Автор: Космо Цзян, менеджер по стратегиям и портфелю Liquid; Эрик Лоу, руководитель отдела перевода: 0xjs@金财经;

Нормативно-правовые и политические настроения в отношении цифровых активов в Соединенных Штатах меняются в реальном времени. Недавние события предвещают потенциальный поворотный момент, который может проложить путь к инновациям и экономическому росту в Соединенных Штатах.

Текущая позиция правительства США и Комиссии по ценным бумагам и биржам США препятствует росту нашей отрасли, создает препятствия, которые препятствуют инновациям и вынуждают многих предпринимателей переводить свой бизнес, основанный на блокчейне, за границу. Мы рады видеть первые признаки перемен.

Кандидаты от Республиканской партии поддерживают криптовалюты

Импульс в пользу политики криптовалют начал набираться в начале мая. Бывший президент Трамп публично занял позицию в поддержку криптовалют, устроив 8 мая ужин для покупателей своих торговых карт NFT в Мар-а-Лаго и заявив, что он хочет, чтобы бизнес цифровых активов остался в Соединенных Штатах. Он также вошел в историю 21 мая, приняв пожертвования в криптовалюте на свою кампанию, впервые для кандидата в президенты от крупной партии.

«Я позитивно и открыто отношусь к криптовалютным компаниям и всему, что связано с этой развивающейся отраслью. Наша страна должна быть лидером в этой сфере».

—— Дональд Трамп, бывший президент США «Социальная правда», 25 мая 2024 г.

Можно предположить, что Трамп поддерживает криптовалюты по нескольким причинам. Во-первых, президентские выборы настолько близки, что привлечение поддержки со стороны криптовалютного сообщества может принести значительную поддержку Трампу. Исследование, проведенное Security.org, показывает, что к 2024 году 40% взрослого населения США будут владеть криптовалютой. Кроме того, Роберт Ф. Кеннеди был первым кандидатом, открыто поддержавшим криптовалюты. Недавние опросы показывают, что он набирает ключевые голоса в колеблющихся штатах. В конечном счете, политики отражают требования маргинальных избирателей, а основные партии понимают, что поддержка криптовалют — это выигрышная стратегия.

Многие предполагают, что демократы и команда Байдена, видя, как Трамп включил криптовалюты в некоторые из своих предвыборных речей и принимает пожертвования в криптовалютах, решили также предпринять шаги, чтобы оказать большую поддержку отрасли. Это быстро привело к дальнейшим победам отрасли.

Законопроект FIT21 получил поддержку обеих партий в Палате представителей

Следующим критическим моментом является принятие Палатой представителей Закона о финансовых инновациях и технологиях 21 века («FIT21») 22 мая. Законопроект направлен на создание комплексной нормативной базы для цифровых активов. Законопроект получил поддержку обеих партий: 279 голосов (67%), что является признаком того, что криптовалюты становятся все более важным вопросом на политическом ландшафте.

FIT21 стремится предоставить четкий и безопасный путь для блокчейн-проектов для сбора средств, выпуска токенов и управления вторичными рынками в Соединенных Штатах.​

Он также определяет, классифицируются ли цифровые активы как ценные бумаги или товары в зависимости от того, насколько они децентрализованы — давно обсуждаемая тема, которая определяет, будет ли Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) или Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) регулировать эти активы. .

Например, цифровые активы могут начинаться с инвестиционных контрактов и со временем превращаться в цифровые товары. FIT21 устанавливает стандарты «децентрализации», один из которых заключается в том, что ни один эмитент или аффилированное лицо не должно контролировать 20% или более токенов цифрового актива или прав голоса. Целью этой меры является определение того, когда проект достаточно децентрализован, чтобы его токены можно было считать цифровым товаром.

Законопроект также вводит меры по защите американских потребителей, инвестирующих в цифровые активы, устанавливая торговые правила, такие как сегрегация средств клиентов, периоды блокировки инсайдерских токенов и годовые ограничения объема продаж.

«FIT21 — это первый шаг в создании нормативной базы для цифровых активов. Ее необходимо улучшить, работая с Сенатом и правительством. Закладывая основу для ответственных инноваций, мы должны предпринять дальнейшие действия по усилению защиты налогоплательщиков.

«Цифровые валюты уже интегрированы в нашу экономику, и их значение в ближайшие годы будет только расти. Миллионы американцев владеют криптовалютами. Американские компании находятся в авангарде мировых финансовых технологий. Многие рабочие места в моем сообществе Зависят от отрасли.

«Индустрия цифровых активов нуждается в более четких правилах, а федеральному правительству нужны более сильные правоприменительные полномочия, чтобы обеспечить ответственное развитие этой новой технологии».

—— Заявление Нэнси Пелоси, почетного спикера Палаты представителей США о законодательстве FIT21, 22 мая 2024 г.

Несмотря на первоначальную оппозицию со стороны президента Байдена, председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Гэри Генслера и некоторых лидеров демократов в Палате представителей, законопроект был принят без угрозы президентского вето. Нет сомнений в том, что законопроект будет продолжать развиваться, и ему все еще необходимо принять Сенат, но, тем не менее, это значимая отправная точка. Мы продолжим следить за развитием этого дела.

Кроме того, еще 17 мая Сенат провел двухпартийное голосование за отмену правила SAB-121 SEC, что еще раз подчеркнуло изменение настроений. Основное противоречие с SAB-121 заключается в том, что он налагает строгие и обременительные требования к финансовым учреждениям по учету криптоактивов на своих балансах, что не позволяет банкам предоставлять услуги по хранению цифровых активов.​

31 мая Байден наложил вето на голосование за отмену SAB-121 на том основании, что законопроект «необоснованно ограничит способность SEC вводить соответствующие ограничения и решать будущие проблемы».​

Байден завершил свое заявление, заявив, что он положительно относится к отечественным криптоинновациям, сигнализируя об изменении тона нынешней администрации.

«Моя администрация стремится работать с Конгрессом, чтобы опираться на существующие полномочия для обеспечения комплексной и сбалансированной системы регулирования цифровых активов, которая будет способствовать ответственному развитию цифровых активов и инноваций в области платежей и поможет укрепить роль Соединенных Штатов в мировом финансовом лидерстве. система."

——Президент США Джо Байден, письмо Палате представителей, 31 мая 2024 г.

Мы считаем, что вето Байдена, скорее всего, отражает его нежелание публично выступать против назначенных им членов комиссии, предпочитая вместо этого использовать более спокойный подход и просить SEC изменить свои собственные правила. Мы считаем, что принятие Палатой представителей законопроекта FIT21 представляет собой важный шаг на пути к созданию более четкой нормативной среды для криптовалют, и хотя предложение Сената выступить против SAB-121 было отклонено, оно демонстрирует лучший баланс регулирования и инноваций в криптовалютном пространстве. Обширные усилия.

В то время как администрация Байдена меняет свою позицию в пространстве цифровых активов — сообщая, что кампания по переизбранию Байдена обращается к игрокам в пространстве блокчейнов с просьбой дать рекомендации по будущей политике в области криптовалют — точка зрения председателя SEC Генслера все еще довольно твердая. Он выразил сомнения по поводу FIT21.

«Закон о финансовых инновациях и технологиях XXI века («FIT 21») создаст новые лазейки в регулировании и подорвет десятилетия прецедентов в регулировании инвестиционных контрактов, подвергая инвесторов и рынки капитала неисчислимым рискам».

—— Заявление председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США Гэри Генслера о FIT21, 22 мая 2024 г.

Одобрен ETF Ethereum

Многие предполагают, что быстрый двухпартийный сдвиг в поддержке криптовалют побудил Комиссию по ценным бумагам и биржам США одобрить ETF Ethereum, что является еще одним знаковым событием. Все восемь эмитентов, включая Grayscale, Bitwise, BlackRock, VanEck, Ark 21Shares, Invesco, Fidelity и Franklin, получили разрешение на выпуск трастовых акций на основе сырьевых товаров.

Одобрение стало неожиданностью. Polymarket, децентрализованная рыночная платформа прогнозов, по состоянию на 5 мая прогнозировала 6%-ную вероятность одобрения ETF Ethereum к 31 мая.​

Сам эмитент считает, что отсутствие участия SEC указывает на то, что ETF Ethereum, как ожидается, будет отклонен до крайнего срока 23 мая. Вместо этого SEC внезапно изменила курс и связалась с эмитентами ETF за три дня до крайнего срока, запросив на следующий день внести изменения в их отчеты 19b-4. Первым шагом в этом процессе стало утверждение 19b-4, которое было одобрено 23 мая. Ожидается, что запуск этих ETF состоится в течение следующих 1-3 месяцев, поскольку эмитенты готовят более сложные заявки S-1 под руководством SEC.​

Биткойн-ETF — это сделка по принципу «покупай слухи, покупай новости». Будет ли то же самое верно и для ETF Ethereum?

В нашем письме инвесторам в блокчейн от ноября 2023 года мы обсудили наше мнение о том, что запуск спотового биткойн-ETF будет событием «покупай слухи, покупай новости».

Мы писали, что ETF фундаментально изменят способ приобретения биткойнов, и в отличие от предыдущих крупных запусков, которые ознаменовали пик предыдущих циклов (запуск фьючерсов CME и листинг Coinbase), на этот раз все по-другому.

Запуск Bitcoin ETF — это событие «покупай слухи, покупай новости». Вот результаты:

Рынок позитивно отреагировал на первые новости о возможном одобрении ETF Ethereum. Первоначально Ethereum вырос на 25% после первых признаков того, что ETF может быть одобрен. Скидка на закрытый траст Ethereum компании Grayscale ETHE значительно сократилась с 21% до всего лишь 1% за считанные дни.​

Подобно Bitcoin ETF в начале этого года, Ethereum ETF может привлечь приток новых инвесторов, открывая двери тем, кто ранее был исключен из-за требований соответствия или ограничений брокерских счетов. Кроме того, мы считаем, что представление Ethereum как «технологической платформы» может быть легче понять и принять для определенных групп инвесторов, чем представление Биткойна как «цифрового золота».

Некоторые могут возразить, что плохие результаты Ethereum за последние 1,5 года могут сделать его сильным кандидатом на догоняющую сделку. Кроме того, низкие ожидания в отношении притока капитала могут предоставить прекрасную возможность для неожиданного роста.​

Однако потенциальный отток средств из ETHE (аналогичный тем, которые наблюдаются в конвертированном биткойн-ETF GBTC компании Grayscale) может создать некоторые первоначальные препятствия. Однако по сравнению с GBTC такие компании, как 3AC и Genesis, были вынуждены продать меньше денег, поэтому отток может быть менее серьезным.

Кроме того, ETF Ethereum не начнет торговаться до даты одобрения, по сравнению с одним днем ​​между одобрением SEC спотового ETF Bitcoin и последующей торговлей. Таким образом, у инвесторов будет достаточно времени, чтобы отреагировать на эту информацию.

ETF Ethereum и возможные побочные эффекты недавних регуляторных изменений

Мы считаем, что одобрение ETF Ethereum, принятие FIT21 и изменения в политической и нормативной среде для криптовалют окажут волновое воздействие на отрасль. В частности, мы считаем, что длинный хвост цифровых активов может значительно выиграть.

Рост и диверсификация рынка. Хотя запуск биткойн-ETF имеет важное значение, особенно в том, что касается варианта использования криптовалюты в качестве средства сбережения, существование Ethereum ETF может оказать существенное влияние на более широкую вселенную монет. Повышенное внимание к Ethereum может распространиться на более широкое пространство протоколов, поскольку инвесторы изучают Ethereum как технологическую платформу.

Технологические достижения и инновации. Если FIT21 пройдет Сенат и/или создаст четкую структуру для токен-проектов, это может ускорить темпы инноваций, поскольку у предпринимателей появится четкий путь для запуска своих проектов с меньшим сопротивлением со стороны регулирующих органов.

Интеграция с основными финансовыми продуктами — биткойн-ETF, а теперь и ETF на Ethereum, будут предлагаться на типичных RIA вместе с 2844 другими ценными бумагами. Мы считаем, что со временем блокчейн будет рассматриваться как еще один класс активов.

Больше криптовалютных ETF. Ранее в этом году многие предполагали, что одобрение биткойн-ETF может проложить путь для других криптовалютных ETF. И это действительно так. Теперь вопрос в том, что после одобрения ETF Ethereum что будет дальше? Показатель одобрения ETF BlackRock в настоящее время составляет 577/1. Наблюдение за их следующими действиями может оказаться поучительным.

Токены как форма накопления капитала. Один из наших основных аргументов заключается в том, что многие предприятия, основанные на блокчейне, предпочтут организовать свою деятельность с использованием токенов, а не акционерного капитала. Создание нормативной базы, чтобы эти токены могли начать отражать создание фундаментальной ценности базового протокола и делиться этими денежными потоками новыми способами с держателями токенов, которые вносят свой вклад в протокол, является важным шагом на пути к реализации этого будущего.

В целом, принятие законопроекта FIT21 и одобрение ETF Ethereum представляют собой значительный сдвиг в нормативно-правовом и политическом ландшафте криптовалют в США. Некоторое время отрасль, казалось, зашла в тупик, гадая, когда же будет достигнут прогресс. Мы сейчас принимаем меры.​

Хотя эта нормативно-правовая база, несомненно, подвергнется многочисленным изменениям, она обеспечивает хорошее начало. Эти разработки могут открыть новую эру криптовалютных инноваций, привлечь более широкую базу инвесторов и пользователей и гарантировать, что криптовалютная индустрия США не отстанет от остального мира.