LD Capital: щотижневий звіт макросу 4.1, критичний тиждень для коригування позиції в кінці кварталу

У першому кварталі американські фондові ринки розпочали рік найкраще за останні п’ять років

Минулого тижня технологічні акції загалом перебували під тиском, цифрові валюти певною мірою відновилися, а пов’язані акції також показали позитивні результати:

Але станом на кінець березня європейські та американські фондові ринки зростали протягом п’яти місяців поспіль вперше за десять років. S&P піднявся більш ніж на 10% протягом двох кварталів поспіль. Nasdaq трохи відставав у першому кварталі цього року, але він також зріс більш ніж на 9%, головним чином через зниження продуктивності деяких великих технологічних компаній. Tesla впала майже на 30% у першому кварталі, Nvidia зросла на 80%, а Apple впала на 10%.

Згідно з даними Goldman Sachs PB, акції TMT (інформаційні технології + комунікаційні послуги) безперервно були чистими проданими протягом останніх трьох торгових днів до кінця кварталу, що становить приблизно 75% від загального чистого продажу окремих акцій у Сполучених Штатах. минулого тижня. Наразі на нього припадає 29,1% від загального чистого ризику для американських акцій, що нижче піку в 32,5% у середині лютого та рівнів за останні один і п’ять років.

Видно, що ребалансування великих фондів наприкінці кварталу має значний вплив (як правило, продаж тих, що підвищилися, і покриття тих, що впали, а власне операції ребалансування зазвичай влаштовуються з кінця березня до початку За розрахунками Goldman Sachs, фонди можуть продати акції на суму близько 32 мільярдів доларів США, щоб збалансувати свої позиції. Теоретично, ребалансування наприкінці кварталу має викликати великий попит на Bitcoin ETF (оскільки вони були розміщені лише в січні, кошти, які мають намір виділити, не встигли додати їх до інвестиційного портфеля). Наступний тиждень може бути тиждень сильних припливів.

Минулого тижня золото подорожчало на 3,12%, знову встановивши новий історичний максимум, демонструючи попит ринку на диверсифіковані асигнування та очікування різних центральних банків. За той самий період ціна на сиру нафту марки WTI зросла на 3% до 83,1 долара США, встановивши новий максимум з листопада минулого року. З початку 2024 року ціна на сиру нафту зростала щомісяця та відновилася більш ніж на 10%, що свідчить про інфляційні існуватиме липкість, що теоретично чинить тиск на безпроцентні активи.Але нинішній ринок все ще зосереджений на диверсифікованому розподілі.

Технологічні гіганти стикаються з регуляторним тиском

Регуляторні органи США та ЄС розпочинають серію антимонопольних позовів і розслідувань проти технологічних гігантів, таких як Apple, Amazon, Google і Microsoft. Ці сім компаній мають річний дохід до 2 трильйонів доларів США, що робить їх привабливою метою для фінансово обмежених регуляторів та урядів.

Сім найбільших технологічних компаній за ринковою капіталізацією, на частку яких припадає 30% індексу S&P 500, сприяли 60% зростання індексу S&P 500 за останні 12 місяців. Вони подобаються інвесторам, тому що вони мають монопольні переваги у відповідних галузях і можуть підтримувати високі прибутки.

Середня податкова ставка семи найбільших технологічних гігантів минулого року склала лише 15%, що значно нижче, ніж 21% інших компаній S&P 500. Посилення правил і підвищення податкових ставок можуть вплинути на очікування курсу акцій.

Технологічна Інтернет-індустрія історично була найбільш слабо регульованою галуззю. Це може бути пов’язано з тим, що це відносно нові галузі, а регуляторні правила ще недостатньо надійні, або це може бути тому, що уряд має намір надати цим галузям більше свободи для заохочення інновацій. Але зі зростанням впливу технологічних гігантів це нормативне середовище може змінитися.

У наведеній нижче діаграмі показано ступінь регулювання федеральним урядом США різних галузей промисловості, виміряний кількістю нормативних актів:

Вітчизняне заміщення науки і техніки

Поступово видалити американські чіпи з державних комп’ютерів і серверів і замінити їх продукцією вітчизняного виробництва. Найбільший вплив тут мають Intel і AMD. Крім того, у керівництві китайського уряду щодо закупівель також зазначено, що віконна система Microsoft буде маргіналізована, а програмне забезпечення іноземних баз даних також буде замінено вітчизняними продуктами. Щоб протистояти обмеженням США на експорт мікросхем до Китаю, Китай намагався зменшити свою залежність від іноземних компаній, створюючи місцеву напівпровідникову промисловість.

Так, нові заходи можуть суттєво вплинути на прибутки залучених компаній-виробників мікросхем. У 2023 році Китай стане найбільшим ринком для Intel, на нього припадатиме 27% виручки, тоді як AMD становитиме 15%.

Китайська версія QE?

Минулої п’ятниці на ринку поширилася новина про те, що Народний банк Китаю може придбати державні облігації для розширення свого балансу (китайська версія QE), що колись вплинуло на фондовий ринок, ринки товарів і облігацій. У першому звіті газета South China Morning Post процитувала виступ Сі Цзіньпіна на Центральній фінансовій конференції 30 жовтня минулого року, в якому він сказав: «Ми повинні збагатити інструментарій грошово-кредитної політики та поступово збільшити купівлю та продаж державних облігацій у центральному банку. операції на відкритому ринку". Це фінансова зустріч високого рівня, яка проводиться кожні п'ять років. , але відповідний зміст промови не з'являвся в офіційному прес-релізі того часу, поки Китай не опублікував уривок "Витяги з промови Сі Цзіньпіна про фінансову роботу», опублікований у березні, про який повідомила South China Morning Post. Цей вміст привернув увагу трейдерів фінансового ринку.Частково під впливом оптимізму щодо можливого посилення грошового стимулювання Китаю фондові ринки Китаю та Гонконгу зросли, обмінний курс юаня та ринок облігацій також на деякий час зміцнилися, перш ніж відмовитися від прибутків наприкінці торгів .

Оскільки незабаром були оприлюднені різні аналізи, загалом вважається, що Китай навряд чи запровадить кількісне пом’якшення у стилі ФРС.Порівняно із загальним обсягом кредиту, останні політики все ще наголошують на структурі та ефективності кредитної експансії. «Закон про Народний банк Китаю» чітко визначає, що центральний банк не повинен купувати казначейські зобов’язання на первинному ринку, щоб запобігти державним департаментам безпосередньо збільшувати леверидж і збільшувати ризик фіскальних овердрафтів. Операції на вторинному ринку є можливими, але одним із попередніх способів придбання центральним банком облігацій на вторинному ринку був зворотний викуп під заставу, а не пряма покупка, оскільки це може легко призвести до цінових та очікуваних коливань. Інший полягає в тому, що центральний банк, як правило, розпочне QE лише після того, як зникне можливість для зниження процентної ставки, але він ще не досяг цієї точки.

За міжнародною практикою центральний банк використовує казначейські зобов’язання як спосіб вливання базової валюти, але купівля центральним банком казначейських зобов’язань не дорівнює QE. QE відноситься до запланованих, довгострокових, великомасштабних купівель облігацій. Поточне відношення державного боргу до балансу центральних банків США, Європи та Японії становить 61% (4,62 трлн доларів США), 58% (4 трлн євро) та 78% (602 трлн ієн) відповідно.

Протягом багатьох років центральний банк моєї країни вливав ліквідність на ринок, як правило, шляхом повторного кредитування комерційних банків і зменшення коефіцієнта резервування депозитів комерційних банків. Центральний банк рідко безпосередньо купує державні облігації на вторинному ринку. Тому лише 3,4% балансу ЦБ Китаю становлять державні облігації. Востаннє PBOC збільшував свої пакети державних облігацій у 2007 році, і це було для надання капіталу China Investment Co., Ltd.

Ми вважаємо, що ще занадто рано для QE в Китаї, і НБК все ще має багато боєприпасів для стрільби, тому він не буде поспішати використовувати нетрадиційні засоби.Губернатор Центрального банку Пан Гонгшен та інші головні лідери випустили багаторазове зниження процентної ставки і зниження RRR у березні Космічна інформація (у лютому 2024 року відбулося нетрадиційне зниження процентної ставки на 50 BP). Однак PBOC цілком кваліфікований, щоб спробувати придбати деякі державні облігації Китаю на вторинному ринку. Оскільки ринок раніше не очікував цього, не можна ігнорувати граничну зміну з 0 до 1, і якщо ця новина буде дозволена центральним урядом, , це перевірить реакцію ринку. Так, це непогано стимулювати позитивні настрої ринку. Це можна розуміти як перевагу для акцій A, ChinaBond, золота та біткойнів, але очікування не повинні бути занадто високими .

Відсутність фіскальної дисципліни є плюсом

Казначейство США випустило державний борг на загальну суму 23 трильйони доларів за весь 2023 рік, що відповідає піку за період COVID-19, навіть якщо економіка відновлюється. Ця цифра буде тільки зростати в майбутньому. Ніхто не думає, що уряд США може скоротити витрати. Зараз очікується, що в 2024 році він випустить 27 трильйонів, що на 60% більше, ніж у 2019 році, і приблизно в 6 разів, ніж до фінансової кризи. . У той же час дефіцит бюджету минулого року становив близько 2 трильйонів, а борг США зростав на 1 трильйон майже кожні 90 днів. Буквально кілька днів тому було ухвалено черговий бюджет на 1,2 трильйона доларів. За словами голови Федеральної резервної системи Пауелла, Сполучені Штати перебувають на нестійкому фіскальному шляху.

Випуск величезних боргових зобов'язань викличе фіскальні занепокоєння та ще більше зміцнить впевненість ринку в тому, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки або запровадить інші заходи пом'якшення в найближчі місяці. З цього моменту це добре для акцій, товарів, цифрових валют і золота .

Минулого року відсоткові виплати уряду США досягли 1,1 трильйона доларів США, що вдвічі більше, ніж до епідемії COVID-19. Державні витрати та борг продовжують зростати, що дає Федеральній резервній системі стимул знижувати процентні ставки, щоб контролювати швидке зростання процентних витрат. Якщо ФРС залишить процентні ставки незмінними протягом наступних 12 місяців, щорічні процентні виплати уряду США зростуть з 1,1 трильйона доларів до 1,6 трильйона доларів. ФРС знадобилося б знизити процентні ставки на 150 базисних пунктів, щоб зберегти витрати на відсотки практично незмінними.

Очікується, що ВВП США буде відновлюватися квартал за кварталом

Згідно з прогнозом Goldman Sachs, очікується, що зростання ВВП США відновлюватиметься квартал за кварталом у 2024 році:

Якщо ФРС тричі знизить процентні ставки, починаючи з червня, як очікує Goldman Sachs, це пом’якшить монетарну політику, а економічне зростання прискориться. Це навпаки того, що станеться у 2022 році, коли ФРС посилила політику на тлі економічного спаду. Таким чином, незважаючи на те, що прогнозне співвідношення P/E, що дорівнює 21, є історично високим, поєднання пом’якшення ФРС і прискорення економічного зростання все одно повинно підтримувати акції.

Єна наближається до 152 після підвищення процентної ставки Банком Японії

19 березня Банк Японії припинив вісім років політики негативних процентних ставок і скасував купівлю японських акцій ETF і REITS. Проте він продовжить купувати державні облігації, і кілька офіційних осіб заявили, що вони продовжуватимуть підтримувати м'яке монетарне середовище.

Тому що відмова від YCC і невелике підвищення процентних ставок відрізняється від відмови від QE. Поки триває купівля державних облігацій, ліквідність японської ієни все ще зростатиме, а статус головного центрального банку як основного центрального банку у випуску додаткових легальна валюта для глобальних активів не сильно зміниться.

Таким чином, ієна нещодавно повернулася до слабкості, впавши до найнижчого рівня за рік. Крім того, очікується, що стабільне макроризикове середовище й надалі буде несприятливим для японської ієни. Фінансування в японській ієні йде за кордон, але транзакції триватимуть. Зараз, навіть якщо процентна ставка підвищиться ще на 25 б.п., цього буде недостатньо для викликати масштабне повернення капіталу.

Незважаючи на те, що перевищення позначки 152 обмінного курсу може спровокувати втручання Міністерства фінансів Японії, це може не змінити загальну тенденцію, і валютний ринок до того часу зазнає більших коливань.

Розворот для глобальних центральних банків

Нещодавній поворот глобальних центральних банків потрапив у заголовки ЗМІ. Проте через різні обставини в кожній країні початок зниження процентних ставок у деяких не означає, що ми спостерігатимемо безперервне зниження, тоді як підвищення процентних ставок у деяких є насправді голубиний сигнал.

По-перше, Швейцарський національний банк був першим центральним банком у розвиненій країні, який почав знижувати процентні ставки. Його дії спочатку трактувалися як знаменна подія. Подальші ринкові звіти в основному зосереджувалися на «голубиному сигналі» раптових дій Швейцарського національного банку та його вплив на Федеральну резервну систему та Європейський центральний банк керівну роль. Статті у великих газетах також були зосереджені на обговоренні того, хто наступним центральним банком може знизити процентні ставки.Але потім усі зосередилися на проблемах інфляції та обмінного курсу Швейцарії.Знижувати процентні ставки справді було необхідно, і радісний настрій на ринку пішов на спад.

Президент Європейського центрального банку Крістін Лагард заявила, що чиновники не можуть гарантувати можливі майбутні дії після ймовірного зниження ставки в червні. Іншими словами, це також нагадує ринку не думати, що зниження процентних ставок продовжуватиметься після того, як воно почнеться.

ФРС насправді хоче знизити процентні ставки, але останні дані не дають хорошої відправної точки. Пауелл сказав на прес-конференції в березні, що ми зазвичай спостерігаємо високу інфляцію в першій половині року, а потім не таку високу в другій половині року. Ми повинні дозволити даним розповісти нам. Я не знаю, чи це невелика нерівність на дорозі або більше.

Невеликі удари, які він згадав тут, стосуються гарячих даних про інфляцію в січні та лютому (березневі дані, ймовірно, також будуть гарячими).Звідси можна побачити, що він хоче знизити рівень інфляції, але потрібно почекати, щоб були достатні причини. І якщо світова економіка особливо сильна порівняно зі Сполученими Штатами, це означає, що можливість зниження процентних ставок нижча, ніж у Європі та Великобританії.

У своїй промові минулої п’ятниці Пауелл сказав, що щойно оголошений рівень інфляції PCE в основному відповідає очікуванням ФРС. Але насправді це звіт, який трохи перевищує очікування ринку, що свідчить про те, що він не хоче зараз надмірно інтерпретувати дані про ціни.

Звичайно, ключовим моментом є те, що він зазначив, що економіка США працює добре, і наразі немає потреби поспішати зі зниженням процентних ставок. Якщо інфляція не знизиться, ФРС зможе підтримувати процентні ставки протягом більш тривалого періоду часу. . Це викликало відкат більш ніж на 3% увечері в п'ятницю.

Однак про можливість повернення до підвищення процентних ставок у своїй промові він не згадував.Крім того, якщо ринок праці несподівано ослабне, ФРС відреагує негайно (підтекст полягає в тому, що поки зайнятість буде вільною і ціни не досягнуть ціль, процентні ставки будуть знижені). Загалом п'ятнична промова була трохи агресивною, але не дуже жорсткою, навряд чи вплине на очікування щодо зниження процентної ставки в червні, і очікується, що корекція буде обмеженою.

Американські фондові божевілля MEME

Пожвавлення на «акції мемів» відновилося. Акції Reddit і DJT різко зросли завдяки ентузіазму роздрібних інвесторів. Зміни цін на акції в основному викликані настроями ринку та потоками капіталу, і не мають нічого спільного з фундаментальними показниками.

Цього тижня роздрібні інвестори на фондовому ринку США в захваті від Reddit і соціальної медіа-компанії Трампа Trump Media & Technology Group Corp. (код DJT).

Після того, як DJT закрився більш ніж на 16% у перший день лістингу, американські акції за ніч зросли ще на 14% до $66,22, ринкова вартість приблизно $8 млрд. Це найбільш обговорювана акція на WallStreetBets і входить до 15 найкращих акцій за рейтингом обсяг торгів на акціях Interactive Brokers.

Згідно з фінансовими документами, DJT має 9 мільйонів зареєстрованих користувачів. Його дохід за перші три квартали минулого року склав лише 3,4 мільйона доларів США, а збитки досягли 49 мільйонів доларів США. Очевидно, що зростання не було зумовлене фундаментальними факторами.

Reddit є компанією з четвертим за величиною обсягом торгів на Interactive Brokers. Компанію було зареєстровано на Нью-Йоркській фондовій біржі минулого четверга з ціною випуску 34 долари США. Тоді вона зросла до максимуму в 70 доларів США в той день. Зараз вона впала. назад до 49,3 доларів США, але це все ще нижче за ціну випуску. На 45% вище.

Reddit ніколи не був прибутковим протягом майже 20 років із моменту свого створення. У 2023 році дохід компанії склав 808 мільйонів доларів США, що на 21% більше, ніж у минулому році, а її чистий збиток скоротився до 90,8 мільйонів доларів США зі 158,6 мільйонів доларів США. у 2022 році.

Відновлення криптовалюти

Популярність пошуку криптовалюти, популярність у соціальних мережах

Спотові ETF біткойн відновили чистий приплив із чистим припливом у 845 мільйонів доларів США за тиждень, що майже компенсувало чистий відтік у розмірі 890 мільйонів доларів США за попередній тиждень. FBTC став другим спот-біткойн-ETF, який перевищив 10 мільярдів після того, як 1 березня IBIT BlackRock вперше досяг позначки в 10 мільярдів доларів з управління активами. Наразі IBIT має 250 000 BTC, а FBTC — 143 000.

Кількість біткойнів, депонованих на біржах, значно впала на 8% до 2,326 мільйона з травня 2023 року, що вказує на обмежену пропозицію, частково через спотові ETF біткойнів, які переміщують BTC на кастодіальні холодні гаманці для довгострокового зберігання. Згідно зі статистикою Glassnode, загальна кількість BTC, що зберігається на біржах, скоротилася приблизно до 12% від загального обігу BTC, досягнувши найнижчого рівня за п’ять років. Такого роду відхід від бірж традиційно розглядається як індикатор підвищення, що свідчить про те, що люди більше зацікавлені в утриманні, ніж у продажу:

Довгий курс безстрокового контракту BTC майже повернувся до свого історичного максимуму.Поточний річний курс становить близько 80%, а мінімум 22 березня становив лише 11%:

Відомі новини про криптовалюту

• Новий фонд токенізації BlackRock зближує TradFi і криптовалюту (Coindesk)

• BlackRock усе ще буде шукати Spot Ethereum ETF, якщо Ethereum буде визначено цінним папером (The Defiant)

• Fidelity подає заявку S-1 у SEC на заставу спотового ETH EFT

• Зараз WIF є третьою за величиною мем-монетою, і кити чіпляються за неї

• Основній криптовалютній біржі KuCoin висунули кримінальні звинувачення в США (The Defiant)

• Комісія з цінних паперів і цінних паперів стикається з позовом, який вимагає виключити аеродроми з класифікації цінних паперів (The Defiant)

• Fetch.ai, SingularityNET і токени Ocean Protocol зростають через запропоноване злиття (блок)

• Grayscale запускає фонд прибутку на основі застави для кваліфікованих інвесторів

Ринок опціонів оптимістично дивиться на вибори в США

Оцініть очікування інвесторів щодо президентських виборів у США в листопаді 2024 року, проаналізувавши ціни на ринку опціонів S&P 500. Загалом увага поточного ринку опціонів до загальних виборів зросла порівняно з попередніми роками виборів, але вона все ще на нормальному рівні.

Очікувана волатильність у день виборів, яка передбачається опціонами індексу SPX, становить приблизно плюс-мінус 3,3%. За останні 60 років SPX змінив більше ніж на 3,3% у день виборів лише один раз.

Інвестори, схоже, очікують, що результати виборів будуть позитивними для фондового ринку, а рівень цін на опціони на продаж SPX порівняно з опціонами на продаж останнім часом ще більше зріс:

ліквідність

індикатор настрою