Велика кількість даних свідчить про те, що поточний бичачий ринок криптовалют ще не досяг піку.
Автор статті, джерело: Grayscale
Переклад статті: Luffy, Foresight News
· Історично ринок криптовалют слідує чіткому чотирирічному циклу, ціни проходять через послідовні етапи підвищення та зниження. Grayscale Research вважає, що інвестори можуть контролювати різноманітні показники на основі блокчейну та інші показники для відстеження криптовалютних циклів і прийняття рішень щодо управління ризиками.
· Криптовалюти є дедалі зрілішою класом активів: нові спотові ETF на біткоїн та ефір розширили канали входу на ринок, а новий уряд Трампа може забезпечити більшу прозорість регулювання для криптоіндустрії. У зв'язку з цими причинами, ринкова капіталізація криптовалют може перевищити історичні максимуми.
· Grayscale Research вважає, що поточний ринок перебуває на середній стадії нового криптоциклу. Якщо основи (такі як прийняття застосунків та макроекономічні умови) залишаються надійними, бичачий ринок може тривати до 2025 року або навіть довше.
Як і багато реальних товарів, ціна біткоїна не строго дотримується моделі «випадкового блукання». Натомість, ціна біткоїна демонструє ознаки статистичного імпульсу: зростання часто слідує за зростанням, а падіння часто слідує за падінням. Хоча біткоїн може зрости або впасти в короткостроковій перспективі, в довгостроковій перспективі його ціна демонструє помітну циклічну тенденцію до зростання.
Графік 1: Ціна біткоїна постійно коливається, але загалом демонструє зростаючу тенденцію
Кожен попередній ціновий цикл має свої унікальні фактори, і майбутні цінові тенденції не будуть повністю слідувати попередньому досвіду. Крім того, з поступовим дозріванням біткоїна та його прийняттям більш широкими традиційними інвесторами, а також зменшенням впливу чотирирічних подій наполовину на постачання, закономірності циклічних змін цін біткоїна можуть бути перепроектовані або повністю зникнути. Тим не менш, дослідження попередніх циклів все ще може надати інвесторам певні вказівки щодо типового статистичного поводження біткоїна, що може допомогти в прийнятті рішень щодо управління ризиками.
Спостереження за історичними циклами біткоїна
Графік 2 показує цінову динаміку біткоїна під час кожного етапу зростання в попередніх циклах. Ціна на дні циклу (початок етапу зростання) має 100 як індекс, і її відстежують до піку (кінець етапу зростання). Графік 3 представляє ту ж інформацію у табличній формі.
Перший ціновий цикл біткоїна був відносно коротким та волатильним: перший цикл тривав менше року, другий цикл тривав близько двох років. У обох цих циклах ціна біткоїна зросла більше ніж у 500 разів відносно мінімуму. Наступні два цикли тривали менше трьох років. У циклі з січня 2015 року по грудень 2017 року ціна біткоїна зросла більше ніж у 100 разів, а в циклі з грудня 2018 року по листопад 2021 року ціна біткоїна зросла приблизно в 20 разів.
Графік 2: У двох останніх ринкових циклах біткоїн демонструє схожі тренди
Після досягнення піку в листопаді 2021 року, ціна біткоїна впала до приблизно 16,000 доларів у листопаді 2022 року на циклічному дні. Поточна фаза зростання цін триває більше двох років з того часу. Як показано на малюнку 2, останнє зростання цін близьке до двох попередніх циклів біткоїна, які тривали близько трьох років перед досягненням піку. З точки зору зростання, поточне зростання біткоїна в цьому циклі становить близько 6 разів, хоча повернення досить значне, воно явно нижче, ніж результати, досягнуті в чотирьох попередніх циклах. Загалом, хоча ми не можемо бути впевнені, що майбутні повернення цін будуть схожі на попередні цикли, історія біткоїна говорить нам, що останній бичачий ринок все ще може тривати за тривалістю і обсягом.
Графік 3: Чотири різні цикли в історії ціни біткоїна
Показники на блокчейні
Крім спостереження за ціновими показниками минулих циклів, інвестори можуть застосовувати різні показники на основі блокчейну для оцінки зрілості бичачого ринку біткоїна. Наприклад, поширеними показниками є: прибутковість біткоїн-покупців, нові потоки коштів у біткоїн та рівні цін, пов'язані з доходами майнерів біткоїна.
Одним із особливо популярних показників є розрахунок ринкової капіталізації біткоїна (MV) (обіг біткоїнів * поточна ринкова ціна) до його реалізованої вартості (RV) (сума цін, за якими кожен біткоїн останнього разу передавався на блокчейні). Цей показник називається відношенням MVRV, і його можна вважати ступенем перевищення ринкової капіталізації біткоїна над загальною базою витрат на ринку. Протягом останніх чотирьох циклів відношення MVRV досягало щонайменше (Графік 4). Наразі відношення MVRV становить 2,6, що вказує на те, що останній цикл може тривати ще довше. Однак, відношення MVRV досягало піку в попередніх циклах і постійно знижується, тому цей показник у поточному циклі може ніколи не досягти рівня 4.
Графік 4: Історично, динаміка відношення MVRV біткоїна
Деякі показники на блокчейні вимірюють ступінь входу нових коштів у екосистему біткоїна. Досвідчені інвестори в криптовалюти зазвичай називають цю рамку HODL Waves. Є кілька варіантів таких показників, але Grayscale Research більше схиляється до використання відношення кількості токенів, що переміщуються на блокчейні за минулий рік, до загальної вільної обсягу біткоїнів (Графік 5). Протягом останніх чотирьох циклів цей показник досягав щонайменше 60%. Це означає, що під час етапу зростання, протягом року, щонайменше 60% вільної обсягу було обігом на блокчейні. Наразі це число близько 54%, що вказує на те, що перед досягненням піку ціни ми можемо спостерігати більше біткоїнів, які змінюють власника на блокчейні.
Графік 5: Відношення активних біткоїнів до обігу за останній рік менше 60%
Деякі циклічні показники зосереджуються на майнерах біткоїна, тобто професійних постачальниках послуг, які захищають мережу біткоїна. Наприклад, поширеним стандартом є розрахунок відношення вартості активів майнера (MC) (доларова вартість всіх біткоїнів, що належать майнеру) до так званого «термокапу» (TC) (накопичена вартість біткоїнів, виданих майнерам через блокові винагороди та комісії за транзакції). Зазвичай, коли вартість активів майнера досягає певного порогу, вони можуть почати отримувати прибуток. Історично, коли відношення MCTC перевищує 10, ціна потім досягає піку в цьому циклі. Наразі відношення MCTC приблизно 6, що вказує на те, що ми все ще знаходимося на середній стадії поточного циклу. Однак, подібно до відношення MVRV, цей показник у останніх циклах постійно знижується, тому ціна може досягти піку раніше, ніж відношення MCTC досягне 10.
Графік 6: Циклічні піки показника MCTC для майнерів біткоїна також постійно знижуються
Є також багато інших показників на блокчейні, які можуть мати незначні відмінності від показників з інших джерел даних. Крім того, ці інструменти можуть надати лише приблизне уявлення про те, як поточна фаза зростання цін біткоїна порівнюється з попередніми, і не можуть гарантувати, що ці показники матимуть таку ж взаємозв'язок з майбутніми ціновими поверненнями, як у минулому. Незважаючи на це, загалом, звичайні показники циклів біткоїна все ще нижчі за рівні, досягнуті під час піків цін у минулому. Це свідчить про те, що, якщо основи залишаються надійними, поточний бичачий ринок може тривати.
Показники ринку поза біткоїном
Ринок криптовалют не є лише біткоїном; сигнали з інших секторів індустрії також можуть забезпечити вказівки на стан ринкових циклів. Ми вважаємо, що через відносну продуктивність біткоїна та інших криптоактивів, ці показники можуть бути особливо важливими в наступному році. Протягом останніх двох ринкових циклів домінування біткоїна (частка біткоїна в загальному ринковому капіталі) досягло піку приблизно через два роки після початку бичачого ринку (Графік 7). Нещодавно домінування біткоїна почало знижуватися, що сталося приблизно через два роки з моменту початку цього ринкового циклу. Якщо ця тенденція продовжиться, інвестори повинні розглянути можливість звернення уваги на ширші показники, щоб визначити, чи наближається оцінка криптовалют до циклічних максимумів.
Графік 7: У третій рік минулих двох циклів домінування біткоїна зменшувалося
Наприклад, інвестори можуть контролювати рівень фінансування, тобто вартість утримання довгих позицій у контрактах на постійні ф'ючерси. Коли спекулятивні трейдери мають високий попит на кредитне плече, рівень фінансування зазвичай зростає. Тому загальний рівень фінансування на ринку може вказувати на загальну позицію спекулятивних трейдерів. Графік 8 демонструє середній зважений рівень фінансування для 10 найбільших криптоактивів після біткоїна (тобто найбільших «альткоїнів»). Наразі рівень фінансування явно позитивний, що свідчить про попит інвесторів на довгі позиції, незважаючи на різке зниження рівня фінансування під час падіння минулого тижня. Крім того, навіть перебуваючи на локальних максимумах, рівень фінансування все ще нижчий за рівні на початку цього року та минулого циклу. Тому ми вважаємо, що поточний рівень фінансування свідчить про те, що спекулятивність ринку ще не досягла піку.
Графік 8: Рівень фінансування вказує на середній рівень спекуляції альткоїнів
У той же час, незакриті контракти на постійні ф'ючерси альткоїнів досягли відносно високого рівня. Перед значним ліквідаційним подією 9 грудня незакриті контракти на альткоїни на трьох основних біржах постійних ф'ючерсів досягли близько 54 мільярдів доларів (Графік 9). Це свідчить про те, що загальний обсяг спекулятивних трейдерів є відносно високим. Після масової ліквідації обсяги незакритих контрактів альткоїнів впали приблизно на 10 мільярдів доларів, але все ще залишаються на високому рівні. Високий обсяг довгих позицій спекулятивних трейдерів може відповідати пізній стадії ринкового циклу, тому продовження моніторингу цього показника може бути важливим.
Графік 9: Нещодавно перед ліквідацією обсяги альткоїнів були високими
Бичачий ринок продовжиться
Від моменту народження біткоїна у 2009 році ринок криптовалют досяг значного прогресу, і багато характеристик поточного бичачого ринку відрізняються від минулих. Найважливішим є те, що затвердження спотових ETF на біткоїн та ефір на американському ринку призвело до чистого припливу капіталу в 36,7 мільярда доларів і допомогло інтегрувати криптоактиви в більш широкий традиційний портфель інвестицій. Крім того, ми вважаємо, що нещодавні вибори в США можуть надати ринку більше прозорості в регулюванні та допомогти забезпечити постійний статус криптоактивів у найбільшій економіці світу. Це є суттєвою зміною в порівнянні з минулим, коли спостерігачі неодноразово ставили під сумнів довгострокові перспективи класу криптоактивів. З цих причин, оцінка біткоїна та інших криптоактивів може не слідувати раннім історичним закономірностям.
Водночас, біткоїн та багато інших криптоактивів можуть розглядатися як цифрові товари, які, як і інші товари, можуть демонструвати певний рівень цінового імпульсу. Тому оцінка показників на блокчейні та даних про альткоїни може бути корисною для інвесторів у прийнятті рішень щодо управління ризиками. Grayscale Research вважає, що поточна група показників загалом свідчить про те, що крипторинок перебуває на середній стадії бичачого ринку: такі показники, як відношення MVRV, значно перевищують циклічні мінімуми, але ще не досягли рівнів, які позначають попередні ринкові вершини. Якщо основи (такі як прийняття застосунків та макроекономічні умови) залишаться надійними, ми вважаємо, що бичачий ринок криптовалют триватиме до 2025 року і далі.
