Співзасновник MicroStrategy Майкл Сейлор прийняв агресивну стратегію придбання біткоїнів, яку спостерігачі вважають або візіонерським генієм, або безрозсудною ставкою.
Ті, хто в останньому таборі, попереджають, що велика залежність MicroStrategy від нестабільного активу, такого як біткоїн, сповнена ризиків. Значне падіння ціни біткоїна може напружити баланс компанії та посилити фінансовий тиск, що може підривати її здатність виконувати боргові зобов'язання або залучати додаткові кошти.
Незважаючи на ризики, Сейлор залишається непохитним. Американський підприємець стверджує, що у нього "немає причин продавати переможця".
MicroStrategy є найбільшим корпоративним тримачем біткоїнів у світі, з 447,470 BTC у своєму сховищі на момент публікації. Ці великі активи підвищують ставки для компанії та всієї екосистеми біткоїнів.
Фінансування покупок BTC MicroStrategy
MicroStrategy - це компанія з розробки програмного забезпечення для бізнес-аналітики на папері, але її агресивне накопичення біткоїнів означає, що вона фактично функціонує як казначейська компанія біткоїнів.
Шопінг Сейлора з біткоїнами розпочався з корпоративної покупки на $250 мільйонів у серпні 2020 року. Потім він звернувся до випуску боргових зобов'язань, починаючи з конвертованих нот — боргу, який може перетворитися на акції. Ці ноти, які часто мають низькі відсоткові ставки, допомогли залучити $650 мільйонів у грудні 2020 року, а наступні випуски принесли мільярди.
У червні 2021 року MicroStrategy випустила облігації на $500 мільйонів, пропонуючи вищі відсоткові ставки та забезпечені активами компанії.
Нещодавно, 24 грудня 2024 року, MicroStrategy запропонувала збільшити свою звичайну акцію з 330 мільйонів до 10.33 мільярдів акцій, а своїх привілейованих акцій з 5 мільйонів до 1.005 мільярдів акцій. План забезпечує гнучкість для залучення капіталу за потреби з часом, а не випускати всі нові акції одночасно.
Це узгоджується з планом компанії 21/21, що має на меті залучити $42 мільярди протягом наступних трьох років — половину через продаж акцій і половину через інструменти з фіксованим доходом — для фінансування подальших покупок біткоїнів і вивчення ініціатив, таких як створення криптобанку або пропозиція фінансових продуктів на основі біткоїнів.
Безтурботна схема Понці?
За словами Девіда Крауса, емерит-професора фінансів університету Маркетт, стратегія Сейлора є "недоречною".
Він попередив, що різке падіння ціни біткоїна може серйозно вплинути на MicroStrategy (MSTR), зменшуючи акціонерний капітал, загрожуючи погашенню боргів і потенційно ведучи до фінансових труднощів або банкрутства, що може призвести до продажу її акцій.
"Як людина, яка вивчала та викладала корпоративні фінанси та інвестиції більшість своєї кар'єри, і яка понад десятиліття працювала фінансовим директором, я твердо вірю, що активи казначейства повинні складатися виключно з ліквідних та низькоризикових цінних паперів, таких як інструменти грошового ринку", - сказав Краус у письмовій заяві Cointelegraph.
MSTR переважно торгується вище чистої вартості активів (NAV) своїх біткоїн-активів. Станом на 9 січня біткоїн-активи компанії становили 51% її ринкової капіталізації, згідно з BitcoinTreasuries.net.
Коли MSTR торгується вище свого Bitcoin NAV, компанія залучає кошти через борг або акції для покупки ще більше біткоїнів. Проте ця стратегія ризикує розводити акціонерів, попередив Крюгер.
Цей підхід теоретично створює цикл, де біткоїн-активи компанії підвищують її ринкову позицію та ціну акцій, що дозволяє подальший випуск боргу та додаткові покупки біткоїнів.
Деякі аналітики соціальних медіа порівняли цю циклічну стратегію з схемою Понці.
"Цикл працює лише тоді, коли BTC продовжує зростати", - сказав фінансовий аналітик Джейкоб Кінг. "Якщо BTC зупиниться або впаде (а це станеться), цикл зруйнується. Це нестійко і є великою схемою Понці."
Джерело: Джейкоб Кінг
MicroStrategy не відповіла на ці критики, коли Cointelegraph зв’язався. Але в недавньому медіа-інтерв'ю Сейлор порівняв цей підхід з практиками нерухомості в Манхеттені.
"Також, як і розробники в Манхеттені, щоразу, коли нерухомість зростає в ціні, вони випускають більше боргу для розвитку нової нерухомості", - сказав він. "Ось чому ваші будівлі такі високі в Нью-Йорку, це триває вже 350 років. Я б назвав це економікою."
Крюгер, який здебільшого критично ставився до залежності MicroStrategy від біткоїна, сказав у недавній статті, що це не відповідає формальному визначенню Комісії з цінних паперів і бірж США для схеми Понці.
Регулятор цінних паперів описує схему Понці як "інвестиційний шахрайство, яке передбачає виплату нібито доходу існуючим інвесторам з коштів, внесених новими інвесторами".
Грейсі Чен, генеральний директор криптобіржі Bitget, погодилася з аналізом Крюгера.
На відміну від схеми Понці, яка покладається на гроші нових інвесторів для виплати доходів раннім інвесторам, підхід MicroStrategy залежить від ринкової оцінки вартості біткоїна.
Чен сказала Cointelegraph: "Ця стратегія більше нагадує виклик Шарля де Голля до системи Бреттон-Вудса шляхом перетворення доларів на золото. Це про використання сприйнятих слабкостей сучасної монетарної теорії для отримання прибутку від зростання активів."
Безсумнівний успіх біткоїн-плану Сейлора
Станом на закриття 8 січня акції MSTR торгувалися по $331.70, що відображає приблизно 2200% зростання з моменту першої покупки біткоїна компанією 11 серпня 2020 року, коли він закрився на $14.44. За той же період ціна біткоїна зросла приблизно на 735%.
Чи погоджується хтось з Сейлором чи ні, його план безсумнівно підвищив криптопортфель MicroStrategy та показники акцій, що принесло компанії місце в індексі Nasdaq-100 у грудні.
Хоча акціонерний капітал може піддатися розведенню, прихильники стверджують, що довгостроковий потенціал зростання біткоїна може компенсувати ці ризики. Крім того, Чен зазначила, що структура конвертованого боргу MicroStrategy може виступати захисним буфером під час криз.
"Продовжений ведмежий ринок може піддати компанію викликам ліквідності та підвищеним ризикам управління боргом. Однак її незабезпечена структура конвертованого боргу забезпечує деякий захист від термінових примусових ліквідацій," - пояснила Чен.
Підхід компанії до залучення капіталу через акційні пропозиції, навіть під час ведмежих ринків, додатково зменшує ризик продажу своїх біткоїн-активів.
Стратегія виходу з біткоїна
Коротко кажучи, місія MicroStrategy проста: продовжувати купувати біткоїни.
Актив слугує довгостроковим стратегічним вкладенням, хеджем проти економічних невизначеностей та засобом підвищення вартості акціонерів. Його також можна використовувати для забезпечення кредитів або залучення капіталу для майбутніх бізнес-можливостей без необхідності ліквідації своїх біткоїнів.
"Є потенціал отримати прибуток з цього величезного ліквідного пулу біткоїнів", - сказав Олександр Панасенко, керівник управління продуктами VixiChain. "Коли ви тримаєте величезну кількість ліквідності цього активу, що захищений від інфляції, який насправді зберігає вартість, ви можете заробити гроші, просто утримуючи його, або позичаючи та запозичуючи його."
Проте критики вказують на відсутність чіткої стратегії виходу для Сейлора. Максімісти біткоїна заперечують необхідність такої стратегії, оскільки вони визнають біткоїн як остаточний вихід з традиційних фінансових систем.
Розведення акцій залишається невідкладною проблемою, але стратегія в основному принесла вигоду MicroStrategy та ширшій екосистемі біткоїнів, надихаючи послідовників по всьому світу.
"Поки [MicroStrategy] продовжує спонукати до розмови про роль цифрових активів у нашій економіці в майбутньому, і ви можете побачити ширше прийняття в нових компаніях, що виявляють нові стратегії [для] використання цифрових активів... це справді добре," - сказав Панасенко.
"У разі невдачі таких пропозицій, що стосуються цифрових активів, це кидає тінь на всю індустрію і фактично повертає нас назад."
Журнал: Зростання клонів MicroStrategy, Азія домінує в прийнятті криптовалют: огляд Asia Express 2024
