ENA的死亡螺旋会不会真的来？
记得之前做ENA项目研究的时候，我就跟大家聊过，这个币种可真是有点特别，两极化得厉害。
其实它的经济模式挺简单的，就是靠套利吃资金费率过日子。咱们来简单说说，永续合约有个机制，就是要让合约价格和现货保持一致。
如果买的人比卖的人多，买的人就得给卖的人钱；反过来，卖的人比买的人多，那卖的人就得给买的人钱。ENA做的就是这样的操作，比如买100个ETH，然后就开100个ETH的空单对冲。
这样一来，不管价格怎么蹦跶，他们投入的总资金都是稳稳当当的。只要市场资金费是正数，他们就能一直赚钱。他们把这个模式做得特别大规模，你自己操作可能觉得麻烦，但把钱给他们，他们就能帮你自动搞定。
相比传统的套利模式，ENA还搞了些创新，比如用了stETH，还有缓冲期机制什么的。这些创新让它的风险比像$luna那样的项目要低一些。不过，创新归创新，咱们还是要明白这项目的本质。
明白它的经济模式后，接下来我要说的就好懂了。当以太坊行情好的时候，资金费率一直是正数，那ENA的套利机制就能一直赚钱。行情越好，做多的人越多，资金费率吃得就越欢。反映到币价上，就是一路飙升，像火箭一样冲天。
但是，一旦以太坊行情变差，资金费率变成负数或者很低，那ENA就赚不到钱了。因为这时候是空头给多头钱，它的空单就会一直亏钱，得给市场掏钱。
这周Ethena首次出现了负收入的情况，现在大家应该明白为啥会出现负收入了吧。我看到有些博主在写关于$ena的文章时，把负利率峰值对应的年利率说得好像项目要垮了一样，这其实是不对的。ENA的死亡螺旋只有在长期连续下跌的行情里才可能出现。在牛市里，资金费率大多时候都是正数，所以ENA大部分时间还是赚钱的，只是赚多赚少的问题。目前看来，还远远达不到触发死亡螺旋的条件。
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