Автор: 深潮 TechFlow

Вступ

У світі, де економічний ландшафт постійно змінюється, монетарна політика ФРС впливає на глобальні фінансові ринки. У вересні 2024 року ФРС вперше з 2020 року знизила ставки, розпочавши новий цикл зниження ставок.

Дослідження Binance нещодавно опублікувало звіт, в якому детально розглянуто історію політики процентних ставок ФРС та її вплив на економіку та різні активи.

Звіт базується на основних економічних теоріях, поєднуючи останні дані та історичний досвід, систематично аналізуючи відносини між процентними ставками, інфляцією, зайнятістю та іншими основними економічними показниками. Одночасно було проведено всебічний аналіз результатів різних активів, таких як акції, облігації, сировинні товари та криптовалюта в циклі зниження ставок, що забезпечує інвесторам чіткі рекомендації для прийняття рішень.

深潮 TechFlow узагальнив ключову інформацію з цього звіту, зміст якої наведено нижче.

Ключові моменти

• Останні новини про зниження ставок: ФРС у вересні 2024 року оголосила про зниження на 0,5%, а в листопаді додатково знизила на 0,25%, що стало першим зниженням з березня 2020 року у відповідь на пандемію COVID-19. Ринок очікує, що у 2025 році зниження продовжиться на 1-2 процентних пункта, де ймовірність ще одного зниження на 0,25% у грудні становить приблизно 62%.

Аналіз політичного контексту: Федеральна резервна система дотримується принципу "подвійної місії", прагнучи сприяти максимальному працевлаштуванню та підтримувати стабільність цін (цільова інфляція 2%). У середині 2022 року інфляція перевищила 9%, що спонукало ФРС вжити активних заходів щодо підвищення ставок, підвищивши процентну ставку до найвищого рівня за 20 років. З поступовим охолодженням інфляції ФРС розпочала новий цикл зниження ставок.

Механізм впливу процентних ставок: ставки як "ціна грошей", їх зміни впливають на ринок через два основні канали:

  • Зниження вартості позик, спрощення доступу до фінансування для ринкових учасників, одночасно зменшення фінансового тягаря існуючого боргу

  • Зниження безризикової доходності, що спонукає інвесторів шукати інші інвестиційні канали для підвищення прибутковості

Історична тенденція: процентні ставки в США за останні 50 років демонструють структурну тенденцію до зниження, з 8-10% у 1980-х до близько нульового рівня у 2010-х, а потім до нещодавніх понад 5%.

Аналіз результатів активів:

  • Фондовий ринок (S&P 500) зазвичай демонструє зростання після зниження ставок, але під час рецесії можуть бути винятки

  • Взаємозв'язок сировинних товарів та процентних ставок є досить складним, під впливом багатьох факторів, таких як витрати на запаси, відсутність доходності та курсові коливання

  • Ціни на облігації мають чітко виражений зворотний зв'язок з процентними ставками

  • Хоча у криптовалюти обмежені історичні дані, вона показує сильні результати під час циклів зниження ставок, наприклад, зростання на 537% протягом 12 місяців після зниження ставок у березні 2020 року

Політичний поворот: глобальний цикл зниження ставок вже розпочався

18 вересня 2024 року ФРС знизила цільовий діапазон федеральної фондової ставки на 0,5 процентних пунктів до 4,75-5,00%, що є першим зниженням з березня 2020 року, коли почалась пандемія COVID-19. До цього ФРС у період з березня 2022 року до липня 2023 року активно підвищувала ставки у відповідь на зростання інфляції, після чого на восьми поспіль засіданнях утримувала ставки без змін, до цього зниження. Зниження на 0,25% у листопаді ще більше підтвердило початок нового циклу зниження ставок.

Політика ФРС завжди зосереджена на її подвійній місії: сприяння максимальному працевлаштуванню та підтримці стабільності цін. У післяпандемічний період ціни швидко зросли, у середині 2022 року інфляція перевищила 9%, що спонукало ФРС розпочати найсильніший цикл підвищення ставок за 20 років, підвищивши цільову ставку з 0-0,25% під час пандемії до 5,25-5,50%. З поступовим охолодженням інфляції ФРС почала переходити до пом'якшення. Наразі ринок очікує, що у 2025 році можливе зниження на 1-1,5 процентних пункти, де ймовірність зниження на 0,25% у грудні становить приблизно 62% (ймовірність залишити без змін приблизно 38%).

Зв'язок між інфляцією, зниженням ставок та більш широкою економічною системою (включаючи результати активів) є складним і вартий уваги учасників ринку.

Слід зазначити, що у 2024 році багато центральних банків світу вже розпочали процес зниження ставок, ця тенденція матиме глибокий вплив на глобальні фінансові ринки.

Основні концепції: процентні ставки та механізми роботи економіки

Воррен Баффет сказав: "Ставки керують усім у економічному всесвіті". Давайте почнемо з найосновніших концепцій, щоб зрозуміти, як ставки впливають на економіку.

Основні принципи процентних ставок

• Основне визначення: процентна ставка по суті є "ціною грошей"

  • Підвищення ставок = гроші дорожчі

  • Зниження процентних ставок = гроші дешевші

Два основні впливи поточного середовища зниження ставок

  1. Ефект боргу та кредитування

    1. Компанії та установи можуть отримати фінансування за нижчою вартістю, що сприяє розширенню інвестицій

    2. Зменшення фінансового навантаження від відсотків за існуючими боргами, покращення грошового потоку

    3. Зниження витрат на споживчі кредити, що стимулює споживчий попит та попит на житло

    4. Загальна економічна активність отримує імпульс, що сприяє економічному зростанню

  2. Ефект доходності

    1. Доходність безризикових активів, таких як державні облігації, знижується

    2. Інвестори змушені шукати інші інвестиційні канали для отримання вищої прибутковості

    3. Оцінка ризикових активів, таких як акції та нерухомість, отримує підтримку

    4. Капітал переміщується з низькоризикових активів до високоризикових

Основні економічні змінні

  1. Інфляція

    1. ФРС встановила 2% як довгострокову цільову інфляцію

    2. У середині 2022 року інфляція перевищила 9%

  2. Ситуація на ринку праці

    1. Поточний рівень безробіття тримається на відносно здоровому рівні 4,1%

    2. Дані про зайнятість поза сільським господарством публікуються кожного першого понеділка місяця, є важливим показником для ринку

  3. Середовище ринку та зовнішні фактори

    1. Прибуток компаній: квартальні фінансові звіти та прогнози є барометром впевненості на ринку

    2. Регуляторна політика: ставлення до фінансових інновацій, включаючи криптовалюту (як показано на малюнку, зелений колір вказує на значне збільшення кількості крипто-дружніх осіб у Палаті представників та Сенаті США)

    3. Геополітика: міжнародні торгові відносини, регіональні конфлікти та інші зовнішні шоки

    4. Макроекономічні показники: включаючи торговий баланс, споживчу впевненість, PMI та інші

Історична перспектива: минулі цикли зниження ставок ФРС та результати активів

Тренд зміни ставок

Протягом останніх 50 років ставки в США демонструють структурну тенденцію до зниження:

  • 1980-ті: утримувались на високому рівні 8-10%

  • 2010-ті: близько нульового рівня ставок

  • Нещодавно: піднялись вище 5%

  • Вересень та листопад 2024 року: початок нового циклу зниження ставок

Історичні результати різних активів

  1. Фондовий ринок (S&P 500)

  • Загальна тенденція: зазвичай зростання після зниження

  • Конкретні результати:

    • Перше зниження ставок у вересні 1984 року: 3 місяці +1%, 6 місяців +9%, 12 місяців +14%

    • Зниження ставок у липні 1995 року: 3 місяці +6%, 6 місяців +13%, 12 місяців +22%

    • Особливі обставини: негативний дохід у 2001 та 2007 роках (під час рецесії)

      • Січень 2001 року: 12 місяців -12%

      • Вересень 2007 року: 12 місяців -18%

  1. Сировинні товари

  • Фактори впливу:

    • Витрати на запаси: ставки впливають на вартість утримання

    • Характеристики доходу: без фіксованого доходу

    • Курс долара: сировинні товари в основному оцінюються в доларах

  • Зв'язок з інфляцією:

    • Зазвичай вважається провісником інфляції

    • Зазвичай використовується як інструмент хеджування від інфляції

  1. Облігації

  • Основні характеристики: має чітко виражений зворотний зв'язок з процентними ставками

  • Механізм роботи:

    • Зростання ставок → зниження цін на облігації

    • Зниження ставок → підвищення цін на облігації

  • Доходність 10-річних державних облігацій: висока кореляція з федеральною фондовою ставкою

  1. Криптовалюта

  • Історичні дані: лише два цикли зниження процентних ставок (друга половина 2019 року та березень 2020 року)

  • Яскраві моменти:

    • Зниження ставок у липні 2019 року: 12 місяців +25%

    • Зниження ставок у березні 2020 року: 12 місяців +537%

  • Особливі міркування:

    • Короткий період вибірки

    • Відносно невеликий розмір ринку з великою волатильністю

    • Під впливом багатьох факторів, не лише зміни процентних ставок

Цей історичний огляд показує, що хоча зниження ставок зазвичай підтримує ціни на активи, конкретні результати можуть відрізнятися залежно від категорії активів та макроекономічного середовища. Особливо під час рецесії, навіть зниження ставок не може зупинити падіння цін на активи, що вказує інвесторам на необхідність комплексно оцінювати багатофакторні обставини, а не просто базувати свої інвестиційні рішення на зниженні ставок чи їх відсутності.

Висновок: глобальний цикл зниження ставок розпочато, ринок стикається з можливостями та викликами

Як показує звіт, вересень 2024 року став четвертим найбільшим місяцем зниження ставок цього століття, у світі 26 центральних банків реалізували політику зниження ставок. Ця тенденція продовжилась у жовтні та листопаді, що позначило новий цикл глобальної монетарної політики. ФРС, як найвпливовіший центральний банк у світі, дві знижки в вересні та листопаді матимуть далекосяжний вплив і можуть свідчити про можливе подальше пом'якшення політики у 2025 році.

З історичного досвіду видно, що цикли зниження ставок зазвичай знижують вартість грошей, покращують ліквідність на ринку, що, в свою чергу, підтримує ціни на активи. Однак цей цикл зниження ставок має свою унікальність: глобальна інфляція значно зменшилась з піку 2022 року, але все ще варто остерігатися ризику відновлення інфляції; ринок праці залишається відносно стабільним, рівень безробіття на здоровому рівні 4,1%; геополітична ситуація додає додаткову невизначеність.

Прогноз на 2025 рік: ринок в цілому очікує, що ФРС продовжить знижувати ставки на 1-1,5 процентних пункти. У цьому контексті основні центральні банки світу можуть слідувати за ФРС, щоб покращити ліквідність. Проте інвестори, використовуючи можливості, також повинні залишатися пильними: різні категорії активів можуть демонструвати різну поведінку в циклі зниження ставок, просте слідування за зниженням ставок може не дати бажаного доходу. Рекомендується інвесторам зосередитися на структурних можливостях, уважно плануючи свої інвестиції, щоб краще впоратися з новим ринковим середовищем.