знизила темпи зростання напівпровідникової промисловості, за винятком пам’яті, до 10% у 2024 році (раніше очікувалося, що вони перевищать 10%), а темпи зростання ливарної промисловості знизили до 15%. - 17% (раніше очікувалося 20%).
На тлі слабкого відновлення світової напівпровідникової промисловості «охолодження», випущене TSMC, швидко посилилося, що безпосередньо призвело до обвалу акцій чіп-індустрії, серед яких ціни на акції чіп-гігантів, таких як Samsung Electronics, MediaTek, і ASE падали один за одним. Аналітики заявили, що показники та очікування акцій напівпровідників у першому кварталі 2024 року будуть «більш посередніми» і «не зможуть відтворити результати штучного інтелекту 2023 року».
Глобальні фонди акцій зазнали відтоку протягом семи днів до 17 квітня через податковий день у Сполучених Штатах (граничний термін 15 квітня), і облігації, фондові фонди та фонди грошового ринку не залишилися без жодних зусиль. Податковий день може призвести до зниження ліквідності на ринку, оскільки інвесторам може знадобитися продати активи, щоб сплатити податок. Важливо відзначити, що з часом податковий день ринки повертаються до стану, керованого такими фундаментальними факторами, як прибутки компаній, економічне зростання та грошово-кредитна політика.
Потоки коштів і позиції
Згідно з даними LSEG, інвестори продали американські фондові фонди на суму 21,15 мільярда доларів США, найбільше за тиждень з 21 грудня 2022 року та третій тиждень поспіль чистого відтоку. Чистий відтік із фондів грошового ринку склав 118,1 мільярда доларів, що є найбільшим тижневим відтоком принаймні з липня 2020 року:
Фонди облігацій США мали щотижневий відтік у розмірі 3,83 мільярда доларів США, що є найбільшим чистим продажем із середини грудня, в основному відтік коротко- та середньострокових державних облігацій залишається привабливим:
Американські фондові інвестори продали найбільше секторів: споживчий сектор на 701 мільйон доларів, охорона здоров’я на 651 мільйон доларів і фонди золота та дорогоцінних металів на 447 мільйонів доларів, але вони купили фонди фінансової індустрії з чистою вартістю приблизно 281 мільйон доларів через триваліші періоди або вищі процентні ставки.
Однак клієнти Goldman Sachs здійснюють чисті покупки протягом двох тижнів поспіль, і в той час як короткі позиції зростають, довгі позиції зростають ще більше:
Серед них лише довгі фонди швидко скорочують свої активи, а довго-короткі HF починають виходити в довгу:
Загальний SI акцій США вже досяг найвищого рівня принаймні за 2 роки:
Китайські концептуальні фонди мали чистий відтік протягом шести тижнів поспіль:
криптовалюта
Враховуючи, що з початку року криптовалюта в цілому зросла більш ніж на 30%, особливо BTC, який знизився лише на 8,8% у квітні порівняно з фондовим ринком та іншими криптовалютами, можна побачити, що цей ринок все ще досить стійкий зазначив, що BTC має 3-кратну довжину. Індекс Nasdaq 100 у квітні впав більш ніж на 15%. Альткоїни зазнали значної корекції в квітні, коли багато відомих проектів впали більш ніж на 40% в один момент. Однак, оскільки Іран та Ізраїль побіжно контратакували один одного, ризики, які призвели до посилення конфлікту, усунулися, а потім BTC благополучно пройшов через четвертий халвінг. Ринок різко відновився пізно в п’ятницю, а відскок BTC досяг найвищого рівня Майже за місяць прийдіть до найбільшого:
Квітень став першою місячною корекцією після того, як BTC зростав протягом 7 місяців поспіль. 7 місячних позитивних ліній повинні стати найдовшою поспіль позитивною смугою з моменту появи BTC, за якою слідують бичачі ринки в 2013 і 2021 роках, які зростали протягом 6 місяців поспіль відповідно. . Тому не дивно, що цього місяця буде корекція приблизно на 10%.
Спотові фондові біржі BTC минулого тижня мали невеликий чистий відтік у розмірі 204 мільйони доларів США. Проте IBIT, FBTC, EZBC і BRRR ніколи не бачили відтоків припливу капіталу, з припливом 15,4 мільярда доларів США та 8,1 мільярда доларів США відповідно.
В даний час IBIT ETF має близько 30 інституційних інвесторів, в основному фонди та консультативні установи, і відсоток акцій кожної установи дуже малий. На ці установи, наведені в таблиці, припадає лише 0,2% загальної частки IBIT, і є ще багато можливостей для зростання.
Біткойн був успішно зменшений вдвічі, і в той же час почався розкид рун Завдяки ефекту створення багатства від попереднього проекту надпису Ordinals, запуск рун одразу призвів до збільшення комісій за мережу The 2024 став першим майнінгом в історії біткойнів (37,67 BTC), середня комісія за передачу біткойнів у суботу зросла до 92 доларів, а дохід майнерів збільшився, а не впав.
Багато аналітиків раніше хвилювалися, що якщо ціна BTC не зросте після безперервного халвінгу, обчислювальна потужність також буде стагнувати, а безпека мережі не зможе мати більшої цінності, що призведе до того, що мережа впаде в негативну спіраль. Ціна і обчислювальна потужність, однак, що стосується написів і талісманів, судячи з активності Wenhe і різних L2, ця можливість буде значно зменшена.
Негативний вплив полягає в тому, що високі комісії за транзакції можуть перешкоджати прийняттю біткойна як звичайного методу оплати, особливо для невеликих транзакцій, що порушує початковий намір біткойна розширити базу користувачів. Іншим важливим наслідком є збільшення «пилу», коли більше половини (53,94%) біткойн-адрес містять менше 0,001 BTC. Якщо комісії постійно перевищують 60 доларів США, ці залишки фактично перетворюються на «пил».
Руну можна просто розуміти як протокол для видачі нативного FT на біткойнах без необхідності використання даних поза ланцюгом. Попередній напис вигравірувано в даних Segregated Witness, а руна вигравірувана в OP_RETURN, що означає пряме використання UTXO і наявність. дуже малі сліди на ланцюзі. Навпаки, BRC-20 базується на порядковій теорії, яка не властива біткойну. Механізм видачі токенів цього протоколу також призведе до різкого збільшення кількості UTXO та перевантаження мережі, і він може видавати лише NFT з обмеженими сценаріями використання.
Після удвічі інфляція біткойна скоротиться вдвічі до 0,8%, що нижче, ніж 1,4% золота:
Витрати на електроенергію є найбільшими витратами майнера, зазвичай на них припадає 75–85% загальних грошових операційних витрат майнера. Витрати на електроенергію для майнерів США в середньому становлять близько 0,04 дол./кВт-год. За цією ціною, за оцінками VanEck, повна готівкова вартість 10 найкращих майнерів після халвінгу становитиме приблизно 45 000 доларів США за біткойн. Незважаючи на скорочення прибутків, воно, ймовірно, залишиться прибутковим. Історично склалося так, що акції майнінгу біткойнів значно відновлювалися після удвічі і випереджали спотові ціни за удвічі роки. У п'ятницю акції гірничодобувної промисловості, здається, мали ранню реакцію:
Цікава тема: чи буває рефлексивність
Тому що майже всі знають, що, виходячи з попередніх трьох історій, біткойн зростатиме перед халвінгом і падатиме або консолідуватиметься вбік після халвінгу.
Через обмежені історичні дані той самий сюжет повторювався перші три рази. Крім того, ринок був занадто малим під час першого халвінгу в 2012 році, і навіть CEX щойно з'явився, тому посилання обмежене.
Але насправді на фінансових ринках, оскільки професійні інвестори, як правило, торгують наперед, ми нечасто бачимо ту саму модель, що відбувається послідовно.
То чи не буде так і цього разу?
В історії чотирьох халвінгів цей рік схожий на 2016. Обидва бачили різкі корекції за три тижні до халвінгу, що відображає бажання ринку заробити на вигодах заздалегідь. У 2016 році ринок продовжував падати більш ніж на 10 % через місяць після удвічі. У 2012 і 2020 роках ринок зріс за тижні до і після халвінгу. Тому песимісти в особі JPM вважають, що оскільки раніше було різке зростання, хороші новини були переварені заздалегідь, а основа не є твердою.
Слідкуйте за цим тижнем
Цього тижня 43% компаній, що входять до складу SPX, опублікують фінансові звіти, головними героями яких є Microsoft, Meta Platforms, Google і Tesla. Цього тижня будуть опубліковані дані про ВВП за перший квартал, березневий PCE та значення PMI у промисловості.
У звіті Bank of America розглядається ефективність індексу S&P 500 під час історичних великих макрошоків/геополітичних подій, зазначається, що середнє падіння S&P 500 від піку до мінімуму під час цих основних подій становило 8%, але протягом трьох місяців пізніше середній відскок склав 10,5%. Середня кількість днів для досягнення ринку після інциденту становила лише 17 днів із середнім значенням лише 4 дні, здається, що час корекції, викликаний палестино-ізраїльським конфліктом, перевищив цей рівень.
