Нещодавно ринок децентралізованих фінансів (DeFi) похитнувся: ціна стейблкоїна USD0++ впала до 0,94 долара на децентралізованій біржі (DEX), відокремлюючи 6% від його належної ціни в 1 долар. Причина цього пов’язана не лише з нещодавно запущеним «механізмом подвійного виходу» протоколу, але також відображає його складну економічну модель токенів і поведінку користувачів.

Що таке USD0 і USD0++?

USD0 – це звичайна стабільна валюта, вартість якої на 100% гарантована казначейськими облігаціями США. Користувачі можуть конвертувати USD0++ у пасивний дохід від усього протоколу, вони можуть отримати токен $USUAL видані за протоколом монети.

Однак період застави USD0++ становить 4 роки, і протягом цього періоду відсотки не нараховуються. Це схоже на «облігацію з нульовим купоном», а не на стабільну валюту. Після того, як користувач заблокує позицію, він повинен дочекатися закінчення терміну дії, перш ніж викупити її за ціною 1 долар США. Оскільки рання команда надала безумовну гарантію зняття коштів 1:1, ця потенційна умова довгострокового блокування застала зненацька багатьох ранніх безкоштовних гравців.

У поточному ринковому середовищі розумна теперішня вартість USD0++ становитиме приблизно 0,855 дол. США, припускаючи, що річна прибутковість становить 4%.

Що таке нещодавно запущений «механізм подвійного виходу»?

Щоб удосконалити економічну модель, команда скасувала нежиттєздатну модель «безкоштовної проституції». Угода вирішила стягувати плату з гравців, які звільнилися, і запустила нові варіанти виходу:

Умовний вихід:

Користувачі можуть обміняти USD0++ у співвідношенні 1:1, але їм доведеться відмовитися від частини своїх накопичених ЗВИЧАЙНИХ винагород. Очікується, що механізм запрацює наступного тижня, і для його активації може знадобитися записати USUAL.

Безумовний вихід:

Користувачі можуть викупити 0 USD за поточною офіційною ціною 0,87 з часом, але їм потрібно почекати 4 роки.

Після запуску нового механізму виходу, через паніку (багато людей панікували через мінімальну ціну 0,87) і виведення коштів гравцями DeFi за допомогою майнінгу з кредитним плечем, зрештою, для звичайних інвесторів, замість блокування своїх позицій на 4 роки , краще купувати більш ліквідні , ETF казначейських облігацій або подібні продукти зі стабільнішою прибутковістю.

У результаті на ринку було продано велику кількість USD0++, що призвело до того, що його частка в пулі ліквідності Curve стала незбалансованою, а ціна від’єдналася.

Судячи з поточної ситуації, дефіциту резервів у 0 доларів США немає, і ймовірність системних ризиків є відносно низькою. Однак ще невідомо, коли наступні великі інвестори захочуть вийти на вторинний ринок, щоб заповнити прогалину між Ринкова ціна USD0 і ціна якоря.

Джерело