Bir başka çeyreğe ve hatalı bir şekilde sakin geçen ilk yarının sonuna veda ederken, ilk yarı karnesine hızlı bir bakış, her zamanki kazananların zirveye yakın bir yerde park ettiğini, SPX, Nasdaq, Nikkei ve hatta altının lider konumda olduğunu gösteriyor. riske göre düzeltilmiş temel. Denklemin diğer tarafında Yen, JGB'ler, EUR ve son zamanlarda Fransız OAT'leri, BoJ'un ısrarlı sıfır faiz oranı dinamiği ve Macron'un Fransa erken seçimleriyle oynadığı riskli siyasi kumar göz önüne alındığında, geride kalanlar olarak yer alıyor.
Geride kalmamak için USD de gücünü koruyor ve yapay zekanın teşvik ettiği devam eden sermaye girişleri, sağlam bir ekonomi ve yüksek baz faiz oranları sayesinde efektif oran bazında son 30 yıldaki en yüksek seviyelerde bulunuyor. . ABD sermaye piyasası istisnası, 2024'te en şüphecileri bile geride bırakmaya devam ediyor.
Gelişmekte olan ülkelerde, Çin'den sermaye çıkışı devam ederken Hindistan daha güçlü bir şekilde liderlik etmeye devam ediyor. Hindistan piyasaları son 1,5 yılda (ABD doları bazında) +%30 artarken, Çin hisse senetleri %45'lik önemli bir performans farkıyla ~%15 oranında satıldı.
H2'ye doğru ilerlerken, ABD seçimleri ön planda ve merkezde olacak ve H1 ile aynı tadı olmasa da başka bir istisnai dönemden şüpheleniyorum. Geçen haftanın büyük bölümünde ABD'deydim ve doğal olarak seçim büyük bir konuydu. Uzun zamandır seçimlerin çoğunlukla sürdürülemez ABD maliye politikasıyla ilgili olacağını ve dolayısıyla daha yüksek getiriler ve daha dik bir eğri ile tahvil piyasası yoluyla sonuçlanacağını hissettim. ABD'li müşteriler genel olarak tarife politikasının daha önemli olacağını ve daha yüksek bir ABD dolarının daha iyi bir hamle olduğunu düşünüyorlardı. ABD dolarının yükselmesine sempati duysam da, daha ne kadar yükselişin kaldığından emin değilim. Sonuçta doların reel geniş endeksi son 30 yılın zirvelerinin sadece birkaç puan altında (aşağıdaki grafik).
H2'ye doğru ilerlerken birkaç net tema ortaya çıkıyor:
Genel büyüme seviyeleri sağlıklı kalsa da ABD ekonomik ivmesi yavaşladı
ABD'deki durgunluk, tek boynuzlu atın görülmesinden daha zor olmaya devam ediyor
Enflasyon baskıları Fed hedefine doğru doğru yönde yavaşlıyor ancak kısa vadede hızlı faiz indirimlerini haklı çıkaracak kadar keskin değil
ABD pazarlarında halihazırda bazı rotasyon/ayarlamalar yapılmış olmasına rağmen yapay zeka genel duyarlılığı artırmaya devam ediyor
Pasif bir Fed ve ekonominin otomatik pilotta olmasıyla odak, ABD seçimleri, mali harcamalar, yeni tarife politikaları ve hazine bonosu arzının yatırım anlatısına hakim olmasıyla siyasete kayacak
ABD verilerine göre, ekonomik sürprizlerin birkaç yılın en düşük seviyelerinde gelmesi ve pandemi dönemindeki tasarruflarda büyük bir düşüş olduğunu gösteren ve endişe verici yüksek frekanslı tüketici verileriyle ABD ekonomisinin son 2 yıldaki yüksek seviyelerinden yavaşladığı yadsınamaz. Tüketici borçlarındaki artış.
Bununla birlikte, daha düşük seviyelerde bile, ekonomik aktivite önceki döngülere kıyasla yüksek bir seviyede kalıyor; bu haftaki NFP'nin hala %4'lük bir işsizlik oranıyla 190 bin civarında gelmesi ve ortalama saatlik kazançlarda hala 0,4'lük pozitif bir büyüme olması bekleniyor. %. Mevcut hızda, 2010-2019 salgın öncesi dönemde ortalama 181 bin olan 3 milyon ortalama maaş bordrosu hala 249 bin civarında geliyor.
Daha sonra, enflasyon tarafında, pek çok dur-kalk hayal kırıklığının ardından fiyat baskıları nihayet yavaşlıyor gibi görünüyor. Cuma günkü PCE açıklaması, Mayıs ayında %0,08 artış göstererek konsensüs beklentilerinin altında kaldı ve 'süper çekirdek' PCE sadece %0,1 artış gösterdi ve Fed'in Eylül ayında gelmesi muhtemel faiz indiriminin netleşmesine yardımcı oldu.
Siyaset cephesinde, Başkan Biden'ın yaşı ve sağlığına ilişkin endişeler göz önüne alındığında beklentilerin en düşük seviyesinden daha kötü bir performans sergilemesiyle ABD'nin ilk başkanlık tartışması heyecanla başladı. Öte yandan, eski Başkan Trump (kendi standartlarına göre) görece kontrollü bir performans sergiledi; Trump-Biden seçim oranları tartışma öncesinde +10'a kıyasla +22 puana yükselirken, tartışma sonrası tepkiler hızlı ve anlamlıydı. Karşılaşmanın ötesinde, Biden'ın şansı (%35) Demokratların kazanma şansının (%42) -7 puan altındayken, hem Trump'ın hem de GOP'un şansı artık %50'nin oldukça üzerinde.
Trump'ın üstün bir galibiyeti muhtemelen ABD-Çin tarife politikaları, mali harcamalar ve vergi kesintilerinin uzatılması, para politikası ve Fed bağımsızlığı ve hatta bu sefer bir kripto çerçevesi ile ilgili geniş kapsamlı politikalara sahip olacak.
Bu arada, Fransa seçimlerinin 1. turu beklendiği gibi bu hafta sonu Le Pen'in Ulusal Miting grubuna gitti; aşırı sağ grup ulusal oyların %34'ünü aldı ve parlamento çoğunluğunu kazanma yolunda ilerliyor.
Bu hafta, yalnızca 3,5 işlem günüyle tatil nedeniyle önemli ölçüde kısaltılmış bir hafta olacak ve ADP, işsizlik başvuruları, ISM hizmetleri ve FOMC ile yoğun bir Çarşamba gününe çok fazla veri sığacak. Bunu, Perşembe günkü Bağımsızlık Günü tatilinin hemen ardından, Cuma günü NFP takip edecek, bu nedenle ABD ticaret masalarında personel sayısının az olmasını bekliyoruz.
Kripto para konusunda Cuma günü, yavaşlayan dijital akışlar, önemli ana akım teknoloji yeniliklerinin eksikliği, düşen talep ölçümleri ve bekleyen arz endişeleri nedeniyle uzun bir yüksek performans döneminin ardından BTC'nin 2. çeyrekte -%13'lük bir kayıp kaydetmesiyle hayal kırıklığı yaratan bir çeyrek sona erdi (Mt. Gox) , hükümet satışları) kriptonun borçlarına eklendi ve BTC 60-70 bin aralığını geçemedi.
Ethereum da benzer şekilde hayal kırıklığı yarattı; kendi ETF onayına ilişkin beklentiler, OG ana ağında uzun süreli bir heyecan yaratamadı ve L2 faaliyetinin yok edilmesi ve azalan ücretler/enflasyon arzına ilişkin endişeler (L1 ücretleri geçen hafta tarihi en düşük seviyelere düştü) devam ediyor. Topluluktan Ethereum vakfına yönelik varoluşsal ve uzun vadeli yapısal soruları gündeme getirin.
Üçüncü çeyrekte beklenen ETF onayı ve SEC'e karşı (staking konusunda) yasal zaferler ETH için herhangi bir şans değişikliği getirecek mi? Trump'ın zaferi sektörün evlat edinme sorunlarına çare olacak mı? Sadece zaman söyleyebilir…
