Прогноз основних мелодій 2025 року: Дайте DeFi знову стати великою

Оригінальна назва: (Прогноз основних мелодій 2025 року: Дайте DeFi знову стати великою)

Автор оригіналу: Ac-Core, YBB Capital Research

TL;DR

● World Liberty Financial, заснована родиною Трампа та провідними особами криптоіндустрії, поступово впливає на розвиток галузі, а її недавні покупки токенів також сприяли зростанню на вторинному ринку;

● Після обрання Трампа основні короткострокові позитивні криптополітики можуть включати: створення стратегічного резерву біткоїна в США, легалізацію криптовалют, супроводжуючи випуск боргових програм з ETF;

● Новий цикл зниження процентних ставок привабить більше коштів у DeFi, подібно до макросередовища влітку 20-21 років;

● AAVE, Hyperliquid та багато інших кредитних протоколів викликали широкий інтерес на ринку, демонструючи сильний потенціал відновлення та вибуху;

● Binance та Coinbase нещодавно схиляються до токенів, пов'язаних з DeFi.

Один, зовнішня ситуація впливає на загальні тренди:

1.1 World Libertyfi та уряд Трампа

Джерело: Financial Times

World Liberty Financial позиціонується як децентралізована фінансова платформа, що пропонує справедливі, прозорі та відповідні фінансові інструменти, що залучили велику кількість користувачів, символізуючи початок революції в банківській справі. Заснована родиною Трампа та провідними особами криптоіндустрії, мета полягає в тому, щоб через надання інноваційних фінансових рішень кинути виклик традиційній банківській системі. Це підкреслює амбіції Трампа перетворити США на світового лідера криптовалют.

Також нещодавно через вплив World Liberty Financial на покупки в грудні, відповідні токени DeFi також показали ціну, включаючи ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.

1.2 Політика криптовалютних переваг, що чекає на підтвердження

47-й президент США Дональд Трамп буде приведений до присяги 20 січня 2025 року, основні позитивні криптополітики, які чекають на реалізацію, включають три пункти:

● Трамп підтвердив плани створити стратегічний резерв біткоїна в США.

Стратегічний резерв - це ключові ресурси, які випускаються під час кризи або перерви в постачанні, найвідомішим прикладом є стратегічний нафтовий резерв США. Нещодавно Трамп заявив, що США планують здійснити значні кроки в криптовалютній сфері, можливо, створивши резерв криптовалюти, подібний до нафтового. За даними CoinGecko у липні цього року, уряди країн володіють 2,2% світового біткоїн запасу, США мають 200 тисяч біткоїнів, вартість яких перевищує 20 мільярдів доларів.

● Легалізація криптовалют

Адміністрація Трампа знову на посаді може реалізувати повну легалізацію криптовалют, в майбутньому можуть бути прийняті більш відкриті політики в цій сфері. Трамп під час щорічного вечора Blockchain Association підкреслив зусилля Blockchain Association для криптозаконодавства в США; відзначив, що реальні приклади, такі як DePIN, роблять криптовалюти легальними та є пріоритетом у законодавстві; пообіцяв забезпечити процвітання біткоїна та криптовалют у США.

● Криптовалютний комплекс: зміцнення доларової гегемонії + стратегічний резерв біткоїна + легалізація криптовалют + ETF = облігації

Трамп відкрито активно підтримує криптоактиви, що приносить йому багато переваг: 1. Покращення позицій долара та право на оцінку криптоіндустрії в доларах під час його перебування на посаді; 2. Попереднє позиціонування на крипторинку, щоб залучити більше коштів; 3. Примусити Федеральну резервну систему наблизитися до себе; 4. Примусити минулі ворожі капітали наблизитися до себе.

Як показують дані, у 2014 році індекс долара був на рівні 80, а державний борг США становив лише 20 трильйонів доларів, сьогодні державний борг зріс до приблизно 36 трильйонів доларів, зростання на 80%, але долар, навпаки, продовжує зміцнюватися. Якщо долар продовжить зміцнюватися, разом з тим, як Комісія з цінних паперів і бірж США схвалить спотовий біткоїн ETF, нова частка цілком може покрити витрати на майбутнє запозичення.

Джерело даних: investing

Джерело даних: fred.stlouisfed

1.3 Новий цикл зниження процентних ставок робить DeFi більш привабливим

Дані, опубліковані Бюро статистики праці США, показують, що в листопаді базова інфляція зросла на 0,3% у чотирьох кварталах поспіль, в річному обчисленні - на 3,3%. Витрати на житло дещо знизилися, але без урахування продуктів харчування та енергії ціни на товари зросли на 0,3%, що є найбільшим зростанням з травня 2023 року.

Ринок швидко реагує, вважаючи, що ймовірність зниження ставок Федеральною резервною системою наступного тижня підвищилася з 80% до 90%. Інвестиційний менеджер Джеймс Ассі вважає, що зниження ставок у грудні майже стало неминучим. Короткострокові державні облігації США спочатку зросли, а потім впали через неоднозначні дані про зайнятість, оскільки ринок зміцнив очікування зниження ставок Федеральною резервною системою в цьому році. Разом з тим, JPMorgan прогнозує, що Федеральна резервна система буде знижувати ставки по кварталах після засідання в грудні, поки федеральна процентна ставка не досягне 3,5%.

Відновлення DeFi зумовлено не лише внутрішніми факторами, але й зовнішніми економічними змінами, які відіграли ключову роль. Зі змінами глобальних процентних ставок, криптоактиви та інші високоризикові активи, включаючи DeFi, стали більш привабливими для інвесторів, які шукають вищу прибутковість, ринок готується до можливого періоду низьких процентних ставок, подібного до середовища, що призвело до криптобуму 2017 та 2020 років.

Відновлення DeFi зумовлено не лише внутрішніми факторами, але й зовнішніми впливами з боку біткоїн ETF, легалізації криптоактивів та змін глобальних процентних ставок. Зі зниженням процентних ставок, високоризикові активи стають більш привабливими для інвесторів, що нагадує середовище загального криптобуму 2017 та 2021 років.

Отже, DeFi виграє в умовах низьких процентних ставок за двома напрямками:

1. Зниження альтернативних витрат капіталу: зниження прибутковості традиційних фінансових продуктів може спонукати інвесторів переходити до DeFi, щоб шукати вищу прибутковість (водночас це також означає, що потенційний прибуток у крипторинку у майбутньому буде ще більше зменшено);

2. Зниження вартості позик: фінансування стає дешевшим, що заохочує користувачів запозичувати та активізувати екосистему DeFi.

Після двох років коригування, загальна заблокована вартість (TVL) та інші ключові показники починають відновлюватись. Обсяги торгів на платформах DeFi також значно зросли.

Джерело даних: DeFiLlama

Два, зростання в мережі сприяє ринковим трендам:

2.1 Відновлення кредитного протоколу AAVE

Джерело: Cryptotimes

AAVE V1, V2 та V3 ділять ту саму архітектуру, тоді як основне оновлення V4 полягає у впровадженні «уніфікованого ліквідного шару». Ця функція є розширенням концепції Portal у версії AAVE V3. Portal, як функція міжмережевого зв'язку в V3, призначена для постачання міжмережевих активів, але багато користувачів не знайомі з цим або не використовували це.

Наприклад, Аліса має 10 aETH на Ethereum і хоче перевести їх на Arbitrum. Вона може подати цю транзакцію через протокол мосту в білому списку, після чого протокол виконає такі кроки:

1. Контракти на Arbitrum тимчасово випустять 10 aETH, що не має підтримки основних активів;

2. Ці aETH передаються Алісі;

3. Пакетна обробка мостових транзакцій, фактичний переказ 10 ETH на Arbitrum;

4. Коли кошти стануть доступними, ці ETH будуть введені в пул AAVE, щоб підтримати випущені aETH.

Portal дозволяє користувачам здійснювати міжмережеві перекази коштів, прагнучи до вищих ставок депозитів. Незважаючи на те, що Portal реалізував міжмережеву ліквідність, його робота залежить від протоколу мосту з білими списками, а не від основного протоколу AAVE, тому користувачі не можуть безпосередньо використовувати цю функцію через AAVE.

«Уніфікований ліквідний шар» V4 саме на цьому заснований, використовує модульний дизайн для єдиного управління постачанням, межами кредитування, процентними ставками, активами та стимулюваннями, щоб ліквідність могла бути більш ефективно динамічно розподілена. Крім того, модульний дизайн також дозволяє AAVE легко впроваджувати або видаляти нові модулі без масштабного перенесення ліквідності.

Завдяки протоколу міжмережевої взаємодії Chainlink (CCIP), AAVE V4 також побудує «міжмережевий ліквідний шар», що дозволить користувачам миттєво отримувати доступ до всіх ліквідних ресурсів на різних мережах. Завдяки цим вдосконаленням Portal ще більше еволюціонує в повноцінний протокол міжмережевої ліквідності.

Окрім «уніфікованого ліквідного шару», AAVE V4 також планує впровадити динамічні процентні ставки, ліквідні премії, розумні рахунки, динамічну конфігурацію ризикованих параметрів, розширення не EVM екосистеми та інші нові функції для стабільної монети GHO та кредитного протоколу AAVE, щоб побудувати мережу Aave.

Як лідер у сфері DeFi, AAVE протягом останніх трьох років займала близько 50% частки ринку, запуск версії V4 має на меті просунути подальше розширення її екосистеми, обслуговуючи потенційних 1 мільярд нових користувачів.

Джерело даних: DeFiLlama

Станом на 18 грудня 2024 року, дані TVL для AAVE також суттєво зросли, зараз вони перевищують 30% рівня піку літа DeFi 21 року, досягнувши 23,056 мільярда доларів. Зміни в протоколах DeFi в цьому циклі більше схиляються до модульного кредитування та покращення капітальної ефективності. (Модульні кредитні протоколи можна порівняти з нашими попередніми статтями (модульні наративи: модульна еволюція кредитування DeFi))

2.2 Найсильніший темний кінь деривативного ринку Hyperliquid

Джерело: Medium: Hyperliquid

Згідно з дослідженням Yunt Capital@stevenyuntcap, джерела доходу платформи Hyperliquid включають збори за миттєві торги, прибутки та збитки маркет-мейкерів HLP та платформи. Перші два є публічною інформацією, команда нещодавно також пояснила останнє джерело доходу. На цій основі ми можемо оцінити загальний дохід Hyperliquid з початку року на приблизно 44 мільйони доларів, з яких HLP приніс 40 мільйонів; стратегія HLP A зазнала збитків у 2 мільйони доларів, стратегія B принесла прибуток у 2 мільйони доларів; доходи від ліквідацій склали 4 мільйони доларів. Коли HYPE запуститься, команда викупить HYPE токени на ринку через гаманець Assistance Fund. Припустимо, що у команди немає інших гаманців USDC AF, то прибуток та збитки USDC AF від початку року складають 52 мільйони доларів.

Таким чином, комбінуючи 44 мільйони доларів HLP та 52 мільйони доларів USDC AF, загальний дохід Hyperliquid з початку року складає приблизно 96 мільйонів доларів, що перевищує Lido, ставши дев'ятим найприбутковішим криптопроектом 2024 року.

Messari Research@defi_monk нещодавно провели дослідження оцінки токену HYPE, його повністю розведена ринкова капіталізація (FDV) складає близько 13 мільярдів доларів, за відповідних ринкових умов може перевищувати 30 мільярдів доларів. Крім того, Hyperliquid планує запустити HyperEVM через TGE (подію генерації токенів), понад 35 команд планують взяти участь у цій новій екосистемі, що наближає Hyperliquid до універсальної L1 мережі, а не лише до прикладної мережі.

Джерело: Messari

Hyperliquid має впровадити нову оцінювальну структуру. Зазвичай вбивчі програми та їх L1 мережі є незалежними, доходи програми належать токену програми, а доходи L1 мережі належать валідаторам мережі. Hyperliquid об'єднала ці джерела доходу. Тому Hyperliquid володіє не лише провідною платформою для децентралізованої торгівлі безстроковими контрактами (Perp DEX), а й контролює свою базову L1 мережу. Ми використовуємо метод категоричного підсумовування для відображення її вертикальної інтеграції. Спочатку розглянемо оцінку Perp DEX.

Загальний погляд Messari на ринок деривативів узгоджується з думками Multicoin Capital та ASXN, єдина відмінність полягає в частці ринку Hyperliquid, ринок Peap DEX є ринком «переможець забирає все» з таких причин:

● Будь-який Perp DEX може запустити будь-який безстроковий контракт, не існує проблеми фрагментації блокчейнів;

● На відміну від централізованих бірж, використання децентралізованих бірж не вимагає дозволу;

● Існують мережеві ефекти в обсягах замовлень та ліквідності.

У майбутньому домінування Hyperliquid зростатиме. Hyperliquid прогнозує, що до 2027 року вона займе близько половини ринку на ланцюгу, що принесе 551 мільйон доларів доходу. Наразі комісії за торги належать до громади, тому їх слід розглядати як фактичний дохід. На основі стандартів оцінки DeFi з множником 15, оцінка Perp DEX як незалежного бізнесу може досягти 8,3 мільярда доларів. Для корпоративних клієнтів ви можете ознайомитися з нашою повною моделлю. Тепер розглянемо оцінку L1:

Зазвичай для оцінки L1 використовується премія за використання DeFi, з нещодавнім збільшенням активності Hyperliquid у своїй мережі, її оцінка може ще більше зростати. Наразі Hyperliquid є 11-ю найбільшою мережею за TVL, подібні мережі, такі як Sei та Injective, мають оцінки 5 мільярдів доларів та 3 мільярди доларів відповідно, тоді як аналогічні високопродуктивні мережі, такі як Sui та Aptos, мають оцінки 30 мільярдів доларів та 12 мільярдів доларів відповідно.

Оскільки HyperEVM ще не запущений, оцінка L1 для Hyperliquid проводиться на основі консервативної оцінки в 5 мільярдів доларів. Але якщо оцінювати за нинішніми ринковими цінами, то оцінка L1 може наближатися до 10 мільярдів доларів або більше.

Отже, у базовому сценарії оцінка Hyperliquid Perp DEX становить 8,3 мільярда доларів, оцінка мережі L1 становить 5 мільярдів доларів, загальна FDV приблизно 13,3 мільярда доларів. У сценарії ведмежого ринку оцінка становитиме близько 3 мільярдів доларів, а на бичачому ринку може досягти 34 мільярдів доларів.

Три, підсумок

З оглядом на 2025 рік, всебічне відновлення та злет екосистеми DeFi, безумовно, стане основною мелодією. Під політичною підтримкою адміністрації Трампа для децентралізованих фінансів, криптоіндустрія США отримала більш дружнє регуляторне середовище, а DeFi отримала безпрецедентні можливості для інновацій та зростання. AAVE, як лідер у сфері кредитування, завдяки інноваціям у версії V4, поступово відновилася та перевершила колишню славу, ставши основною силою у сфері кредитування DeFi. А на ринку деривативів, Hyperliquid завдяки своїм видатним технологічним інноваціям та ефективній інтеграції частки ринку, швидко виросла до найсильнішого темного коня 2024 року, залучивши велику кількість користувачів та ліквідності.

Водночас, стратегії біржових платформ, таких як Binance та Coinbase, також змінюються, токени, пов'язані з DeFi, стають новим фокусом, наприклад, нещодавні ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Дії двох платформ відображають впевненість ринку в DeFi.

Процвітання DeFi не обмежується лише кредитуванням та ринком деривативів, а також розквітне в багатьох інших сферах, таких як стабільні монети, постачання ліквідності, міжмережеві рішення. Можна очікувати, що під впливом політики, технологій та ринкових сил DeFi знову стане великим у 2025 році, ставши невід'ємною частиною глобальної фінансової системи.

Ця стаття є результатом внеску, не представляє думку BlockBeats.