Arthur Hayes 大家知道吧？他在2天内累计买入了总量 16.79M 的 ENA，这也让 ENA 成为了他仅次于以太坊的第二大持仓。
此外，据 NANSEN 的数据，Pantera Capital 在过去24小时内增持了价值800万美元的 $ENA。 这家区块链投资公司在过去三周内一直在稳步增加其 $ENA持仓。
为什么像 Hayes 这样资深的加密投资者和专业机构都选择加仓 $ENA？
他在今年早些时候的一篇 Blog 中用大量的篇幅分享了 USDe。USDe 是 Ethena 的“合成美元”代币，锚定 1 美元价格。Hayes 认为 Ethena 是一个解决稳定币当前痛点的革命性项目：USDe 稳定币不仅有很高的收益率（最新年化是 25%，之前一度逼近 30%），而且它的机制很创新，解决了 Tether 在收益分配和监管风险上的不足。USDe 的收益来自于 抵押品质押和永续合约的资金费率，这种模式比传统稳定币更具吸引力。而且，Ethena 的团队在资本市场上也得到了 Binance、OKX 等大型交易所的投资。也许正是这些理由，促使他在近期大举买入 ENA 代币。
无独有偶，Coindesk 近日的一篇报道也和 Hayes 持相同观点。远高于传统稳定币和美国国债的收益我们综合二者的思路一起来看看 Ethena 最近的市场表现及其未来发展的潜力。
增长机会分析
短期增长机会：
市场回暖：随着特朗普当选后的市场利好，加密市场在近期大幅上涨，尤其是比特币和以太坊的表现引领了牛市。在此背景下，Ethena 的 USDe 稳定币吸引了大量资金涌入，仅过去一个月就吸引了约 10 亿美元的资金，加上 Hayes 的助力，Ethena (ENA) 最新 TVL 已达 41.4 亿美元，距离历史最高 TVL 36 亿美元高出了 15%。这说明市场对于 USDe 的需求和信心正在迅速恢复，而高收益让投资者备受吸引且期待这份增长潜力。
Aave 集成： USDe 成为 Aave 质押资产，意味着 USDe 的使用场景和流动性得到了进一步拓展，创造了“供给吸收池”。Ethena 联合创始人预计此举将在一个月内吸收数十亿的代币供应，推动了TVL增长。
CEX 支持： 两家中心化交易所新增 USDe 抵押支持，也为 USDe 提供了更高的流动性和更广泛的市场接触性。CEX 上的支持通常会提升投资者信心，并且增强 USDe 的交易活跃度，有助于在短期内促进其 TVL 的提升。
中长期增长机会：
治理代币和收入分配：Ethena 计划将协议的部分收入分配给 ENA（治理代币）持有者，这将提升 ENA 的需求，并激励更多的投资者参与到项目治理中。这种机制不仅绑定了治理代币的价值，也使得代币持有者能够直接分享 Ethena 成功所带来的收益。额外提一句，这个决策源于 Wintermute 提议的治理计划。Hayes 正是使用的Wintermute 大举购入 ENA，如果没通过，Hayes 应该没有那么快下手 ENA。
合规利好促进赚钱效应：特朗普当选被市场解读为可能带来更友好的 DeFi 监管环境，这进一步提振了市场信心。毕竟宏观政策的改善才有望降低项目的合规风险，使得机构和个人投资者愿意进场。进场必然会首选 DeFi。用 Vitalik 最新采访中，面对媒体提问“为什么这么多年以太坊生态或整个 Web3 生态依然没有实际应用的产品”，他的答案完全可以看作是对 DeFi 赛道的利好，因为赚钱效应明显到又被他拿来举例了。他说，“唯一成功应用是 DeFi 的一个原因，是因为 DeFi 可以赚更多钱。”
项目特性分析
Ethena 的 USDe 代币有一个独特的机制，它通过ETH、stETH、BTC 和流动性稳定币的抵押，结合永续合约的资金费率，为协议提供了稳定的收益来源（资金费率和质押奖励）。这个机制就是 $ENA 的基本价值驱动因素，也是 Hayes 在 Blog 中用了非常重的笔墨解释的部分。
简单理解就是，Ethena 的 USDe 就像一艘由多种优质资产（ETH、stETH、BTC 和流动性稳定币）构建的稳固航母。这些资产是它的“船体”，提供坚实的基础。为了在加密市场的波涛中保持航行稳定，Ethena 精心设计了一个“配重系统”——在一侧持有这些抵押资产，在另一侧通过永续合约建立对冲头寸，让市场波动的影响被互相抵消，确保航行平稳。
不仅如此，这艘航母还“能挣钱”。通过市场供需关系的不对称（例如资金费率为正时），它会赚取额外的“航行收入”，进一步加强经济效益。同时，像 ETH 和 BTC 这样的抵押资产，随着价格上涨，变得更加“值钱”，就像船体加厚了，让航母更稳健，可以更安全地承载更多货物。
此外，随着市场对去中心化金融的认知不断提高，更多的资金将流向 DeFi 项目，USDe 的多功能性（抵押 + 借贷）将使其成为 DeFi 用户的热门选择。Aave 和新 CEX 支持 USDe，也将让其流动性和需求进一步扩大。所以 Hayes 才坚定地认为 Ethena 通过将 USDe 与高收益的质押机制和永续合约资金费率结合，成为了当前 DeFi 市场上一个非常具有竞争力（甚至最佳）的稳定币解决方案。
Ethena 这次更改收入分配的提案通过让我联想到一些“古早”的 DeFi 明星产品。例如，MakerDAO 的 DAI 稳定币通过多样化的抵押资产和多协议的支持，成功吸引了大量用户并实现了持续增长。同样，Curve 协议通过提供高收益流动性激励计划，成功锁定了大量资金。Ethena 和这两个产品一样，都是依靠创新的收益机制和跨平台集成来吸引资金，并通过治理代币机制激励用户参与，进一步增强其市场竞争力。我想，前辈们经历过的显著的增长周期，Ethena 也即将或是已经开始经历。
Hayes 买入 ENA 代币，既是看中了 Ethena 作为稳定币的潜力，也是看中了它未来可能带来的市场份额和收益机会。所以，如果你也想投资 DeFi 项目或者了解稳定币市场，Ethena 无疑是一个值得关注的项目。
