Yazar Jeffery, Baş Analist, HashKey Grubu |

Stablecoin'ler her zaman kripto para ekosisteminin ayrılmaz bir parçası olmuştur.

Veriler, üç aylık stabilcoin transfer hacminin son dört yılda on yedi kat artarak ikinci çeyrekteki 17,4 milyar dolardan 4 trilyon dolara çıktığını gösteriyor. 17 Temmuz 2024'te, tüm meta döviz piyasasının toplam işlem hacmi 94,8 milyar ABD dolarıydı ve stabil paralar, tüm kripto para piyasasının işlem hacminin %91,7'sini oluşturarak 87 milyar ABD dolarına ulaştı; bunların en büyüğü USDT oldu. %83,3.

Bununla birlikte, büyük finans kurumlarının onayının olmaması nedeniyle, stabil koinlerin kullanıcılar için gerçekten "istikrarlı" koinlere dönüşmesi zordur. Uyumluluk çağı geldi. Şu anda Hong Kong, Avrupa, Singapur, Amerika Birleşik Devletleri ve diğer yerlerdeki hükümetler yerel stabilcoinler çıkarmaya başladı ve stabilcoin piyasa yapısı değişikliklere yol açabilir. Bu makale, Hong Kong stablecoin piyasası yapısının uyum çağında nasıl yeniden şekillendirileceğinin yanı sıra gelecekteki gelişme olasılıklarını da tartışacak.

Hong Kong, dünyada bankaların stablecoin ihraç etmesine izin veren ilk bölge olacak

Hong Kong hükümeti son zamanlarda finansal istikrarı sürdürmek ve tüketici haklarını korumak için istikrarlı bir para birimi düzenleme sisteminin kurulmasını aktif olarak teşvik etti. Geçtiğimiz yılın haziran ayında yürürlüğe giren sanal varlık hizmet sağlayıcısı lisanslama sisteminin ardından, Hazine Bürosu ve Hong Kong Para Otoritesi, geçen yılın sonunda Hong Kong'daki stabilcoin ihraççıları için önerilen düzenleyici sistem hakkında kamuoyuna danıştı ve yakında açıklanacak. bir istişare sonucu yayınlayın. Hong Kong'un düzenleyici politika yönelimine genel bir bakış sağlayabiliriz.

Şu anda, Hong Kong'un fiat para birimi stabilcoin ihraççıları için, temel olarak rezerv yönetimi ve istikrar mekanizmalarını içeren ve ihraççıların fiat para birimi stabilcoinlerinin yüksek kaliteli ve yüksek likit rezerv varlıkları ile tamamen desteklenmesini sağlamasını gerektiren katı bir düzenleyici sistemi olduğu görülüyor; gereklilikler; düzenleyici gereklilikler;

Stabilcoin tedarikçileri açısından, yalnızca lisanslı fiat stablecoin ihraççıları, yetkili kurumlar, lisanslı şirketler ve lisanslı sanal varlık alım satım platformları stablecoin sağlayabilir. İhraççı, borsaları, bankaları ve USDT, USDC vb. lisanslı yatırımcıları içerebilir.

Hong Kong Para Otoritesi tarafından bugün açıklanan stabilcoin ihraççı sanal alanındaki katılımcıların listesine göre, sanal alana katılan kurumlar arasında şunlar yer alıyor: Yuanbi Innovation Technology Co., Ltd., JD Coin Chain Technology (Hong Kong) Co., Ltd., Yuanbi Innovation Technology Ltd. ve Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Ansu Group Limited ve Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited. Değerlendirme süreci sırasında bu kurumlar, Hong Kong'da stablecoin ihraç işini geliştirmeye yönelik gerçek niyetlerini ve makul planlarını ve sandbox kapsamında önerilen operasyonların kısıtlamalar dahilinde ve kontrol edilebilir risklerle gerçekleştirileceğini gösterebilirler.

Bunlar arasında, bu yılın Şubat ayında, Hong Kong'un en büyük lisanslı borsası Hashkey Exchange, Yuanbi Technology ve Allinpay International bir işbirliği duyurusu yayınladı. Üç taraf, uyumlu ve güvenli dijital para ticareti hizmetleri de dahil olmak üzere işbirliği yapmak için kendi iş ve ürün avantajlarına güvendi. Kapsamlı ve çeşitli çevrimiçi fiziksel tüccar kabul ağının yanı sıra gelişmiş istikrarlı para birimi araştırma ve geliştirme teknolojisi altında.

Ancak şu anda en yüksek benimsenme oranına sahip olan USDT ve USDC'nin gelecekte Hong Kong'da işlem görüp göremeyeceği, başarılı bir geçiş yapıp yapamayacaklarına bağlı. İlk sorun, yalnızca Hong Kong'da fiziki şirketleri bulunan ihraççıların başvurabilmesidir. İkinci olarak, Avrupa MiCA stablecoin düzenleme politikasına bakarsak, değişen durumda belki de yalnızca rezervlerini bankalara koymayı destekleyen ihraççılar düzenleyici tanınma kazanabilir. Bu bölüm daha sonra ayrıntılı olarak tartışılacaktır.

Öte yandan Hong Kong, stabilcoinlerin "çok yönlü bir gelişme" senaryosunu da görebilir. Örneğin bankaların kendi stablecoin'leri, borsaların ise kendi stablecoin'leri var. Eğer banka kendi stablecoin'ini başarılı bir şekilde piyasaya sürerse, Hong Kong bir bankanın stablecoin'i piyasaya süreceği ilk yer olacak ve aynı zamanda dünyanın diğer bölgeleri için de öncü olabilecek. Medyada yapılan açıklamalara göre dünyanın en büyük ETF SPY ihraççısı State Street Global, stabilcoinlere ve tokenize mevduatlara ilgi gösteriyor.

Her ne kadar Hong Kong'un kripto para ekosistemi hala gelişiyor olsa da, örneğin sıradan vatandaşlar stabilcoin satın almak için banka parasını doğrudan kullanamıyor ve stabilcoin'leri karşılamak için yeterli ödeme sistemi ve kayıtlı değer yöntemi bulunmuyor. Ayrıca muhasebe açısından kripto varlıkların bir şirketin varlıkları arasında yer alıp alamayacağını belirleyen tam bir düzenleme bulunmuyor. Lisanslar açısından, başvuru yapmak için Hong Kong'da fiziksel bir şirketinizin olması gerekiyor, bu nedenle USDT ve USDC'nin daha fazlasını düşünmesi gerekiyor çünkü lisans vermek için Hong Kong'da bir şirket kurmaları gerekiyor. Bu hareket onları caydırabilir ve orada. Diğer yargı bölgeleriyle işbirliği şimdilik böyle bir şey değil, dolayısıyla bu konular da daha sonra ele alınmaya değer.

Hong Kong'un Stablecoin Düzenleyici Politikası ve Avrupa MiCA Yönetmeliklerinden Aydınlanma

Hong Kong'un stabilcoin politikasının nasıl gelişeceği, Avrupa stabilcoin politikası denetiminden bazı referanslar sağlayabilir.

Şu anda Avrupa'nın MiCA'sı, Hong Kong'un stabilcoin düzenlemelerine çok benziyor, hatta daha kapsamlı ve Avrupa tarihindeki en kapsamlı kripto para birimi düzenleme yasa tasarısı.

20 Nisan'da Avrupa Parlamentosu MiCA'yı kabul etti ve düzenlemenin 2025'in başlarında tamamen uygulamaya konması bekleniyor.

Temmuz 2024'ten başlayarak, stabilcoin ihraççılarının büyük ölçekli para çekme taleplerini karşılamak için bankalardaki tüm fonların en az üçte biri gibi yeterli rezervleri tutmalarının gerekli olacağı da dahil olmak üzere en önemli mevzuat halihazırda uygulamaya konuldu. Ayrıca işlem limit limitlerinin de belirlenmesi gerekmektedir.

Bu, stabilcoin ihraççıları için büyük bir zorluktur. En büyük stabilcoin tedarikçisi Tether tarafından ihraç edilen ABD doları tutarındaki stablecoin USDT'nin yakın gelecekte MiCA düzenlemelerinin denetimini kabul etme planı yok çünkü CEO'su Paolo Ardoino, MiCA'nın gereksinimleriyle ilgili bazı endişelerini dile getirdi. Büyük rezervleri sigortasız nakit mevduatlara yerleştirmek, kendilerini banka iflası riskine maruz bırakmak ve çıkarlarına zarar vermek yerine Rezervlerin %100'ünü Hazine bonosu olarak tutuyor ancak Tether, fikir birliğine varmak için ilgili kurumlarla iletişim kurmaya devam edeceğini söyledi.

Şu anda Avrupa'da birçok borsa lisanssız stablecoin'leri listeden çıkaracak ve birçok kripto para borsası da düzenleme tedbirleri aldı. Örneğin OKX, Mart ayında Tether'in USDT'sini AB kullanıcıları için listeden çıkardı ancak düzenlemelere dikkat eden bir stablecoin ihraççısı olan Circle'ın USDC'sini desteklemeye devam ediyor. Ancak Kraken gibi bazı şirketler, USDT'yi Avrupa'da listelemeye devam edecek. Avrupalı ​​müşterilerin USDT kullanımına değer verdiğini anladıklarını, dolayısıyla şimdilik bunu kaldırma planlarının olmadığını ifade ediyorlar.

Circle tarafından ihraç edilen ABD doları tutarındaki stablecoin USDC, Temmuz ayında yürürlüğe girecek yeni Avrupa dijital varlık yönetimi düzenlemeleri kapsamında en büyük yararlanıcı olabilir. MiCA düzenlemeleri kapsamındaki ilk stabilcoin olarak Avrupa'daki pazar payı yakında USDT'yi aşarak Avrupa'nın en büyük stabilcoin sağlayıcısı haline gelebilir.

MiCA düzenlemeleri, kısa vadede Avrupalı ​​kullanıcıların işlemleri üzerinde bir etkiye sahip olabilir; ancak uzun vadede, MiCA'nın başarılı bir şekilde uygulanması, Hong Kong gibi diğer yargı bölgelerine de benzer düzenleyici önlemleri benimseme konusunda ilham verebilir, küresel pazar bütünlüğünün ve tüketicinin daha yüksek standartlarını teşvik edebilir. emniyet .

Bu uyumlaştırma, düzenleyici arbitrajı azaltır, daha tutarlı ve istikrarlı bir küresel kripto pazarının yaratılmasına yardımcı olur ve sınır ötesi ticaret ve yatırımı kolaylaştırır. MiCA, dijital varlık düzenlemesinin uluslararası işbirliğini ve standardizasyonunu geliştirebilir. İyi düzenlenmiş bir AB stablecoin piyasasının faydalarını gözlemleyen ülkeler, küresel finansal sistemin dayanıklılığını ve şeffaflığını artırmak için benzer çerçeveleri uygulayabilir. Birleşik düzenleyici standartlara yönelik bu değişim, açıklık ve istikrar arayan kurumsal yatırımcıları cezbetmekte ve kripto endüstrisi için meşruiyeti ve küresel büyümeyi daha da teşvik etmektedir.