美国政府像“喝醉的水手”般挥霍金钱的想法，在金融市场和政治圈中已是陈词滥调。从亿万富翁投资者德鲁肯米勒到摩根大通的CEO戴蒙，都用过这个短语来形容不断膨胀的美国联邦赤字。

在最新一期的采访中，帮助孕育现代货币理论（MMT）的沃伦·莫斯勒（Warren Mosler）表示，他看到了美国高债务水平和历史性大规模赤字与美联储仍在使用传统抗通胀手段（即高利率）的危险组合。

MMT的一个主要论点是，当政府以自己的货币支出和借贷时，不应该以与私人家庭债务相同的方式来理解这种债务，因为这种债务没有违约风险。从理论上讲，这一理论允许比通常理解的更大程度的财政灵活性。

莫斯勒说，在美国经济未陷入衰退的情况下，美国赤字占GDP的7%，“就像政府支出达到喝醉的水手的水平”。

他的言论引发了一场日益激烈但颇具争议的讨论，即更高的利率是否最终会通过所谓的利息收入渠道重燃通胀。

为了准确理解莫斯勒的担忧，回顾和欣赏他思考货币政策的非正统方式是有帮助的。莫斯勒认为利率应永久保持在零，将宏观经济调整的任务完全交给财政政策制定者，他认为主流经济学家没有充分考虑到美国国债持有者收到定期息票支付时提供的刺激作用。

关于美国为何在激进的美联储紧缩周期后尚未陷入衰退，他的理论是经济学家忽略了央行加息机械性地导致政府支出上升的动力，因为整个收益率曲线都在上移。

莫斯勒说：“我唯一能合理解释的是，他们的模型深处必须存在一种假设，即人们花费利息收入的倾向为零。无论你如何提高利率，无论你支付多少利息，没有人会花掉其中的一分钱。”

当然，这种情况也会向相反的方向发展。在全球金融危机期间，莫斯勒说，量化宽松（从私营部门手中购买政府债券）剥夺了经济中的利息收入，从而在2009年之后减缓了复苏的步伐。

他说：“美联储买入了更高收益率的证券。现在美联储正在赚取高额利率，而市场赚取的是准备金上的0%或当时支付的极低利率。我当时说，他们实际上每年从经济中拿走了大约900亿美元的利息收入，这相当于当时GDP的0.5%至1%。”

当前的关键挑战在于，由于美国债务规模如此之高，较高利息支付的刺激效应比总债务存量较低时更大。而据莫斯勒称，随着旧债到期，按当前市场利率发行的新债取代旧债，利息收入渠道的重要性只会继续上升。

莫斯勒还预见日本可能出现类似情况，如果其日本央行开始加息以应对多年通缩后的价格上涨。

他说：“按照他们的债务与GDP比率，他们将像我们一样（在债务问题上）火上浇油，只是规模翻倍。”

最终，由于这些动态，莫斯勒认为未来几乎没有任何衰退风险，因为有太多资金流入经济系统。

文章转发自：金十数据