Wolfgang Münchau, DL News'te köşe yazarıdır. Kendisi Eurointelligence'ın kurucu ortağı ve yöneticisidir ve New Statesman için Avrupa meseleleri üzerine bir köşe yazısı yazmaktadır. Görüşler kendisine aittir.

1980'lerin ortasında genç bir finans gazetecisi olarak, kendisini modern bir arbitrajcı olarak adlandıran bir yatırımcı olan merhum Ivan Boesky ile tanıştım.

Beni kandırdı.

Eski arbitraj, borsalar arasındaki fiyat farklılıklarından yararlanılmasıydı. Eğer sterlin cinsinden kambiyo senetleri ortaçağ Paris'inde Brugge'dekinden daha ucuz olsaydı, bir tüccar bankacı bunları Paris'ten alıp Brugge'de satardı.

Bu durum fiyatların eşitlenmesine yol açacaktır. Herkes para için bu işin içinde olsa da bu alışverişin toplumsal bir değeri de var. Piyasaların etkinliğini artırdı.

Ancak Boesky'nin yaptığı bu değildi. Bilgi üzerinde arbitraj yapacağına dair mantıksız bir iddiada bulundu - kendi deyimiyle birleşme arbitrajı.

Bu bize ilgi çekici göründü, ancak içeriden bilgi ticareti için kullanılan bir örtmece olduğu ortaya çıktı.

Toplantımızdan birkaç ay sonra tutuklandı. Bana finansal bir yenilik gibi görünen şeyin eski moda bir sahtekarlık olduğu ortaya çıktı.

Hapishanede yattı, ömür boyu finans piyasalarından men edildi, hükümet muhbiri oldu ve geçen ayki ölümüne kadar dikkatlerden uzak kaldı.

Michael Douglas'ın 1987 yapımı "Wall Street" filmindeki Gordon Gekko karakteri - "açgözlülük iyidir" kısmı - Boesky'den esinlenilmişti.

Boesky deneyiminin bana öğrettiği şey finansal inovasyonun gerçekte var olmadığıdır.

'Birisi bir yenilik yarattığını iddia ettiğinde, genellikle riskleri gizlemenin bir yolunu bulmuş olması daha olasıdır.'

Bu cesur bir iddia gibi görünebilir. Ama bir düşünün.

Finans, borç alanlar ve borç verenler ile tasarruf sahipleri ve yatırımcılar arasındaki aracılıktır.

Krediyi farklı şekillerde yapılandırabilirsiniz. Veya riskten korunmak.

Ancak birisi bir yenilik yarattığını iddia ettiğinde genellikle riskleri gizlemenin bir yolunu bulmuş olması muhtemeldir. Konuya ilişkin örnek: 2000'li yıllarda ABD'deki yüksek faizli ipotekler, yatırım yapılabilir ürün havuzlarındaki kötü kredileri gizledi.

Temel gözlem

Peki bu kriptoya, daha doğrusu merkezi olmayan finansa nasıl uygulanıyor?

Pek çok kişinin DeFi araçlarının (tokenlar, blockchain ağları, akıllı sözleşmeler) özelliklerini sektörün kendisiyle birleştirme eğilimiyle başlayalım.

Defi'nin vaat ettiği sosyal değer, finansal aracının sona ermesinde yatmaktadır. Bu büyük bir olay ve kripto endüstrisine yapılan büyük yatırım akışlarının bir kısmını haklı çıkaracak bir olay.

Amazon'un başlangıçta kitaplar için ve daha sonra diğer her şey için yaptığı şey, kripto paranın finans için yapabileceği şeydir.

Kripto potansiyeli

Finansta, rant arayan aracının mevcut maliyetlerini piyasa faiz oranları ile kredi oranları veya kredi kartı faiz oranları arasındaki marj açısından tahmin edebilirsiniz.

Başka bir deyişle, merkez bankası sermayesi ile bankanızın size mevduat veya borç olarak uyguladığı faiz oranı arasında gördüğünüz fark çok büyük.

Kriptonun sunabileceği tasarruf potansiyeli budur.

Mortgage başvurusunun bazı zorluklarını ortadan kaldırabilir ve borçlularla borç verenleri, modern finansın çoğunlukla statik kurumlarıyla mümkün olmayan şekillerde eşleştirebilir.

Ancak bunun ötesine geçen iddialara dikkat edin. İstatistikte, yüzeysel olarak yoktan veri yaratıyor gibi görünen bir örnekleme tekniği olan "bootstrap" adı verilen ünlü bir yöntem vardır.

Verileri önyükleyebilirsiniz, ancak parayı önyükleyemezsiniz, tıpkı bir merkez bankasının enflasyon yaratmadan para arzını uzun süreler boyunca belirli eşiklerin üzerine çıkaramayacağı gibi.

Kabarcıklar şaşırtıcı derecede uzun süreler boyunca, hatta onlarca yıl boyunca varlığını sürdürebilir. Bazıları bu süre boyunca cinayet işleyecek. Sürdürülebilir olmazsa biter.

DeFi için doğal engel, gerçek varlıkların mülkiyetinin ulusal yasalara tabi olmasıdır. Borçlunun mal varlığını talep etmek için mahkeme kararı gerekir.

Bankaların işi olan teminatsız kredi verme, saf bir kripto evreninde zordur.

Toptan finans piyasaları halihazırda yüksek verimlilik seviyelerinde ve düşük marjlarla çalışmaktadır.

Ekonomik açıdan bakıldığında DeFi için asıl vaat, finansal piyasaların yüksek işlem maliyetleri ve giriş engelleri nedeniyle en fazla sürtüşmeye maruz kalan kısımları olacaktır.

Bu sosyal bir değer olabilir ancak yine de kripto dostu düzenlemeye ihtiyaç duyacaktır.

Sosyal değer

Bu senaryo, fiat paranın potansiyel bir alternatifi olarak kripto hakkında daha önceki sütunlarda bahsettiğimden farklı. Bu, yetkililerin gizli anlaşmasını gerektirmez.

Buradaki toplumsal değer, devlet kontrolü olmaksızın işlem yapma özgürlüğüdür. İkisinin ortak noktası rant peşinde koşan aracıların ortadan kaldırılmasıdır.

DeFi için aracı argümanı en önemli argümandır. Ancak yasal sistemlerin dışında faaliyet gösteren merkezi olmayan bir finans dünyasını geniş ölçekte görmekte zorlanıyorum.

Fiat para sisteminde iç ve dış para arasında ayrım yapılır. İçerideki para, bankaların örneğin krediler yoluyla yarattığı paradır.

Dış para, altın gibi finansal sistemin dışında bulunur. Kripto para, kripto dışı dünya açısından bakıldığında dış para olarak sınıflandırılabilir.

Bu tanımda kripto, ya patlayan ya da kripto yatırımcıların pozisyonlarını tasfiye etmelerine olanak tanıyan fiat parayla beslenen bir balondur.

Ancak finansal inovasyon aldatmacasına kanmayın. Kripto evreninde çok sayıda Boesky var.

Amazon'un Defi hakkında düşünmenin daha iyi bir yolu olduğunu düşünüyorum. Amazon aracıyı vahşice kesti.

Ancak nasıl Amazon kitabı yeniden icat etmediyse, kripto da finansı yeniden icat etmeyecek.