Автор: Є Кай (WeChat / Twitter: YekaiMeta)
Протягом останнього місяця я в основному організовував зустрічі та реалізовував проекти, RWA стає все популярнішим, нещодавно в Гонконгу легітимні RWA, кілька конференцій у Шанхаї та фінансові технології в Гонконгу, RWA є гарячою темою; зовні, у листопаді фінансові технології в Сінгапурі та у вересні Token2049 в Сінгапурі, регуляторні політики та проекти, пов'язані з RWA, також є гарячими темами; далі, у грудні очікуються фінансові технології в Абу-Дабі та тиждень блокчейну в Дубаї, RWA, ймовірно, також стане об'єктом уваги.
Провідні біржі також такі самі, OKX star постійно підкреслює RWA та стабільні монети в соціальних мережах, ByBit запускає продукти інвестування в глобальні фондові індекси, Binance після просування проєкту MANTRA, який є концептуальним RWA, запустила свій улюблений проєкт Usual, а Matrixport пана Сяо Хана також використовує нову платформу Matrixdock для випуску продуктів RWA на основі короткострокових облігацій США, а потім основним чином запускає продукти RWA на основі золота.
У порівнянні з двома роками тому, коли RWA ніхто не звертав уваги, зараз всі кричать про RWA.
Що стосується ринку легітимних RWA в Гонконзі, з огляду на зростання інтересу з боку материкового ринку, легітимний ринок починає ставати схожим на офшорний ринок. Наразі в Гонконзі легітимні RWA в основному випускаються у традиційній формі облігацій для реєстрації фондів, а потім приватно і токенізуються, але ще не здійснено випуск токенів на ліцензованих біржах та торгівлю з клієнтами PI, а вторинний ринок, орієнтований на роздрібних інвесторів, ще досить далекий, чинні регуляторні норми також недостатні для підтримки або не мають чітких вказівок. Тобто, наразі легітимні RWA в Гонконзі на даному етапі є лише приватним випуском, без первинного та вторинного ринку RWA; звичайно, з розвитком регулювання та просуванням, це буде поступово переходити до бірж та торгівлі PI, в майбутньому можливо буде обережно відкрити вторинний ринок.
Але останні кілька голосів варті роздумів.
Один з аспектів - фінансові технології Гонконгу, навколо гарячих тем RWA, основний голос насправді просуває альянсні блокчейни. Кілька років тому Уолл-стріт активно просувала альянсний блокчейн R3, а тепер токенізовані фонди починають використовувати Ethereum або Polygon, Base та інші публічні блокчейни або L2, а гонконгський RWA починає просувати альянсні блокчейни? Це очевидний сигнал про відкат!
Якщо подивитися на RWA в Гонконзі, на даний момент, хоча це лише приватне інвестування, насправді ще не було реалізовано токенізацію активів та промислових сцен, які справді підключені до ланцюга, і не враховуються майбутні вторинні ринки та похідні додатки, а також відбувається надмірна фіналізація, акцентуючи увагу на приватних інвестиціях та зв'язках з фондовим ринком, тобто не акцентується на 2.5, фактично це майже відкат до 2.0?
Крім того, стабільні монети на основі RWA також є гарячою темою, дві організації в Гонконгу, які планують випустити стабільні монети, також отримали багато уваги. Але Bitcoin вже стає резервним активом багатьох країн, включаючи США, а рамка стабільних монет у Гонконгу може використовувати лише гонконгський долар як резервний актив, в чому ж полягає їх застосування та цінність у протистоянні економічним циклам та інфляції?
Один з аспектів - материковий Шанхай, конференція на Бунд у вересні та саміт цифрової комерції в листопаді. На саміті цифрової комерції, що відбувся кілька днів тому, було оголошено, що це перший RWA проєкт в країні - проект «Малюй виноград RWA», коротко кажучи, це використання нестандартних сільськогосподарських продуктів, винограду, з даними про вирощування та/або продаж в цифровому сільському господарстві як базовими активами, залучаючи акціонерний капітал агрокомпанії, використовуючи старі схеми бірж нерухомості/фінансових бірж, прикриваючи це під виводом RWA, неясно, чи буде це підходити до структури фонду Гонконгу, чи буде безпосередньо виводитися на материкову цифрову біржу.
Стан ринку RWA в Гонконзі
Розвиток ринку RWA в Гонконгу в основному залежить від трьох людей: один з них - голова Управління валютних справ, пані Юй, яка дуже активно просуває проєкт пісочниці разом з групою банківських колег; інший - голова Комісії з цінних паперів та ф'ючерсів, пан Лян, стиль якого є досить консервативним, регулювання RWA/STO токенізованих цінних паперів відносно повільне; третій - Гонконгська фондова біржа, новий президент пані Чен, яка дуже серйозно ставиться до віртуальних активів, фактично забрала віртуальні активи ETF для Гонконгу, а не для віртуальної біржі, де мали б знаходитись індекси віртуальних активів.
Проект Ensemble Управління валютних справ, який акцентує увагу на чотирьох основних темах RWA: фіксований дохід та інвестиційні фонди, управління ліквідністю, зелені та сталий фінансування, фінансування торгівлі та постачання.
Як перший проєкт RWA, проект зарядних станцій Langxin Technology є пілотним у пісочниці. Цей проект - це трансакція материкової компанії через форму RWA в Гонконгу, після випуску наприкінці серпня ринкова вартість Langxin Technology на стартап-біржі зросла на 1 мільярд, а потім зв'язалася з загальним зростанням акцій A в кінці вересня, в результаті чого за кілька місяців ринкова вартість зросла на десятки мільярдів. Цей пілотний проект спростив усвідомлення та потребу материкового ринку в RWA, також прискорив ритм реалізації RWA проектів у Гонконгу, де всі ліцензовані інституції почали використовувати випуск як KPI, не враховуючи майбутні первинні та вторинні ринки, чи буде випускатися на ліцензованих біржах, чи матиме ринок PI, коли відкрити роздрібний ринок? Все це неважливо, спочатку випустимо, а потім розберемося, спочатку будемо зв'язуватися з акціями R.
Управління валютних справ Гонконгу все ще акцентує на токенізації депозитів та трансакціях через кордони. Власне, за останні кілька років, фінансові інституції в США та Європі, а також міжнародні розрахункові організації проводять експерименти та реалізації в токенізації банківських депозитів та трансакціях між банками, напрямок пісочниці Управління валютних справ також є в цьому напрямку, адже під Управлінням валютних справ є багато банківських колег. Але ключове питання в тому, що у західній фінансовій системі вже немає місця для Гонконгу, сліпе слідування стратегії не має сенсу, Гонконг потребує реформ та інновацій на основі нової позиції.
Основна увага приділяється фінансуванню активів внутрішнього ринку RWA
Основні переваги Гонконгу все ще полягають у тому, що він є суперпосередником між активами/капіталом материкового Китаю та закордонними офшорними коштами.
З цього кута зору, основний акцент на фінансуванні якісних активів материкового ринку через RWA є ключовим для Гонконгу, а не якісь трансакції через кордон, за останні два роки експорт суттєво зменшився, що є незаперечним фактом. Що стосується RWA в Гонконгу, основа все ще полягає в активі RA/FA з материкового Китаю, включаючи материкових інституційних клієнтів і капітал (особливо материкові гілки інститутів у Гонконзі), а також закордонні фонди або активи. Материкові інституції повинні використовувати нові канали RWA в Гонконгу, щоб продовжувати просувати інвестування в активи RWA закордонному капіталу, окрім нових енергетичних і інфраструктурних проектів, також є безліч активів споживчого класу або акцій, нових матеріалів, які цікавлять закордонні фонди або капітали, у ситуації, коли нормальні інвестиції не можливі, через легітимні біржі Гонконгу та фінансові продукти RWA можна здійснювати інвестиції та отримувати прибуток.
На материковому Китаї ми пояснюємо RWA термінами «контрольовані активи, надійне управління активами».
Багато друзів запитують: чи можна випустити RWA з цього активу? Які активи підходять для випуску RWA?
Одне з непорозумінь - це активи, інше - це думка, що якщо випустити, то кошти прийдуть. Елементи RWA досить складні, включаючи ринкову структуру, учасників ринку (2B і 2C), первинні токени та ліквідність, структура ринку також включає активи, кошти, учасників ринку, чи є це Hodl або трейдери, інвестори, спекулянти тощо, навіть є питання про перехід між інституціями та роздрібними інвесторами. Процес випуску RWA в Гонконзі включає фонди, брокерів, ліцензовані біржі, підписання, маркет-мейкерів та ліквідність, розкриття інформації, погашення та клірингові процеси, це досить професійний ринок.
Звичайно, більшість китайців найчастіше запитують: чи є успішні приклади? На ранніх етапах RWA кожен випадок є інноваційним, період легітимних RWA є тривалим, якщо ви чекатимете рік, щоб побачити успішний приклад на вторинному ринку, то вашої позиції вже не буде.
З цього кута зору потрібно задати кілька питань: де активи? Де капітал? Де ліквідність?
Тільки випускати, не дбаючи про торгівлю та ліквідність RWA, - це безвідповідально.
Легітимні RWA в формі фінансових продуктів виступають як оболонка, через фонд для токенізації, насправді це все ще фінансування підприємств з якісними активами або операційним грошовим потоком, оскільки масштабовані активи знаходяться у підприємстві або на платформі підприємства, тому ринок RWA обов'язково спочатку буде інституційним, а потім - роздрібним.
Ранній ринок легітимних RWA потребує направляючої структури, потрібно мати направляючі фонди, також необхідні багаторівневі інфраструктурні структури, а також різноманітні учасники ринку, не лише проєктні сторони, які залучають кошти, а й ліквідні LP, інвестиційні фонди з арбітражу тощо, це потребує структури та фондів для направлення.
Гонконгські RWA схожі на гонконгські акції двадцятирічної давнини, їх можна вважати «гонконгськими акціями» епохи криптовалют, також це якісні активи материкового Китаю, які виходять на гонконгський ринок, вони також потребують правової та фінансової професійної підтримки та ресурсів Гонконгу, також необхідно створити структуру SPV для червоних чеками та інші, також потрібно орієнтуватися на глобальні фінансові потоки. Тому ми разом з партнерами подали пропозицію про крипто-гонконгські акції до Гонконгської фондової біржі, сподіваючись, що це допоможе реалізувати проект «криптобіржі» на основі основної та стартап-біржі. Крипто-господарські акції не мають кордонів, більш орієнтовані на роздріб, але їх основна суть незмінна - це фінансування підприємств та інституційний ринок.
Отже, традиційні фінансові структури можуть не хвилюватися, це не означає, що вас потрібно перевершити, це все ще те, що вам знайоме, просто форма оновлена, потрібно прийняти Web3.0 та віртуальні активи цифрової валюти, RWA, можливо, це шлях трансформації фінансистів Гонконгу в центрі фінансів.
Що робити, якщо немає ліквідності?
Легітимні RWA - це не лише шлях легітимних RWA в Гонконзі, вони можуть мати ліцензовану легітимність нової моделі STO в Сінгапурі, за схемою Fund/SPV+Non-Securitie в офшорі, а також можуть бути відповідно до законодавства SEC США, як модель ATS (модель RWA США) тощо.
Таким чином, можна використовувати міжнародну взаємодію та регуляторний арбітраж для створення ліквідності фінансових продуктів. Гонконгські RWA приватні або первинні можна розглядати як токенізовані облігації США, а далі на ліцензованих біржах у Сінгапурі або Дубаї проводити заставу та другичний ринок, з токенами, похідними від застави, які проходять через офшорні біржі. Це модель арбітражу через кордони ATS, про яку буде детальніше розказано пізніше.
Первинні токени є основним механізмом стимулювання RWA, насправді токени RWA, які є токенізованими традиційними фінансовими продуктами, є аналогом 2.5 цінних паперів, а не первинними токенами. У екології RWA нові токени, які базуються на заставі активів RWA, або створюються для управління активами RWA, є справжніми первинними токенами. Це і є ключ до ліквідності.
Проблема ліквідності - це також перевага працівників Гонконгу, маркетмейкери, п'ятирічні партнери, управителі фондів на Близькому Сході та інші різні заходи ліквідності, насправді всі вони мають однакову мету, різниця лише в активних об'єктах, які замінюються з акцій на продукти RWA.
Іншим ключовим аспектом ліквідності є біржа.
Ліцензовані біржі в Гонконзі є стабільними та консервативними, підходять для первинного ринку та легітимного виведення капіталу; ліцензовані біржі в Сінгапурі акцентують увагу на випуску та підписці, підходять для первинного ринку та часткових вторинних ринків; ліцензовані біржі в Дубаї акцентують на вторинному ринку та зв'язку з офшорними криптобіржами.
Ліквідність RWA надасть величезні ринкові можливості для вертикальних бірж, тобто бірж RWA. Хороший актив RWA повинен мати масштаб та глибину, обов'язково спираючись на хорошу індустріальну нішу, а оновлення RWA в цій ніші підтримає вертикальну біржу RWA, наприклад, в індустрії золота, з RWA активами золотих копалень, фізичними RWA золотими активами, RWA фінансуванням торгівлі та постачання, RWA позиками Defi, платіжними системами PayFI в індустрії золота, стабільними монетами на основі золота тощо.
Можливостей дуже багато, але також потрібно вміти їх використовувати. Провідні біржі вже почали звертати увагу на RWA, я більше вірю в платформу ліцензованої біржі на основі RWA.
Значення ліцензованих бірж RWA може стати етапним. З точки зору фінансування підприємств, підприємства різних етапів відповідають різним біржам, Нью-Йоркська фондова біржа відповідає традиційним підприємствам, а NASDAQ - інтернет-технологіям, оскільки методи оцінювання, стратегії ціноутворення, PE множники та торгові системи Нью-Йоркської біржі важко відобразити вартість інтернет-технологій, саме тому виникла NASDAQ; біржа RWA ж відповідає новим та віртуальним активам, NASDAQ також важко надати відповідні або розумні оцінки та торгові системи для вуглецевих або віртуальних активів, отже, біржа RWA безумовно стане біржею нового етапу.
Наостанок, нагадаю одне слово: межа. Останнім часом в інтернеті відбуваються суперечки навколо колишнього олімпійського чемпіона з гімнастики та суперника світу - це питання межі є питанням свободи чи придушення?
Дивлячись на теперішню ситуацію з RWA, на ранніх етапах розвитку, потрібно бути обережним, щоб не допустити надмірного зростання, яке призведе до поганих активів, а також захищати тих, чия мета хороша, але які йдуть по межі RWA. Ми готові продовжувати поступово просуватися вперед, висловлюючи голос компромісу та професійної легітимності, щоб направляти та сприяти розвитку моделі RWA 2.5.
#ARAW Завжди RWA Завжди Перемога! Для сприяння впорядкованому розвитку ринку, пан Кай планує набрати учнів та організувати навчальні табори, щоб виховати міжнародних консультантів RWA, запрошуємо молодих талантів зв'язатися приватно; R01Labs також поступово розпочне різні обговорення AMA та семінари на різних індустріальних нішах і темах, запрошуємо додати WeChat YekaiMeta, щоб приєднатися до обговорення конкретних ніш RWA та проектів.