Оригінал Ян Го Ян Го Сі Сюе 09 січня 2025 року 15:09 США
На початку першого тижня 2025 року, крипто ринок став свідком захоплюючого епізоду. На арені BTCFi, перед фінальним змаганням, люди з різними поглядами та позиціями мають складний психоемоційний стан. Ця стаття не для спостереження, вона підсумовує попередні схеми та аналізує можливості для майбутнього. LSD від Lido з часом поступово розбудила новий попит на DeFi, крипто-бик ринку, після двох місяців додаткової впевненості через перемогу Трампа, як дивитись на подальший розвиток, вірю, є питанням, яке найбільше хвилює всіх у першому кварталі 2025 року.
tl;dr
1. LSD визначила наратив, який розпалив ринок, LYD акцентує увагу на прибутку, зменшуючи негативний вплив стейкінгу на ліквідність.
2. LSD виникла в Lido, забезпечуючи механізм балансу ліквідності для емітентів та тримачів токенів, поступово еволюціонуючи у формування галузевої структури.
3. LSD захоплює екосистему BTC та BTCFi як засіб розвитку, досягнувши ряду проектів у змаганні за TVL та листинг у 2024 році
4. LSD в основному сприяла процесу накопичення на крипто ринку, конкуренція проектів подібна до банківської мислення TradFi.
5. LSD через надмірний стейкінг призвела до двох негативних проблем, існують ризики, розвиток є несуттєвим.
6. LYD націлена на Yield, вводячи стійку цінність на ринок через реалізацію процесу Trade Off між Liquid і Yield.
7. LYD вирішує проблему стійкого реального доходу, проекти братимуть на себе ролі крипто фондів, управлінських та активних сегментів.
8. LYD буде сприяти управлінню активами протоколів, також ставши основою для участі AI Agent в управлінні фінансами
9. LYD викличе перехід крипто від віртуального до реального, ставши основою для реальних платежів, активів з прибутком та інших фінансових сценаріїв.
1. Що таке LSD та LYD
LSD (Liquid Staking Derivatives) в своєму первісному значенні означає формування різних сценаріїв похідних через стейкінг крипто ліквідності, щоб забезпечити прибуток для тримачів криптовалюти. LSD - це дуже майстерна та вражаюча концепція наративу, яка дотепно поєднує Liquid, Staking, Derivatives в одне слово, формуючи модель, яка в дуже рідному для крипто та DeFi стилі безпосередньо торкається суті, успішно розпалює ринок і веде до швидкого розвитку нової хвилі DeFi та CeDeFi екосистеми.
LYD (Liquid Yield Derivatives) означає пошук балансу в двійковому стані ліквідності та прибутковості в крипто, формуючи різноманітні сценарії похідних. LYD успадкувала рідну концепцію LSD, зменшуючи негативний вплив стейкінгу на ліквідність та бульбашкові явища, підкреслюючи важливість реального доходу для стійкості крипто ринку та похідних, відкриваючи та стимулюючи наступний етап здорового ринкового середовища Secure, Scalable, & Sustainable.
2. Ініціатива та первісне значення LSD
LSD почалася в грудні 2020 року з запуску Lido stETH, вибухнула в 2023-2024 роках, ця модель дуже схожа на роль американських облігацій для долара, по суті, використовуючи очікування прибутку для торгівлі ліквідністю, шукаючи баланс ліквідності для емітентів та тримачів токенів.
Первісне значення ініціативи LSD відрізняється від пізнішого, зразок rebase, представлений stETH, закріпив нагороду стейкінгу Ethereum POS мережі, хоча це не є обіцянкою фонду про гарантовану ставку, але має більш-менш стійку основну цінність. Ця модель, через очікування прибутку, привабила ліквідність для стейкінгу, може призвести до значного TVL як KPI для оцінки галузі, і здатна породити різноманітні цікаві інноваційні ігри з похідними, тому швидко вибухнула та еволюціонувала, сформувавши багатий ландшафт DeFi та CeDeFi.
3. Вибух LSD на BTCFi та конкурентна структура.
Невдовзі після появи LSD наприкінці ведмежого ринку 2022 року, вона поступово захопила та активізувала реальний попит тримачів BTC: тримачі BTC бажають збільшити вартість своїх BTC, але страждають від нестачі підходящої екосистеми та фінансових активів.
Поява Merlin відкрила екосистему BTC, BVM та BTC Layer 2, а також BTCFi, швидко ставши важливим сегментом крипто у 2024 році. Від битви сотень груп до постійної ітерації кількох основних проектів, конкуренція BTCFi на основі LSD до третього кварталу 2024 року поступово ставала зрозумілою, проекти через очікування прибутку стейкували ліквідність користувачів BTC, швидко досягнувши десятків мільярдів доларів у капіталі.
Цей цикл має Pendle, який формує ринок через інноваційні моделі, а також Ethena, яка формує стратегії прибутку на основі стейблкойнів. До кінця 2024 року в умовах постійних змагань за TVL та листинг Solv і Babylon можуть стати остаточними переможцями.
4. Галузеве значення та цінність LSD.
Запит на LSD від тримачів BTC є реальним, по суті він формує накопичення крипто токенів через процес Liquid->Staking, інакше кажучи, проект LYD фактично мислить як банк, а конкуренція BTCFi фактично є конкуренцією проектів за накопичення BTC.
З моменту появи LSD до її еволюції ринок отримав наступні значення та цінності:
i. Забезпечити механізм балансу ліквідності для постачальників токенів (емітентів) та тримачів (користувачів)
ii. Захоплення загального попиту тримачів токенів на прибуток, пропонуючи продукти з прибутком та активи на ринку.
iii. Об'єднати капітал тримачів токенів для формування процесу накопичення та крипто банку
5. Ускладнення та проблеми LSD
Оскільки мова йде про накопичення, конкуренція неминуче буде запеклою. Щоб швидше отримати TVL, проекти, гравці та ринок намагаються знайти способи диференціації екосистеми та геймплею, стейкінг, повторний стейкінг, реренерування активів швидко еволюціонують, явище "один лопата, багато копання" дуже поширене, основні проблеми LSD починають проявлятись.
Термін LSD став проблемою, оскільки він надмірно акцентує увагу на стейкінгу, і в той же час ігнорує важливість реального доходу перед похідними. В кінцевому підсумку, операція цього циклу LSD все ще слідує звичним шляхом, тобто інноваційний наратив, опис очікувань, формування консенсусу, випуск токенів для реалізації. Без реального доходу та реальних застосувань як основи активів та екосистеми, навіть якщо перемога Трампа відновила двомісячну впевненість, це все одно ускладнить стійкий розвиток ринку.
Надмірний стейкінг, викликаний LSD, призвів до двох суттєвих негативних проблем:
i. Для користувачів: надмірне використання стейкінгу призвело до непрозорості основи та складного процесу викупу, що створило безліч непрозорої інформації та асиметрії часу, значно знизивши справедливість початкового використання ліквідності для компромісних прибутків, а також сформувало конфлікт мотивацій та інтересів між проектами та користувачами, створивши бульбашки та ризики.
ii. Для галузі: надмірний вплив стейкінгу вплинув на ліквідність великої кількості екосистемних токенів, створюючи демпфування, що, в той час як у веденні веде до стійкості на ведмежому ринку, також призвело до короткостроковості бичачого ринку, ускладнюючи гнучкий розвиток екосистеми та швидкі коливання цін.
Цікаво, що для вирішення ситуації, що виникла з LSD, багато проектів вводять T-Bill як базовий актив. Проекти, такі як Ondo та OpenEden, за своєю суттю також є продуктами циклу LSD, вони використовують T-Bill як базовий "амортизатор", залучаючи деякі великі імена для кредитного підтвердження. Кілька на перший погляд простих (але не легких) дій створили ринкову гілку, отримавши десятки мільярдів доларів ринкової капіталізації. Ця поява гілки насправді свідчить про суттєву проблему: ринок LSD серйозно страждає від нестачі реального доходу.
6. Необхідність виникнення LYD
Успіх LSD полягає в тому, що процес Liquid->Staking->Derivatives є плавним, зв'язним і рідним, але не слід порівнювати Liquid зі Staking, оскільки стейкінг використовується для послаблення ліквідності. Не слід порівнювати Liquid з якимось методом або інструментом, а з сутністю фінансів: Yield.
Liquid та Yield - це двостороння гойдалка, а також суперечливе єднання. Незалежно від того, чи є ви емітентом, тримачем чи частиною загального ринку, потрібно думати про баланс між цими двома, державні облігації, фонди та крипто похідні - це те ж саме.
Процес вибору між Liquid та Yield є компромісом. Це право вибору компромісу не має обмежуватись одноосібно встановленими правилами, а має бути формою ринкової гри, яка може бути реалізована через протокол у Web3 та Crypto. R²Protocol, запропонований CICADA у Q4 2024, добре це реалізує.
Проблема LSD полягає в тому, що процес стейкінгу обмежує механізм гри, а щоб крипто справді перетворити виробничу вартість в ринок для сталого розвитку, необхідно зняти це обмеження, дозволивши ринку формувати вільну гру між Liquid і Yield, такою екосистемою і фінансовими похідними є LYD.
7. Поверхнева проблема, яку вирішує LYD.
Поява LYD перенесе увагу ринку, проектів та вже сформованих фінансових установ зосередження на реальних і стійких активів з прибутком, поступово вводячи різноманітні RYA (Real Yield Asset) на ринок, працюючи та конкуруючи в розробці, виборі та забезпеченні реального доходу, формуючи стабільне та здорове середовище розвитку.
Проекти, які підтримують LYD, та протоколи крипто в цьому процесі візьмуть на себе роль управління активами у крипто та активами, подібно до управлінських, трастових, фондів та сімейних офісів у TradFi, створюючи відповідність із крипто накопиченнями та банківськими фінансовими установами, пропонуючи різноманітні реальні рішення з прибутком, формуючи більш повну фінансову систему.
8. Суттєва проблема, яку вирішує LYD
LYD з мікроекономічного погляду дозволяє крипто тримачам та інвесторам самим вибирати баланс між ліквідністю та доходом. Кожна організація та особа можуть робити компроміси між ліквідністю та доходом відповідно до своїх потреб, аналізу інформації та ризиків. Це є загальноприйнятою практикою, що виникла в TradFi та повертає свободу ринку, що є неминучим для сталого розвитку крипто ринку.
LYD з макроекономічного погляду просуває тенденцію швидкого входження активів з реальним доходом (RYA) та активів реального світу (RWA) до крипто ринку, ця тенденція незабаром призведе до якісних змін, просунувши глобальну економіку фінансів до ери протоколів та AI. Появляться нові управлінські протоколи активів та управління активами через смарт-контракти, які також стануть основою для участі AI Agent в управлінні економікою та фінансами, формуючи AIFi.
9. LYD викличе переломний момент для крипто.
Ця зміна естафетного переходу від LSD до LYD може стати важливим переломним моментом для крипто ринку за останні роки, цей перехід не є переходом від процвітання до занепаду, а радше переходом від віртуального до реального.
Багато людей на початку цього бичачого ринку говорили, що це останній шанс, насправді остання можливість не є останньою ротацією великого крипто ринку, навпаки, крипто змінює глобальну економіку, фінанси та платіжні системи. Остання можливість, про яку йдеться, насправді стосується завершення початкового етапу поширення крипто, коли наративи формують консенсус.
Наступний етап буде великим етапом розвитку крипто в реальному застосуванні, включаючи реальні платежі, активи з прибутком та різні фінансові сценарії, які швидко увійдуть до крипто ринку, формуючи частину нового покоління глобальної економічної фінансової системи, де LYD займатиме важливу роль зв'язку.
