Пропрацювавши на Уолл-стріт понад 30 років, Джим Ковелло, керівник відділу дослідження акцій у Goldman Sachs Group, знає, як боляче скорочувати бульбашку, що надувається, і що ринок може зростати місяць за місяцем.

Це сталося в бульбашці доткомов наприкінці 1990-х років і нещодавно у світі криптовалют. Керівник відділу дослідження акцій Goldman Sachs Group Inc. сказав, що те ж саме станеться зі штучним інтелектом, але може бути небезпечно і навіть безглуздо починати скорочувати такі компанії, як Nvidia (NVDA), зараз.

Однак Ковелло не сумнівається, що розплата наближається. Він сказав, що це може не настати цього року чи навіть наступного, але колись це станеться. На його думку, десятки мільярдів доларів, які компанії вкладають у штучний інтелект, не спровокують наступну економічну революцію або навіть не зрівняються з вигодами, які приносять смартфони та Інтернет. Коли це стане зрозумілим, разом з ним впадуть усі акції, які піднялися на цей наратив. Ковелло сказав:

«Більшість технологічних змін в історії, особливо трансформаційних, бачили, як ми замінюємо дуже дорогі рішення дуже дешевими рішеннями, але зараз ми замінюємо робочі місця надзвичайно дорогими технологіями, що, по суті, є прямою протилежністю історії».

Covello стає провідним голосом серед невеликої, але зростаючої групи спостерігачів за ринком, які ставлять під сумнів ключовий аргумент, що лежить в основі стійкого зростання індексу S&P 500 (SPX) з кінця 2022 року: дивовижна сила великих мовних моделей стане початком наступної у світі «індустріальної» революція», стадія, на якій корпоративні прибутки різко зростуть, оскільки все більше робочих місць буде передано розумним машинам, тим самим підвищуючи ефективність і прискорюючи зростання.

Багато хто на Уолл-стріт вірить, що це можливо, і генеральний директор JPMorgan Chase Даймон сказав, що він переконаний, що штучний інтелект принесе надзвичайні зміни, можливо, такі ж трансформаційні, як друк, парова машина та електрика. Майкл Ароне, головний інвестиційний стратег State Street Global, сказав, що штучний інтелект призвів до «тривалих і безпрецедентних чудес продуктивності». Навіть у власній фірмі Ковелло старший глобальний економіст Goldman Sachs Джозеф Бріггс вважає, що штучний інтелект з часом автоматизуватиме чверть усіх робочих завдань і сприятиме економічному зростанню.

Ці спекуляції викликали справжній бум, коли найбільші технологічні компанії світу інвестували значні кошти, намагаючись поширити своє домінування на новітні території. Це гарна новина для таких компаній, як Nvidia, Broadcom і Advanced Micro Devices, які надають обладнання для моделей штучного інтелекту. Навіть комунальні компанії спостерігають сплеск продажів у зв’язку з різким зростанням попиту на центри обробки даних у галузі з їхньою величезною потребою в електроенергії.

Проблема, однак, кажуть скептики, полягає в тому, що очікування бізнесу щодо технології можуть бути значно переоцінені, створюючи ризик корекції фондового ринку, якщо технічні гіганти переглянуть свої інвестиції.

Не будь "останнім дурнем"

Девід Бансен, засновник і головний інвестиційний директор Bahnsen Group, готувався до цього сценарію, уникаючи Nvidia та інших великих технологічних акцій, оскільки очікував потенційної «катастрофи». Він сказав:

«Ми заробляли гроші на тому, що не тримали акції Cisco після того, як останній ідіот купив їх у березні 2000 року. Після того, як бульбашка доткомів лопнула, ціна акцій Cisco різко впала. Якщо ми не продамо ці акції раніше, ви втратите багато грошей."

Хоча поки що мало ознак того, що це так і буде. У той час як акції технологічних компаній впали в середу через побоювання, що виробники мікросхем будуть ще глибше втягнуті в торговельну війну, вони залишилися поблизу історичних максимумів.

Майже половина приросту індексу S&P 500 з моменту дна в жовтні 2022 року була зосереджена в шести акціях: Apple (AAPL), Microsoft (MSFT), Nvidia, Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN) і Meta (META).

Цього року ринкова вартість Nvidia зросла майже на 2 трильйони доларів і залишається однією з найпопулярніших акцій Уолл-стріт. З 64 аналітиків, які спостерігають за виробником мікросхем, 64 все ще рекомендують клієнтам купувати, навіть якщо акції цього року зросли майже на 140%. Тільки один рекомендований продаж.

Незважаючи на те, що ці компанії вклали значні кошти в штучний інтелект, прибутки поки що були відносно невеликими.

За останні чотири квартали Microsoft, Alphabet, Amazon і Meta спільно інвестували понад 150 мільярдів доларів США в капітальні витрати, значна частина яких спрямована на обчислювальну потужність для навчання власних великих мовних моделей і обслуговування клієнтів.

У квітні компанія Microsoft інтегрувала свої продуктові лінії з технологією OpenAI, що продажі Azure та інших хмарних сервісів зросли на 31% у третьому фінансовому кварталі, причому штучний інтелект зріс на 7 процентних пунктів.

Amazon, яка очікує, що продажі цього року перевищать 600 мільярдів доларів, лише сказала, що її бізнес зі штучного інтелекту становить «мільярди доларів доходу». Під час телефонної розмови Alphabet про прибутки за перший квартал фінансовий директор Рут Порат визнала «зростаючий внесок штучного інтелекту в дохід Google Cloud».

Для таких людей, як головний інвестиційний директор Katam Hill Адам Голд, який продовжує багато інвестувати в Nvidia, він вважає, що ще занадто рано зосереджуватися на певних цифрах. Він зазначив, що такі компанії, як Meta, яка не стягує плату безпосередньо з користувачів, збільшили продажі за допомогою штучного інтелекту для покращення реклами та залучення користувачів.

Для деяких клієнтів гіганта хмарних обчислень переваги неочевидні. Відповідно до опитування, проведеного компанією Lucidworks зі Сан-Франциско, менше половини компаній, які інвестують у штучний інтелект, ще не отримали значних прибутків.

Ковелло підозрює, що більшість компаній ніколи не побачать прибутку. З моменту приєднання до Goldman Sachs у 2000 році він стежив за індустрією технологій і рік за роком отримував нагороди як кращий аналітик галузі, а потім отримав підвищення до керівника відділу досліджень американського капіталу в Goldman Sachs у 2015 році.

Він прогнозує, що інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту сягнуть близько 1 трильйона доларів у найближчі кілька років, але щоб отримати достатню віддачу, штучний інтелект повинен бути в змозі допомогти підприємствам вирішувати дедалі складніші завдання.

На його думку, штучний інтелект продемонстрував потенціал для підвищення ефективності певних завдань, таких як програмування, але не настільки, щоб виправдати його вартість.

Якщо протягом наступних півтора років не почнеться значне використання, фондовий ринок змінить курс, сказав він. Однак він вважає, що поточний наратив штучного інтелекту не досяг цієї стадії і може продовжувати спонукати інвесторів купувати акції, такі як Nvidia. Він сказав:

«Один із найважливіших уроків, які я засвоїв за останні 30 років, полягає в тому, що бульбашкам може знадобитися багато часу, щоб лопнути».

Стаття передана з: Golden Ten Data