Автор оригіналу: Джек

Згідно з даними Dune Analytics, RWA став єдиним криптовалютним наративом, який зазнав зростання за останні три місяці, за винятком мемів. У середовищі, коли ринок в цілому стагнує, цей показник привернув нашу увагу. Насправді, з червня минулого року шуміло навколо RWA, і розповідь повністю розгорілася після того, як BlackRock запустила мережевий фонд BUIDL.

У сфері шифрування RWA – це вже «погано розказана історія». Незважаючи на те, що RWA є новою концепцією, підключення та вплив на реальні галузі в децентралізований спосіб, здається, завжди були «інтуїтивним напрямком» підприємців у криптовалютній індустрії: Blockchain, як і Інтернет, безумовно революціонізує традиційний бізнес. Однак отримати все в ланцюжку не так просто, як усі уявляють, від золота в ланцюзі Paxos Gold у перші роки до реєстру енергії в ланцюзі Power Ledger під час ICO, до кредиту в ланцюзі Maple Фінанси та Goldfinch, RWA з розкішним фоном у попередньому циклі, здається, продовжує провалюватися.

Але цікаво те, що рідні користувачі криптоіндустрії, схоже, недооцінюють життєвість цього наративу. Завдяки детальному аналізу часу ми можемо чітко побачити безперервні зміни в основі наративу RWA, що стоїть за цим відродженням продукту RWA, а також величезним зростанням, спричиненим традиційними фінансовими установами .

Кожна людина має гарний нюх перед вітром, але небагато людей можуть справді «наступити на потрібне місце». За останні шість місяців незліченна кількість команд зібралася, щоб трансформувати RWA, але лише кілька проектів успішно скористалися можливістю та досягли початкових результатів. Незалежно від того, чи це трансформація, чи вступ, чітке бачення можливостей є ключем до того, щоб команда отримала квиток. Серед багатьох конкурентів нашу увагу привернув проект під назвою Jiritsu.

RWA, який завжди виходить з ладу

6 грудня 2022 року платформа аудиту смарт-контрактів Sherlock оновила публікацію в блозі на Mirror, щоб повідомити команду спільноти про те, що вона зазнає збитків приблизно в 4 мільйони доларів США через дефолт позичальників Maple Finance. До цього у Шерлока зберігалося приблизно 5 мільйонів доларів США в кредитному пулі Maple, яким керує M 11 Credit. Однак тепер загальна втрата коштів учасників пулу перевищить 30%. Того ж дня страхова платформа DeFi Nexus Mutual також передбачила, що втратить приблизно 3 мільйони доларів через подію дефолту Orthogonal Trading.

Напередодні крипто-хедж-фонд і кредитно-інвестиційна компанія Orthogonal Trading не виплатили Maple Finance позику в розмірі 36 мільйонів доларів, що становить близько 30% активного обсягу позики Maple Finance. Лише півроку тому компанія Maple щойно зазнала дефолту за кредитом у розмірі майже 10 мільйонів доларів США від Babel Finance, і це була позиція Orthogonal Trading у розмірі 10 мільйонів доларів США в кредитному пулі, яка сильно постраждала.

Протягом року серія дефолтів призвела до того, що колишня зірка кредитування RWA була нещасною. Після краху LUNA і 3AC ланцюгова реакція на крипторинку швидко посилилася. Ліквідація основної екології та інституцій призвела до стрімкого скорочення загального масштабу кредитування, що призвело до продовження подій, пов’язаних із зменшенням кредиту. активні кредити на ринку Загальна вартість впала на 80%, зменшившись з 1,58 мільярда доларів США до 270 мільйонів доларів США на початку 2023 року. У компанії Maple були важкі часи, коли ринок падав, дефолти продовжували відбуватися навіть після оголошення про посилення стандартів кредитування в жовтні.

Пов’язане: «Від Цельсія до трьох стріл: доміно криптомільярдерів, виснаження епічної ліквідності»

Багато людей звинувачують ринок у невдачах Maple, думаючи, що Maple народився не в той час. Але навіть коли ринки відновлюються, часто відбуваються дефолти за багатьма кредитними угодами RWA. У квітні кредитна фірма для стартапів Lend East заявила, що лише близько 4 мільйонів доларів із приблизно 10 мільйонів доларів позики, яку вона раніше забезпечила за кредитною угодою RWA Goldfinch, буде погашено, а решта 6 мільйонів доларів буде повністю дефолтом. З моменту початку діяльності Goldfinch зазнав тричі серйозних дефолтів. Цей проект, який народився із золотим ключем, також не зміг принести магії RWA.

З червня 2021 року по січень 2022 року a16z двічі інвестував у Goldfinch майже 30 мільйонів доларів США, однак у наступному місяці у Goldfinch з’явилися безнадійні борги на суму 20 мільйонів доларів США, оскільки «інвестиції позичальника не виправдали очікувань». У жовтні минулого року платформа управління Goldfinch опублікувала ще один звіт, у якому говорилося, що кредитний пул на платформі мав безнадійні борги та що 7 мільйонів доларів ризикували втратити.

На відміну від кредитування із зайвою заставою у звичайному DeFi, протокол приватного кредитування (тобто протокол кредитування RWA) розроблений, щоб дозволити реальним компаніям отримувати незабезпечені позики на основі їхньої кредитної історії, тоді як фонди в ланцюзі отримують доходи поза мережею через протокол . Ці протокольні сторонні установи оцінюють позичальників і надають їх як ліквідність потенційним позичальникам, створюючи пули коштів. Порівняно з такими поняттями, як «золото на ланцюжку» та «нерухомість на ланцюжку», онлайн-кредит уже є відносно зрілою моделлю RWA у промисловому ланцюзі, але навіть у цьому випадку ці угоди все ще важко стати маховиком.

Однією з прямих причин є надзвичайно високий поріг під час орієнтування користувачів. У більшості випадків користувачі повинні пройти процедуру KYC, перш ніж вони зможуть взяти участь у пулі кредитування протоколу. Це відхиляється від іміджу більшості користувачів DeFi, які прагнуть «без дозволу» та «код є законом», і до певної міри робить протокол стати. До продукту Б. Фактично, це також основна проблема, з якою стикається більшість проектів RWA, тобто невідповідність позиціонування продукту та портретів користувачів. У галузі, повній надвисокої рентабельності інвестицій, більшість «дегенів», схоже, не зацікавлені в можливостях отримання прибутку, які можуть принести ці активи поза мережею, чи то золото, нерухомість чи мистецтво, темпи зростання важко досягти збігаються з популярними лексемами Comparable.

З іншого боку, стабільність і безпека позамережевих джерел доходу також є основними проблемами, з якими стикається протокол кредитування RWA. Протягом 2021 та 2022 років майже всі активні кредити Maple Finance були втрачені місцевими інституціями криптоіндустрії, більшість із яких зазнали грози під час ведмежого ринку. Наприкінці 2021 року Maple надав 25 мільйонів доларів Alameda Research, торговій компанії, що стоїть за FTX, на тій підставі, що Alameda пообіцяла збільшити суму запозичень до 1 мільярда доларів протягом 12 місяців. Щоб довести, що кредитна модель у ланцюжку працює, Maple ставить на перше місце норму прибутку при виборі об’єктів позики: так званий дохід поза ланцюгом, який приносить RWA, насправді походить від божевільного кредитного плеча. механізм.

Труднощі, з якими стикається Goldfinch, відображають ще більш неприємний факт, тобто компанії та організації, які можуть отримати фінансування через звичайні канали, часто не вибирають онлайн-фінансування. Goldfinch справді серйозно шукає сценарії кредитування за межами криптоіндустрії, в основному зосереджуючись на індустрії стартапів і малих і мікропозик у країнах і регіонах, що розвиваються, часто є «нижчими конями», які залишаються провідними венчурними капіталістами останні мають власний Надзвичайно високий рівень відмов. З одного боку, він повинен нести вищі ризики, з іншого боку, норма прибутку не така хороша, як очікування валютних спекуляцій, а подвійний дебаф продуктів і користувачів завжди ускладнював RWA.

Цього разу основи змінилися

Цікаво, що наратив RWA знову зростає з червня минулого року, однак цього разу його основи суттєво змінилися.

Коли кити на ланцюгу зацікавлені в 5% річних

Напередодні кризи Sanjian Capital команда виявила, що майже немає сценаріїв, за яких активи, якими вони управляють, могли б принести очікуваний прибуток. Оскільки Федеральна резервна система починає процес підвищення процентних ставок, криза ліквідності підірвала різні ринки в усьому світі, особливо криптовалюти, які визначаються як ризиковані активи. Дохідність казначейства США, яка стабільно зростає з кінця 2021 року, відповідає поступовому зниженню рівня доходу DeFi. Середній дохід знизився з 6% на початку 2022 року до 2% у липні 2023 року, що є майже несприятливим для великих компаній. інвесторам вигідно, тому що безризикова прибутковість досягла 5%.

Коли прибуток у ланцюжку досить низький, прибуток у реальному світі набагато кращий, а це означає, що головне вузьке місце, яке перешкоджає протоколу RWA, змінилося, тобто криптоіндустрія зацікавилася прибутком поза ланцюгом. У відповідь на безперервну втечу коштів із галузі галузь почала думати про те, як забезпечити безризикові повернення боргових зобов’язань США в ланцюг, тому RWA знову став рятівником в очах людей.

У серпні 2023 року на сторінці Spark Protocol протоколу кредитування MakerDAO було показано, що відсоткову ставку за депозитами DAI (DSR) було підвищено до 8%, а DeFi, який тривалий час був бездіяльним, відновився. Протягом тижня сума доходу від протоколу DSR зросла майже на 1 мільярд доларів, а обіг DAI зріс на 800 мільйонів доларів, досягнувши максимуму за три місяці.

Даючи величезні переваги в умовах глибокого ведмедя, секретний соус Maker є не чим іншим, як RWA. Згідно зі статистичними даними The Defiant, майже 80% прибутку MakerDAO від комісії за минулий рік, виходячи із загального TVL, надійшло від активів RWA. Починаючи з травня 2023 року, MakerDAO поступово збільшував свій ризик щодо розміщення коштів у Coinbase Prime, а також закуповував казначейські облігації США у великих кількостях через свої дві організації, а також BlockTower Credit На протокол кредитування RWA Centrifuge було використано кредитні кошти на суму до 220 мільйонів доларів США. Відповідно до даних Dune Analytics станом на липень 2023 року MakerDAO має інвестиційний портфель RWA у розмірі майже 2,5 мільярда доларів США, включаючи понад 1 мільярд доларів у облігаціях казначейства США.

Раптові високі прибутки зробили RWA найбільш суперечливою темою в спільноті Maker. Після справи Tornado Cash бажання місцевих користувачів криптовалюти позбутися кайданів централізованої влади стало сильнішим. З одного боку, посилення залежності DAI від боргу США зменшило здатність DeFi протистояти регулюванню також означає, що як тільки Федеральна резервна система скасовує, угода RWA, яка спирається на борг США, знову провалиться.

Але далекоглядні занепокоєння не можуть перешкодити прагненню криптоіндустрії заробляти гроші, і RWA відродила інтерес до DeFi. Надвисока прибутковість стейблкойнів із блакитними фішками вплинула на екосистему DeFi, і спільнота Aave швидко запропонувала включити sDAI в якості застави, щоб опосередковано отримати більший вплив на борг США. DAI перетворився з ліквідного продукту на «прибутковий Lego» у світі DeFi. Будь-який протокол, який хоче отримати доступ до RWA, може створити свій власний стабільний прибуток на основі DAI . MKR зріс більш ніж на 35% за один місяць, ставши одним із найефективніших токенів на ринку.

Успішне дослідження MakerDAO у галузі RWA спричинило черговий бум RWA в галузі. Також у червні засновник Compound оголосив про свою нову компанію Superstate, яка, зокрема, відповідає за передачу таких активів, як облігації, у мережу, щоб забезпечити потенційним клієнтам прибуток, порівнянний із прибутком у реальному світі. Після оголошення новини ціна токена COMP зросла більш ніж на 23% за 24 години. Відтоді такі протоколи, як Ondo Finance і Matrixdoc, також почали досліджувати токенізацію боргу США.

Шестерні «регулярної армії» крутяться

У червні минулого року BlackRock, найбільша у світі група з управління активами, подала заявку на спотовий біткойн-ETF до SEC через свою дочірню компанію iShares, і почався новий виток криптовалютного ринку. З моменту запуску в січні цього року IBIT продовжує встановлювати нові рекорди фонду BlackRock. Фінансовий звіт BlackRock за перший квартал у квітні цього року показав, що чистий приплив IBIT склав приблизно 13,9 мільярда доларів США, що становить 21% від загального чистого притоку. Цей показник досяг 26% у червні, а генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк навіть назвав IBIT «найшвидше зростаючим ETF в історії».

Після гонконзького саміту Web3.0 у квітні 2023 року механізм інституційного дослідження верхнього ланцюга почав обертатися. У липні того ж року Хуан Лексін, керівник групи фінансових технологій Комісії з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу (SFC), заявив в інтерв’ю, що SFC змінить свій попередній погляд на STO і що токени безпеки (Securities Tokens) або RWA не будуть визначені як складні продукти. Вони будуть контролюватись відповідно до основного типу активу підтвердження та мають можливість бути відкритими для роздрібних інвесторів.

Інституційні амбіції в криптоіндустрії виходять далеко за межі ETF. Наприкінці 2022 року генеральний директор Blackrock Ларрі Фінк заявив, що «наступним поколінням ринків, наступним поколінням цінних паперів буде токенізація цінних паперів», керівник блокчейну Onyx у JPMorgan Chase, ідея « трансформація трильйонів доларів активів у Залучіть DeFi і зробіть його таким же великим, як інституційні активи, щоб ви могли торгувати, позичати та позичати за допомогою цих нових механізмів».

На додаток до внутрішньої рушійної сили з боку галузі, ключовою причиною відродження наративу RWA є пошуковий інтерес зовнішніх сил, таких як уряди та великі фінансові установи. Активна участь традиційних інституцій означає, що ситуація з протоколом RWA, яка привертає увагу реального світу, змінилася. «Введення власних фінансових продуктів у ланцюжок» стало вимогою зовнішніх установ для індустрії шифрування.

У березні BlackRock запустив BUIDL, свій перший токенізований фонд у загальнодоступному блокчейні, пропонуючи акредитованим інвесторам можливість заробити дохід у доларах США. У повідомленні BlackRock зазначено, що токенізація залишається в центрі уваги його стратегії цифрових активів. Він реалізовуватиме випуск і торгівлю правом власності на блокчейні за допомогою токенізації коштів, щоб розширити доступ інвесторів до мережевих продуктів і забезпечити миттєвий доступ. а також прозорі розрахунки та міжплатформні перекази.

Подібно до застосування спотового ETF для біткойнів, поява BUIDL знову підштовхнула концепцію RWA. Багато аналітиків навіть назвали це «наданням легітимності» публічним ланцюжкам смарт-контрактів, таким як Ethereum. Менш ніж за 10 днів з моменту запуску обсяг фонду BUIDL зріс до 274 мільйонів доларів США. Це супроводжувалося значним зростанням ринкової вартості RWA (включаючи казначейські облігації, облігації та еквіваленти грошових коштів). збільшився майже на 35% з початку квітня. Зараз він перевищує 1,5 мільярда доларів США.

Рушійна роль BUIDL у всьому ланцюжку продемонструвала чітку тенденцію до зростання. Раніше відносно мовчазний фонд уряду США у мережі Franklin Templeton стрімко зріс майже на 27%. У криптоіндустрії компанія Ondo Finance, яка також трансформувала борговий протокол США RWA, також швидко подвоїла свій TVL до 500 мільйонів доларів США завдяки «концепції BlackRock».

Майже немає сумніву, що шестерні величезної машини почали крутитися після того, як гонконгський Web3 New Deal і BlackRock взяли на себе лідерство у вивченні токенізації, процес, коли установи намагаються ввійти в ланцюжок, стане все більш очевидним. Попит на технологію для блокчейн-інфраструктури також зростатиме і ставатиме ще більшим для крипто-нативних проектів, які намагаються знайти кращу бізнес-модель, це рідкісна і величезна можливість.

Хто в авангарді бізнесу Tianliu To B?

Після того, як ця тенденція з’явилася, обсяги фінансування в сфері RWA цього року зросли, але більшість людей все ще прагнуть «наздогнати популярність». Про це також заявив колишній проект валюти мемів він увійде в поле RWA. Однак, коли мова заходить про тренд, не кожен може точно зрозуміти можливості на ринку.

Публічна мережа RWA

За винятком Polygon, який має другий за величиною токенізований борг США TVL, Avalanche можна вважати першим публічним ланцюгом L1, який повністю охоплює RWA. Будучи одним із трьох гігантів нових публічних мереж в останньому циклі, Avalanche вибрав шлях розвитку, протилежний Солані після виходу на ведмежий ринок. З кінця 2022 року Avalanche розпочала високочастотне дослідження в напрямку додатків корпоративного рівня, а його спеціальна структура підмережі також дозволила команді досягти швидкого прогресу в цій галузі. Архітектура підмережі Avalanche дає змогу установам розгортати спеціальні блокчейни, оптимізовані для їхніх конкретних випадків використання, і бездоганно взаємодіяти з різними мережами Avalanche, забезпечуючи необмежену масштабованість. З кінця 2022 року до початку 2023 року розважальні гіганти з Південної Кореї, Японії та Індії створили власні підмережі на Avalanche.

Чутливість до інституцій також зробила Avalanche першою, хто спостерігав тенденцію токенізації активів у Гонконзі. Під час Гонконгського саміту Web3.0 у квітні 2023 року Avalanche запустила підмережу Evergreen, призначену для задоволення потреб у фінансових послугах окремих компаній і всієї галузі. Evergreen — це набір інституційних служб розгортання блокчейну та інструментів, спеціально розроблених для фінансових послуг. Установи розгортають стратегії розрахунків блокчейну з ліцензованими контрагентами в приватних мережах на основі підмережі Evergreen, а також через власний протокол зв’язку Avalanche (AWM) для підтримки взаємодії з іншими. підмережі.

Рішення Evergreen безпосередньо відповідає потребам установ у поєднанні публічних і приватних блокчейнів. Після виходу в мережу воно одразу привернуло увагу таких установ, як WisdomTree і Cumberland, і взяло участь у розробці та тестуванні мережі після запуску тестової мережі Evergreen. Ялина. У листопаді того ж року Avalanche досягла співпраці з Onyx, платформою цифрових активів JPMorgan Chase, використовуючи повний протокол взаємодії LayerZero для з’єднання Onyx і Evergreen для просування функцій підписки на токенізовані активи та викупу, наданих WisdomTree Prime This Співпраця також була включена в Сінгапурі в «Схему опікуна», започатковану Валютно-фінансовим управлінням (MAS) у співпраці з фінансовою індустрією.

Відтоді Avalanche неодноразово оголошувала про співпрацю з установами RWA. У лютому 2024 року вона допомогла Citibank і WisdomTree та іншим установам запустити фонди прямих інвестицій на Spruce. Експериментуючи з концепцією токенізації, у березні компанія співпрацювала з ANZ і Chainlink, щоб використовувати CCIP для підключення Avalanche і розрахунку токенізованих активів блокчейну Ethereum, а в квітні допомогла інтегрувати платіжний гігант Stripe.

Фонди всередині екосистеми також наполегливо працюють у напрямку RWA, запускаючи план Avalanche Vista та інвестуючи 50 мільйонів доларів США для придбання токенізованих активів, випущених в екосистемі, включаючи облігації, нерухомість тощо. Крім того, екологічний фонд Blizzard Fund також активно інвестує і залучає в екосистему проекти RWA, такі як Balcony і Re. За словами Джона Ву, генерального директора Ava Labs, місія Avalanche полягає в тому, щоб «представити світові активи в ланцюжку». На відміну від традиційного фінансового шляху, блокчейн може негайно завершити розрахунок. Тепер установи побачили, що це рішення для миттєвих розрахунків, яке не може існувати в реальному світі, може привести суб’єктів, що підлягають сильному нагляду, у простір мережі та реалізувати більше можливостей. .sex, і Avalanche буде прагнути бути найкращим вибором для їх намотування.

"Концепція BlackRock"

Незважаючи на те, що RWA включає широкий спектр активів, після появи MakerDAO і BlackRock токенізовані облігації США, безсумнівно, стали найпопулярнішим продуктом RWA, їх ринкова вартість зросла майже в 10 разів приблизно за рік, з 2023 по 2023 рік. Близько 100 мільйонів доларів США. на початку року збільшився до майже 1 мільярда доларів США на початок 2024 року.

На відміну від токенізованих активів, таких як золото та нерухомість, токенізовані облігації США не підтримуються безпосередньо Казначейством США, але часто виводяться на ринок у формі фондів грошового ринку. Таким чином, емітент Казначейства США RWA також є ліцензованим менеджером фонду, відповідальним за створення та управління фондами грошового ринку та випуск паїв фонду власникам як токенізованих казначейських зобов’язань.

Проте фонди грошового ринку є регульованими продуктами ринку капіталу, і інвестиції інвесторів також будуть обмежені відповідними правилами та положеннями, що означає, що інвестори повинні пройти процедури сертифікації KYC перед покупкою. Крім того, оскільки активи фонду повинні бути передані зберігачу на відповідальне зберігання, окрім купівлі та продажу активів, керуючий фондом також повинен безпосередньо співпрацювати з зберігачем для виконання нових інструкцій для користувачів, чистого розрахунку, узгодження та іншого оперативну роботу, а зберігач матиме повний оновлений список власників та їх балансові книги.

Фонд BUIDL, випущений компанією BlackRock у березні цього року, є саме таким фондом грошового ринку. Він інвестує всі свої активи в готівку, борг США та інші грошові еквіваленти в доларах США, які будуть накопичувати щоденні дивіденди в гаманці інвесторів як нові токени, дозволяючи інвесторам заробляти, зберігаючи токени в блокчейні. Під блискучим світлом BlackRock Securitize, емітент і керуючий фондом BUIDL, швидко потрапив у поле зору людей і став «гарячою картоплею» у сфері RWA.

Securitize, який цього разу співпрацює з BlackRock, протягом тривалого часу зосереджувався на сфері RWA та надавав послуги багатьом великим компаніям з цінних паперів. Отримавши реєстрацію трансфертного агента SEC у 2019 році, Securitize залучила 48 мільйонів доларів США у 2021 році під керівництвом Blockchain Capital і Morgan Stanley. У вересні 2022 року команда допомогла KKR, одній із найбільших компаній з управління інвестиціями в Сполучених Штатах, токенізувати деякі зі своїх фондів прямих інвестицій на Avalanche. Наступного року, також на Avalanche, Securitize випустила токени акцій для іспанського трасту інвестицій у нерухомість Mancipi Partners, ставши першою компанією, яка випускає та торгує токенізованими цінними паперами в рамках нового пілотного режиму цифрових активів ЄС.

Після прийняття BlackRock цього року Securitize знову отримала стратегічне фінансування в розмірі 47 мільйонів доларів США під керівництвом BlackRock у травні. Фінансові кошти будуть використані для подальшого прискорення партнерства в екосистемі фінансових послуг, і в рамках інвестицій Джозеф Чалом, Керівник відділу глобальних стратегічних екосистемних партнерств BlackRock був призначений до ради директорів Securitize. У новій хвилі RWA, запущеній BlackRock, Securitize, безсумнівно, є найбільшим переможцем.

Існує також тип крипто-нативного протоколу RWA, який, відчувши запах вітру, точно схопив можливість злетіти, типовим представником якого є Ondo Finance.

У серпні 2021 року Ondo Finance оголосила про завершення фінансування на суму 4 мільйони доларів США за участю Pantera Capital, DCG та інших, і готова забезпечити стабільний прибуток інвесторам у мережі. У січні 2023 року Ondo офіційно запустив три токенізовані фонди, включаючи OUSG (фонд державних облігацій США), OSTB (фонд короткострокових інвестиційних облігацій) і OHYG (фонд корпоративних облігацій високого прибутку), за управління якими Ondo стягує 0,15% на рік. збори. Звичайно, подібно до згаданої вище ситуації, токенізований фонд Ondo завжди мав проблеми з PMF.

Але коли в галузі знову почався бум RWA, Ondo негайно відреагував. У січні цього року Ondo Finance оголосила про свій «каталог екосистем» на соціальних платформах, включаючи кооперативних постачальників у сферах ліквідності бізнесу RWA, зберігання та управління активами, включаючи BlackRock, Morgan Stanley та інші фінансові установи. Офіційні особи сказали, що каталог був розроблений, щоб допомогти угоді «зосередити свою роботу на цих партнерах», з несподіваним поворотом: ми «тісно співпрацюватимемо» з BlackRock.

Згодом, у тому місяці, коли фонд BUIDL був запущений, Ondo негайно оголосив про серйозні коригування свого боргового продукту в США OUSG. активи OUSG (приблизно 95 мільйонів доларів США) будуть перерозподілені до фонду BUIDL. Команда стверджувала, що така поведінка може допомогти їм перевести активи, забезпечені токенами, з «не ідеальних торгових фондів» на токенізовані фонди на базі блокчейну. Ціна токена зросла ще більше ніж 110% за тиждень.

Ефект масштабу є остаточним переможцем

Незалежно від того, чи це публічний ланцюжок "To RWA" чи емітенти та менеджери активів у ланцюзі, таких як Securitize, їх розвиток і запуск здебільшого визначаються інтересами фінансових установ, таких як BlackRock. Іншими словами, можливість для поточного наративу RWA випливає виключно з індивідуальних потреб традиційних фінансових установ. Для галузі покладатися на потужність фінансових гігантів не є оптимальним рішенням для досягнення зростання. Розв’язання проблем фрагментації внутрішньої інфраструктури та ліквідності та досягнення економії на масштабі є ключем до самозабезпечення.

Фрагментація ліквідності

Найбільша перевага токенізації реальних активів полягає в тому, що вона може забезпечити швидші та ефективніші процеси торгівлі та розрахунків для цих активів. Це, безсумнівно, основна причина, чому всі установи зацікавлені в RWA. Хоча з цією ідеєю немає логічних проблем, вона зіткнеться з багатьма труднощами на технічному рівні, коли її фактично просуватимуть. Однією з них є фрагментація ліквідності після введення активів у ланцюг.

Хоча он-чейн і транзакції RWA сповнені складності, фрагментований ринок ще більше погіршує цю проблему. Digital Asset Research підкреслив у своєму звіті в липні минулого року, що серед поточних установ RWA понад 60% торгують через власні ринки токенізованих активів, що означає, що після завершення активів у ланцюжку після «проходження через труднощі» можна лише залучати невелику кількість постійних клієнтів.

Згідно зі статистичними даними The Block, загальний розмір фінансування треку RWA також змінив свою тенденцію до зниження цього року та відновився до 300 мільйонів доларів. Сучасне відновлення тенденції RWA дозволило багатьом підприємцям побачити нові «розповідні можливості», і кількість концептуальних проектів RWA на ринку також зростає зі швидкістю, видимою неозброєним оком. Однак більшість проектів, які отримують фінансування, як правило, зосереджуються на особливо невеликих вертикальних сферах, таких як природні ресурси, конкретні товари та проекти RWA у секторі нерухомості особливо очевидні.

Наскільки можна поділити цю вертикальну категорію? Наприклад, такі платформи, як Balcony і Mnzl, забезпечують процеси токенізації для регіональних ресурсів нерухомості. Часто покупці та продавці, які торгують через мережеві інструменти, є місцевими установами або державними відомствами - закритий ринок активів.

Категоризація та регіоналізація проектів RWA справді зрозумілі. Зрештою, багато реальних активів мають сильні регіональні характеристики, які часто вимагають спеціального персоналу для виконання конкретних завдань і призначення правильних ліків. Однак через різні нормативні обмеження в різних місцях кожен проект RWA майже створює свій власний процес у ланцюжку та торгову платформу з нуля. У той же час існують різні варіанти вибору стеків технологій, таких як базовий публічний ланцюжок і smart інструменти розробки контрактів, що робить різні Взаємодія між RWA створює значні проблеми.

Багато підприємців побачили цю фрагментацію ліквідності, тому в той же період на ринку почали з’являтися платформи агрегації активів RWA або платформи запуску RWA, такі як Midas і Plume. Ситуація: якщо ви хочете створити об’єднаний ринок, ви спочатку повинні мати певну сумісність з точки зору стандартів токенів і контрактів, що заважає платформі об’єднувати активи RWA у великих масштабах і в кількох категоріях. Якщо ви візьмете на себе ініціативу в об’єднанні різних протоколів RWA, ви будете обмежені роллю «стартової платформи» через відмінності в технологічних стеках між протоколами зусиль для активів у ланцюжку.

Це вірно навіть для найліквіднішого ринку облігацій США в токені, хоча проблема розширення однієї категорії була вирішена завдяки зусиллям BlackRock, Franklin Templeton та інших установ, ви все одно побачите, що для того, щоб зробити майбутніх потенційних інвесторів. і проекти співпраці мають більше можливостей, і ці активи також розподілені в різних публічних мережах, таких як Ethereum, Stellar і Avalanche.

Це також приносить оповідне вікно до протоколів сумісності крос-ланцюгів, які повільно набирали обертів, таких як Axelar, який дуже рано почав розробляти RWA. Минулого року Centrifuge Everywhere і Ondo Bridge були запущені в партнерстві з Centrifuge і Ondo відповідно для оптимізації протоколу, сумісності між ланцюжками та ліквідності для токенізованих продуктів RWA. У поточному ринковому середовищі з очевидними проблемами фрагментації міжланцюгова сумісність може не бути компенсаційним рішенням.

Будьте самостійними щодо своєї найслабшої ланки

Насправді неважко помітити, що вузьким місцем RWA, що долає обмеження масштабу, є відсутність автоматизованих процесів або технологій, таких як AMM, у сфері DeFi. Для продуктів RWA токенізація часто є лише початком забезпечення безперервних оновлень активів і прозорості після введення продукту в ланцюг. Загалом, це включає в себе такі аспекти.

1. Фінансові звіти: Керівники активів повинні регулярно публікувати фінансові звіти та звіти про ефективність активів. Наприклад, менеджери з нерухомості повинні регулярно надавати дати платежів і суми доходу від оренди або деталі заборгованості та вакансій, щоб дати інвесторам чіткішу картину. Зрозумійте динаміку грошових потоків власності.

2. Управління боргом: такі продукти, як кредит RWA, повинні регулярно оновлювати інформацію про іпотеку, погашення, коригування процентної ставки та діяльність з рефінансування, щоб інвестори могли зрозуміти її здоров’я.

3. Зміна власника: якщо відбувається зміна основного власника базового активу або юридичної особи, яка володіє активом, також необхідно своєчасне повідомлення.

4. Нагляд за ринком: коли змінюється середовище нагляду за ринком, де розташовані базові активи, менеджери також повинні звітувати та вносити відповідні коригування для забезпечення відповідності продукту.

Звичайно, крім цього, є також складні деталі, такі як страхування активів і стратегії управління ризиками, оцінка активів і перевірка, а реальні активи вимагають всього, від токенізації до оновлення інформації та інвестування багато енергії та уваги до деталей протягом усього життєвого циклу інвестицій. Коротше кажучи, у поточному ринковому середовищі «надлишкової інфраструктури» розміщення активів у ланцюжку більше не є найскладнішою частиною розробки RWA. Безперервна перевірка поза мережею та юридичний нагляд — це те, що уповільнює зростання категорій активів і масштабу зниження вартості активів у ланцюжку. Все це можна обговорювати лише в передумові відкидання ризику централізованого аудиту оф-чейн суб’єктів.

Масштаб і темпи зростання активів RWA повністю залежать від потужності офлайн-емісії та організацій управління. Це також є важливою причиною, чому продукти RWA в США швидко зросли після того, як BlackRock вийшов на ринок нерухомості, такі активи, як товари, мають труднощі з досягненням ефекту масштабу, оскільки вони не покращили автоматизацію своїх процесів. Звичайно, падіння вартості активів у ланцюжку також означає величезні можливості для бізнесу, і наразі цей потенційний дохід в основному надходить до рук емітентів активів і менеджерів, таких як Securitize.

Чи можливо створити нашу власну автоматизовану систему «оракула активів» у сфері RWA, як це робить ChainLink для DeFi? У проекті Jiritsu ми знайшли деякі відповіді.

Jiritsu — це Avalanche L1, спеціально розроблений для перевірки активів поза ланцюгом. Він спрямований на автоматизацію та зняття довіри до реєстрації та перевірки активів поза ланцюгом, одночасно покращуючи економічну ефективність і прозорість токенізації RWA, одночасно зменшуючи знос і витрати в ланцюзі. Завдяки інтеграції доказів ZK і багатосторонніх обчислень MPC Jiritsu може забезпечити безпечну та приватну автоматизовану перевірку деталей активів, одночасно впроваджуючи нормативну відповідність і цілісність активів у токенізовані продукти. Цікаво, що назва «Дзиріцу» походить від японського «じりつ», що означає самовпевненість. У нинішньому полі RWA, де основна ланка значною мірою залежить від централізованої робочої сили, це те, що найбільше потрібно для вдосконалення рідних атрибутів шифрування та досягнення економії за рахунок масштабу.

Оракул Jiritsu ZK-MPC збирає дані з багатьох джерел і перевіряє відповідні обчислення, а також використовує універсальний механізм пошуку даних для підвищення глибини інтеграції різних типів активів. Машина Oracle включає два основні механізми: «Push» і «Pull» дозволяє постачальникам даних (наприклад, менеджерам активів) безпосередньо надсилати інформацію на машину Oracle, а другий дозволяє машині Oracle безпосередньо збирати інформацію з Oracle. інтегрувати системи постачальників інформації, такі як програмне забезпечення ланцюга поставок, банківську інформацію тощо, і отримувати дані.

З точки зору механізму консенсусу, Jiritsu представляє концепцію Proof of Workflow (PoWF). Вузли в мережі запускають операційну систему, керовану обчислювальним механізмом і менеджером робочого процесу, використовуючи згенерований ZK-доказ для забезпечення механізму консенсусу для обчислень, які можна перевірити. і виконання смарт-контракту, щоб інтегрувати механізм консенсусу безпосередньо в його структуру MPC. У порівнянні з існуючими оракулами, такими як ChainLink або Pyth, Jiritsu не потрібно використовувати міжланцюгові мости для передачі інформації під час агрегування інформації, а також додає функції аналізу та перевірки інформації на додаток до простого зворотного зв’язку даних.

Після того, як користувач або менеджер активів зареєструє активи, які вони бажають токенізувати, і детальну інформацію про Jiritsu, валідатор ZK-MPC проаналізує інформацію та підтвердить вартість і статус відповідності активів. Процес аналізу включає два типи валідаторів: один використовується для перевірки бізнес-політики та відповідності нормативним вимогам, а інший використовується для обробки фінансових даних і виконання таких завдань, як пошук спотових цін і оцінка ринкових цін. Після аналізу та перевірки інформації ZK-MPC згенерує сертифікати ZK і збереже їх у ланцюжку. Таким чином, весь процес токенізації активів буде завершено.

Офіційні особи Jiritsu взяли продукт Paxos із токенізованим золотом PAXG як приклад, щоб продемонструвати повний процес використання його продукту:

По-перше, Paxos купує золото через надійну біржу золота та передає його на депозитну службу. Потім користувачі Jiritsu можуть створювати валідатори на вузлах ZK-MPC у мережі Jiritsu за допомогою Jiritsu dApps у підтримуваних публічних мережах. Після того, як вузол ZK-MPC отримує інформацію про зберігання золота про Paxos, валідатор генерує відповідне підтвердження ZK.

Під час процесу перевірки вузол ZK-MPC відповідає за розрахунки перевірки поза ланцюгом, а згенеровані сертифікати ZK також мають різні рівні доступу та дозволів на конфіденційність. Наприклад, аудитори можуть мати повний доступ до всієї інформації, тоді як менеджери активів можуть бачити лише конкретну інформацію, що стосується їх ролі. Цей процес перевірки може оновлювати інформацію у встановлений час або на вимогу, що робить його набагато ефективнішим і надійнішим, ніж поточний метод Paxos, що полягає в ручній перевірці запасів щокварталу.

Після того, як ZK-докази будуть завантажені в мережу Jiritsu, Paxos зможе продовжити токенізацію свого зберігання золота. У цьому посиланні Jiritsu також реалізує концепцію «абстракції ланцюга», що дозволяє емітентам активів, таким як Paxos, карбувати відповідні токени в ідеальних цільових ланцюгах, таких як Solana, Avalanche або BNB Chain.

Після створення токенів Paxos оплачує вузли та валідатори через Jiritsu dApp, частина якого буде поширена в мережі Jiritsu. Токени PAXG, придбані інвесторами, міститимуть сертифікат базового золота та зможуть використовувати цей сертифікат для доступу до інформації про статус зберігання золота в мережі Jiritsu, де Paxos може передати вартість зборів інвестору.

Програми dApps у мережі Jiritsu спеціально розроблені для полегшення запису конкретних даних, дозволяючи користувачам створювати валідатори для будь-якої бізнес-логіки, зчитувачі даних та інтеграцію смарт-контрактів, що гарантує, що Jiritsu може надавати індивідуальні рішення для широкого кола бізнес-потреб Здатність. Крім того, Jiritsu Proof у своїй хмарній службі ZK-MPC значно розширила категорії активів для перевірки інформації, крім традиційної фінансової перевірки, такої як банківська інформація та кредит компанії, вона також може перевіряти інформацію про стан низки реальних даних. активи, такі як заводи компанії, обладнання, інвентар, інформація про транзакції та доходи тощо. Jiritsu нещодавно надала сертифікати інвентаризації для компанії ланцюга поставок Amazon із понад 100 000 SKU загальною вартістю приблизно 20 мільйонів доларів США.

На цій основі Jiritsu також вимірює свій вплив на реальні активи в ланцюжку за допомогою двох індикаторів даних: «Total Asset Verified» і «Totl Asset Secured» і використовує ці індикатори даних, щоб забезпечити більш сумісні та взаємодіючі базові активи для протоколів DeFi. . Згідно з офіційними даними інформаційної панелі Dune, Jiritsu перевірив активи на суму понад 18 мільярдів доларів США та має понад 60 мільйонів доларів США в активах, які в будь-який час очікують на використання різними протоколами.

Нещодавно Jiritsu інтегрувала екосистему BlackRock RWA, щоб забезпечити автоматизовану мережеву сертифікацію для свого спотового біткойн-ETF і оцінки та перевірки резервних активів фонду BUIDL, відповідності та інформації про платформу KYC для полегшення інших протоколів. Використовуйте ці активи, які вже є в мережі, зручніше та швидше . З іншого боку, хоча iBIT і BUIDL приносять величезні додаткові кошти на крипторинок і RWA, їх перевірка активів все ще покладається на самозвітність і забезпечує лише щорічні аудити, тоді як Jiritsu забезпечує більшу прозорість і вартість цих продуктів. Ефективні рішення.

Jiritsu також інтегрувався з платформою Republic, яка глибоко залучена в сферу RWA, дозволяючи будь-якому менеджеру активів безпосередньо впроваджувати та використовувати подібні рішення для підвищення відповідності та операційної ефективності, одночасно надаючи різноманітні токенізовані продукти, а також відповідність як маркетинг і обслуговування клієнтів можна використовувати перевірену інфраструктуру, надану Republic. Завдяки автоматизованій перевірці та аудиту Jiritsu переносить роботу, виконану в минулому Moody's, KPMG та іншими установами, у ланцюг комісії, яка перевищує 10 мільярдів доларів %, це дуже творча бізнес-стеля.

Хороші гроші виганяють погані гроші

Від DeFi, GameFi до NFT, минулі історії успіху в індустрії шифрування покладалися на інновації в власних мережевих активах та інтерактивних формах, щоб залучити нових користувачів і кошти ланцюг. Таким чином, багато користувачів крипто-нативів завжди були проти наративу RWA, вважаючи, що залучення реальних активів у ланцюжок є, по-перше, «цілеспрямованим збиранням» користувачів криптовалюти, а по-друге, це також звужує простір для зростання цінності криптовалют. рідні активи. Крім того, користувачів криптовалюти, які звикли до надвисокої волатильності, не цікавить «низька прибутковість» реальних активів. У минулому RWA був прохолодним, головним чином через невідповідність між позиціонуванням продукту та потребами користувачів.

Однак з другої половини минулого року основи RWA зазнали важливих змін. З одного боку, крипто-нативні протоколи почали генерувати попит на стійку та стабільну прибутковість, а з іншого боку, традиційні фінансові установи. почали активно досліджувати під впливом BlackRock фінансові продукти мережі. Для традиційних установ миттєвий розрахунок блокчейну може не тільки зменшити зношення, але й залучити ширшу базу інвесторів до високопорогових фінансових продуктів і збільшити обсяг транзакцій і дохід від комісійних фінансових продуктів. Позиціонування продукту та потреби користувачів більше не збігаються, і відновлення оповіді стало неминучим.

Для індустрії шифрування, хоча RWA не може забезпечити надвисоке зростання для роздрібних інвесторів, як активи в нативному ланцюзі, воно почало переводити блокчейн в «еру варіантів використання». Для традиційних фінансових установ, на додаток до характеристик низької вартості та високого обсягу транзакцій, активи RWA також мають характеристики відкритості та прозорості. У короткостроковій перспективі це, здається, не матиме великого впливу на фінансову індустрію, але ми можемо також уявити, що коли ефект масштабу буде досягнуто, ця характеристика активів RWA стане надзвичайно важливим індикатором для інвесторів під час прийняття рішень: З одного боку, існують «продукти чорної скриньки» традиційних установ і продукти в мережі з розрахунками в реальному часі, відкритістю та прозорістю, як би ви вибрали? Немає сумніву, що для традиційних фінансових установ RWA — це гра в хороші гроші, які витісняють погані гроші.

Оригінальне посилання