Обзор рынка
Поскольку «менее точные» экономические данные публикуются одна за другой, рынок продолжает переваривать «голубиную» позицию Пауэлла (многие другие участники настроены ястребино), а ожидания снижения процентных ставок восстанавливаются в течение пяти недель подряд. Индексы S&P и Nasdaq росли четыре недели подряд, особенно индекс технологий Nasdaq, который на этой неделе вырос более чем на 3%. Акции США отыграли все апрельские потери и достигли рекордного уровня на этой неделе после выхода данных по индексу потребительских цен.
Бычий рынок, начавшийся в октябре 2022 года, не был гладким. Основная неудача связана с опасениями рынка по поводу того, что Федеральная резервная система будет поддерживать высокие процентные ставки в течение длительного времени. Тем не менее, с тех пор индекс S&P 500 прибавил почти 52%, включая прирост более 10% в 2024 году.
Хотя большая часть роста рынка с 2022 года была обусловлена значительным ростом технологического сектора (наряду с так называемой «Большой семеркой» и особым энтузиазмом в отношении искусственного интеллекта), нам необходимо увидеть широту рынка в краткосрочной перспективе. начинает расти, что является положительным знаком долговечности бычьего рынка. Можно отметить, что в последние недели наблюдался спад в циклических секторах, таких как промышленный и финансовый секторы, а также в более оборонительных и чувствительных к ставкам секторах, таких как коммунальные услуги.
Последние данные по инфляции в Европе и выступления представителей центральных банков поддерживают снижение процентных ставок в июне, что кажется несомненным. Однако европейские фондовые инвесторы начали обращать внимание на перспективу снижения процентных ставок после июня. осторожные речи чиновников Европейские фондовые индексы закрылись на прошлой неделе немного ниже (но также вблизи исторических максимумов).
Китайские акции продолжают укрепляться, чему способствует беспрецедентная политика стимулирования рынка недвижимости. Индекс CSI 300 поднялся до самого высокого уровня за 7 месяцев, индекс China Concept Index (HXC Index) поднялся до самого высокого уровня за 8 месяцев, а самый сильный Гонконг. Фондовый рынок Гонконга вырос на 4,74% за 9 месяцев. Это самый высокий показатель с тех пор: индекс внутреннего жилья вырос на 9,9% и вырос на 40% за четыре недели. Аналитики в целом полагают, что правительство хочет поддержать отрасль, но не хочет чрезмерно стимулировать ее, поэтому оно по-прежнему рассчитывает на дополнительную политическую поддержку.
Золото (исторический максимум), серебро (+11%), криптовалюты, медь, сырая нефть — все выросло. Основным фоном роста цен на медь является ожидание того, что спрос на медь вырастет за счет волны электрификации, в том числе электромобилей, центров обработки данных для искусственного интеллекта или расширения электросетевых объектов для удовлетворения растущего спроса на электроэнергию. В то же время, по мере снижения производственных мощностей новых медных рудников, Запад вводит санкции на российские поставки.
V-образный тренд доходности облигаций США лишь незначительно снизился на протяжении всей недели. Судя по времени появления тренда, это связано с публикацией нескольких ведущих экономических индикаторов США, свидетельствующих о том, что рост сталкивается с серьезным сопротивлением, хотя оно считается таковым. позитив для фондового рынка:
Похоже, что златовласка вернулась на фондовые и товарные рынки (в экономике дела идут хорошо, и ФРС может взять инфляцию под контроль, хотя и не обязательно вернуться к 2%), но на рынке облигаций есть некоторая обеспокоенность.
Результаты первого квартала
На данный момент 93% компаний из индекса S&P 500 сообщили о результатах, а 78% превзошли ожидания EPS. Рост прибыли на 5,7% является самым высоким ростом прибыли в годовом исчислении со второго квартала 2022 года (5,8%). На второй квартал 2024 года 54 компании из списка S&P 500 опубликовали отрицательные прогнозы по прибыли на акцию, а 37 компаний из списка S&P 500 опубликовали положительные прогнозы по прибыли на акцию. Аналитики ожидают, что рост прибыли на акцию во втором квартале достигнет 9,2%. Кроме того, аналитики также ожидают, что рост прибыли в третьем и четвертом кварталах 2024 года составит 8,2% и 17,4% соответственно.
Оптимистичные ожидания поддерживают более высокие оценки: форвардное соотношение цены и прибыли S&P 500 за 12 месяцев составляет 20,7. Этот коэффициент P/E выше, чем среднее значение за 5 лет, равное 19,2, и среднее значение за 10 лет, равное 17,8:
данные о ценах
На прошлой неделе был опубликован долгожданный апрельский отчет CPI (индекс потребительских цен). Результаты совпали с ожиданиями рынка: инфляция, похоже, вернулась к умеренному тренду после нескольких месяцев превзошедших ожидания отчетов, которые вызвали беспокойство рынка.
Фундаментальные тенденции в отчете ИПЦ обнадеживают. Общий базовый индекс потребительских цен упал до 3,6% в годовом исчислении, что является самым низким уровнем за три года. Он вырос на 0,3% в месячном исчислении, что ниже ожиданий на 0,4% и роста на 0,4% в прошлом месяце. Хотя просто глядя на эти цифры, это не особенно оптимистично, но это первый отчет по индексу потребительских цен в этом году, который не превышает ожидаемого, поэтому этого достаточно, чтобы давние настроения быков полностью взорвались после опыта FOMC.
Среди них цены на сырье продолжали падать, а снижение стоимости автомобилей и товаров для дома сыграло стимулирующую роль. За последние шесть месяцев основные сырьевые товары падали, за исключением февраля, что повторяет недавнее заявление Пауэлла о том, что товарная инфляция в основном вернулась к состоянию, существовавшему до эпидемии, а дефляция продолжает подавлять инфляцию. Базовые услуги выросли на 0,4% в месячном исчислении и на 5,3% в годовом исчислении, что по-прежнему является наиболее проблемной частью ИПЦ. Самым крупным из них является жилье. На этот раз цены на жилье выросли на 0,4% в месячном исчислении и на 5,5% в годовом исчислении. Инфляция арендной платы и арендная плата, эквивалентная владельцу (OER), увеличились на 0,4%. На долю жилья и бензина пришлось более 70% номинального прироста ИПЦ. Другие услуги, включая транспорт, автострахование и медицинское обслуживание, немного снизились, тогда как образование неожиданно выросло на 0,2% (дополнительное беспокойство, вызванное студенческим движением?)
Существует отставание в арендной плате примерно на год, и ожидается, что рост наложенных цен на жилье также замедлится, так почему же чиновники полагают, что инфляция продолжит снижаться? Низшая точка нового роста цен на аренду Zillow в годовом исчислении? Год составил +3,27% в сентябре, но затем стагнировал, наложившись на него большим. Рост цен на сырье ставит под сомнение то, что будущие данные по инфляции и дальше будут лучше, чем ожидалось:
Zillow ожидает, что цены на жилье достигнут пика этим летом, а затем пойдут вниз. В настоящее время ожидается, что рост составит 0,6% в 2024 году, что ниже прогноза прошлого месяца о росте на 1,9% в 2024 году и значительно ниже среднегодового темпа роста курса до пандемии, составлявшего около 5%. Zillow прогнозирует, что цены на жилье снизятся на 0,9% в течение следующих 12 месяцев. Основные причины — всплеск предложений и сдвиг в пользу покупателя:
Ник, «новый рупор ФРС», отметил, что после апрельского отчета необходимы еще два отчета по индексу потребительских цен, чтобы повысить уверенность ФРС. ФРС, возможно, не снизит процентные ставки до сентября. Значение апрельских данных по индексу потребительских цен заключается в том, что они оставляют открытой возможность снижения ставок позднее в этом году и успокаивают некоторые опасения, что ФРС, возможно, придется открыть дверь для дальнейшего повышения ставок.
Данные по индексу цен производителей, опубликованные во вторник, были интересными. Благодаря ценам на энергоносители и стоимости услуг номинальный индекс цен производителей вырос на 0,5% в месячном исчислении в апреле, что значительно выше ожидаемых 0,3% и 0,2% в прошлом месяце. Рост за весь год составил 2,2%, что соответствует ожиданиям. достигнув нового максимума в этом году. Без учета продуктов питания и энергоносителей базовый индекс цен производителей также вырос на 0,5%, что значительно выше ожидаемых 0,2%, а рост за весь год составил 2,4%, что также соответствует ожиданиям.
На первый взгляд, эти цифры инфляции, очевидно, не являются хорошей новостью, но рынок не сильно упал до открытия рынка. Причина в том, что правительство пересмотрело в прошлом месяце номинальный и базовый месячный прирост в марте. первоначальное увеличение на 0,2% до снижения на 0,1%. Это полностью изменило интерпретацию, от инфляции к дефляции, и рынок внезапно оказался в замешательстве: стоит ли ему нервничать из-за ожиданий резкого повышения индекса цен производителей или ему следует радоваться своевременной дефляции в прошлом месяце? Судя по итоговому тренду, рынок выбрал последнее: все три основных фондовых индекса выросли со скоростью открытия.
CN Продает рекордный долг США
По состоянию на март Китай продает долг США пятый месяц подряд, при этом в первом квартале было продано в общей сложности $53,3 млрд, установив рекорд даже во время финансового кризиса 2008 года, такое устойчивое сокращение запасов государственных облигаций и агентских облигаций. ранее не наблюдалось.
Анализ Bloomberg показал, что, несмотря на близость к циклу снижения процентных ставок ФРС, Китай все еще продает доллары и доллары, поэтому должны быть ясные намерения... По мере возобновления китайско-американской торговой войны продажи Китаем американских ценных бумаг могут ускориться. особенно если Трамп вернется к власти.
Распродажа долларовых активов совпала с ростом официальных золотых запасов. По данным НБК, в апреле доля золота в резервах выросла до 4,9%. Это самый высокий уровень с 2015 года. МВФ отметил, что с 2015 года Китай и тесно связанные с ним страны увеличили свои запасы золота в своих валютных резервах, в то время как страны в лагере США в основном оставались стабильными, что, по-видимому, означает, что покупки золота их центральными банками могут быть нерентабельными. Вопрос обеспокоен риском санкций.
С другой стороны, Япония покупает. По данным Министерства финансов, зарубежные запасы долга США достигли $8,09 трлн в марте по сравнению с $7,97 трлн в прошлом месяце и установили новый рекордный уровень. Казначейские облигации США пережили сильный месяц: покупки иностранцами были наибольшими за три месяца. Объем долга Японии в США также резко вырос и сейчас находится на историческом максимуме в $1,19 трлн.
MEME в ярости, компания немедленно обналичила деньги и снизила цену акций
С понедельника по среду сообщение Roaring Kitty на X, которое появилось через три года, спровоцировало масштабное короткое сжатие в сильно коротких позициях Gamestop и AMC Entertainment Holdings, при этом рыночная стоимость компании однажды выросла до 19,8 миллиардов долларов. Ралли продолжалось всего 2 дня, прежде чем началась коррекция. Затем в пятницу GME объявила, что воспользуется этой шумихой вокруг MEME для выпуска дополнительных 45 миллионов акций, что серьезно подавило энтузиазм в отношении спекуляций (розничная торговля — это топливо, а не люди). Однако к маю акции все же выросли почти вдвое. (AMC также объявила о дополнительной эмиссии на этой неделе) на сумму 250 миллионов долларов США). GameStop также прогнозирует, что чистые продажи в первом квартале упадут до $872–892 млн по сравнению с $1,24 млрд за тот же период прошлого года.
Похоже, что концептуальный токен MEME в криптовалюте не пострадал от негативного воздействия фондового рынка. За последние 7 дней он значительно укрепился. Среди них 10%-ное увеличение PEPE привело к тому, что его рыночная стоимость достигла 4 миллиардов долларов США. новый рекордный максимум, а его рыночная стоимость вошла в топ-30 криптовалют (включая стабильную валюту), является единственным среди топ-100 токенов по рыночной капитализации, который подскочил до нового максимума
Валюта мема GME на Солане однажды выросла в 40 раз на прошлой неделе, и скорость синхронизации с трендом акций GME очень высока:
GPT 4o делает еще один шаг ближе к AGI
На прошлой неделе OpenAI запустила новую модель искусственного интеллекта под названием GPT 4o, которая будет открыта для всех пользователей. Он может выполнять рассуждения с помощью текста, звука и изображения (изображения и видео) в реальном времени, в два раза быстрее, чем GPT 4 Turbo, и за половину стоимости. Новая модель может наблюдать за вашими эмоциями и уметь справляться с ситуациями, когда вы его перебиваете. Новая аудиомодель может реагировать в среднем за 320 миллисекунд, что почти соответствует времени отклика человеческого общения. В видеоролике, показывающем еду, 4o может вести видеоразговор с пользователем, чтобы помочь ему проанализировать окружающую среду. OpenAI также продемонстрировала, что 4o может помочь детям изучать математику в реальном времени на Ipad.
Ни курс акций Microsoft, ни криптовалюта с концепцией искусственного интеллекта на это особо не отреагировали. Что касается Apple, то, по слухам, она уже дорабатывает детали интеграции некоторой технологии GPT в iPhone. Если Siri сможет воспользоваться преимуществами этих технологий, ее качество взаимодействия и пользовательский опыт достигнут огромного скачка, поэтому на прошлой неделе наибольшая реакция была на Apple.
Tesla вернула уволенную команду Super Rush
По данным Bloomberg, одним из вернувшихся является Макс Де Зегер, бывший директор по зарядке в Северной Америке, уступающий только Ребекке Тинуити, предыдущему руководителю по зарядке компании. Неясно, сколько именно человек было отозвано. В прошлую пятницу Маск написал о сомнениях. Что касается беспорядочного поведения Маска, некоторые сторонники процитировали то, что он сказал ранее, сказав, что для упрощения шагов проще всего удалить его. Если в итоге вы не добавите обратно хотя бы 10%, это означает, что вы его удалили. . недостаточно тщательно. Но другие люди говорили, что лучшие таланты, должно быть, были немедленно отняты. Даже если Тесла вернет их обратно, это будет хуже, и это нехорошо.
Розничные инвесторы в приподнятом настроении
Рост внебиржевых объемов часто рассматривается как индикатор роста активности розничной торговли: объем внебиржевых торгов в пятницу составил 51,6% от всего вчерашнего объема торгов акциями в США, достигнув самого высокого уровня за всю историю - 51,6%. Аналитик Goldman Sachs Скотт Рубнер сказал, что на этой неделе он слышит больше разговоров о «FOMU» (страхе упустить большую прибыль). Кроме того, хэштег #DOW40K» становится популярным в социальных сетях, что указывает на то, что розничные трейдеры воодушевлены недавними показателями индекса Доу-Джонса.
ликвидность
Фонды денежного рынка сообщают о притоках четвертую неделю подряд (+$16,4 млрд), вернувшись к историческим максимумам выше $6 трлн до самого высокого уровня за месяц после сезонного снижения, связанного с налогами:
Избыток денежных средств также отражается во всем мире: использование иностранными центральными банками соглашений об обратном РЕПО ФРС (внесение денежных средств для получения процентов) выросло до самого высокого уровня за год:
Притоки в секторы Юта и Инфра были крупнейшими более чем за год:
13 F показывает чрезвычайно популярные биткойн-ETF в первом квартале
Сообщалось о почти 1500 холдинговых рекордах на сумму 10,7 миллиарда долларов, что составляет 20% от общей стоимости ETF, из которых 929 учреждений владели как минимум 1 биткойн-ETF. Среди них 44% компаний владеют IBIT, а 65% компаний владеют Grayscale GBTC (это должны быть акции, которые ранее принадлежали и конвертировались после листинга, а не увеличенные пакеты акций). 99% учреждений расположены в США). Штаты, а гонконгские компании занимают второе место.
Состояние крупнейшего владельца MILLENNIUM составляет 1,9 миллиарда долларов. Более 400 миллионов долларов хранятся в Bracebridge Capital, хедж-фонде, который управляет пожертвованиями Йельского и Принстонского университетов. Инвестиционный совет штата Висконсин, в котором доминируют государственные пенсионные фонды, сообщает, что у него есть более 160 миллионов долларов в биткойн-фондах. JPMorgan, который критиковал биткойн, также сообщил, что владеет небольшим количеством спотовых акций биткойн-ETF.
Аналитики Bloomberg прокомментировали: «Обычно такие крупные рыбные институты не появляются в течение года или около того в период 13F (когда ETF получают больше ликвидности), но, как мы видели, обычно это не является хорошим знаком, поскольку учреждения склонны действовать коллективно. "
IBIT также выделяется тем, что побил предыдущий рекорд традиционного ETF в 10 миллиардов долларов, что он сделал всего за 49 дней. J.P. Morgan Nasdaq Equity Premium Income ETF (JEPQ) ранее удерживал этот рекорд около трех лет.
Основные моменты действий Big Fish в первом квартале
Изменение инвестиций в ИИ. Хотя Nvidia долгое время доминировала в сфере ИИ, в первом квартале многие инвесторы нацелились на другие компании. Например, Дракенмиллер сократил свои активы в Nvidia, полагая, что они переоценены в краткосрочной перспективе. В то же время некоторые инвесторы начинают концентрироваться на других акциях, которые, как ожидается, выиграют от революции искусственного интеллекта, таких как Apple, Meta Platform и Microsoft.
Сосредоточьтесь на китайских компаниях: китайские фондовые рынки переживают тяжелые времена на фоне опасений по поводу экономического спада в Китае. Однако некоторые известные инвесторы увидели инвестиционные возможности и увеличили свои активы в китайских розничных и технологических компаниях. Например, Дэвид Теппер значительно увеличил свои активы в таких компаниях, как Alibaba, Baidu и Pinduoduo. Крупные короткие позиции Майкла Берри значительно усилили свои позиции в JD.com и Alibaba.
Секретные акции Баффета раскрыты: Berkshire Hathaway хранит акции в своем портфеле в секрете. В последней документации 13-F тайна наконец была раскрыта. Акцией является зарегистрированная в Швейцарии страховая компания Chubb.
CME намерена торговать биткойнами, Coinbase резко упала после этих новостей
По сообщениям СМИ, в четверг по местному времени Чикагская товарная биржа планирует начать спотовую торговлю биткойнами для удовлетворения потребностей Уолл-стрит. CME Group отказалась от комментариев. После появления этой новости американская платформа торговли криптоактивами Coinbase упала на 9,4% на ночном рынке. Однако CME Group в основном предоставляет услуги учреждениям, в то время как Coinbase в основном обслуживает розничных инвесторов: доход от розничной торговли Coinbase в первом квартале составил 935 миллионов долларов США, что намного выше, чем институциональный доход в 85 миллионов долларов США.
Следите за этой неделей
Если на прошлой неделе мнения по поводу сигналов инфляции были неоднозначными, то следующим большим катализатором станет отчет Nvidia на этой неделе. По общему мнению, выручка NVIDIA в первом квартале 2025 финансового года, как ожидается, достигнет 24,65 млрд долларов США, что более чем вдвое превышает годовой прирост. Ранее компания давала прогноз по выручке в размере 24 млрд долларов США плюс-минус 2%. Чистая прибыль за тот же период, как ожидается, составит 12,87 миллиардов долларов США, увеличившись более чем на 530%.
Начиная с третьего квартала 2022 года, Nvidia превосходила ожидания пять кварталов подряд. Знаете, ChatGPT на тот момент еще не появился. Настоящий взрыв случился весной 2023 года, и тогда прибыли NV начали стремительно расти из-за огромных продаж графических чипов искусственного интеллекта. Одна из проблем заключается в том, что процент неожиданностей за последние три квартала постепенно сократился с 2x% до однозначных цифр, но не стоит слишком беспокоиться, ведь это намного лучше, чем раньше. Многие учреждения повысили ставку Nvidia. целей. Диапазон цен: от 1100 до 1350 долларов.
Факторы, обуславливающие тенденцию к повышению показателей производительности NV, заключаются в следующем. Во-первых, заявления четырех технологических компаний Microsoft, Google, Amazon AWS и Meta показывают, что капитальные вложения в облачные вычисления в этом году достигают 177 миллиардов долларов США. что намного выше, чем в прошлом году, оно составило 119 миллиардов долларов США и продолжит увеличиваться до 195 миллиардов долларов США в 2025 году. Эти инвестиции будут способствовать дальнейшему росту доходов и прибыли центров обработки данных Nvidia, особенно в следующем поколении.
Чипы Blackwell AI будут выпущены позднее в этом году. Доходы центров обработки данных NV выросли с 50% до 80%, а ИИ остается основным драйвером роста Nvidia.
Высокая уверенность аналитиков в будущем потенциале роста производительности NVIDIA основана, главным образом, на: во-первых, предложении продукции и рыночном спросе. Увеличение поставок графических процессоров H 100 (сокращение сроков поставки) и высокий спрос на графические процессоры H 200 в Китае оказали сильную поддержку результатам Nvidia за текущий квартал. Ожидается, что предстоящая серия графических процессоров Blackwell (B 100 и B 200) будет продаваться с третьего квартала и захватит большую часть доли рынка в четвертом квартале. Средняя цена продажи обоих графических процессоров примерно более чем на 40 % выше, чем у существующих продуктов, что указывает на более высокий потенциал дохода.
AMD и Intel догоняют Nvidia. Однако на рынке графических процессоров NV твердо контролирует около 92% доли рынка. Как мы уже анализировали ранее, барьерами NV являются не только сам чип, но также программное обеспечение и экология сообщества, что комплексно снижает затраты клиентов и делает их доступными. конкуренты менее способны в краткосрочной перспективе.
С точки зрения оценки, NV вошла в 2-триллионный клуб Apple, выручка на том же уровне более чем в 7 раз превышает доход NV, поэтому NV необходимо поддерживать высокий рост, чтобы поддерживать цену своих акций. Однако для того, чтобы история роста была признана недействительной, потребуется несколько кварталов подряд с плохими финансовыми показателями, чтобы мнение рынка изменилось, что приведет к резкому падению цен на акции. Поэтому, даже если этот финансовый отчет всех разочарует, положение рынка не пошатнется из-за неудовлетворительного финансового отчета, и отскок в краткосрочной перспективе все еще возможен, когда нет заменителей.
В последние недели мы стали свидетелями прорыва технологических компаний, в том числе ASML, Intel, AMD, SMCI и ARM. После более низкого, чем ожидалось, финансового отчета цена акций упала на 10–30%, но на данный момент она в основном восстановила более половины падения.
Кроме того, на этой неделе выступят многие высокопоставленные представители Федеральной резервной системы, в том числе губернаторы Барр и Уоллер, а также местные председатели Федеральной резервной системы Уильямс и Бостик. В своем докладе речь пойдет о следующем преемнике Федеральной резервной системы Уоллере. Выступление на прошлой неделе Никаких комментариев по поводу перспектив экономической и денежно-кредитной политики сделано не было. Протокол последнего заседания FOMC также будет опубликован в четверг.
