以太坊作为公链赛道的龙头，他近期的表现引发了大家的争议。
回顾过去一年，以太坊的发展似乎遇到了瓶颈。
除了质押机制的持续发展外，Layer 2扩展方案的进展不如预期。ETH的价格表现低迷，Gas费降至历史新低。
今年以来，以太坊的涨幅远远落后于Solana和BNB等主流项目，用户的不满情绪不断积累。
与此同时，以太坊基金会的支出透明度问题也成为了一个新的焦点，引发了社区的广泛讨论。
这些问题进一步加剧了市场对以太坊整体表现的质疑。随着ETH相对于BTC的汇率再次跌破0.042，市场对以太坊长期价值的信心也在动摇。
那么，为什么以太坊的价格表现如此低迷？是什么导致了ETH的“跟跌不跟涨”现象？以太坊未来是否还值得期待？
我们可以从表面原因和根本原因两个角度，来剖析一下以太坊价格表现低迷的原因。
一、表面原因
以太坊表现低迷的表面原因是：以太坊创始人V神和以太坊基金会大量出售以太坊，引发了市场的恐慌情绪。
在8月9日和8月30日，V神分别将3000枚和800枚以太坊转移到了一个多签地址。
这些转移发生在市场下跌期间，因此引发了外界的疑虑，认为他可能在抛售以太坊。
对此，V神坚决否认他是为了个人利益而出售以太坊。他表示，自2018年以来，它从未因为个人财务需求而出售过任何以太坊，所有的以太坊转移都是为了支持慈善事业或以太坊生态系统中的一些项目。
紧接着在8月23日，以太坊基金会将3.5万枚以太坊转进了Kraken交易所。市场开始猜测以太坊基金会为何要进行如此大规模的转移，并讨论这是否会对ETH价格产生负面影响。
一些社区成员开始质疑，以太坊基金会在近两年未披露过详细的支出数据，最新的可查报告还停留在2021年。
执行董事所描述的1亿美元预算显然是一笔巨额支出，社区质疑这些资金的具体去向。
Ignas在X平台上进一步质疑，以太坊基金会在2023年第四季度拨款高达3000万美元，而第三季度的拨款仅为890万美元，拨款金额的巨大差异引发了更多的疑虑。
那以太坊基金会的这些资金究竟用在了哪里？
随着社区争议的加剧，以太坊基金会也作出了回应。
以太坊Global成员Hudson Jameson表示，目前以太坊正在编写最新的支出报告，将统计2022年与2023年的支出，并将在11月的Devcon SEA大会前发布。
Hudson还用图表的形式描述了大概的支出用途。2022年的最大支出是Layer 1研究开发，占比达到30.4%，包括对外部项目团队的资助和内部支出，其中内部支出占据38％，外部支出为62％。
2023年，最大支出则转变成了新机构的拨款，占比达到了36.5%。
然而，对以太坊基金会的质疑仅仅是表面现象，核心问题在于以太坊近年来令人失望的价格表现。
从去年开始，以太坊就没有了新故事。
回顾以太坊的发展，从2020年的轰动市场的Defi，到2021年的NFT、链游炒作，再到MEME的狂热，几乎每一次行业的破圈，都离不开关键基础设施以太坊。
数据也证明了这一点，根据DefiLlama数据，以太坊TVL达到了47亿美元，占据所有公链的56.37%，成为了当之无愧的公链龙头。
以太坊的价格也从几百美元一路上涨到如今的2500美元左右，稳居加密货币市场的第二位，仅次于比特币。
然而，现在的以太坊还有什么新的故事吗？
自以太坊从POW工作量证明机制转到POS权益证明机制后，技术升级成为了主要叙事，Layer2是集中炒作的生态。
而在此之后，内部叙事效应走弱，ETF成为了新的外部叙事。
但从实际情况来看，无论是内部还是外部的叙事，都没能真正带动以太坊的价格。
与之形成鲜明对比的是，比特币作为价值存储的地位不断巩固。从两者的汇率来看，以太坊相对比特币的汇率从一年前的0.07下降到现在的0.042。
就算不与比特币进行对比，从价格走势而言，以太坊增长也开始频繁落后于Solana、BNB等主流项目。
币价的走弱，反映了以太坊生态活跃度的降低，而Gas费用的下降，则更直接地显示了生态的走弱。
根据Etherscan的数据，最近以太坊的平均Gas降到了0.758Gwei，已达到历史底部。
虽然其中有坎昆升级引入Blob的影响，但如此低的Gas费用，最直观的反映就是以太坊上热门应用的缺乏。
The Block的数据也显示，以太坊新钱包地址数量目前处于今年以来的最低水平。
现实情况确实如此，DeFi Summer暂时难以复现，NFT和链游更是跌入谷底，就连MEME叙事都被Solana抢占。
随着Ton、Base等生态的崛起，市场上唱衰以太坊的声音越来越多，甚至有人认为Solana有可能超越以太坊。
此外，以太坊在代币持有者数量、月活跃用户和交易笔数等方面的排名也不尽如人意，分别位列第三、第七和第十一，这种数据似乎也匹配不上以太坊的公链龙头称号。
二、根本原因
上面说的都是以太坊表现低迷的表面原因。它表现低迷的根本原因，实际上源于更深层次的供需问题。
首先，我们来看看以太坊的内在需求
以太坊的技术进步曾经引发了强劲的市场需求。例如，2017年的ICO热潮和2020至2021年的DeFi热潮，都极大地推动了市场对以太坊的需求。
那么，为什么现在市场没有出现类似的需求高峰呢？
按理说，当前的Layer 2扩展方案和Restaking（重新质押）应该是市场的主要热点。
然而，Layer 2生态中的项目与以太坊主链上的项目高度相似，无法引发像之前那样的交易热潮。
此外，PointFi和Restaking的本质是锁定ETH，减少其流动性，而不是让更多资产以以太坊来定价。
甚至一些大型的Restaking项目（如EigenLayer、Rez、Ethfi）的定价权掌握在交易所手中，它们主要是以USDT计价。
而不像之前的YFI、CRV、COMP那样在链上以以太坊计价。只要没有大量新资产以以太坊计价，用户就没有理由大量持有以太坊。
另一个影响因素是EIP-1559升级带来的ETH燃烧机制。以太坊的主要功能是作为结算层，大型DeFi项目的清算和结算都发生在以太坊主链上。
然而，现在Layer 2和主链的功能高度重合，导致很多交易需求被分流到了Layer 2，而这些交易产生的以太坊燃烧量却大幅减少，这削弱了对以太坊的需求。
除了内在需求问题，以太坊的供给侧也出现了一些问题
自从以太坊从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS）后，以太坊的价格下限不再像以前那样受到矿工的支撑。
在PoW时代，矿工通过挖矿获得以太坊，挖矿的成本包括矿机、电费等，这些都是用法币支付的。
如果以太坊的市场价格低于挖矿成本，矿工就不会卖出ETH，因为这样会亏本。
但在PoS时代，矿工被验证者取代，验证者只需要质押以太坊到验证节点就能获得收益。
验证者的成本主要是基础设施费用，而质押者的成本则是机会成本。
由于验证者的成本很低，质押者也没有法币成本，所以他们可以随时卖出以太坊，不像矿工那样会维持以太坊的价格底线。这使得以太坊的价格更容易受到供应增加的压力。
最后，还有外部需求的影响
在上一轮市场周期中，灰度信托推动了对以太坊的需求，因为它只能买入不能卖出。
但这次的以太坊现货ETF则不同，它可以自由买卖。自ETF推出以来，已经有大量资金流出，尤其是通过灰度信托，这与比特币ETF的净流入形成了鲜明对比。
这意味着，以太坊的老投资者和新投资者都在通过ETF套现。
三、那以太坊还有希望吗？还能不能长期持有？
我认为以太坊基本面依然稳固。
以太坊基金会的策略是专注于基础建设和长期发展。
他们认为，只有通过教育和技术研究，才能让以太坊的生态系统更加稳固，从而吸引更多的开发者和用户。
虽然这种策略可能无法带来短期的市场热点，但它有助于以太坊的长期发展。
然而，以太坊当前也面临着一些问题，尤其是Layer 2解决方案的普及导致的内部竞争，以及缺乏新的市场热点。
为了应对这些问题，以太坊基金会推出了“Next Billion”资助计划，专门面向应用层的创新项目。
这个计划已经进行了四期，主要目标是资助那些可能会让10亿人参与区块链的项目。
有人可能会觉得以太坊不够“接地气”，但也有人认为以太坊在坚持初心。
至少从以太坊基金会的花费明细来看，他们并没有像其他一些公链那样，把资金用于奢侈消费或是雇佣媒体写软文。
在这个区块链与赌场划等号的时代，仍然有一小部分人坚持用技术让世界变得更美好。
所以，我个人是愿意长期持有一部分以太坊的。
总结
总的来看，最近以太坊的疲软表现源于需求和供给两方面的深层次问题。
Layer 2和Restaking等新技术未能带来预期的需求增长，而在PoS机制下，验证者也未能像PoW时代的矿工那样支撑ETH的价格下限。
同时，外部需求的变化，比如以太坊现货ETF的推出，也导致了资金的流出。
尽管如此，以太坊基金会依然在积极寻找解决方案，他们通过“Next Billion”计划，试图推动以太坊的长期发展。
虽然目前以太坊面临诸多挑战，但其核心价值理念和技术基础仍然值得关注。
最后，你对以太坊的未来怎么看？你还会继续持有以太坊吗？
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