На первый взгляд, соотношение долга США к ВВП не кажется таким уж плохим в глобальном масштабе. В 2023 году он был ниже, чем в среднем по странам «Большой семерки» — 123% — и примерно вдвое ниже, чем у страны с самой большой задолженностью в мире — Японии, где долг составлял колоссальные 255% ВВП в 2023 году.

Глядя только на цифры, было бы легко отмахнуться от этого как от проблемы. В конце концов, Японии на протяжении многих лет удавалось относительно хорошо справляться со своей растущей кучей долгов. Ее экономика остается стабильной, а индекс Nikkei 225 за последний год вырос примерно на 31% (по состоянию на 10 мая), опередив S&P 500. Однако в действительности экономические ситуации в двух странах очень сильно различаются. а это значит, что то, что работает для Японии, вряд ли сработает для США.

Яркое различие между ними заключается в составе их долговых обязательств. В Японии почти 90% долга принадлежит гражданам и учреждениям страны. Напротив, примерно четверть долга США принадлежит международным покупателям долга. И поэтому необходимо обеспечить, чтобы его долг оставался привлекательным для них, выплачивая достаточно высокую доходность по сравнению с его глобальными конкурентами — особенно по мере того, как этот долг растет до все более высоких процентов ВВП, а это означает, что кредитование правительства становится все более рискованным.

По теме: Поворот Джерома Пауэлла предвещает скучное лето для Биткоина

Действительно, в прошлом году Fitch Ratings уже понизило рейтинг государственного долга США с AAA до AA+. В то время эта новость была отброшена американскими чиновниками как «произвольная и основанная на устаревших данных». Позже в том же году Moody's понизило свой прогноз по долгу США до негативного, что также было в значительной степени проигнорировано рынками.

Но инвесторам следует быть более внимательными, поскольку США не смогут сидеть сложа руки и позволить своему долгу взлететь до уровней, наблюдаемых в Японии. Во-первых, чистый долг Японии намного ниже, чем ее валовой долг по отношению к ВВП, что означает, что она держит больше иностранных активов, чем должна другим странам — полная противоположность США. Это облегчает Японии управление ее растущей грудой долга. Инд

Карта соотношения долга к ВВП по всему миру по состоянию на 2022 год. (Темно-зеленый цвет означает более высокое соотношение, а оранжевый — соотношение менее 25%.) Источник: Международный валютный фонд

Япония также не боролась с инфляцией в той же степени, что и США. Уровень инфляции в стране составляет 2,7% после пика в 4,3% в январе 2023 года. Это очень далеко от 9,1%, достигнутых США в июне 2022 года. Федеральная резервная система все еще пытается взять под контроль липкую инфляцию, что делает растущий уровень задолженности особенно опасным, поскольку это может подлить масла в огонь.

Ответ на инфляцию, как мы все знаем, — это ограничительная денежно-кредитная политика. Но более высокие процентные ставки означают более высокие выплаты по долгам, недовольных потребителей и — в конечном итоге — замедление экономики. Действительно, ФРС уже сталкивается со всеми этими проблемами. Потребительская уверенность начинает падать, выплаты по долгам превысили 1 триллион долларов в прошлом году, а рост в первом квартале этого года оказался намного ниже, чем кто-либо ожидал.

Настолько, что теперь мы слышим шепот о стагфляции — особенно нежелательной экономической ситуации, когда инфляция продолжает расти, а экономический рост стагнирует. Здесь более высокий долг также создает проблему, поскольку он ограничивает способность правительства использовать свои фискальные полномочия для смягчения замедления экономики. Таким образом, Федеральный резерв оказывается в ситуации, похожей на «уловку-22», особенно учитывая, что он почти обещал следующее снижение ставки.

В предвыборный год сохранение высоких процентных ставок в течение слишком долгого времени также может привести к недовольству электората. Однако до сих пор кандидаты от Демократической и Республиканской партии, похоже, полностью игнорируют слона в комнате, которым является растущая куча долга США. Ни одна из сторон не предложила никакой осмысленной политики для решения этой проблемы. Но, учитывая, что соотношение долга к ВВП сейчас значительно превышает 100% и, по прогнозам, будет продолжать быстро расти в течение следующих десятилетий, правительству рано или поздно придется отвечать за это.

Так что же это значит для криптовалюты? Парадоксально, но все это может быть чистой выгодой для таких активов, как биткоин, который может стать убежищем, поскольку опасения по поводу стремительно растущего долга США усиливаются. Обычно растущий уровень долга также приводит к девальвации валюты. И хотя, как и Япония, США могут избежать части этого из-за глобальной зависимости от доллара США, высокая доля владения иностранным долгом также делает гринбек особенно уязвимым.

В сочетании с ожиданиями снижения процентных ставок в конце этого года, маловероятно, что доллар будет сохранять свою нынешнюю силу слишком долго. Это, конечно, будет благом для биткоина, который широко рассматривается как хедж против слабости доллара.

Так что это затруднительное положение, в котором оказались США, не обязательно является плохой новостью для криптовалютных рынков, в зависимости от того, насколько сильно ситуация выйдет из-под контроля. Например, если США объявят дефолт по своим долгам — чего, конечно, не произойдет. Это будет катастрофой для всех рынков, включая цифровые активы. Однако более слабый доллар и некоторая потеря доверия к США могут оказаться именно тем, что доктор прописал для следующего этапа крипторалли.