当山寨币的表现超过比特币，价格全面飙升就是山寨季。这是山寨币市场在乐观情绪的推动下进入蓬勃发展的时期，就像水涨船高一般。山寨季推动了几乎所有赛道的发展，大量流动性涌入市场是其驱动力。

流动性追踪

从历史上看，流动性主要来自两个方面：

通过中心化交易所 (CEX) 流入的散户资金

从CEX上的比特币流出到CEX上的山寨币

2021年“山寨季之路”很清晰，但现在却消失不见。原因是多方面的，是几个因素共同作用的结果。

项目饱和

市场流动性虽然充沛，但项目却极度饱和。想象一下，大海里的船比海浪还多。

只有某些领域，如AI领域或SOL生态，才会感受到“山寨季”的真正浪潮。曾经的“水涨船高”已经演变成了一场选择性的轮换游戏，类似《饥饿游戏》电影中的PvP性质（项目互卷）。

代币稀释：隐形的“手刹”

代币稀释（尤其是来自代币解锁的稀释）扼杀了类似2021年的山寨季。这个经常被忽视的因素吸收了大量的流动性。无论项目的技术有多好，如果供过于求，价格很难上涨。

2024年迄今为止上线的代币，这些项目代币的平均流通率（流通量/供应量）约为14%，还有约700亿美元的代币等待解锁。

当项目过度饱和与代币供应过剩结合时会发生什么？山寨季难以为继。

采用率提高是把双刃剑

传统领域的采用率提高是好事也是坏事。一方面增强了加密货币的可信度；另一方面也让这个领域更加敏锐。如果更多聪明人转投加密货币，那么就更难找到行业机会。

比特币ETF：新动态

比特币现货ETF的获批改变了山寨币的格局。在ETF出现之前，比特币的主要访问渠道是通过CEX。这对山寨币来说是件好事，投资者可以轻松地从比特币转向尝试山寨币。

这一次，买家不同了。那些通过ETF购买比特币的人，进入山寨币市场的途径并不那么直接。

外部环境的影响

为什么2021年对山寨币来说如此不同寻常？在很大程度上与特殊的环境有关。在疫情实施封锁的环境下，资金流和盯屏时间都非常高，为加密货币吸引散户投资者创造了完美的条件。

鉴于这种情况的罕见性，将2021年视为异常值是合理的。每个人都还沉浸在2021年的高潮中，但盛况不再。

山寨季“消失”的原因：

山寨币市场由涨势迅猛转为轮动博弈

随着市场智力不断提高，寻找机会需要付出更多努力

项目饱和，加上供应过剩，正在耗尽流动性

由于比特币ETF，传统的山寨币季节路径被打破

那么在当下市场环境下，散户应如何应对

1. 密切关注完全稀释估值（FDV）和饱和率。

2. 密切关注ETF的发展以及机构大量参与的领域，比如RWA。在接下来的几年里，这些可能会有不同的赛道，甚至更有利的动态。

3. 在山寨币泛滥的市场，不要只看项目的美元价值。将山寨币估值与比特币估值进行比较，可以更准确的评估山寨币实力。

4. 更加努力，多做研究，获得优势。这不仅仅是为了增加资产，也是为了提高知识、技能和人脉。

加密市场还存在大量机会，但需要付出更多努力并拥有全新的视角，如果只想坐等其成，对于接下来的市场来说，迟早是会被淘汰的。形势瞬息万变，那些能够迅速适应的人更易成功。

后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。