Ethena güçlü bir saldırıyla geliyor. Luna efsanesini devam ettirip yeni bir fırtınayı başlatmak için istikrarlı bir yolda ilerlemeyi başarabilecek mi?

Binance'in son aşamalarda başlattığı AEVO, ETHFI ve Ethena gibi yeni kripto para madenciliği projelerinin kalitesi açıkça arttı. Hem madencilik geliri hem de tokenlerin piyasaya sürülmesinden sonraki performansı hala oldukça etkileyici.​

Örnek olarak 2 Nisan'da piyasaya sürülen algoritmik stabilcoin Ethena'yı (ENA) ele alalım. Lansmanından bu yana fiyatı en düşük seviyesinden şu ana kadar %120 arttı.

Ethena'nın yenilikleri neler?

1. Ethena'nın yeniliği

Ethena projesi, BitMEX kurucusu Arthur Hayes'in geçen yıl yayınladığı Dust on Crust makalesinden ilham aldı.

Makalede onun yeni nesil stabilcoinler fikrinden bahsediliyordu; bu fikir, eşit miktarda BTC spot long pozisyonları ve vadeli short pozisyonlarıyla desteklenen bir stabilcoin yaratmaktı.

Ethena Labs, Arthur'un fikrini gerçeğe dönüştürdü ancak pozisyon açmak için ana dayanak varlık olarak BTC'yi kullanmadı, bunun yerine ETH'yi seçti.

Yani Ethena, platform tokenı ENA olan bir ABD doları stabilcoini USDe'yi başlatan Ethereum üzerine kurulu sentetik bir ABD doları protokolüdür.

USDe aslında algoritmik bir stabilcoindir. USDT ve USDC'nin basım mekanizmasından farklı olarak, Ethena protokolü aracılığıyla basılan bir stablecoin olan USDe'nin temel varlığı ABD doları değil ETH'dir.

Spesifik olarak, USDe'nin teminat varlıkları eşit miktarlarda uzun spot ETH ve kısa vadeli ETH'den oluşur, böylece riskten korunma hakkında sıklıkla duyduğumuz şey, korunma gerçekleştirilebilir.

Bu nedenle ETH'nin fiyatı ister yükselsin ister düşsün, USDe "istikrarlı" kalabilir, profesyonel anlamda "Delta tarafsızlığını" elde etmiştir.

Üstelik bu ETH varlıkları merkezi borsalarda saklanmıyor, Copper, CEFFU ve Cobo gibi platformlarda barındırılıyor. Bu sayede borsanın tükenmesi veya kötüye kullanılması gibi risklerin bir ölçüde önüne geçilebiliyor.

2. Gelir kaynakları

Stablecoin yolundaki rekabet çok şiddetli. USDT, USDC ve DAI gibi yerleşik stablecoin'lerle karşı karşıya kalan USDe nasıl daha fazla pazar payı kazanabilir?

USDe'nin en önemli özelliği, USDe rehin kullanıcılarının ipotek varlıklarından elde edilen çifte geliri paylaşabilmeleridir.​

Her şeyden önce, 2024 staking yılıdır ve staking ve yeniden staking yolunda giderek daha fazla proje bulunmaktadır. USDe'nin dayanak varlıkları (ETH vb.) bu staking platformları aracılığıyla en azından nispeten istikrarlı staking geliri elde edebilir. Örneğin, ETH Lido'ya rehin edilebilir ve diğer platformlar yıllık yaklaşık %4 getiri elde edebilir, böylece temel istikrarlı bir getiri elde edilebilir.

İkinci olarak bu vadeli işlem platformlarında belirli fonlama oranlarına ulaşabiliyorsunuz. Her ne kadar fonlama oranı istikrarsız bir faktör olsa da kısa pozisyonlar için uzun vadede fonlama oranı çoğu zaman pozitiftir, bu da genel getirilerin de pozitif olacağı anlamına gelir.

Ethena'nın spesifik APY'sine (yıllık getiri) bir göz atalım.

Defillama platformunun istatistiklerine göre Ethena'nın Medyan APY'si yaklaşık %5 kadar düşük ve yaklaşık %55 kadar yüksek, bu da diğer DeFi platformlarının sağladığı getiri oranından çok daha yüksek.

3. Finansman

Ethena, en sonuncusu bu yıl 16 Şubat'ta gerçekleşen iki tur finansmanla toplam 20,5 milyon ABD doları topladı ve 300 milyon ABD doları değerlemeyle 14 milyon ABD dolarını tamamladı.

Ethena'nın Binance Labs, OKX Ventures, Dragonfly gibi yatırım ekibi oldukça lüks. Bunların arasında OKX Ventures ve Dragonfly her iki finansman turuna da katıldı.

Ethena yatırım ekibinde Paypal ve Franklin gibi geleneksel finans devlerini de görüyoruz.

Ayrıca birden fazla CEX platformunun ve türev ticaret platformunun kurucuları da Ethena'nın yatırımına katıldı.

4. TVL ve Gelir

Defillama platformunun istatistiklerine göre Ethena TVL çok hızlı büyüyor. Bu yılın başında sadece 8.600 ABD dolarının üzerinde olan TVL, 3 ayda 1.857 milyar ABD dolarına ulaştı. Ethena platformunun sağladığı faydalar diğer platformlara göre çok daha yüksek. Platformun APY'si önemli bir rol oynuyor.

Şu anda USDe'nin basım hacmi 1,9 milyarı aştı.

Defillama platformu verilerine göre Ethena platformunun ortalama aylık geliri 18 milyon ABD dolarının, ortalama günlük geliri ise 230.000 ABD dolarının üzerine çıkabilir. Diğer DeFi platformlarının karlılığıyla karşılaştırıldığında Ethena'nın karlılığı da oldukça yüksek. platformun oldukça güçlü olduğu söylenebilir. Tabii bu yüksek getirilerin sürdürülebilir olup olmayacağını zaman gösterecek.

5. Riskler

Ethena'nın karşılaştığı riskler esas olarak şunlardan kaynaklanmaktadır:

1. Rehin platformunun riskleri

Gelir elde etmek için USDe'nin dayanak varlıklarını staking platformuna koymak elbette staking platformunun saldırıya uğraması vb. gibi bazı risklerle yüzleşmenizi gerektirecektir. Elbette bu sadece USDe'nin karşı karşıya olduğu risk değildir.

2. Vadeli işlem sözleşme platformlarının riskleri

Örneğin platform kötülük yapıyor ve bilgisayar korsanlarının saldırısına uğruyor.

3. Fonlama oranı riski

Kısa pozisyonlar için fonlama oranı çoğu zaman pozitif olsa da, ağırlıklı staking getirileri sonrasında kapsamlı getiri oranının negatif olması durumunda "stablecoinler" üzerindeki etkisi daha büyük olacaktır.

Kısacası algoritmik stabilcoin, Ethena'nın orijinal yaratımı olmasa da, Ethena'nın Luna'ya kıyasla birçok yeniliği var. Örneğin Ethena, bu istikrar modelinde USDe'nin değerini gerçekleştirmek için uzun spot ETH ve kısa vadeli ETH kullanıyor.

Şu anda stabilcoinlerin pazar payı 150 milyar ABD dolarını aştı ve büyümeye devam ediyor. Yalnızca USDT 100 milyar ABD dolarını aşarken, Ethena'nın USDe'si şu anda 2 milyar ABD dolarının altında, bu da USDT farkının 50 katından fazla.

Ayrıca USDT ihracına proje ekibi karar verirse USDe ihracına da kullanıcılar karar verecek. Sonuçta USDe'nin büyüklüğüne kullanıcılar karar verecek. Ethena yüksek getiri sağlamaya devam edebilirse. Daha fazla kullanıcı çekmek için, eğer bu model devam edebilirse, USDe'nin ölçeği muhtemelen hayal gücümüzü aşacaktır. USDe'nin ölçeği büyüdükçe ve platform sorunsuz bir şekilde çalışmaya devam ettikçe, USDe giderek daha fazla uygulama senaryosuna sahip olacaktır. Ayrıca daha fazla DeFi uygulamasına yerleştirilecek ve hatta temel ve istikrarlı bir para birimi haline gelebilecek.

Ethena platform tokenı olarak ENA, Ethena platformunun geliştirilmesinin getirdiği değeri yakalayacaktır. USDe'nin ölçeği büyüdükçe ve kullanım senaryoları giderek çoğaldıkça, ENA'nın fiyatı da doğal olarak artacaktır. ENA'nın değeri 1 milyar ABD dolarını aştı, LUNA'nın on milyarlarca dolarlık piyasa değeriyle karşılaştırıldığında ENA'nın gelecekteki alanı hala çok büyük. Elbette Ethena'nın yenilikçi modelinin sürdürülebilir olup olmayacağını zaman gösterecek.