Резюме ринку
Що стосується американських акцій, хоча акції Tesla, Apple і Google, що входять до «Великої сімки», показали погані результати в цьому році, інші акції, такі як Nvidia і Meta, показали хороші показники, і загальний ринок продовжує досягати нових максимумів. Однак у п’ятницю акції чіпів різко скорегувалися, NVDA пережила найбільше одноденне падіння за понад дев’ять місяців – 5,6%.Враховуючи, що на початку сесії ціна акцій Nvidia одного разу зросла на 5,1%, а AMD – на 7,5%, ринок, здається, існує тенденція до фіксації прибутку.
由于目前 AI 主导整个市场的积极情绪，芯片股引领整个风险资产市场，其中 NVDA 又独挑大梁，所以必须密切关注这只股票的进展。当然目前该公司的基本面是很难挑出毛病的，估值高但也并不夸张，看空的观点主要有以下几个：
Пропозиція наздоганяє попит. Термін доставки чіпів Nvidia скоротився з 11 місяців до трьох місяців, що вказує на покращення пропозиції, яке може вплинути на зростання продажів.
Стикається з більш гострою конкуренцією. Тому що не тільки AMD поступово досягає прогресу, але, що більш важливо, основні клієнти NVIDIA, включаючи постачальників хмарних послуг і Tesla, розробляють незалежні мікросхеми AI.
Технічний відкат. Під впливом технологічних акцій індекси Nasdaq та S&P значно зросли, і ринок боявся максимумів. Якщо Федеральна резервна система зробить несподівані кроки, це може спровокувати різке падіння технологічних акцій.
Занадто велика фіксація прибутку. Оскільки ціна акцій зростає в односторонньому порядку, деякі інвестори, які отримали величезні прибутки, можуть отримати прибуток після майбутньої конференції GTC, що спричинить коригування курсу акцій.
Минулого тижня BTC і золото досягли рекордних значень. Під час нещодавнього зростання цін на біткойни та золото пояснювальна сила традиційної системи виявилася явно недостатньою. Процентні ставки за облігаціями США та обмінний курс долара США лише трохи впали, а несприйнятливість до ризику не показала явних ознак потепління. На цих альтернативних інвестиційних ринках домінує логіка альтернатив існуючій системі фіатних валют.
Несільськогосподарські дані в п'ятницю були неоднозначними і недостатніми, щоб сильно змінити очікування ринку, але загалом це було сприйнято як сигнал, що свідчить про те, що ринок очікував, що ФРС знизить процентні ставки. Прибутковість ринку процентних ставок знизилася, а акції зросли перед падінням. Goldman Sachs вважає, що цей відкат є хорошою можливістю для покупки, враховуючи, що дані про зайнятість підтримують зниження процентних ставок. Уповільнення зростання заробітної плати має бути позитивним знаком для даних CPI у вівторок.
криптовалюта
BTC ETF майже дорівнює GLD
Спотовий ETF біткойн, який нещодавно зареєстрований у США, продовжував накопичувати біткойни протягом останнього тижня – наразі він утримує близько 4% із 21 мільйона біткойнів вартістю 54,6 мільярда доларів США, що майже порівнює AUM найбільшого ETF із золотом GLD у розмірі 56 мільярдів доларів.
Відповідно до публічного документа цього тижня, BlackRock звернувся до SEC з проханням додати спотовий доступ до біткойн-ETF до свого фонду глобального розподілу AMU на 18 мільярдів доларів США та фонду стратегічних можливостей отримання прибутку AUM на суму 36,7 мільярда доларів.
Ці новини показують, що нова тенденція тільки починається, а саме розміщення пасивного управління активами. Ці плани управління активами розподілятимуть BTC як альтернативний актив у портфель, і значна частина управління активами прийматиме стратегію розподілу фіксованої пропорції, таку як фіксована частка AUM у розмірі 1%.Коригуючи позиції кожного кварталу, авуари будуть зменшується, якщо сума перевищує її, і якщо вона менше. Що стосується збільшення холдингів, ці стратегії часто не враховують абсолютну оцінку BTC, що значно збільшить товщину ринку BTC.
Згідно з нашими підрахунками, загальний розмір відкритих фондів, які потенційно можуть розподілити BTC, становить 9,7 трильйона доларів США. Якщо припустити, що лише від 0,5% до 1% буде виділено на BTC, приплив капіталу може становити від 48,5 до 97 мільярдів доларів США. доларів.
Якщо ми припустимо, що попит і пропозиція на існуючому ринку BTC є збалансованими, не розглядатимемо передачу акцій і розглянемо лише [нову] частину розподілу капіталу глобального інституційного управління на ринку BTC, ми консервативно припустимо, що 0,5% нового розподілу відповідає потоку капіталу від кожного нового випуску BTC цього року.Він також може сягати $174 000. Хоча це не можна використовувати як точну орієнтиру, воно показує потенціал для припливу капіталу.
Маркус Тілен, засновник і генеральний директор 10X Research, опублікував статтю в суботу, щоб попередити про короткострокові ризики.Він вважає, що ринок біткойнів/криптовалют наразі перегрітий, і потенційну консолідацію ризиків зниження слід ретельно контролювати. Потоки ETF США більше не є основним рушієм біткойна.
Макроподії тижня
Зараз глобальні центральні банки дотримуються вичікувальної позиції:
У березні Європейський центральний банк і Банк Канади зайняли вичікувальний підхід, наголошуючи на залежності даних. ЄЦБ прогнозує перегляд у бік зниження як зростання в 2024 році, так і базової інфляції в 2025 році.
Очікується, що більшість великих центральних банків почнуть знижувати процентні ставки до середини 2024 року, при цьому глобальні облікові ставки впадуть в середньому на 1,4 відсоткових пункти.
Європа може знизити процентні ставки швидше, ніж США:
Історично центральні банки розвинутих країн зазвичай знижували процентні ставки три рази поспіль, перш ніж уповільнювати темпи протягом періоду м’якого приземлення. Темпи зниження ставок, як правило, прискорюються, якщо інфляція нижча за ціль, економічна активність погіршується або процентні ставки значно перевищують нейтральні.
Зростання зайнятості та доходів:
Чисельність зайнятих у США зросла на 275 000 у лютому, значно перевищивши очікування в 200 000. Хоча збільшення робочих місць у лютому виглядає багатообіцяючим, слабкі опитування домогосподарств і зростання рівня безробіття виявляють певну приховану нестабільність на ринку праці. Зростання заробітної плати було нижчим, ніж очікувалося, середня погодинна оплата (AHE) зросла на 0,14% у порівнянні з місяцем, що нижче очікуваних 0,2%. Рівень безробіття зріс на 0,2 процентного пункту до 3,9%, що вище очікуваних 3,7%. Ці порушення можуть бути позитивним знаком для контролю над інфляцією, але вони також можуть чинити певний тиск на споживчі витрати.
Очікується, що рентабельність корпоративного прибутку залишиться високою у 2024 році:
Згідно з останнім прогнозом Goldman Sachs, прибутки нефінансових компаній впадуть із 17% ВВП у 2022 році до середнього 16% у 2023 році, але все одно будуть вищими за 13% у четвертому кварталі 2019 року. Очікується, що норма нефінансового прибутку всієї економіки трохи зросте приблизно до 16,3% у 2024 році.
Макрополітичні цілі та позиція Китаю:
Макроекономічні цілі: на Всекитайських зборах народних представників політики встановили цільове зростання ВВП на 5% до 2024 року відповідно до загальних очікувань.
Фіскальна політика: офіційний цільовий показник бюджетного дефіциту Китаю встановлено на рівні 3,0% ВВП (порівняно з 3,8% у 2023 р.). Спочатку ринок був розчарований цією цифрою, але потім також зрозумів, що ця офіційна цифра може не повністю відображати реальна державна фінансова підтримка економіки. Беручи до уваги ширший спектр фіскальних заходів і політичних заходів, включаючи, але не обмежуючись, випуск облігацій, витрати на конкретні проекти, позики під гарантії уряду тощо, вони можуть не відображатися безпосередньо в стандартному коефіцієнті фіскального дефіциту. Goldman Sachs очікує, що цей неявний стимул становитиме принаймні додаткові 0,7%.
Грошово-кредитна політика та політика щодо нерухомості: хоча жодних серйозних нових заходів не було оголошено, позиція Китаю щодо монетарної політики та політики щодо нерухомості все ще підтримується, і є нові вирази та нові формулювання, такі як постійне та впорядковане керування прихованими ризиками, удосконалення основних систем пов’язані з комерційним житлом, та задоволення потреб Диверсифіковані та покращені житлові потреби тощо.
Економічні дані: у центрі економічної стратегії уряду експорт Китаю зріс на 7,1% в річному обчисленні з січня по лютий, що набагато вище очікуваних 1,9%; позитивне сальдо торгового балансу Китаю досягло рекордного рівня в 125 мільярдів доларів США, і імпорт також зріс на 3,5%. Лютневий індекс менеджерів із закупівель (PMI) також був трохи кращим, ніж очікувалося.
Економічні дані Азії та ринків, що розвиваються:
Дані про лютневу інфляцію в Азії загалом зросли та перевищили очікування:
- ІСЦ Південної Кореї зріс на 30 базисних пунктів у річному обчисленні до 3,1%;
-ІСЦ Тайваню зріс на 130 базисних пунктів у річному обчисленні до 3,1%;
- ІСЦ на Філіппінах збільшився на 60 базисних пунктів у річному обчисленні до 3,4%;
- ІСЦ Індонезії зріс на 20 базисних пунктів у річному обчисленні до 2,8%;
- ІСЦ у Токіо, Японія, збільшився на 80 базисних пунктів у річному обчисленні до 2,6%;
- ІСЦ Таїланду зріс на 30 базисних пунктів у річному обчисленні до -0,8%.
Виробничий PMI має змішані показники:
- Зростання PMI в Китаї, Індії, Філіппінах та Австралії;
- PMI знизився в Південній Кореї, Японії, Тайвані, Таїланді та Індонезії;
- PMI в інших регіонах був загалом стабільним.
资金与仓位
Два місяці поспіль призупинено надходження в акції технологічних компаній;
Ф'ючерси на біткойн і золото OI досягли рекордних значень, тоді як ETH трохи відстав;
Акції Growth і Momentum сильно перекуплені;
Фондовий ринок Китаю відчуває різкий приплив після тижня короткого відтоку;
Спекулятивні позиції Nasdaq впали до мінімуму з минулої осені;
Оскільки прибутковість вторинного ринку знизилася, ціни на золото та біткойни досягли рекордних значень, а ф’ючерсні позиції на золото та біткойн значно зросли. За останні два тижні відкритий інтерес до золота зріс на 20 мільярдів доларів США до 98 мільярдів доларів США, але темп безперервного відтоку золотих ETF не змінився. За той самий період позиції GLD відпливли на 11,8 тонни, що свідчить про те, що покупці не фінансові ринкові інвестори, але центральні банки та фізичні особи.покупець золота.
Минулого тижня контракт CME на біткойн зріс на 1,7 мільярда доларів США до 10,37 мільярда доларів США, а контракт на обмін криптовалюти збільшився приблизно на 5 мільярдів доларів США до 32,36 мільярда доларів США, причому обидва продовжують досягати рекордних значень.
Однак кількість позицій, деномінованих у BTC, включаючи контракти на обмін криптовалюти, становить лише 460 000. Є ще майже 50% можливостей для зростання з історичного максимуму в 678 000 у листопаді 2022 року, що також свідчить про занепад «традиційного» валютного кола. Ринковий капітал і настрої ще не повернулися до колишніх екстремальних рівнів:
CME холдинги Ethereum ETH також досягли рекордного рівня минулого тижня, показуючи, що фонди Уолл-стріт дійсно зацікавлені в участі в наступній фізичній грі ETF. Однак діапазон нових максимумів значно поступається діапазону BTC.
За типом інвестора чисті короткі позиції та чисті довгі позиції хедж-фондів та менеджерів активів відповідно досягли рекордних значень минулого тижня:
За даними статистичного калібру Goldman Sachs PB, фондовий ринок США спостерігав чисту купівлю другий тиждень поспіль, при цьому довгі купівлі перевищували короткі продажі у співвідношенні приблизно 1,6 до 1. Найбільшими чистими покупцями були послуги зв’язку, промисловість, комунальні послуги та нерухомість. Найбільшими чистими продажами були сектори енергетики, охорони здоров'я, споживчих товарів і матеріалів. Минулого тижня у сфері комунікаційних послуг спостерігалася найбільша умовна чиста купівля за понад п’ять місяців + 1,2 стандартного відхилення.
Імпульсні акції продовжують розвиватися, і всі хвилювалися, що імпульс сильних акцій закінчиться, але ринок все ще демонструє впевненість у довгострокових темах, таких як штучний інтелект, підвищення корпоративних прибутків, відступ страхів рецесії та досягнення криптовалютою нових максимуми. Коефіцієнт імпульсу, розрахований Goldman Sachs, цього року зріс більш ніж на 20%, встановивши найкращий показник за той самий період в історії. Судячи з індексу відносної сили (RSI), американські акції Momentum увійшли в зону значної перекупленості, що перевищує історичний рівень квантиля 99%.
З точки зору довгих і коротких позицій, хедж-фонди надзвичайно люблять фактори імпульсу та зростання акцій, і рівень переповненої торгівлі досяг рекордного рівня:
Позиції акцій зростання з великою капіталізацією входять у 96-й процентиль історії 2009 року:
Згідно зі статистичним калібром EPFR, кошти суттєво перетікають у валютні фонди, боргові фонди інвестиційного класу та фонди акцій, з рекордними надходженнями у фонди криптовалюти та відтоками з фондових фондів технологій та енергетики.
Технічні фонди бачать рекордний відтік у розмірі 4,4 мільярда доларів США, завершуючи два місяці надходжень
Минулого тижня на китайських акціях продовжувався величезний приплив у розмірі 3,8 мільярда доларів після короткого тижня відтоку
Позиції суб'єктивних інвесторів практично не змінилися, а позиції системних інвесторів дещо знизилися:
Минулого тижня позиції фонду CTA залишалися незмінними, історично на рівні 90-го процентиля
Чисті довгі ціни на ф'ючерси Nasdaq знизилися третій тиждень поспіль, впавши до рівня минулої осені:
В основному через короткі продажі хедж-фондів поточний короткий рівень близький до найвищого рівня за останні три роки:
вплив виборів
Протягом останніх трьох президентських виборів, які, звісно, збіглися з циклом удвічі, тож під час виборів у США у 2012, 2016 та 2020 роках, середня прибутковість біткойнів у ці роки становила 192%, а біткойн зростав у кожен із цих років понад 100% . Отже, виходячи з 192%, ми почали рік із 40 000 доларів, а до кінця року біткойн може досягти 125 000 доларів.
Наразі Трамп лідирує в опитуваннях. Якщо він переможе, можлива монетарна та економічна політика включає:
Масштабної податкової реформи, як минулого разу, немає
Підкреслити «протекціонізм», підвищити тарифи та розширити торгові війни (погано для фондового ринку)
Дерегулювання фінансового та екологічного секторів (корисно для акцій)
Після обрання Трампа він може тиснути на Федеральну резервну систему, щоб вона підтримувала нижчі процентні ставки (добре для фондового ринку)
ФРС сподівається запобігти рецесії, зберігаючи політичну невідомість перед виборами (добре для акцій)
Приділяти більше уваги придушенню інфляції, ніж збереженню зайнятості (корисно для ринку облігацій)
Історично склалося так, що найефективніші активи під час виборів Байдена і Трампа не включали BTC. BTC зріс на 400% за період Байдена і на 1900% за період Трампа. Цікаво, що сира нафта, долар США і Фондові ринки Південної Америки Дохідність азіатських акцій та облігацій була майже повністю протилежною під час правління двох президентів:
ринкові настрої
Опитування настроїв інвесторів піднялося до 11-тижневого максимуму та увійшло до найвищого дециля в історії.
інституційна перспектива
[GS: очікується, що обсяг зворотного викупу значно зросте цього та наступного року]
Поточний масштаб корпоративного викупу значно перевищує масштаб фінансування нових акцій корпорацій. У звіті Goldman Sachs прогнозується, що обсяг викупу акцій, здійснений компаніями, зареєстрованими на біржі США, досягне 925 мільярдів доларів у 2024 році, що на 13% більше, ніж у минулому році. З нетерпінням чекаючи на 2025 рік, Goldman Sachs очікує, що обсяг зворотних викупів зросте до 1,075 трильйона доларів США, що на 16% більше, ніж у минулому році. Зворотні викупи залишаються одним із найважливіших факторів підтримки американських акцій.
[JPM: Коефіцієнт розміщення біткойнів вищий, ніж у золота? 】
JPMorgan Chase згадав у звіті минулого тижня, що з 3,3 трильйонів доларів, інвестованих у золото, лише 7%, або 230 мільярдів доларів, зберігається у форматі ETF. Якщо Bitcoin ETF досягне 230 мільярдів, то ринкова вартість Bitcoin може зрости з 1,3 трильйона доларів США до 3,3 трильйона доларів США.
Але враховуючи, що біткойн у 3,7 рази більш волатильний, ніж золото, частка біткойна в інвестиційному портфелі повинна бути меншою. Просто використовуйте 3,3 трильйона доларів США / 3,7 = 0,9 трильйона доларів США, що відповідає ціні біткойна в 45 000 доларів США. Таким чином, поточна ціна понад 60 000 означає, що прихований розподіл біткойна в інвестиційному портфелі кожного перевищив розподіл золота.
Досі використовуючи так званий «об’ємний коефіцієнт» (коефіцієнт волатильності), розділіть ринкову вартість золотого ETF у 230 мільярдів доларів на коефіцієнт волатильності 3,7 = 62 мільярди доларів. Автор вважає, що це мета управління активами, яку Bitcoin ETF може досягти консервативно. Це вже 52 мільярди.
