Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл і його колеги зіткнулися з дилемою, зовсім іншою, ніж рік тому, коли вони проводили свій щорічний економічний симпозіум у Джексон-Хоул, штат Вайомінг, пізніше цього тижня.

У серпні минулого року головним питанням ФРС було те, як довго процентні ставки повинні залишатися на 20-річних максимумах, щоб приборкати інфляцію. Зараз, коли інфляція демонструє нові ознаки охолодження, а ринок праці сповільнюється, питання вже не в тому, чи знизить ФРС ставки, а в тому, наскільки?

Інвестори приділятимуть пильну увагу промові Пауелла о 22:00 за пекінським часом у п'ятницю, коли він матиме можливість надати підказки щодо майбутнього курсу монетарної політики ФРС.

На прес-конференції 31 липня він чітко дав зрозуміти, що наступного місяця можливе зниження ставки на 25 базисних пунктів, але він применшив можливість більш масштабних заходів, таких як зниження на 50 базисних пунктів. Він сказав:

«Ми вважаємо, що час наближається, і якщо ми отримаємо дані, які сподіваємося отримати, тоді ми можемо знизити облікову ставку на зустрічі у вересні».

Голови ФРС традиційно використовували свої промови в Джексон-Хоулі, щоб висловити важливі, довгострокові політичні послання.

Колишній голова ФРС Бен Бернанке у своїй промові 2010 року стверджував, що ФРС може прискорити економічне зростання шляхом купівлі облігацій, інструменту, також відомого як кількісне пом’якшення (QE).

У своїй промові «Вказівки зірок» 2018 року Пауелл виклав своє бачення природних реальних процентних ставок — ставок, які не стимулюють і не гальмують зростання. Ймовірно, це була його найбільш пам’ятна промова як президента.

У більш короткій промові, ніж зазвичай у 2022 році, Пауелл пообіцяв зробити все можливе, щоб повернути інфляцію до цільового рівня ФРС у 2%, і попередив, що вищі ставки можуть завдати болю та збільшити безробіття, що призведе до різкого падіння ринків.

«Ми будемо продовжувати це робити, поки не будемо впевнені, що робота виконана», — сказав він тоді.

У серпні минулого року Пауелл ще раз твердо заявив, що ФРС «готова підвищувати процентні ставки й надалі», і пообіцяв знизити інфляцію, незважаючи ні на що.

«Хоча інфляція знизилася зі свого піку — це позитивний розвиток подій — вона залишається надто високою», — сказав він минулого року.

Однак його тон, ймовірно, буде зовсім іншим у п'ятницю після того, як більш обнадійливі дані про інфляцію в США підкріпили прогрес ФРС.

Деякі спостерігачі ФРС очікують, що Пауелл утримається від конкретних прогнозів на вересень і натомість нагадає всім, що тепер ФРС більше зосередиться на питаннях зайнятості, оскільки ринок праці слабшає.

«Він хоче бути дуже прозорим, але, чесно кажучи, я не думаю, що він ще про це знає», — сказав Люк Тіллі, портфельний менеджер облігацій Wilmington Trust. «Ви можете побачити, як вони більше зосереджуються на тому, щоб безробіття не падало далі».

Федеральна резервна система виконує подвійну місію — підтримувати стабільність цін і повну зайнятість. У міру зростання безробіття останнє стає все більш важливим і чинить більший тиск на ФРС, щоб вона діяла. У липні рівень безробіття в США зріс до 4,3%, найвищого рівня з жовтня 2021 року.

Тіллі очікує, що Пауелл обговорить природну ставку, міру, також відому як «нейтральна ставка», яка допомагає ФРС зрозуміти, наскільки обмеженою є її монетарна політика.

«Дискусія про те, що є нейтральним, а що обмежувальним, дасть можливість ФРС сказати: «Гей, ми збираємося знизити ставки, але давайте будемо ясними, ми просто трохи скидаємо гальма, а не прискорюючись, — сказав Тіллі.

Джордж, колишній президент ФРС Канзас-Сіті, який колись головував на конференції в Джексон-Хоулі, сказала, що очікує, що Пауелл зробить щось подібне до того, що він зробив у своїй «Промові у зоряному світлі» 2018 року.

"Я очікував, що він візьме тему, а потім відступить і розширить перспективу", - сказав Джордж. «У цій промові я хочу почути, що, на думку Пауела, розповіли нам про динаміку інфляції та ринок праці останні чотири роки?»

Але Джордж також визнав, що всі будуть шукати підказки у промові про те, які дії ФРС вживе у вересні. За її словами, ринкові очікування виявляються «агресивнішими, ніж передбачає прогноз економічного зростання вище потенційного».

«Я думаю, що ФРС продовжуватиме рухатися поступово, але навіть якщо вони почнуть знижувати процентні ставки, вони уважно спостерігатимуть за тим, як прогресує інфляція», — сказав Джордж.

Спостерігачам ФРС, можливо, доведеться почекати до закінчення цього тижня, щоб отримати додаткові підтвердження щодо того, що може статися у вересні, не в останню чергу це серпневий звіт про зарплату несільськогосподарських працівників, запланований на 6 вересня.

Будь-які сюрпризи у звіті можуть змінити думку ФРС. Слабший, ніж очікувалося, звіт про заробітну плату в несільськогосподарському секторі за липень викликав найгірший розпродаж фондового ринку за рік, що спонукало деяких спостерігачів ФРС посперечатися, що центральний банк був на межі зниження ставки на 50 базисних пунктів.

Але протягом останнього тижня трейдери зменшили ці ставки, оскільки нові звіти, які демонструють стійкість економіки, зменшили побоювання щодо неминучості різкого уповільнення економіки США.

Імовірність того, що ФРС знизить процентні ставки на 25 базисних пунктів замість 50 базисних пунктів на своєму засіданні 17-18 вересня, зараз близька до 75%, порівняно з рівним розподілом всього кілька тижнів тому.

Стаття передана з: Golden Ten Data