Джерело статті: Felix
Автор: Coinbase
Переклад: Felix, PANews
Дивлячись у 2025 рік, крипто-ринок зазнає трансформаційного зростання. З підвищенням інституційної прийнятності та розширенням випадків використання в різних сферах, зрілість класу активів продовжує набирати обертів. За минулий рік спотові ETF отримали схвалення в США, токенізація фінансових продуктів значно зросла, стейблкоїни показали значний ріст та ще більше інтегрувалися в глобальну платіжну структуру.
Досягти цього не просто. Хоча легко сприймати ці успіхи як результати багаторічних зусиль, все більше людей вважають, що це насправді лише початок великої подорожі.
З огляду на те, що всього лише рік тому цей клас активів все ще переживав труднощі через підвищення процентних ставок, регуляторні удари та невизначеність щодо подальшого розвитку, досягнення криптовалют є ще більш вражаючими. Незважаючи на всі ці виклики, криптовалюти стали надійним альтернативним активом, що підтверджує стійкість криптовалют.
Однак з точки зору ринку, зростаюча тенденція в 2024 році дійсно має деякі очевидні відмінності від попередніх циклів бикового ринку. Деякі з них є поверхневими: «Web3» замінено на більш відповідний «onchain». Інші впливи є більш глибокими: попит на основи почав витісняти вплив на інвестиційні стратегії, орієнтовані на наративи, частково через зростання участі інституцій.
Крім того, не лише домінування біткоїна зростає, але й інновації DeFi розширюють межі блокчейну - роблячи основи нової фінансової екосистеми доступними. Центральні банки та основні фінансові установи по всьому світу обговорюють, як крипто-технології можуть зробити випуск активів, торгівлю та зберігання записів більш ефективними.
Дивлячись у майбутнє, поточна крипто-сфера демонструє безліч перспективних розвитків. На передових позиціях у деструкції ми звертаємо увагу на децентралізовані однорангові біржі, децентралізовані прогнозувальні ринки та штучні інтелектуальні (AI) агенти, оснащені крипто-гаманець. У інституційному секторі величезний потенціал в стейблкоїнах і платежах (тісніше поєднуючи крипто та традиційні банківські рішення), низько заставних позиках на базі блокчейну (завдяки кредитним рейтингам на базі блокчейну) та формуванні капіталу на базі блокчейну.
Незважаючи на те, що криптовалюти мають високий рівень обізнаності, ця технологія залишається розмитою для багатьох через її нові технологічні структури. Однак технологічні інновації також повинні змінити цю ситуацію, оскільки дедалі більше проектів зосереджуються на поліпшенні досвіду користувачів шляхом абстрагування складності блокчейну та підвищення функціональності смарт-контрактів. Успіх у цій сфері може зробити криптовалюти більш доступними для нових користувачів.
Водночас США вже в 2024 році заклали більш чітку регуляторну основу, що значно раніше, ніж вибори у листопаді. Це закладає основу для досягнення більших успіхів у 2025 році, що може зміцнити позиції цифрових активів у традиційних фінансах.
З огляду на розвиток регуляторних та технологічних ландшафтів, очікується, що криптоекосистема зазнає значного зростання, оскільки більш широке прийняття наблизить галузь до реалізації її повного потенціалу. 2025 рік буде ключовим, і його прориви та прогрес, імовірно, допоможуть сформувати довгострокову траєкторію розвитку криптоіндустрії на десятиліття вперед.
Тема перша: Макро-карта на 2025 рік
Що хоче ФРС, що потрібно ФРС
Перемога Трампа на президентських виборах у США 2024 року стала найважливішим каталізатором для крипто-ринку в четвертому кварталі 2024 року, підвищивши ціну біткоїна на 4-5 стандартних відхилень (в порівнянні зі середнім значенням за три місяці). Але дивлячись у майбутнє, реакція короткострокової фінансової політики не буде такою значущою, як довгостроковий курс монетарної політики, особливо з огляду на те, що Федеральна резервна система наближається до важливого моменту. Однак розділити їх може бути не так вже й просто. Очікується, що Федеральна резервна система продовжить пом'якшувати монетарну політику в 2025 році, але темп може залежати від розширювальної політики наступного набору.
У будь-якому випадку, ФРС хоче стримати інфляцію з нинішнього рівня, що означає, що ціни повинні зростати, але зупинятися з цього моменту, щоб допомогти досягти ще однієї місії - повної зайнятості. З іншого боку, домогосподарства, які зазнали болю від зростання цін за останні два роки, постійно вимагають зниження цін. Однак, хоча падіння цін може бути політично зручним, вони можуть потрапити в порочне коло, що зрештою призведе до рецесії.
Проте, завдяки тривалій тенденції до зниження процентних ставок і американської виключності 2.0, м'яка посадка здається найбільш вірогідною в даний час. На цьому етапі зниження ставок ФРС є лише формою, оскільки кредитні умови вже стали більш сприятливими, що стане підтримкою для криптовалют у найближчі 1-2 квартали. Водночас, з більшою кількістю доларів, що циркулюють в економіці, очікуваний дефіцит витрат наступного уряду (якщо він відбудеться) повинен перетворитися на більшу готовність до ризику (покупка криптовалют).
Найбільш підтримуваний криптовалютами Конгрес США
Після багатьох років боротьби з юридичними невизначеностями, наступний законодавчий орган США може підвищити ясність регулювання для крипто-індустрії. Ці вибори надсилають потужне повідомлення до Вашингтона, що публіка незадоволена сучасною фінансовою системою та прагне змін. З точки зору ринку, обидві партії в Палаті представників та Сенаті підтримують криптовалюти, що означає, що регулювання в США може в 2025 році перейти з «контркурсу» на «підтримку».
Однією з нових тем для обговорення є можливість створення стратегічних резервів біткоїнів. Після конференції Bitcoin Nashville сенаторка Сінтія Луміс (WY) не лише внесла законопроект про біткоїн у липні 2024 року, але й запропонувала законопроект про стратегічні резерви біткоїнів у Пенсильванії. Якщо він буде схвалений, це дозволить державному скарбникові інвестувати до 10% загального фонду в біткоїн або інші криптоінструменти. Мічиган та Вісконсин вже мають криптовалюту або криптоETF у своїх пенсійних фондах, і Флорида слідує за ними. Проте створення стратегічних резервів біткоїнів може зіткнутися з певними викликами, такими як юридичні обмеження на кількість біткоїнів, які можуть бути в балансі Федеральної резервної системи.
Водночас США не є єдиною юрисдикцією, готовою досягти прогресу в регулюванні. Зростання глобального попиту на криптовалюту також змінює конкурентне середовище в міжнародному регулюванні. Регулювання ринку криптоактивів ЄС (або MiCA) впроваджується поетапно, надаючи цій галузі чітку структуру. Багато країн G20, а також Великобританія, ОАЕ, Гонконг, Сінгапур та інші основні фінансові центри активно розробляють правила для адаптації до цифрових активів, створюючи сприятливіші умови для інновацій та зростання.
КриптоETF 2.0
Схвалення США продуктів та фондів, що торгуються на біржі, пов'язаних із спотовим біткоїном та ефіром (ETP та ETF), є важливою віхою для криптоекономіки, з моменту заснування (близько 11 місяців) чистий приплив склав 30,7 мільярда доларів. Це значно перевищує 4,8 мільярда доларів, залучених SPDR Gold Shares ETF (GLD) протягом першого року після запуску у жовтні 2004 року (з урахуванням інфляції). За даними Bloomberg, це робить ці інструменти «одними з 0,1% з приблизно 5500 нових ETF, випущених за останні 30 років».
ETF переосмислили ринкову динаміку BTC та ETH через створення нових точок попиту, підвищуючи домінування біткоїна з 52% на початку року до 62% у листопаді 2024 року. Згідно з останніми документами 13-F, тепер майже всі типи інституцій є власниками цих продуктів, зокрема фонди благодійності, пенсійні фонди, хедж-фонди, інвестиційні консультанти та сімейні офіси. Водночас введення опціонів на ці продукти в США (листопад 2024 року) може підвищити ризик-менеджмент та поліпшити економічну ефективність цих активів.
Дивлячись у майбутнє, галузь зосередиться на розширенні асортименту товарів, що торгуються на біржі, включаючи XRP, SOL, LTC та HBAR, хоча потенційні схвалення можуть мати лише короткостроковий позитивний вплив на обмежену групу активів. Але ще цікавіше, що станеться, якщо SEC США дозволить торгувати ETF з можливістю стейкінгу або скасує авторизацію на створення та викуп акцій ETF готівкою замість товарів. Остання авторизація вводить затримку в розрахунках між отриманнями замовлень на купівлю або продаж від учасників (AP) та можливістю емітента створювати або викуповувати відповідні акції. Ця затримка, у свою чергу, призводить до дисбалансу між ціною акцій ETF на екрані та фактичною чистою вартістю активу (NAV).
Введення фізичного створення та викупу не лише покращить узгодженість цін між ціною акцій та чистою вартістю активів, але й допоможе звузити спред між акціями ETF. Це означає, що учасники (AP) не повинні пропонувати готівкові ціни вище торгової ціни біткоїна, що знижує витрати та підвищує ефективність. Наразі готівкова модель також призводить до інших наслідків, пов'язаних з постійною купівлею та продажем BTC й ETH, таких як підвищення волатильності цін та виникнення оподатковуваних наслідків, які не стосуються фізичного обігу.
Стейблкоїни, «вбивця» криптовалют
У 2024 році стейблкоїни досягли значного зростання, загальна капіталізація зросла на 48%, досягнувши 193 мільярдів доларів (станом на 1 грудня). Деякі аналітики ринку вважають, що за поточною траєкторією ця галузь може зрости до майже 3 трильйонів доларів протягом наступних п'яти років. Хоча це може здаватися великою цифрою, враховуючи, що ця оцінка порівнянна з сьогоднішнім масштабом усієї криптовалюти, вона становить лише приблизно 14% від загальної пропозиції M2 США в 21 трильйон доларів.
Наступна хвиля справжнього прийняття криптовалюти може прийти від стейблкоїнів та платежів, що може пояснити різкий зріст інтересу до цієї сфери за останні 18 місяців. У порівнянні з традиційними методами, вони здатні сприяти швидшим і дешевшим транзакціям, що робить дедалі більше платіжних компаній прагнути розширити свою інфраструктуру стейблкоїнів, підвищуючи використання цифрових платежів і грошових переказів. Насправді, можна незабаром побачити, що основні випадки використання стейблкоїнів не обмежуються лише торгівлею, а також охоплюють глобальні рухи капіталу та бізнес. Проте, окрім більш широких фінансових застосувань, здатність стейблкоїнів вирішувати проблеми державного боргу США також привернула політичну увагу.
Станом на 30 листопада 2024 року, ринок стейблкоїнів завершив торгівлю на суму близько 27,1 трильйона доларів, майже втричі перевищуючи 9,3 трильйона доларів за аналогічний період 2023 року. Серед них було багато однорангових (P2P) переказів та міжкорпоративних (B2B) платежів. Компанії та особи дедалі частіше використовують стейблкоїни, такі як USDC, для виконання регуляторних вимог та масштабної інтеграції з платіжними платформами, такими як Visa та Stripe. У жовтні 2024 року Stripe придбала компанію Bridge, що надає інфраструктуру для стейблкоїнів, за 1,1 мільярда доларів, що стала найбільшою угодою в криптоіндустрії на сьогодні.
Революція токенізації
Згідно з даними rwa.xyz, токенізація продовжила досягати значного прогресу в 2024 році, токенізація активів реального світу (RWA) зросла з 8,4 мільярда доларів наприкінці 2023 року до 13,5 мільярда доларів станом на 1 грудня 2024 року (не враховуючи стейблкоїни), зростаючи на понад 60%. Прогнози багатьох аналітиків вказують на те, що в наступні п'ять років ця галузь може вирости до 2 трильйонів доларів, а максимум до 30 трильйонів доларів - можливо, зростаючи в 50 разів. Компанії з управління активами та традиційні фінансові установи, такі як BlackRock і Franklin Templeton, дедалі більше приймають токенізацію державних цінних паперів та інших традиційних активів на ліцензованих блокчейнах та публічних блокчейнах, що дозволяє майже миттєві міжкордонні розрахунки та цілодобову торгівлю.
Інститути намагаються використовувати такі токенізовані активи як заставу для інших фінансових угод (наприклад, угод із деривативами), щоб спростити операції (наприклад, маржинальні вимоги) та знизити ризики. Крім того, тенденція RWA розширюється за межі активів, таких як державні облігації США та фонди грошового ринку, набуваючи популярності в галузях приватного кредитування, товарів, корпоративних облігацій, нерухомості та страхування. В кінцевому підсумку, токенізація може спростити весь процес побудови та інвестування в портфель, хоча це може зайняти ще кілька років.
Звичайно, ці зусилля стикаються з цілою низкою унікальних викликів, включаючи розпорошення ліквідності на кількох ланцюгах та постійні регуляторні перешкоди - хоча значний прогрес досягнуто в обох аспектах. Очікується, що токенізація буде поступовим і тривалим процесом; однак визнання її переваг є чітким. Це період, коли варто експериментувати, щоб підприємства завжди були на передовій технологічного прогресу.
Відродження DeFi
DeFi мертвий. Нехай живе DeFi. DeFi зазнав значного удару в попередньому циклі, оскільки деякі програми використовували токенізацію для залучення ліквідності, пропонуючи нездорові доходи. Однак з'явилася більш сталий фінансовий устрій, що поєднує у собі реальні випадки використання та прозорі механізми управління.
Зміна регуляторного ландшафту в США може відродити перспективи DeFi. Це може включати створення рамок для управління стейблкоїнами, а також шляхи для традиційних інституційних інвесторів для участі в DeFi, особливо в умовах посилення синергії між ринками капіталу, що перебувають поза ланцюгом і на ланцюзі. Насправді, DEX наразі становлять близько 14% торгового обсягу CEX, що вище за 8% у січні 2023 року. У світлі більш дружнього регуляторного середовища, навіть децентралізовані програми (dApps) можуть все частіше ділитися доходом з токенхолдерами.
Крім того, роль криптовалют у деструкції фінансових послуг отримала визнання від ключових осіб. У жовтні 2024 року член ФРС Крістофер Уоллер обговорив, як DeFi може в значній мірі доповнити централізовану фінансову систему (CeFi), вважаючи, що технологія розподіленого реєстру (DLT) може пришвидшити та підвищити ефективність зберігання записів CeFi, тоді як смарт-контракти можуть підвищити можливості CeFi. Він також зазначив, що стейблкоїни можуть бути корисними для платежів і служити «безпечними активами» на платформах торгівлі, хоча їм потрібні резерви для зменшення ризиків, пов'язаних із виведеннями та незаконним фінансуванням. Усе це свідчить про те, що DeFi може незабаром вийти за межі крипто-користувачів і почати активніше залучатися до традиційних фінансів (TradFi).
Тема два: Парадигмальні зрушення
Торгові роботи Telegram: прихований центр прибутку криптовалют
Після стейблкоїнів та рідних L1 комісії за транзакції Telegram-роботів стали найприбутковішою областю в 2024 році, за чистим доходом протоколу навіть перевищивши основні протоколи DeFi, такі як Aave та MakerDAO (тепер Sky). Це в значній мірі є результатом зростання торгівлі та активності мемекоїнів. Насправді, мемекоїни в 2024 році залишалися найуспішнішою криптою, з точки зору зростання загальної капіталізації, а активність торгівлі мемекоїнами (на DEX Solana) зростала протягом усієї четвертої чверті 2024 року.
Боти Telegram - це чат-інтерфейс для торгівлі цими токенами. Гаманці, що управляються, створюються безпосередньо в чаті, а потім їх можна поповнювати та управляти ними за допомогою кнопок і текстових команд. Станом на 1 грудня 2024 року, бот-користувачі в основному зосереджені на токенах Solana (87%), за ними йдуть Ethereum (8%) та Base (4%).
Як і більшість торгових інтерфейсів, Telegram-роботи отримують певний відсоток комісії з кожної угоди, що може досягати 1% від суми угоди. Однак, через волатильність активів, з якими вони торгують, користувачі можуть не піддаватися високим комісіям. Станом на 1 грудня, найбільш прибутковий робот Photon накопичив комісії до 210 мільйонів доларів з початку року, наближаючись до 227 мільйонів доларів, отриманих найбільшим мемекоїн-стартером Solana Pump. Інші основні роботи, такі як Trojan і BONKbot, також отримали значний прибуток у 105 мільйонів доларів і 99 мільйонів доларів відповідно. У порівнянні, після вирахування комісій, річний прибуток Aave у 2024 році склав 74 мільйони доларів.
Привабливість цих програм виходить з їхньої простоти у торгівлі на DEX, особливо для токенів, які ще не були представлені на біржі. Багато роботів також пропонують додаткові функції, такі як «снайперство» токенів під час запуску та інтегровані цінові сповіщення. Досвід торгівлі в Telegram є досить привабливим для користувачів, майже 50% користувачів Trojan залишаються активними протягом чотирьох днів або більше (лише 29% користувачів припиняють використання через день), кожен користувач приносить 188 доларів високого середнього доходу. Хоча зростаюча конкуренція між торговими ботами Telegram може в кінцевому підсумку знизити комісії за торгівлю, до 2025 року боти Telegram (а також інші ключові інтерфейси, обговорені нижче) залишатимуться основними центрами прибутку.
Прогнозувальні ринки: ставки
Прогнозувальні ринки можуть стати одним з найбільших переможців на виборах у США 2024 року, оскільки платформи, такі як Polymarket, показали кращі результати, ніж дані опитувань, які передбачали результати кампанії, більш близькі до остаточних результатів. Це є перемогою більш широких крипто-технологій, оскільки використання блокчейну в прогнозувальних ринках показує значні переваги в порівнянні з традиційними даними опитувань та демонструє потенційні унікальні випадки використання технології. Прогнозувальні ринки не лише демонструють прозорість, швидкість і глобальний доступ, які надає крипто-технологія, але й їх блокчейн-основа дозволяє децентралізоване вирішення суперечок та автоматичні розрахунки на основі результатів.
Хоча багато людей вважають, що ці dapp можуть втратити актуальність після виборів, їхнє використання вже розширилося на інші сфери, такі як спорт та розваги. У фінансовій сфері вони виявилися більш точними показниками емоцій, ніж традиційні опитування, пов'язані з економічними даними, такими як інфляція та дані про зайнятість, які можуть продовжувати відігравати роль і залишатися актуальними після виборів.
Ігри
Оскільки активи та ринки на блокчейні можуть мати трансформаційний вплив, ігри вже давно є центральною темою у крипто-сфері. Однак до цього часу залучення лояльної бази користувачів для криптоігор (що є ознакою успіху традиційних ігор) залишалося викликом, оскільки багато користувачів криптоігор мають мотиви, зосереджені на прибутку, і можуть грати не для розваги. Крім того, багато криптоігор засновані на веб-браузерах, що часто обмежує аудиторію лише криптоентузіастами, а не широкою базою гравців.
Проте, у порівнянні з попереднім циклом, ігри, що інтегрують криптовалюти, зазнали значного прогресу. У центрі цієї тенденції відбувається перехід від раннього крипто-панк духу «повністю володійте своєю грою в ланцюзі» до вибіркового розміщення активів у ланцюзі, що дозволяє розблокувати нові функції без впливу на сам геймплей. Насправді багато видатних розробників ігор тепер більше сприймають технологію блокчейн як зручний інструмент, а не як інструмент для маркетингу.
Гра в шутер від першої особи та королівська битва (Off the Grid) є яскравим прикладом цієї тенденції. На момент випуску основний компонент гри на базі блокчейну (субмережа Avalanche) все ще знаходився в тестовій мережі, хоча вона вже стала найпопулярнішою безкоштовною грою на Epic Games. Її основна привабливість полягає в унікальних механіках гри, а не в її токенах блокчейну чи ринку обміну предметами. Важливо, що ця гра також прокладає шлях для інтеграції криптовалют у ігри, розширюючи їх канали розподілу для досягнення більшої привабливості на ринку, доступна на Xbox, PlayStation та ПК (через Epic games store).
Мобільні пристрої також є важливими каналами розподілу криптоігор, включаючи нативні додатки та вбудовані програми (такі як міні-ігри Telegram). Багато мобільних ігор вибірково інтегрують компоненти блокчейну, при цьому більшість активностей насправді працюють на централізованих серверах. Зазвичай ці ігри можна грати без налаштування будь-якого зовнішнього гаманця, що зменшує бар'єри для входу, дозволяючи тим, хто не знайомий з крипто, грати в ці ігри.
Границя між крипто-іграми та традиційними іграми може продовжувати розмиватися. Очікується, що майбутні «криптоігри», які розробляються для широкої аудиторії, можуть поєднуватися з крипто-технологіями, а не зосереджуватися на них, акцентуючи увагу на вдосконаленій ігровій механіці та розподілі, а не на механіці заробітку. Іншими словами, хоча це може призвести до більш широкого прийняття криптовалют як технології, не зовсім зрозуміло, як це безпосередньо трансформується в попит на ліквідні токени. Валюта в іграх, ймовірно, залишиться ізольованою в різних іграх.
Децентралізована реальність
Децентралізовані фізичні інфраструктурні мережі (DePIN) можуть потенційно змінити проблеми розподілу в «реальному світі», сприяючи створенню мережі ресурсів. Іншими словами, DePIN теоретично може подолати звичайні економії на початковому масштабі, пов'язані з такими проектами. Проекти DePIN охоплюють обчислювальні потужності, стільникові вежі та енергетичні ресурси, створюючи більш стійкі та економічно ефективні способи інтеграції цих ресурсів.
Найтиповішим прикладом є Helium, що розподіляє токени особам, які надають місцеві стільникові точки доступу. Запустивши карту покриття в міських районах США, Європи та Азії, Helium міг зробити це без витрат на будівництво та розподіл стільникових веж, а також без витрат великих початкових капіталів. Натомість, мотивація ранніх учасників полягала в отриманні ранньої видимості та частки в самій мережі через токени.
Довгостроковий дохід і сталий розвиток цих мереж слід оцінювати в контексті. DePIN не є універсальним рішенням для розподілу ресурсів, оскільки болі в галузі можуть суттєво відрізнятися. Наприклад, прагнення до децентралізованої стратегії може не підходити для певної галузі або може вирішити лише невелику частину проблем у цій галузі. У цій сфері можуть існувати великі розбіжності між прийняттям мережі, корисністю токенів і генерованим доходом - всі вони можуть бути пов'язані з основною галуззю, на яку спрямовані, а не з основною технологічною мережею, яку вони використовують.
Штучний інтелект, реальна цінність
Штучний інтелект (AI) залишався в центрі уваги як традиційних, так і крипто-інвесторів. Проте вплив штучного інтелекту на криптовалюти є багатогранним, а його наративи постійно змінюються. На ранніх етапах технологія блокчейн мала на меті вирішення проблеми генерації контенту за допомогою штучного інтелекту та джерел даних користувачів (тобто відслідковування достовірності даних). Архітектура, що базується на намірах, що керується штучним інтелектом, також вважається потенційним поліпшенням досвіду користувачів криптовалют. В подальшому акцент змістився на децентралізоване навчання моделей штучного інтелекту та обчислювальні мережі, а також на генерацію та збір даних, що базуються на крипто. Нещодавно увага зосередилася на автономних AI-агентах, здатних керувати крипто-гаманцями та спілкуватися через соціальні мережі.
Повний вплив штучного інтелекту на криптовалюти ще не зрозумілий, про що свідчить швидкий цикл різних наративів. Однак ця невизначеність не зменшує потенційні перетворення, які можуть принести технології штучного інтелекту в криптовалюту, оскільки технології штучного інтелекту продовжують досягати нових проривів. Нетехнічним користувачам також стає все простіше використовувати програми штучного інтелекту, що ще більше прискорить розвиток творчих випадків використання.
Найбільше питання полягає в тому, як ці зміни відображаються в постійній накопиченні вартості токенів у порівнянні з акціями компаній. Наприклад, багато агентів штучного інтелекту функціонують на традиційних технологіях, короткострокове «накопичення вартості» (тобто увага ринку) спрямовується на мемекоїни, а не на будь-яку основну інфраструктуру. Хоча токени, пов'язані з інфраструктурним шаром, також зазнали зростання цін, їх використання зазвичай відстає від зростання цін у той же період. Швидкість зростання цін у порівнянні з мережевими показниками свідчить про те, що інвестори не мають чіткої узгодженості щодо того, як захопити зростання штучного інтелекту в криптовалюті.
Тема три: Блокчейн-метагра
Багатоланцюгове майбутнє чи гра з нульовою сумою?
Однією з великих тем, що повертаються з попереднього циклу бикового ринку, є популярність мереж L1. Новіші мережі стають все більш конкурентоспроможними в зниженні витрат на транзакції, редизайні середовища виконання та мінімізації затримок. Навіть якщо якісний блок-простір залишається дефіцитом, простір L1 вже розширився до рівня надлишку загального блок-простору.
Додатковий блок-простір сам по собі не обов'язково більш цінний. Проте динамічна екосистема протоколів, разом із активною спільнотою та динамічними криптоактивами, все ще може забезпечити певним блокчейнам додаткові збори. Наприклад, Ethereum залишається центром активності високої вартості DeFi, незважаючи на те, що з 2021 року його основна мережа не покращила свою виконавчу здатність.
Тим не менше, інвестори все ще приваблюються потенційно диференційованими екосистемами на цих нових мережах, навіть якщо бар'єри для диференціації зростають. Високопродуктивні блоки, такі як Sui, Aptos і Sei, борються за частку ринку з Solana.
Історично, торгівля на DEX була найбільшим фактором витрат в мережі, що вимагало потужного входу для користувачів, гаманців, інтерфейсів та капіталу, створюючи таким чином активний цикл зростання та ліквідності. Ця активність зазвичай призводила до ситуації, коли один гравець перемагає на різних ланцюгах. Однак, майбутнє може залишитися багатоланцюговим, оскільки різні архітектури блокчейн пропонують унікальні переваги для різних потреб. Хоча рішення на базі застосунків та L2 можуть надавати специфічні оптимізації та нижчі витрати для конкретних випадків використання, багатоланцюгова екосистема дозволяє спеціалізацію, при цьому продовжуючи отримувати вигоду від більш широких мережевих ефектів та інновацій у всій сфері блокчейн.
Оновлення L2s
Незважаючи на те, що можливості розширення L2 зростають експоненційно, дебати навколо дорожньої карти Ethereum, орієнтованої на rollup, продовжуються. Критика включає «екстракцію» L2 із активності L1, а також їх розпорошену ліквідність і досвід користувачів. Особливо, L2 вважаються причинами зниження витрат в мережі Ethereum та зникнення наративу «ультразвукової валюти». Нові акценти в дебатах про L2 також починають проявлятися, включаючи децентралізовану вагу, потенційну фрагментацію різних середовищ віртуальних машин (EVM) тощо.
Тим не менше, з точки зору збільшення простору блоків та зниження витрат, L2 досягли певного успіху. В оновленні Ethereum Dencun (Deneb+Cancun) у березні 2024 року введення blob-транзакцій знизило середні витрати L2 більш ніж на 90% та збільшило активність Ethereum L2 в десять разів. Крім того, різні середовища виконання та архітектури можуть експериментувати в середовищі, основаному на ETH, що є довгостроковою перевагою підходу, орієнтованого на L2.
Однак цей план має деякі недоліки в короткостроковій перспективі. Крос-роллапна взаємодія та загальний досвід користувачів стають все більш важкими для розуміння, особливо для новачків, які можуть не зовсім розуміти різницю між ETH на різних L2 або як встановити мости між ними. Насправді, хоча швидкість і витрати на мости покращилися, необхідність першої взаємодії користувача з крос-ланцюговим мостом зменшує загальний досвід роботи на ланцюгу.
Хоча це є реальною проблемою, спільнота шукає безліч різних рішень, таких як міжланцюгова взаємодія в екосистемі Optimism, реальні докази zkRollups та супер-торгівлі на основі блокування ресурсів, мережі сортировщиків тощо. Багато з цих викликів зараз вирішуються на рівні інфраструктури та мережі, а ці поліпшення можуть зайняти час, щоб дати відгук на рівні користувацького інтерфейсу.
Водночас зростаюча екосистема Bitcoin L2 стає все більш важкою для розуміння, оскільки немає єдиного стандарту безпеки та дорожньої карти. У порівнянні, «мережеве розширення» Solana зазвичай більше націлене на специфічні програми, і можливо, менш руйнівне для поточних робочих процесів користувачів. В цілому, L2 реалізуються в більшості основних криптоекосистем, хоча їх форма значно варіюється.
Усі мають ланцюг
Зручність розгортання налаштованих мереж постійно зростає, що спонукає дедалі більше програм і компаній створювати свої власні мережі з більшим контролем. Головні протоколи DeFi, такі як Aave і Sky, мають чіткі цілі щодо включення випуску блокчейнів до своїх довгострокових планів, а команда Uniswap також анонсувала плани щодо L2-лінії, зосередженої на DeFi. Ще більше традиційних компаній приєднуються до цього. Sony оголосила про нову лінію Soneium.
Зі зрілістю та зростанням комерційності стеку інфраструктури блокчейн володіння блок-простором стає дедалі привабливішим - особливо для регульованих суб'єктів або застосунків з певними випадками використання. Технологічний стек, що робить це можливим, також змінюється. У минулих циклах ланцюги, зосереджені на застосунках, в основному використовували Cosmos або Polkadot Substrate SDK. Крім того, постійно розвивається галузь RaaS, представлена такими компаніями, як Caldera та Conduit, що стимулює більше проектів до випуску L2. Ці платформи полегшують інтеграцію з іншими послугами через свої ринки. Аналогічно, субмережа Avalanche може підвищити рівень прийняття завдяки своїй службі хостингу блокчейнів AvaCloud, яка спрощує запуск налаштованих субмереж.
Зростання модульних ланцюгів може відповідно вплинути на попит на простір blob Ethereum та інші рішення з доступності даних (такі як Celestia, EigenDA або Avail). З початку листопада використання blob Ethereum досягло насичення (по 3 blob за блок), зростаючи на понад 50% з середини вересня. Попит, здається, не спадає, оскільки існуючі L2 (такі як Base) продовжують розширювати пропускну спроможність, а нові L2 запускаються в основній мережі, хоча оновлення Pectra, яке заплановане на перший квартал 2025 року, може збільшити цільову кількість blob з 3 до 6.
Тема чотири: Досвід користувачів
Поліпшення досвіду користувачів
Простий досвід користувача є одним із найважливіших факторів для масового прийняття. Хоча криптовалюти традиційно зосереджувалися на глибоких технологіях, нинішній акцент швидко переходить до спрощеного досвіду користувачів. Особливо вся галузь намагається абстрагувати технологічні аспекти криптовалют у фоні програм. Безліч недавніх технологічних проривів зробили цю зміну можливою, наприклад, використання абстракції облікових записів для спрощення входу та використання сеансових ключів для зменшення тертя підпису.
Прийняття цих технологій зробить безпечні компоненти крипто-гаманець (такі як мнемонічні фрази та ключі відновлення) невидимими для більшості кінцевих користувачів - подібно до безшовного досвіду безпеки сьогоднішнього Інтернету (наприклад, https, OAuth та ключі). Очікується, що в 2025 році ми побачимо більше тенденцій до ключового входу та інтеграції гаманців у програми. Ранні ознаки включають вхід за допомогою ключів Coinbase Smart Wallet, а також інтеграцію входу через Google в Tiplink та Sui Wallet.
Абстракція крос-ланцюгової архітектури, ймовірно, залишатиметься найбільшим викликом для крипто-досвіду в короткостроковій перспективі. Хоча крос-ланцюгова абстракція все ще є предметом досліджень на рівні мережі та інфраструктури (наприклад, ERC-7683), вона все ще дуже віддалена від переднього плану застосунків. Поліпшення в цій області потребують посилення на рівні застосунків смарт-контрактів та рівні гаманців. Оновлення протоколів є необхідними для об’єднання ліквідності, тоді як поліпшення гаманців є необхідними для надання користувачам чіткішого досвіду. Останнє зрештою стане важливішим для розширення прийняття, хоча поточні дослідження та дискусії в галузі зосереджені на першому.
Володіння інтерфейсом
Ключові зміни в досвіді користувачів криптовалюти будуть зосереджені на зусиллях з покращення інтерфейсу для «володіння» відносинами з користувачами. Це відбудеться двома способами. По-перше, як вже згадувалося, поліпшення досвіду використання самостійних гаманців. Процес реєстрації стає все більш спрощеним, щоб задовольнити потреби користувачів. Інтеграція додатків безпосередньо в гаманець (наприклад, торгівля та кредитування) також може зацікавити користувачів у знайомій екосистемі.
Водночас, програми також дедалі частіше намагаються забрати відносини з користувачами, абстрагуючи компоненти блокчейн-технологій у бекенді через інтеграцію гаманців. Це включає в себе торгові інструменти, ігри, соціальні мережі на базі блокчейн і членські програми, які автоматично надають гаманці користувачам, які реєструються через знайомі методи, такі як Google або Apple OAuth. Після входу в систему, транзакції на блокчейні фінансуються платником, а вартість в кінцевому підсумку покривається власником програми. Це створює унікальну динаміку, де дохід кожного користувача повинен відповідати витратам на їхні операції на блокчейні. Хоча останні витрати постійно зменшуються з розширенням блокчейнів, це також змушує крипто-програми розглядати, які компоненти даних подавати на блокчейн.
В цілому, конкуренція за залучення та утримання користувачів у крипто-сфері буде гострою. Як показує середній дохід на користувача (ARPU) від Telegram-торгових роботів, багато роздрібних крипто-трейдерів зазвичай виявляють меншу чутливість до цін, у порівнянні з існуючими суб'єктами TradFi. У наступному році очікується, що будівництво відносин з користувачами також стане пріоритетом для протоколів, поза межами сфери торгівлі.
Децентралізована ідентичність
Зі зростанням прозорості регулювання дедалі більше активів токенізуються поза ланцюгом, спрощуючи процеси KYC та протидії відмиванню грошей (AML), які стають дедалі важливішими. Наприклад, певні активи доступні лише для кваліфікованих інвесторів, розташованих у певних регіонах, що робить ідентифікацію та підтвердження особи ключовими основами довгострокового досвіду на ланцюзі.
Це має два ключових компоненти. По-перше, створення самої онлайнової ідентичності. Ethereum Name Service (ENS) надає стандарт для перетворення людських імен «.eth» у один або кілька гаманців на різних ланцюгах. Зараз така зміна існує в мережах, таких як Basenames і Solana Name Service. Оскільки основні традиційні платіжні постачальники, такі як PayPal та Venmo, тепер підтримують розпізнавання адрес ENS, прийняття цих основних послуг з ідентифікації на базі блокчейну прискорилося.
Другим ключовим компонентом є створення атрибутів для онлайнової ідентичності. Це включає підтвердження KYC та інші дані юрисдикції, які можуть бути переглянуті іншими протоколами, щоб забезпечити відповідність. У центрі цієї технології знаходиться Ethereum Certification Service, гнучка служба, що дозволяє сутностям надавати атрибути іншим гаманцям. Ці атрибути не обмежуються KYC, їх можна вільно розширювати відповідно до потреб доказувачів. Наприклад, онлайнова верифікація Coinbase використовує цю службу для підтвердження зв'язку гаманця з користувачем, який має обліковий запис Coinbase для торгівлі, і що він знаходиться в певних юрисдикціях. Деякі нові ринкові кредити для реальних активів на базі Base контролюватимуть використання через ці верифікації.
Дивіться також: Presto: від хаосу до ясності, огляд крипто-ринку 2024 року та прогнози на 2025 рік
