Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл навшпиньках пробирається через мінне поле, поки Дональд Трамп наближається до свого другого президентського терміну. Центральний банк намагається зберегти свій імідж нейтралітету, таємно готується до економічного хаосу, який може розв’язати політика Трампа.

Пауелл стверджує, що ФРС не буде спекулювати на планах Трампа, але інсайдери кажуть, що за лаштунками ведеться інша гра. Після перемоги Трампа в листопаді Пауелл зайняв захисну позицію, наполягаючи на тому, що ФРС не коригуватиме процентні ставки на основі «здогадок» про майбутню торговельну та імміграційну політику.

«Ми не здогадуємося, не припускаємо і не припускаємо», — оголосив Пауелл на прес-конференції. Але коли пил вляжеться, дії ФРС свідчать про інше. Майбутній термін президентства Трампа вже впливає на його прогнози щодо інфляції та рішення щодо процентних ставок.

Змішані сигнали ФРС

Минулого тижня ФРС знизив ставки ще на чверть пункту, зробивши повне зниження процентного пункту з вересня. Пауелл сказав, що економіка все ще потребує допомоги. Але прогнози, оприлюднені разом із скороченням, показують більш агресивну позицію щодо майбутнього.

Зараз чиновники прогнозують лише два зниження ставок у 2025 році та ще два у 2026 році, порівняно з попередніми очікуваннями чотирьох скорочень наступного року. Цифри інфляції не допомагають. Зараз ФРС очікує, що інфляція (без урахування нестабільних цін на продукти харчування та енергоносії) знизиться до 2,5% у 2025 році, що буде гірше, ніж прогноз 2,2% всього кілька місяців тому.

І ось що: 15 із 19 чиновників ФРС тепер вважають, що інфляція може перевищити їхні прогнози. Ще у вересні лише троє бачили цей ризик. За зачиненими дверима офіційні особи ФРС обдумують, що торгівельна та імміграційна політика Трампа може скасувати останні досягнення.

Пауелл, однак, грає скромно, вказуючи на більш тверді показники інфляції як на винуватця. Тим часом ринок праці та ланцюги поставок — два важливі чинники охолодження інфляції — можуть розвалитися. Сам Пауелл під час прес-конференції визнав, що прогнози ФРС щодо інфляції на поточний рік «як би розвалилися».

Імміграційна політика Трампа сильно залежить від інфляції

Плани Трампа придушити імміграцію викликають особливе занепокоєння у чиновників ФРС. Його обіцянки масової депортації та посилення прикордонного контролю можуть скоротити кількість робочої сили, посилити ринок праці та призвести до стрімкого зростання зарплат. Розширення з боку пропозиції, яке стримувало інфляцію, можна було повернути назад.

Губернатор Адріана Куглер, відома своїми яструбиними нахилами, не соромилася своїх стурбованостей. Хоча вона підтримала зниження ставки на півпункту у вересні, вона нещодавно натякнула, що подальше послаблення може бути неможливим, якщо зростання робочої сили зупиниться.

Моделі ФРС показують, що жорсткий ринок праці може призвести до зростання цін, створюючи тиск на підприємства, щоб вони перекладали ці витрати на споживачів.

Пауелл, однак, намагався утримати своїх колег від прямого зв’язку політики ФРС із кроками Трампа. За лаштунками він закликає до стриманості, сподіваючись уникнути появи політичної упередженості. «Нам потрібно зосередитися на даних, а не на політиці», — сказав Пауелл колегам.

2018 рік свіжий у пам’яті багатьох. Під час першого терміну Трампа його торгова війна змусила ФРС знизити ставки, щоб компенсувати свій економічний вплив. Але цього разу все інакше. Інфляція більше не є абстрактною загрозою. Підприємства та споживачі вже побоюються зростання цін, що робить роботу ФРС ще складнішою.

Стрес-тести виявляють тріщини в банківській системі

Хоча інфляція та занепокоєння робочою силою домінують у заголовках, ФРС також бореться з тріщинами в банківській системі. Паніка серед середніх банків 2023 року виявила недоліки в здатності системи справлятися зі швидкими підвищеннями ставок. Стрес-тести, які колись були ключовим інструментом для оцінки стійкості банків, стали предметом суперечок.

У 2019 році ФРС запропонувала відкрити свої тестові моделі для громадського контролю, стверджуючи, що це зробить систему більш прозорою. Бенкс відмовився, стверджуючи, що моделі були надто жорсткими та заохочували «розмінювати» систему. Зрештою ФРС відмовилася від цієї ідеї, посилаючись на занепокоєння щодо «зразкової монокультури».

Але дискусія не зникла. Банки стверджують, що без узгоджених правил вони не зможуть внести значущі довгострокові зміни у свої портфелі. І позов, поданий цього тижня проти системи стрес-тестів ФРС, лише додає цю купу.

Критики вважають, що тести є зайвими, враховуючи інші вимоги ФРС до капіталу, і можуть навіть сприяти необачній поведінці.

Отримайте високооплачувану роботу Web3 за 90 днів: найкраща дорожня карта