Історично криптовалютний ринок слідує помітним чотирирічним циклам, де ціни проходять через послідовні етапи зростання та падіння. Grayscale Research вважає, що інвестори можуть моніторити різноманітні показники на основі блокчейна та інші показники, щоб відстежувати криптовалютні цикли та надати собі вказівки щодо управління ризиками.
Криптовалюти стають дедалі зрілішою класою активів: нові спотові біткоїн та ефіріум ETF розширили канали доступу до ринку, а нова адміністрація Трампа може забезпечити більшу регуляторну прозорість для криптоіндустрії. У зв'язку з цими причинами, оцінка криптовалютного ринку може перевищити історичні рекорди.
Grayscale Research вважає, що ринок перебуває на середній стадії нового криптоциклу. Якщо основи (такі як прийняття застосунків та загальні економічні умови) залишаються надійними, бичачий ринок може тривати до 2025 року або навіть довше.
Як і багато товарів, ціна біткоїна не строго слідує моделі «випадкового блукання». Натомість, динаміка ціни біткоїна демонструє ознаки статистичного імпульсу: зростання часто слідує за зростанням, а падіння за падінням. Хоча біткоїн може зростати або падати в короткостроковій перспективі, в довгостроковій перспективі його ціна демонструє значну тенденцію до зростання в циклічному порядку (Малюнок 1).
Джерело: Coin Metrics Малюнок 1: Ціна біткоїна коливається, але в цілому демонструє зростаючу тенденцію
Кожен минулий ціновий цикл мав свої унікальні фактори впливу, і майбутня динаміка цін не буде повністю слідувати попередньому досвіду. Крім того, з поступовим дозріванням біткоїна та його ширшою адаптацією традиційними інвесторами, а також зменшенням впливу подій південної півкулі на пропозицію, закономірності циклічних змін цін біткоїна можуть бути перебудовані або повністю зникнути. Проте, дослідження минулих циклів все ще може надати інвесторам певні вказівки щодо типових статистичних поведінок біткоїна, що може бути корисно для їх рішень з управління ризиками.
Спостереження за історичними циклами біткоїна
Малюнок 2 показує цінову динаміку біткоїна на етапах зростання в попередніх циклах. Ціна на циклічному мінімумі (початок етапу зростання) береться за 100, і відслідковується до піку (кінець етапу зростання). Малюнок 3 подає цю ж інформацію у таблиці.
Перший ціновий цикл біткоїна в історії був відносно коротким та волатильним: перший цикл тривав менше року, а другий — близько двох років. Протягом цих двох циклів ціна біткоїна зросла більше ніж у 500 разів з відносних мінімумів. Наступні два цикли тривали менше трьох років. У циклі з січня 2015 року по грудень 2017 року ціна біткоїна зросла більше ніж у 100 разів, а в циклі з грудня 2018 року по листопад 2021 року ціна біткоїна зросла приблизно в 20 разів.
Джерело: Coin Metrics Малюнок 2: У попередніх двох ринкових циклах біткоїн показав схожу динаміку
Після досягнення піку в листопаді 2021 року, ціна біткоїна впала до приблизно 16,000 доларів у листопаді 2022 року, досягнувши циклічного мінімуму. Поточна фаза зростання ціни триває вже більше двох років. Як показано на малюнку 2, останнє зростання ціни відносно близьке до двох попередніх циклів біткоїна, які тривали близько трьох років перед досягненням піку. З точки зору абсолютного зростання, поточне зростання біткоїна складає приблизно 6 разів, хоча прибутковість досить значна, але явно нижча за прибутковість, досягнуту в чотирьох попередніх циклах. Загалом, хоча ми не можемо бути впевнені, що майбутня прибутковість цін буде подібною до попередніх циклів, історія біткоїна вказує на те, що останній бичачий ринок може продовжуватися як за тривалістю, так і за масштабом.
Джерело: Coin Metrics Малюнок 3: Чотири різні цикли цін біткоїна в історії
Показники на блокчейні
Крім спостереження за ціновою динамікою минулих циклів, інвестори можуть застосовувати різноманітні показники на основі блокчейна для оцінки зрілості бичачого ринку біткоїна. Наприклад, поширені показники включають: прибутковість покупців біткоїна, обсяги нових коштів, що надходять до біткоїна, та рівні цін, пов'язані з доходами біткоїн-майнерів.
Особливим популярним показником є обчислення ринкової капіталізації біткоїна (MV) (обіг біткоїна * поточна ринкова ціна) до його реалізованої вартості (RV) (сумарна ціна біткоїна на момент останнього переказу в ланцюзі). Цей показник називається співвідношенням MVRV і може вважатися мірою перевищення ринкової капіталізації біткоїна над загальними витратами на ринку. Протягом чотирьох останніх циклів співвідношення MVRV досягло принаймні (Малюнок 4). Наразі співвідношення MVRV становить 2.6, що свідчить про те, що останній цикл може тривати ще довше. Однак, пік співвідношення MVRV в минулих циклах постійно знижується, тому в цьому циклі цей показник може ніколи не досягти рівня 4.
Джерело: Coin Metrics Малюнок 4: Історична динаміка співвідношення MVRV біткоїна
Деякі показники на блокчейні оцінюють, наскільки нові кошти входять в екосистему біткоїна. Досвідчені інвестори в криптовалюти зазвичай називають цю структуру HODL Waves. Існує кілька варіантів таких оцінок, але Grayscale Research більше схиляється до використання співвідношення кількості токенів, переміщених в ланцюзі за минулий рік, до загального обсягу вільного обігу біткоїна (Малюнок 5). Протягом чотирьох останніх циклів цей показник досяг принаймні 60%. Це означає, що під час фази зростання протягом року принаймні 60% вільного обігу було оброблено на ланцюзі. Наразі цей показник становить близько 54%, що свідчить про те, що перед досягненням піку ціни ми можемо спостерігати більше біткоїнів, які змінюють власників на ланцюзі.
Джерело: Coin Metrics Малюнок 5: Співвідношення активності біткоїна та обсягу обігу за останній рік менше 60%
Деякі циклічні показники зосереджені на біткоїн-майнерах, тобто професійних постачальниках послуг, які захищають мережу біткоїна. Наприклад, одним із звичайних критеріїв є обчислення вартості активів майнерів (MC) (доларова вартість всіх біткоїнів, які вони утримують) до так званої «термокапи» (TC) (кумулятивна вартість біткоїнів, виплачених майнерам через винагороду за блоки та транзакційні збори). Як правило, коли вартість активів майнерів досягає певного порогу, вони можуть почати отримувати прибуток. Історично, коли співвідношення MCTC перевищує 10, ціна потім досягає піку під час цього циклу (Малюнок 6). Наразі співвідношення MCTC становить близько 6, що свідчить про те, що ми все ще знаходимося на середній стадії поточного циклу. Однак, подібно до співвідношення MVRV, цей показник у останніх циклах постійно знижується, тому пік цін може настати до того, як співвідношення MCTC досягне 10.
Джерело: Coin Metrics Малюнок 6: Циклічний пік показника MCTC біткоїн-майнерів також зменшується
Існує багато інших показників на блокчейні, які можуть незначно відрізнятися від показників інших джерел даних. Крім того, ці інструменти можуть лише приблизно оцінити, як поточна фаза зростання ціни біткоїна порівнюється з минулим, і не можуть гарантувати, що ці показники матимуть аналогічні відносини з майбутніми прибутковостями. Незважаючи на це, в цілому показники циклів біткоїна все ще нижчі за рівні, досягнуті в минулому під час пікових цін. Це вказує на те, що, якщо основи надійні, поточний бичачий ринок може тривати.
Ринкові показники, окрім біткоїна
Криптовалютний ринок не обмежується лише біткоїном, сигнали з інших галузей можуть також вказувати на стан ринкового циклу. Ми вважаємо, що ці показники можуть бути особливо важливими в наступному році через відносну продуктивність біткоїна та інших криптоактивів. У попередніх двох ринкових циклах домінування біткоїна (частка ринкової капіталізації біткоїна в загальному обсязі криптовалют) досягло піку приблизно через два роки після початку бичачого ринку (Малюнок 7). Недавно домінування біткоїна почало знижуватися, перебуваючи приблизно в два роки від початку цього ринкового циклу. Якщо це продовжиться, інвестори повинні розглянути можливість звернення уваги на ширші оцінювальні показники, щоб визначити, чи наближається оцінка криптовалют до циклічного піку.
Джерело: Coin Metrics Малюнок 7: У попередніх двох циклах домінування біткоїна зменшувалося на третьому році
Наприклад, інвестори можуть моніторити ставку фінансування, тобто вартість утримання довгих позицій на постійних ф'ючерсах. Коли спекулятивні трейдери мають високий попит на важелі, ставка фінансування зазвичай зростає. Таким чином, загальний рівень ставки фінансування на ринку може свідчити про загальний обсяг позицій спекулятивних трейдерів. Малюнок 8 демонструє середню зважену ставку фінансування для 10 найбільших криптоактивів (тобто найбільших «альткоїнів») після біткоїна. Наразі ставка фінансування є явно позитивною, що свідчить про попит на довгі позиції з боку інвесторів з важелем, хоча ставка фінансування різко впала під час падіння минулого тижня. Крім того, навіть якщо вона зараз перебуває на місцевому піку, ставка фінансування все ще нижча за рівні на початку цього року та попереднього циклу. Тому ми вважаємо, що нинішній рівень ставки фінансування свідчить про те, що спекулятивність ринку ще не досягла свого піку.
Джерело: Coin Metrics Малюнок 8: Ставка фінансування свідчить про те, що спекулятивність альткоїнів на середньому рівні
На фоні, незважаючи на те, що обсяги відкритих позицій (OI) на постійних ф'ючерсах альткоїнів досягли відносно високих рівнів. Перед значними ліквідаційними подіями 9 грудня, обсяги відкритих позицій альткоїнів на трьох основних постійних ф'ючерсних біржах досягли близько 54 мільярдів доларів (Малюнок 9). Це свідчить про те, що обсяги спекулятивних трейдерів на ринку є досить високими. Після масових ліквідацій обсяги відкритих позицій альткоїнів впали на близько 10 мільярдів доларів, але все ще залишаються на високому рівні. Високі довгі позиції спекулятивних трейдерів можуть відповідати пізній фазі ринкового циклу, тому важливо продовжувати моніторити цей показник.
Джерело: Coin Metrics Малюнок 9: Високі обсяги позицій альткоїнів перед останніми ліквідаціями
Бичачий ринок продовжиться
З моменту створення біткоїна у 2009 році ринок криптовалют значно просунувся, і багато характеристик нинішнього бичачого ринку відрізняються від минулих. Найважливіше те, що схвалення спотових біткоїн та ефіріум ETF на американському ринку призвело до чистого припливу капіталу у 36.7 мільярдів доларів і допомогло включити криптоактиви до ширшого традиційного інвестиційного портфеля. Крім того, ми вважаємо, що нещодавні вибори в США можуть забезпечити більшу регуляторну ясність для ринку та сприяти закріпленню криптоактивів в економіці найбільшої в світі. Це є значною зміною порівняно з минулим, коли спостерігачі постійно ставили під сумнів довгострокові перспективи класу криптоактивів. З цих причин оцінка біткоїна та інших криптоактивів може не слідувати раннім історичним закономірностям.
Водночас біткоїн та багато інших криптоактивів можуть розглядатися як цифрові товари, які, як і інші товари, можуть проявляти певний рівень цінового імпульсу. Тому оцінка показників на блокчейні та даних альткоїнів може допомогти інвесторам у прийнятті рішень щодо управління ризиками. Grayscale Research вважає, що загалом поточний набір показників свідчить про те, що крипторинок перебуває на середній стадії бичачого ринку: показники, такі як співвідношення MVRV, значно перевищують цінові мінімуми циклу, але ще не досягнули рівнів, які символізують попередні ринкові піки. Якщо основи (такі як прийняття застосунків та загальні економічні умови) залишаються надійними, ми вважаємо, що криптобичачий ринок продовжиться до 2025 року і далі.
【Відмова від відповідальності】 Ринок має ризики, інвестиції слід робити з обережністю. Ця стаття не є інвестиційною порадою, користувачі повинні враховувати, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, викладені в цій статті, їх конкретним обставинам. Відповідальність за інвестиції покладається на вас.
Ця стаття публікується з дозволу: (Foresight News)
Автор оригіналу: Zach Pandl, Michael Zhao
«Куди йде криптовалютний бичачий ринок? Grayscale: Ми в середній фазі, зростання може тривати до цього моменту» ця стаття вперше була опублікована в «Крипто Місті»
