特朗普在美国大选中的胜利迅速推高了美国股市、美元和比特币，在他准备在1月份重返总统宝座之际，重塑了全球投资前景。“特朗普交易”注定会笼罩市场，他提出的关税、减税和放松管制等颠覆性政策议程将推动全球投资格局的重大变动。随着特朗普试图打破从自由贸易到美联储独立性等方面的规范，这个时代可能会变得更加动荡。
但“特朗普交易”还能走多远呢？与历史表现相比，从股票到公司债券的资产看起来都很昂贵，而保护主义政策可能会加剧通胀。最重要的是，美国经济已经面临不断膨胀的财政赤字和疲软的劳动力市场，这可能会对增长前景造成压力。值得注意的是，在特朗普的第一任期内，一些关键的赌注——比如押注小型企业和美元——最后都会逐渐消退。
“特朗普交易”到底是什么？
“特朗普交易”的概念在2016年特朗普首次赢得总统大选后兴起，随后美国股市和美元飙升——类似于今年11月大选后发生的情况。八年前的另一个市场反应是：在股市中，银行股一直是涨幅最快的股票之一，这得益于对监管负担减轻的预期，而小盘股则因对降低税收和投资相关政策承诺的乐观情绪而上涨。更广泛地说，这些举措表明投资者对特朗普政府刺激经济增长和企业利润的政策充满信心。
市场反应和八年前一样吗？
差不多。与2016年大选后一样，美元飙升。鉴于共和党的减税承诺，标普500指数在2024年大选后反弹至新高，而银行股和衡量市值相对较小的公司股票表现的罗素2000指数表现优异。但固定收益市场的反应并不一致。在大选后第一天跳升后，10年期美债收益率在接下来的两个交易日回落，然后再次上涨。这些波动反映了市场参与者对“特朗普交易”下一步走向的怀疑。雪上加霜的是，美联储现在正处于降息模式。
鉴于特朗普誓言要实施一项有利于数字资产的改变游戏规则的监管议程，并建立美国的比特币战略储备，加密货币是这次“特朗普交易”的关键板块。短线交易者和机构专业人士在数字货币上挥霍数十亿美元，将其价格推向历史新高。
这一切是否只利好华尔街？
不。有些大行业很容易受到特朗普议程的负面影响。清洁能源就是其中之一，因为这位候任总统长期以来一直批评气候政策是“绿色新骗局”。对于来自美国主要贸易伙伴（如欧洲）的股票和货币来说，特朗普威胁提高对美国进口商品的关税是一种风险。关税上调还可能助长通胀，对美国经济造成沉重打击。
新总统的上任总是会影响交易吗？
交易员试图在新一届政府入主白宫时发现赢家和输家，尤其是当反对党上台时。民主党人拜登在2020年的当选被视为电动汽车和大麻股票的福音，但对私营监狱来说却是祸根。
但特朗普胜选的影响是独一无二的。市场很少对其他总统候选人做出如此大规模的一致反应。特朗普在2016年的胜利违与基于主要民调的预测相悖。它最初导致标普500指数期货下跌5%，但随着交易员很快接受他的亲商政策，损失在几个小时后被抹去。
这一次，由于特朗普在一场竞争激烈的比赛中成为绝对赢家，标普500指数上涨了2.5%，标志着历史上最好的选举日后单日表现。
市场上涨是否都归功于特朗普？
无论谁入主白宫，市场都倾向于长期上涨，总统与股票整体表现之间的联系似乎很脆弱。
标普500指数在拜登治下的回报率有望比特朗普第一任期期间表现更好。尽管特朗普想把股市牛市的功劳揽在自己身上，但美国股市在2016年他当选总统之前就已经获得了动力。上涨的基础是在2008年金融危机之后奠定的，当时美联储转向救助模式，帮助维持长期的经济扩张。在拜登担任总统期间，股市继续繁荣，在新冠疫情期间，美国大型上市公司领涨，人工智能热潮推动了最近的飙升。
今年，在博彩市场上特朗普获胜几率上升之前几个月，美国股票和债券收益率就已经开始攀升。事实证明，美国经济比预期更具弹性，这推动了股价攀升。
“特朗普交易”能持续多久？
这很难说。2016年大选的势头在几个月后开始消退。在2020年下一次总统投票时，一系列“特朗普交易”——美元走强、美债收益率上升以及银行股和小盘股表现出色——要么被削减，要么被逆转，这在很大程度上是由于新冠疫情的干扰。
如今美国的经济和市场比八年前处于更加成熟的阶段。标普500指数的市盈率为26倍，比2016年高出35%。这为估值驱动的新一轮反弹留下了微不足道的空间，并提高了特朗普的减税等政策提振企业利润的门槛。
更重要的是，没有相应的削减开支的减税措施有导致通胀卷土重来的风险。这可能会迫使美联储重新考虑其继续降息的计划。最近美国国债收益率的拉锯反映了其中一些担忧。
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