Інноваційною частиною стейблкойнів є не валюта, а технологія та розподіл.
Написав Маріо Лаул, керівник відділу досліджень, Placeholder
Упорядник: Luffy, Foresight News
Основною функцією мережі блокчейн є безпечна обробка та підтримка записів інформації з мітками часу. В принципі, блокчейн може записувати будь-які типи даних, але найчастіше інформацію, пов’язану з фінансовими балансами та транзакціями. Найпростішими та найпоширенішими фінансовими операціями є платежі, і хоча блокчейни наразі служать для різноманітних варіантів використання, обробка передачі одиниць вартості (наприклад, оплата товарів чи послуг) залишається основним варіантом використання для всіх основних мереж. Але хоча успішні блокчейни стали домінуючими платіжними мережами на деяких ринкових нішах, їхній успіх у щоденних великомасштабних платежах часто приходить завдяки стейблкойнам, прив’язаним до фіатних валют.
Валюти та платіжні мережі можуть бути загальнодоступними та приватними. «Державний» стосується урядів, центральних банків та інших установ державного сектора, тоді як «приватний» стосується приватних організацій, як-от більшість комерційних банків, компаній кредитних карток та інших постачальників фінансових послуг. На практиці межа між ними не така чітка, як у квадрантах діаграми нижче, тому що державні державні валюти обертаються в приватних мережах, тоді як більша частина приватного фінансового сектора жорстко регулюється державними установами. Проте відмінність між державним і приватним є хорошою відправною точкою для роздумів про те, як нові валюти та платіжні системи співвідносяться з існуючими системами.
Нижче наведено пояснення та приклади цієї таблиці у двох випадках: (1) для всіх грошових одиниць розрахунку та (2) у межах визначеної урядом розрахункової одиниці, зазвичай прив’язаної до національної валюти.
У першому випадку валюту можна назвати справді «приватною», лише якщо вона випущена суб’єктом приватного сектору, використовує розрахункову одиницю, відмінну від визначеної урядом, і торгується незалежно від контрольованих державою розрахункових мереж. . Вільно плаваючі криптовалюти, такі як біткойн і ефіріум, є такими приватними валютами, хоча вони мають досить обмежені випадки використання в якості одиниць рахунку та платіжних засобів, наприклад для комісій за транзакції блокчейну, NFT та інших товарів і послуг, пов’язаних із блокчейном. Оскільки національні валюти мають дуже сильний мережевий вплив, приватні валюти, крім криптовалют, також рідко використовуються в щоденних платежах.
У другому випадку валюта, пов’язана з національною валютою, також може приймати більш «публічну» або «приватну» форму. Це можна проілюструвати класичною ієрархією валют, де прийнятність і ліквідність зменшуються зверху вниз: (державні) валюти з найкращим прийняттям і ліквідністю перебувають у верхній частині ієрархії, а найгірші (приватні) валюти розташовані на дно. Хоча можуть бути регіональні та історичні відмінності, наведена нижче діаграма приблизно відображає ситуацію в більшості сучасних економік, де повноваження випускати гроші обмежуються центральним банком. Грошова одиниця, пов’язана з валютою, використовується комерційними банками, небанківськими фінансовими посередниками та приватним сектором для деномінації кредитів і цінних паперів, які різною мірою розглядаються як грошові еквіваленти.
У той час як найбільш поширені приватні валюти, включаючи вільно плаваючі криптовалюти, можуть розвивати власні незалежні ієрархії валют, національні валюти та їх ієрархії домінують у випадках використання платежів у всьому світі. Це стосується блокчейнів, оскільки їхній успіх як великомасштабних платіжних мереж, здається, все менше і менше пов’язаний із приватними криптовалютами, а з особливою групою криптовалют у тій самій грошовій ієрархії, що й державні валюти. Відомі як стейблкойни, ці криптовалюти призначені для відстеження ринкової вартості інших активів. На момент написання цієї статті найпоширенішим активом для стейблкойнів є долар США, найбільш ліквідна фіатна валюта у світі. Тому більшість стейблкойнів насправді належать до грошової ієрархії Федеральної резервної системи США.
Платіжні мережі обслуговують різні роздрібні та інституційні сегменти клієнтів і використовують різні засоби розрахунків (наприклад, приватні боргові зобов’язання, депозити в комерційних банках, резерви центрального банку), і вони існують на всіх рівнях ієрархії долара. Наприклад, транзакції на великі суми між банками обробляються через Fedwire і міжбанківську платіжну систему Clearing House (CHIPS), а менші транзакції, такі як оплата комунальних послуг або переказ банківських депозитів між родиною та друзями, обробляються автоматизованою розрахунковою палатою. (ACH). Найпопулярнішим способом оплати в торговій точці є дебетова/кредитна картка, яка зазвичай випускається банком і може бути пов’язана з програмою для мобільних платежів. Зараз найбільшими мережами обробки таких платежів керують публічні компанії, такі як American Express, Mastercard і Visa. Нарешті, платіжні шлюзи, такі як PayPal, Square і Stripe, надають продавцям легкий доступ до Інтернету, допомагаючи абстрагуватися від складності каналів, які з’єднують різні частини системи.
На кожному рівні монетарної ієрархії контроль над платіжною мережею включає повноваження вирішувати, що є прийнятним засобом платежу. Ось чому договір про бухгалтерський облік є таким важливим. У більшості випадків у міру того, як ви йдете вниз по ієрархії, стає легше «випустити валюту», але також стає все важче й важче змусити інших прийняти її. З одного боку, фізична готівка та депозити в комерційних банках прийняті як платіжні засоби, але можливість випуску цих валют суворо регулюється, по суті, будь-хто може вільно випускати приватні боргові зобов’язання, але лише такі боргові зобов’язання можуть Випускатися в дуже невеликому масштабі, функціонувати як валюта в межах, наприклад, використовувати подарункові картки або бали лояльності, випущені певною компанією. Простіше кажучи, не всі форми грошових платежів однакові.
Як стейблкоїн у доларах США, розрахований у мережі блокчейн, вписується в цю систему? З точки зору грошової одиниці, можна сказати, що стейблкойни в доларах США розташовані в квадранті С на діаграмі вище. Незважаючи на те, що стейблкоїни випускаються приватним сектором, вони не є справді приватними валютами, як біткойн та ефіріум, через їх прив’язку до долара США. Це особливо вірно для стейблкойнів, забезпечених депозитами в доларах США або грошовими еквівалентами (або навіть фізичними товарами), розміщеними в регульованих фінансових установах США, що ставить ці стейблкойни трохи вище в ієрархії порівняно зі стейблкойнами, забезпеченими офшорними активами, і, звичайно, обидва зрештою падають в ту саму широку категорію, нижче застрахованих банківських депозитів. Стайблкойни, повністю забезпечені вільно плаваючими криптовалютами, є особливим випадком, оскільки вони мають низьку кореляцію з існуючою фінансовою системою. Однак, якщо ці стейблкойни чітко розроблені для прив’язки до вартості долара США, їх все одно можна класифікувати як квадрант C.
З точки зору визначеної урядом розрахункової одиниці (долар США), будь-що, окрім фізичної валюти та резервної валюти, що зберігається центральними банками, є зобов’язанням суб’єктів господарювання приватного сектору, і тому може класифікуватися як «приватні» гроші. З цієї точки зору можна сказати, що всі такі пасиви (включаючи стейблкойни) розташовані в квадранті D, враховуючи, що вони також обертаються в платіжних мережах, якими керує приватний сектор. Хоча існують важливі якісні відмінності між стейблкойнами залежно від місця розташування емітента та його основних банківських партнерів, все більш популярний наратив про те, що «on-chain — це новий офшор», підкреслює відмінності між стейблкойнами та офшорними доларами США ((тобто «євродолари») ), ці депозити безпосередньо не регулюються регуляторними органами США. Але навіть якщо активи, що забезпечують стабільні монети, перебувають на зберіганні фінансових установ, регульованих США, з точки зору власника, вони все одно являють собою зобов’язання в доларах США, які не мають гарантованого державою страхування вкладів комерційних банків. Хоча контрагентські та фінансові ризики, пов’язані з окремими стейблкойнами, можуть відрізнятися, це зрештою ставить їх у ту саму категорію, що й усі інші приватні форми боргових зобов’язань, деномінованих у доларах США, які не мають гарантій, але все ще вважаються валютами.
Проте стейблкойни мають одну унікальну особливість: вони випускаються на децентралізованому програмованому блокчейні. Це означає, що будь-хто з пристроєм, підключеним до Інтернету, може зареєструвати цифровий гаманець, розміщений на власному хості, без авторизації, отримувати однорангові перекази по всьому світу за надзвичайно низькою ціною та отримати доступ до фінансових послуг на основі блокчейну. Іншими словами, інноваційною частиною стейблкойнів є не валюта, а технологія та розподіл. Будучи за своєю суттю цифровими, глобальними та програмованими, стейблкоїни мають потенціал стати більш потужною та зручною формою цифрової готівки, ніж будь-яка доступна зараз валюта. Які основні перешкоди для реалізації цього потенціалу? Ви можете звернутися до наступних трьох можливих сценаріїв впровадження стейблкойнів у щоденних платежах:
ніша/маргінальний
Прийняття стейблкойнів є найвищим на певних ринкових нішах (криптографічних і традиційних ринках) і в особливих обставинах (таких як валютні кризи або регіони з дуже слаборозвиненою або непрацюючою інфраструктурою фінансових послуг), але в усьому світі вони все ще маргіналізовані в повсякденних платежах. У більшості розвинутих економік існуючі методи оплати, такі як дебетові/кредитні картки, некриптовалютні мобільні гаманці та навіть фізична готівка, настільки зручні та надійні, що немає потреби в альтернативних методах оплати. Без достатнього споживчого попиту платіжним стейблкоїнам може бути важко вийти на економіку в цілому. Особливо, коли стейблкоїни зазнають негативного регуляторного режиму в основних юрисдикціях, їх використання як заміни або доповнення до традиційних банківських депозитів буде ускладнено.
Мейнстрімінг / Конвергенція
Оскільки стейблкойни тісно інтегровані з існуючою платіжною інфраструктурою, фінансові послуги на основі блокчейну та традиційні фінансові послуги поступово зливатимуться. Регуляторна чіткість, що підтримує криптовалюти, спонукала відомі фінансові установи, особливо банки, до випуску або іншої підтримки стейблкоїнів, тим самим збільшуючи довіру до базового блокчейну. Оскільки межі між стейблкойнами та традиційними банківськими рахунками стираються, зрештою з’явиться уніфікована нормативна база, яка зміцнить блокчейн як фундаментальний компонент глобальної фінансової інфраструктури з вбудованими, все більш автоматизованими режимами відповідності. Основні емітенти стейблкойнів стануть важливими фінансовими установами, але профілі ризиків відрізнятимуться залежно від їх структури та нормативного статусу. Як наслідок, у разі великої фінансової кризи деякі з цих установ, ймовірно, зазнають труднощів, поставивши уряди та центральні банки перед проблемами, подібними до тих, що виникли після глобальної фінансової кризи 2007-2008 років, ще більше зміцнюючи їх роль як кредиторів і кредитори останньої інстанції. У той же час прозорість і програмованість блокчейну підвищить стабільність і стійкість фінансового сектора, відкриваючи шлях до майбутніх валютних реформ у країнах і, зрештою, до створення цифрових валют центральних банків (CBDC), якими керують уряди або через державні органи. приватні партнерства).
Підміна / Subversion
Стейблкойни та фінансові послуги на основі блокчейну розвиватимуться паралельно з існуючою фінансовою системою. Згодом блокчейн більше не тісно інтегрований із традиційними фінансовими установами та платіжною інфраструктурою, але все частіше розглядається як системна альтернатива, яка безпосередньо конкурує з традиційними системами та, зрештою, замінює їх. У той час як існуючі установи адаптуються, запускаючи власні блокчейни, багато з них будуть конкурувати з більш рідними конкурентами криптовалюти. Враховуючи унікальні можливості та профіль ризику фінансових послуг, заснованих на блокчейні, більшість юрисдикцій віддадуть перевагу розробці абсолютно нових нормативних рамок, а не намагатимуться включити їх у існуючі правила. Незважаючи на те, що стейблкойни, прив’язані до національних валют, стануть основною формою валюти для більшості онлайн-платежів, зрештою з’являться криптовалюти, які не прив’язані до існуючих валют, але здатні підтримувати достатньо стабільні обмінні курси щодо кошика споживчих товарів. У довгостроковій перспективі найбільш руйнівним результатом є широке застосування цих криптовалют у повсякденній торгівлі та навіть у міжнародній торгівлі, що створює абсолютно нову грошову систему, яка також потребуватиме нового глобального органу монетарного управління.
Історично склалося так, що більшість криптовалют демонстрували значну волатильність цін, що робило їх непридатними для використання як грошової одиниці розрахунку та універсального засобу платежу. Стайблкойни вирішують цю проблему і, мабуть, є одним із найуспішніших випадків використання блокчейну на сьогоднішній день. Хоча токени для окремих мереж і додатків мають важливу користь для операторів, розробників і адміністраторів, їх бар’єр для повсякденних платежів значно вищий, ніж стабільна прив’язка до валют поза мережею, з якими споживачі вже знайомі. Таким чином, незалежно від того, який із зазначених вище сценаріїв станеться, зростання блокчейну як платіжної мережі тісно пов’язане з успіхом стейблкойнів.
Оригінальне посилання
Цю статтю передруковано з Foresight News з дозволу
Джерело