![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/c7cace075f716898e713a63d476d93ce.png)
Вчора ринкам вдалося трохи передихнути, хоча напруга в PNL залишається високою через мінливу внутрішньоденну цінову динаміку та низьку ліквідність портфеля замовлень. Дані Китаю почали день із позитивної ноти, повідомляючи про 5,3% ВВП у другому кварталі, що значно перевищило консенсус-прогноз у 4,8%. Однак оптимізм незабаром згас, оскільки інвестори залишалися скептичними щодо основної потужності, особливо в світлі набагато слабших показників промислового виробництва та роздрібних продажів, які менше рекламувалися. Промислове виробництво склало лише 4,5% у березні, що значно нижче очікувань у 6,0% і минулорічних темпів у 7%, тоді як завантаження виробничих потужностей впало до 73,8%, найнижчого рівня з 2015 року поза періодом COVID. Падіння рівня використання спостерігалося навіть у тих галузях, які фінансуються державою, як-от автомобілі, чіпи, сонячні батареї та інше електричне обладнання, що посилювало занепокоєння щодо загрозливої проблеми надлишку потужностей.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/327194e58cbf57fb1911ab6f574033a9.jpg)
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/a6a958acf78f945acb63e7fbba5a86a2.jpg)
У США нещодавня серія сильних даних змусила ФРС Атланти підвищити свої оцінки GDPNow до 2,9%, що все ще значно перевищує оцінки Уолл-стріт. 10-річна реальна прибутковість (з поправкою на інфляцію) знову зросла до 2,2%, тоді як крива реальної прибутковості 2/10s також повернулася до найкрутішого рівня з жовтня 2022 року через занепокоєння щодо зростання інфляції. До речі, хтось ще пам’ятає від випадкових макроспостерігачів «гарантії» економічної рецесії з перевернутою кривою прибутковості 2022-2023 років? Так багато для цього, вірно?
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/e43e68eb9d64c7d4df1400ef5db1abdb.jpg)
З огляду на реальність липкої інфляції та потужної економічної активності, яку неможливо ігнорувати, увесь комітет ФРС, навіть включно з самим Головою, був змушений (неохоче) відмовитися від своїх голубиних наративів, розділивши ФРС на самотній табір. коли йдеться про майбутню траєкторію політики:
Голова ФРС Пауелл: «Останні дані явно не дали нам більшої впевненості, а натомість вказують на те, що для досягнення такої впевненості, ймовірно, знадобиться більше часу, ніж очікувалося»,
Віце-голова ФРС Джефферсон: Процентні ставки в США, можливо, доведеться залишатися вищими довше, якщо «інфляція буде більш стійкою, ніж я зараз очікую».
ФРС Бостона Коллінз: «це може зайняти більше часу, ніж вважалося раніше», і що «цифри ІСЦ у І кварталі виявилися вищими, ніж я сподівався»
Річмонд Фед Баркін: хочу бачити більше «ширшого зниження інфляції, не лише в товарах»
Федеральна резервна система Нью-Йорка Вільямс: «зниження процентних ставок не виглядає неминучим», натякаючи на те, що «безумовно є обставини, коли нам знадобляться вищі процентні ставки, але це не мій базовий сценарій».
Порівнюючи ці заяви з іншими центральними банкірами розвиненого ринку:
Лагард з ЄЦБ: ЄЦБ скоро знизить ставки, якщо не буде серйозних сюрпризів; «Ми спостерігаємо дезінфляційний процес, який рухається відповідно до наших очікувань»,
Ломбарделлі з Банку Англії: зниження процентних ставок – це напрямок руху
Маклем з BoC: «ми не повинні робити те, що робить ФРС, ми робимо те, що потрібно Канаді»
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/dd30b051a53fe34e7c0e86a64a535877.jpg)
Не дивлячись на зміну ФРС, ринки процентних ставок скасували більшість передбачуваних знижень ставок у 2024 році, розгорнувши всю агресію першого кварталу та перевершивши навіть пік агресії минулого жовтня. Крім того, розбіжності в політиці з іншими центральними банками дають тверду ставку на долар США, коли USDJPY торгується вище 155, USDCNY фіксується вище 7,10, а загальний індекс DXY повертається до найсильніших рівнів з 2022 року.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/e7cd030f8b482e0ffbfbe74fa568f1ed.jpg)
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/8f83fd5e60a5ca06757dbfd0a5c18cae.jpg)
Крім того, наслідки вищої реальної прибутковості цього разу були більш проблематичними, оскільки ринки акцій нарешті похитнулися перед перспективою «вищих ставок надовго», хоча більше через позиціонування перекупленості, ніж через зміни базових фундаментальних показників. Від’ємна бета-версія дохідності американських акцій нещодавно зросла, що призвело до того, що індекс SPX вперше з жовтня минулого року пропадав на рівні -1%. Крім того, акції VIX закрилися вище 19 вперше з Хелловіну, а передбачувана кореляція акцій підскочила до 23 проти лише 12 наприкінці березня. Постійна напруженість навколо Близького Сходу, ймовірно, підтримуватиме неявну волатильність цін на високому рівні в осяжному майбутньому.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/c0130833133ac34894a01c738c97d0a8.jpg)
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/a0a875814992d99effe15537dbf7e3a4.jpg)
Що стосується криптовалюти, ціни на BTC пройшли тестування та утримали пару стопів нижче 60 тис., коливаючись на рівні 64 тис. на момент написання статті. Однак у решти крипто-простору справи набагато гірші, ніж у біткойнів: співвідношення ETH/BTC продовжує падати до майже 4-річного мінімуму, а SEC навряд чи схвалить Ethereum ETF цього раунду, тоді як альткоїни втратили -30% до - 40% вартості за минулий місяць проти лише -5% у BTC. За останні 1,5 тижні було завдано значної шкоди PNL, для усунення якої знадобиться досить багато часу.
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/bc0ed03670191b4d7e988611d77ef980.jpg)
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/2f276cf60548d5ea5295f72cf21de664.jpg)
Припливи ETF також продовжують сповільнюватися, причому IBIT Blackrock є єдиним ETF, який демонструє чисті надходження з п’ятниці, а роздрібна торгівля не виявляє особливого інтересу до «купівлі падіння». Ми очікуємо, що надходження ETF у найближчому майбутньому відіграватимуть меншу роль, оскільки поточний наратив FOMO в основному закінчився. Тим часом ми очікуємо, що ціни на біткойн знову будуть торгуватися, як «турбо-Nasdaq», повертаючись до шаблонної поведінки за останні 4 роки.
Іншими словами, менше цифрового золота, більше кредитного плеча бета-версії. Молімося, щоб наші друзі «технічні братини» змогли втримати міцні прибутки в поточному звітному сезоні та після нього! Удачі!
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/79148b940bad98f4d44c397cc19b3d13.jpg)
![](https://public.bnbstatic.com/image/pgc/202404/7909cc7c9efe4f23f7ce95c7f101b38b.jpg)