ІСЦ США ​​в березні знову перевищив очікування ринку, викликавши різку реакцію між активами. Оскільки ціновий тиск залишається високим, баланс ризиків сприяє більш пізньому та меншому зниженню ставки ФРС, ніж очікував ринок раніше. Ось думки аналітиків Pepperstone:

Дані показують, що в березні загальний ІСЦ зріс на 3,5% в річному обчисленні, що є значним зростанням порівняно з 3,2% місяць тому, і перевищив очікування ринку на 3,4% - це четверті поспіль дані ширшого ІСЦ, які є вищими ніж очікувалося. У той же час зростання базового ІСЦ не змінилося порівняно з минулим місяцем, збільшившись у річному обчисленні на 3,8%.

Це тривожна ознака, яка вказує на те, що прогрес у зниженні інфляції в економіці США може зупинитися, що особливо засмучує FOMC, який шукає додаткової «впевненості» в тому, що інфляція повертається до цільового рівня в 2%. Ще більше занепокоєння викликає те, що «супербазова» інфляція (інфляція основних послуг за винятком житла) зросла на 4,8% у річному обчисленні, досягнувши найвищого рівня за минулий рік.

Однак варто зазначити, що щорічні показники інфляції не обов’язково є найточнішим способом інтерпретації вхідних даних про ціни, хоча члени FOMC все більше зосереджуються на показниках ІСЦ за три та шість місяців. Звичайно, основним фокусом залишається інфляція PCE, яка має бути опублікована пізніше цього місяця.

При цьому ці показники однаково тривожні. Загальний ІСЦ зріс на 0,4% у порівнянні з попереднім місяцем у березні, як і минулого місяця, тоді як базові ціни також зросли на 0,4%, також як і темпи зростання в лютому. Очевидно, це також свідчить про недостатній прогрес у деінфляції. Перетворення цих даних у річні дані відбувається таким чином:

ІСЦ за 3 місяці в річному вимірі: 4,6%

Річний ІСЦ за шість місяців: 3,2%

Основний ІСЦ за 3 місяці в річному вимірі: 4,5%

Основний ІСЦ за півроку в річному вимірі: 3,9%

Очевидно, що цю інформацію легше побачити за допомогою діаграми. Здається, це ще раз ілюструє відсутність прогресу економіки в досягненні цілей FOMC, оскільки всі вищезазначені показники зросли порівняно з минулим місяцем.

Заглиблюючись у дані про інфляцію, стає зрозуміло, що зростання загальної інфляції було зумовлене в основному різким підвищенням цін на енергоносії, особливо цін на бензин, оскільки цей компонент перервав попередню тенденцію до зниження інфляції, яка тривала щонайменше 12 місяців. Однак ціновий тиск залишається широко поширеним у всіх секторах економіки.

Продовжуючи зосереджуватися на компонентах інфляції, залишається значна різниця між цінами на основні товари та основні послуги. У зв’язку з прискоренням деінфляції товарної інфляції в березні перша впала на 0,6% в річному обчисленні, а ця складова знову впала нижче середнього рівня до епідемії. Навпаки, ціни в сфері послуг залишаються високими, підвищившись до 5,4% в річному обчисленні минулого місяця, що, ймовірно, є прямим результатом тривалої жорсткості ринку праці в економіці США.

Незважаючи на те, що деінфляція сировинних товарів триває, ця розбіжність викликає особливе занепокоєння, враховуючи зростаючі ризики підвищення інфляції сировинних товарів через такі фактори, як триваюча геополітична напруженість і зростання транспортних витрат. Це може призвести до подальшого зростання загальної інфляції, особливо якщо деінфляція в секторі послуг буде залишатися дуже повільною або навіть якщо ціни почнуть відновлюватися. Як показує цей звіт, це явний ризик.

Проте, як завжди, певна довідкова інформація має вирішальне значення для тлумачення цього звіту про інфляцію, особливо щодо потенційних наслідків для політики. Незважаючи на те, що шлях до цільового рівня інфляції FOMC у 2% залишається звивистим, політики не бажають надмірно реагувати на окрему частину даних, особливо з огляду на два інших випуски даних CPI перед червневим FOMC, і продавці одностайно очікували, що перше зниження процентної ставки буде все ще буде реалізовано раніше. Крім того, слід пам’ятати, що FOMC фактично використовує індикатор інфляції PCE як політичне керівництво, а не CPI, і ми також маємо два інших звіти PCE до червневого засідання.

Коротше кажучи, до моменту прийняття рішення FOMC у червні всі, можливо, забули про ці дані. Однак лише минулого тижня голова Пауелл зазначив, що ще «надто рано» говорити, чи нещодавні дані про інфляцію перевищують «шум». І подібні звіти, особливо поломка компонентів, означають, що нещодавнє зростання цінового тиску справді може бути більшим, ніж проблиск. У результаті баланс ризиків може відхилитися в бік більш пізнього та меншого зниження ставок, ніж очікувалося раніше.

Про це добре свідчить чітка різка реакція на дані кривої одноденних свопів долара США. Зараз грошові ринки припускають, що ймовірність зниження ставки в червні становить лише 20%, порівняно з приблизно 60% до оприлюднення даних ІСЦ, тоді як очікування зниження ставки в липні лише наполовину вірогідні порівняно з впевненістю до публікації. Тепер крива оцінює перше повне зниження ставки у вересні, тоді як у 2024 році враховується лише 50 базисних пунктів зниження ставки, що є значним розходженням із середньою оцінкою в 75 базисних пунктів послаблення в березні.

Природно, ця зміна очікуваних процентних ставок викликала ширшу негативну реакцію ринку, коли і казначейство, і фондові ринки спостерігали різкий розпродаж. Ф'ючерси на S&P 500 і Nasdaq впали більш ніж на 1%, тоді як прибутковість 2-річних казначейських облігацій США зросла на цілих 20 базисних пунктів до рівня 5%. Золото також опинилося під тиском продажів через різке зростання номінальних процентних ставок. Підвищення прибутковості казначейських облігацій США також підштовхнуло обмінний курс долара США, включно з підвищенням рівня USD/JPY вище позначки 152, яку багато людей вважають «нижньою лінією» для можливого втручання Міністерства фінансів Японії.

Загалом дані є тривожним сигналом для ФРС. Це підтверджує, що дані за січень і лютий, які раніше відкидалися як шум, були гарячішими, ніж очікувалося, і насправді можуть бути ознакою того, що ціновий тиск є більш стійким і впертим, ніж очікувалося. Баланс ризиків чітко вказує на те, що Федеральна резервна система залишається винятком серед центробанків G10, оскільки скорочення ставок загрожує в інших економіках, що може продовжувати підтримувати долар. Водночас відкат акцій, ймовірно, залишиться відносно неглибоким і короткочасним, оскільки перспективи політики повинні залишатися сприятливими. Хоча зниження ставки пізніше цього року все ще можливо, сезон прибутків, який розпочнеться 12 квітня, буде ключовим фактором у найближчій перспективі. $BTC $ETH $SOL