日本经济增长缓慢、资本外流迅速，正在加深日元的贬值压力。

许多日元观察家认为，日本与美国之间仍然存在的巨大利率差距是日元持续疲软的原因，尤其是考虑到当选总统特朗普可能会采取通胀政策。进出日本的贸易和投资流动不太引人注意，但对日元具有同样的影响力。

日本公布的第三季度经常账户盈余为8.97万亿日元（575亿美元），但这被直接投资和证券投资的外流所抵消。由于交易商平仓日元套利交易，日元兑美元汇率在9月份反弹至14个月高点，但此后又走弱了约10%。

美国银行驻东京的日本货币和利率策略主管山田修介（Shusuke Yamada）表示，“直接投资和证券投资正在抵消经常账户盈余”，这限制了日元的潜在涨幅。鉴于盈余的很大一部分来自基本收入，并在国外进行再投资，“如果只看经常账户余额，很容易被引入歧途”。

经常账户衡量进出口以及包括工资和投资收益在内的其他跨境流动。日本第三季度的主要收入盈余达到创纪录的12.2万亿日元，其中大部分是投资收益。这抵消了商品和服务赤字，增加了经常账户盈余。

东海东京情报研究所（Tokai Tokyo Intelligence Laboratory Co., Ltd.）高级固定收益和外汇策略师Hideki Shibata说：“贸易收支赤字导致日元抛售，以弥补外汇需求。这种趋势将持续下去。”

除了投资组合流动外，数据还反映了直接投资——公司为在日本开展业务而带来的资金，而日本是主要经济体中直接投资最少的国家之一。

东京NLI研究所高级经济学家Tsuyoshi Ueno说：“海外公司进入日本的门槛很高。对于在日本创业的海外公司来说，商业环境很复杂，而且由于日本的增长率很低，市场不会扩大。”

自1996年以来，几乎每个季度流出日本的直接投资都超过了流入日本的直接投资。根据彭博社对国际货币基金组织数据的分析，截至6月底，日本的未偿外国直接投资占国内生产总值的8.3%，是全球20个最大经济体中最低的。

相比之下，英国的这一比例为99%，美国为57%。

过去二十年来，日本的潜在经济增长一直停滞不前，根据央行的估计，最近的读数为0.6%，这支持了资本外流加深的理由。

日本吸引了更多的证券投资，其未清偿余额占国内生产总值的90%。三井住友银行驻东京的首席外汇策略师铃木博文（Hirofumi Suzuki）说，然而，这些流入的资金大多没有导致日元升值，因为它们是货币对冲。“这些流入的资金大多也是投机性的，长期持有的需求并没有增长。”

由于日本的利率远低于其他经济体，除非日元大幅升值以抵消利率差，否则针对日元走软的套期保值可为海外投资者带来正收益。

东海东京情报研究所的Shibata说：“日本国内投资机会极少，这意味着大部分海外股息和赎回款项都被用于再投资。”

文章转发自：金十数据