Переклад: народний блокчейн
Відмінною рисою публічних блокчейнів є їх здатність працювати без центрального органу. Щоб досягти цього та одночасно керувати роботою своєї мережі, вони використовують набір алгоритмів та економічних стимулів, які спільно називають механізмом консенсусу.
Мережа Bitcoin використовує механізм консенсусу Proof of Work (PoW) для забезпечення безпеки майнерами, а Ethereum використовує механізм консенсусу Proof of Stake (PoS) для забезпечення безпеки стейкерами. На відміну від майнерів у PoW, які використовують обчислювальну потужність для забезпечення безпеки мережі, учасники PoS відображають «інтереси», піддаючи ризику свій символічний капітал.
Стакери отримують винагороду за підтримку блокчейну. Таким чином, дохід можуть отримувати власники токенів, які тримають свої токени та виконують ставки та перевірку транзакцій. Проте винагороди від стейкингу, як правило, скромні порівняно з коливаннями цін на токени, які слід вважати основним джерелом ризику та потенційною винагородою для більшості інвестицій у криптоактиви.
Громадський блокчейн пропонує новий спосіб організації цифрової комерції на основі відкритої архітектурної платформи без необхідності центрального органу. На відміну від компаній, які контролюються радою директорів і керуються законами країни, в якій вони працюють, публічні блокчейни — це глобально розподілені комп’ютерні мережі, захищені криптографією та економічними стимулами. Механізм, який використовується для координації економічних стимулів і підтримки функціонування мережі, можна назвати основною інновацією цієї нової технології.
1. Доказ частки (PoS) і доказ роботи (PoW)
Блокчейн зберігає однакову інформацію на кожному вузлі своєї мережі. Щоб узгодити правильну інформацію, яка буде зберігатися в мережі, вузли повинні досягти консенсусу без допомоги центрального органу. Щоб керувати цим процесом, кожен публічний блокчейн використовує «механізм консенсусу»: нормативний алгоритм прийняття рішень, заснований на економічних стимулах, який приводить вузли до консенсусу.
Механізм консенсусу біткойна називається Proof of Work (PoW). За механізмом PoW професійні постачальники послуг, які називаються майнерами, змагаються за вирішення обчислювальної проблеми, а майнер-переможець отримує право оновлювати блокчейн і заробляти жетонні винагороди. Ці головоломки вирішуються за допомогою грубої сили (тобто багаторазового вгадування) і, отже, вимагають значних ресурсів, у тому числі початкових капітальних витрат і поточних витрат на електроенергію. Таким чином, вирішення головоломки надає іншим учасникам мережі докази того, що майнер-переможець має фінансовий інтерес у тому, щоб йому довірили оновлення ланцюжка. За свої послуги майнери винагороджуються жетонами.
Спочатку Ethereum використовував той самий алгоритм PoW, що й Bitcoin, але у 2022 році перейшов на новий консенсусний механізм Proof of Stake (PoS). Цей підхід також покладається на фінансові стимули, коли учасники мережі демонструють свій особистий економічний інтерес, «ставляючи» свій рідний токен Ether на блокчейн Ethereum. Стейкери відповідають за перевірку транзакцій і оновлення блокчейна. Ті, хто правильно виконує ці обов’язки, винагороджуються додатковими жетонами, тоді як ті, хто порушує інтереси ланцюга, можуть бути «урізані» (тобто покарані та зменшені). Оскільки фінансові інтереси стейкерів пов’язані зі здоров’ям ланцюга — вони мають «частку», — їм можна довіряти перевірку транзакцій та оновлення мережі. На відміну від майнінгу, стейкинг споживає дуже мало електроенергії, і деякі вважають його більш екологічним підходом до консенсусу блокчейну.
Незважаючи на те, що біткойн залишається найбільшим загальнодоступним блокчейном за ринковою капіталізацією, мережі PoS набули широкої популярності. Наприклад, у криптопідрозділі нашої платформи криптовалют і смарт-контрактів більше половини протоколів використовують механізм консенсусу PoS. З точки зору ринкової капіталізації, ланцюги на основі PoS складають приблизно 30% від загальної ринкової капіталізації цих секторів криптовалют у порівнянні з 90% без урахування біткойнів (див. рис. 1).
Малюнок 1. За винятком біткойнів, PoS тепер став домінуючим механізмом консенсусу.
2. Транзакції Ethereum і роль заставників
У блокчейні PoS, такому як Ethereum, стейкери відповідають за перевірку відповідності всіх транзакцій правилам мережі. Без цього сервісу блокчейн не може функціонувати.
Щоб краще зрозуміти роль стейкерів, ми можемо розглянути механізми транзакцій Ethereum. Як показано в схематичному описі на малюнку 2, транзакція Ethereum приблизно включає вісім кроків (малюнок 2). Хоча користувачі ініціюють процес, і деякі кроки можуть залучати інших професійних постачальників послуг, більшість вимагає активної участі вузлів перевірки. Оскільки всі транзакції Ethereum (або інші зміни стану) здійснюються через скоординовані дії вузлів перевірки, стейкери фактично відповідають за роботу блокчейну.
Рисунок 2: Вузли перевірки відповідають за обробку транзакцій.
Щоб надавати ці послуги, стейкери отримують додаткові токени, отримані від комісій, сплачених користувачами, і нещодавно випущені токени. В Ethereum комісії поділяються на базові та пріоритетні ("чайові"). Мережа автоматично спалює ефір, сплачений як базову комісію, механізм, розроблений для того, щоб принести користь усім користувачам, зменшивши пропозицію токенів. Зацікавлені сторони отримують першочергові комісії, а також нещодавно випущений ефір (див. Малюнок 3).
Малюнок 3. Винагороди за стейкинг Ethereum надходять із першочергових комісій і нещодавно випущених токенів
3. Ставлення винагород і доходів
Завдяки символічним винагородам стейкери можуть потенційно отримувати дохід від своїх активів. На традиційних ринках найкращою аналогією можуть бути землі сільськогосподарського призначення. Сама земля має ринкову вартість, і її ціна з часом може зростати чи падати, але її також можна використовувати для виробництва шляхом вирощування сільськогосподарських культур. Подібним чином винагороди за стейкинг — це оплата за послугу перевірки блокчейну, а посіви можна розглядати як оплату за послугу з обробки сільськогосподарських угідь. В обох випадках власник активу надає корисну послугу та отримує дохід від послуг.
Наразі стейкери Ethereum отримують середню ставку винагороди 3,1% (див. Малюнок 4). Згідно з підрахунками постачальника даних Allium, ставка винагороди за стейкинг Ethereum має тенденцію до зниження, оскільки частка ставок у пропозиції Ethereum збільшується (коли заставлена пропозиція зменшується, протокол забезпечує вищу ставку винагороди, щоб стимулювати активність стейкингу). Щоденні зміни винагороди за ставки також відображають зміни в перевантаженнях мережі та пріоритетних комісіях: коли мережевий трафік зростає, користувачі зазвичай платять вищі комісії за підтвердження своїх транзакцій.
Малюнок 4. Стакери Ethereum наразі отримують річну ставку винагороди приблизно 3%
Для власників Ethereum винагороди за стейкінг можна вважати джерелом доходу за рахунок стейкінгу їхніх токенів і надання послуг перевірки. Наприклад, спотова ціна ефіру Ethereum зросла на 173% з початку 2023 року. Протягом цього періоду ми оцінюємо річний прибуток від винагород за ставки приблизно 4,5%. Таким чином, гіпотетичний прибуток для стейкера Ethereum — включаючи прибуток від ціни та дохід від ставки — становитиме 192% (див. Малюнок 5). Цей розрахунок припускає, що стейкери правильно виконували свої обов’язки (тобто отримували всі винагороди та не зазнавали жодних скорочень) і не сплачували жодних комісій третім особам. Насправді дохід стейкерів Ethereum залежатиме від цих припущень.
Малюнок 5. Винагороди від ставок можна розглядати як дохід від активів
Хоча винагороди за стейкинг можуть зробити певний додатковий внесок у прибутки власників токенів, ставка винагороди за стейкинг Ethereum є відносно низькою порівняно з іншими активами, враховуючи його волатильність. Іншими словами, інвестори повинні розглядати саму ціну токена, а не винагороду за ставки, як основне джерело ризику та потенційної винагороди. Наприклад, на рисунку 6 показана ставка винагороди Ethereum за ставку у зв’язку з її волатильністю в порівнянні з різними «арбітражними угодами» на грошовому ринку та дивідендною прибутковістю певних фондових індексів. Інвестиції, які в основному призначені для отримання доходу, зазвичай мають відносно високі доходи порівняно з коливаннями цін (інакше прибутки/втрати від змін цін перевищать доходи). Ставка винагороди за ставки Ethereum є низькою порівняно з нестабільністю ціни, подібно до дивідендної прибутковості фондового індексу США. Цей тип інвестицій зазвичай робиться в першу чергу для потенційного збільшення вартості капіталу, а не для повернення доходу.
Малюнок 6. Порівняно з волатильністю активу, винагорода від ставок Ethereum є відносно скромною
Ставки винагороди за ставку суттєво відрізняються в різних блокчейнах PoS. Наприклад, деякі мережі з меншою капіталізацією пропонують номінальні ставки винагороди від 10% до 20% (див. Малюнок 7). Однак майте на увазі, що винагороди за стейкинг зазвичай фінансуються за рахунок комісії за транзакції та нещодавно випущених токенів. У багатьох випадках високих ставок винагороди можна досягти лише через високу інфляцію пропозиції токенів, яка може вплинути на прибутковість ціни. Таким чином, інвестори також повинні враховувати реальну (з поправкою на інфляцію) ставку винагороди за ставку (подібно до того, як аналітики часто розглядають реальні процентні ставки на ринках облігацій або валютних ринках). Зростання пропозиції Ethereum близьке до нуля, тому його номінальна та реальна ставки винагороди приблизно однакові – близько 3%. Для порівняння, у той час як Filecoin (FIL) пропонує номінальну ставку винагороди за ставку в 23%, очікується, що оборотна пропозиція зросте на 20% протягом року[12], що означає, що фактична ставка винагороди за ставку становить лише 3% (див. Малюнок 7). ) .
Рисунок 7: Високі номінальні ставки винагороди часто супроводжуються високою інфляцією
4. Ризики
Механізми консенсусу такі ж важливі для блокчейнів, як закон і права власності для традиційного бізнесу: обидва незамінні. У міру того як криптоіндустрія розвивається, Grayscale Research очікує, що консенсус PoS і ставки стануть все більш важливою частиною екосистеми. Хоча ставки винагороди за стейкинг, як правило, низькі порівняно з коливаннями цін на криптоактиви, вони можуть стати джерелом додаткового доходу з часом, тому багато власників токенів будуть готові служити валідаторами, щоб отримати ці винагороди.
5. Технічний додаток
Хоча стейкинг концептуально простий, на практиці виникає більше ускладнень, кілька ключових моментів яких обговорюються нижче.
1) Чотири способи застави
Існує чотири способи застави Ethereum: індивідуальна застава, послуга застави, об’єднана застава та централізований обмін.
Індивідуальний стейкинг є найбільш ефективним і ненадійним методом, який забезпечує повний контроль і винагороди, але вимагає принаймні 32 ефіру, виділеного комп’ютера та певних технічних знань, що покращує децентралізацію мережі. Наведене вище обговорення розглядає перспективу незалежної застави.
Послуга стекінгу дозволяє користувачам делегувати управління апаратним забезпеченням, отримуючи нагороди за власний блок, вимагає 32 ефіру, а ключі для виведення коштів зазвичай залишаються у користувача. Об’єднані ставки дозволяють користувачам робити ставки будь-якої кількості Ethereum, отримувати винагороди за допомогою сторонніх рішень і оптимізувати процес за допомогою токенів ліквідності. З нього легко вийти, але пов’язане зі сторонніми ризиками.
Централізовані біржі пропонують мінімальний нагляд і зусилля та підходять для користувачів, які не бажають самостійної опіки, але передбачають вищі припущення про довіру та ризики централізації, об’єднують великі обсяги ефіру разом і надають резервний варіант для захоплення прибутку.
3) Прив’язати/роз’єднати чергу
Черга зв’язування/роз’єднання в Ethereum включає валідатори, які очікують, щоб розпочати ставку або скасувати ставку через обмеження швидкості обробки на епоху в мережі, що називається «зміною» (див. Малюнок 8). Ці черги захищають стабільність консенсусу Ethereum PoS. Якщо валідатори приєднуються швидше, ніж швидкість обробки, тривалість черги збільшиться; якщо валідатори приєднуються повільніше, тривалість черги зменшиться. Зміни – це обмеження швидкості для валідаторів, які входять або виходять з кожної епохи, скориговані на основі кількості активних валідаторів для підтримки стабільності консенсусу. Епоха складається з 32 інтервалів, кожен по 12 секунд, загальною тривалістю 6,4 хвилини, протягом яких валідатори пропонують і перевіряють блоки. Ліквідація означає час, необхідний для виведення коштів на вказану адресу після виходу з черги валідатора та можливості вилучення; чим більша кількість валідаторів, тим довша затримка ліквідації.
Малюнок 8: Валідатори зазвичай повинні чекати входу та виходу
3) Ліквідні заставні деривативи
Ліквідні деривативи ставок (LSD) були створені у відповідь на закриту природу ставок Ethereum, забезпечуючи ліквідність залучених активів, які інакше були б недоступні. Коли користувачі роблять ставки ефіру постачальнику ліквідних стейкінгів, вони отримують токен LSD, який представляє стейк-ефір. Токен є взаємозамінним, переказним і може використовуватися для різноманітних заходів децентралізованого фінансування (DeFi). LSD розблоковують ліквідність стейкінгу Ethereum, дозволяючи користувачам отримувати додатковий дохід за допомогою діяльності DeFi, як-от кредитування, надання ліквідності та використання як застави, водночас отримуючи винагороди за ставки.
4) Перезастава
Рестейкінг передбачає використання стейк-ефіру для захисту як мережі Ethereum, так і інших децентралізованих протоколів, отже отримуючи додаткові винагороди. Мета переставлення — допомогти менш розвиненим протоколам скористатися потужною спільнотою валідаторів Ethereum без великих витрат і ресурсів. Рестейкінг було запроваджено стороннім протоколом EigenLayer, а не через пропозицію щодо покращення Ethereum (EIP) чи дорожню карту Ethereum.
