Оригинальное название: Weekly: Follow the Undercurrents.
Первоначальный автор: Дэвид Хан (аналитик институциональных исследований)
Ключевые выводы
Хотя динамика курса доллара застопорилась, мы полагаем, что предстоящие данные по индексу цен производителей и индексу потребительских цен от 14 и 15 мая могут определить следующее важное направление курса доллара. Мы полагаем, что ФРС продолжит уделять приоритетное внимание борьбе с инфляцией, а не ранним признакам охлаждения рынка труда.
Bitcoin Trust (GBTC) компании Grayscale зафиксировал приток средств в первые два дня после перехода на открытый фонд, что ознаменовало важное завершение структурной ротации капитала актива.
Aave недавно обнародовал планы по четвертой итерации (V4) своего протокола. В рамках долгосрочного видения Aave 2030 его V4 содержит ряд новых архитектурных улучшений с упором на поддержку стейблкоина GHO, запуск которого запланирован на 2020 год. 2025. Запущен во втором квартале года.
взгляд на рынок
В последнее время продолжающееся падение Биткойна было вызвано продолжающимся отсутствием четкого макроэкономического направления. Альткойны в основном повторяют ту же историю: корреляция внутри класса криптоактивов остается близкой к самой высокой точке с начала года. Текущая неопределенность в отношении макроэкономических факторов подтверждает тезис нашего апрельского прогноза о том, что макроэкономические условия будут продолжать доминировать над производительностью BTC (альткоины не сильно отстают), приток спотовых ETF в США сокращается, и рынок начинает смотреть дальше сокращения биткойнов вдвое по сравнению с другими катализаторами. . Хотя Европейский центральный банк и другие центральные банки подтвердили планы по снижению процентных ставок летом, более высокие, чем ожидалось, данные по инфляции в США по-прежнему вызывают опасения, что Федеральная резервная система отложит снижение ставок. Ожидания длительного снижения процентных ставок в США привели к укреплению доллара США, что, в свою очередь, оказало давление на более широкий рынок криптовалют из-за ключевой роли доллара США в качестве котируемой валюты на большинстве криптовалютных бирж.
Тем не менее, импульс укрепления доллара застопорился после того, как заседание ФРС было более миролюбивым, чем ожидалось, а рыночные ожидания (основанные на фьючерсах на федеральные фонды) в отношении первого снижения ставок упали с ноября после более слабых, чем ожидалось, данных по занятости в несельскохозяйственном секторе в мае. 3. Перенесено на сентябрь 2024 г. Более высокое, чем ожидалось, количество первичных заявок на пособие по безработице 9 мая усилило стремление ускорить снижение ставок, поскольку у Федеральной резервной системы есть двойной мандат: не только бороться с инфляцией, но и поддерживать низкий уровень безработицы.
Тем не менее, мы не считаем, что изменения уровня безработицы в США (сейчас он составляет 3,9%) будут в центре внимания ФРС в краткосрочной перспективе, поскольку он остается вблизи исторических минимумов. Фактически, мы по-прежнему считаем, что экономика США будет поддерживаться технологическим прогрессом и государственными расходами и не находится на грани вступления в период спада. Мы полагаем, что на следующем заседании Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) внимание и риторика ФРС по-прежнему будут сосредоточены на показателях инфляции, подчеркивая, как и ожидалось, предстоящие данные по PPI и CPI 14 и 15 мая. Важность макрокатализаторов, особенно если они выше. чем ожидалось.
Кроме того, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) увидел приток средств в первые два дня после перехода на открытый фонд. Хотя источник этих притоков неясен, поскольку они требуют более высоких комиссий за управление (1,5%) по сравнению с аналогичными спотовыми продуктами (менее 0,5%), такое развитие событий сигнализирует о завершении структурной ротации капитала. Мы полагаем, что большая часть ранних оттоков GBTC связана с процедурами банкротства (например, Genesis и FTX), получением прибыли от дисконтных сделок GBTC (скидка 40% к NAV год назад) и переходом к продуктам с более низкой комиссией (<0,5% против . 1,5% ). Хотя ранее мы предостерегали от использования данных о трафике в качестве предпочтительного индикатора будущих движений цен, в дальнейшем мы не ожидаем структурных искажений в данных о трафике.
Ончейн: прогресс Aave
Между тем, Aave недавно обнародовала планы по четвертой итерации (V4) своего протокола в рамках долгосрочной дорожной карты Aave 2030. Предлагаемая версия 4 включает в себя архитектурные улучшения, в том числе унифицированный уровень ликвидности (для гибкого масштабирования возможностей заимствования), нечеткие ставки (для кривых процентных ставок, ранее контролировавшихся государственным управлением) и премию за ликвидность (для корректировки ставок по займам в зависимости от состава залога). V4 также сосредоточен на расширении использования своей стабильной монеты GHO, включая другие улучшения, такие как улучшенное управление рисками и механизмы ликвидации.
Хотя предлагаемая дата запуска основной сети — второй квартал 2025 года, мы рассматриваем это объявление (наряду с другими крупными анонсами существующих протоколов DeFi в этом году, таких как Uniswap и Maker) как раннюю дорожную карту для протоколов DeFi, достигающих зрелости в своих основных функциях, даже если они поддерживают рынок. доминирование и продолжать внедрять инновации в других областях. Это может создать прецедент для новых протоколов с точки зрения децентрализации, долгосрочной полезности токенов и итеративного развертывания функций.
Масштабирование функциональности протокола DeFi — это техническая задача, особенно по сравнению с традиционными компаниями Web2, чья мантра — «двигаться быстро и ломать вещи». Успешные протоколы DeFi редко масштабируют свою первоначальную архитектуру таким образом, чтобы это было прозрачно для конечных пользователей. Вместо этого они развертывают новые версии и стимулируют активную миграцию ликвидности. Это касается не только Aave, но и других ведущих протоколов, таких как Uniswap, Curve, Pendle и т. д. Такая гибкая миграция между версиями является сложной задачей, поскольку пользователям необходимо заранее переключаться. Фактически, несмотря на то, что Aave V3 был запущен еще в 2022 году, он не превзошел Aave V2 по общему заблокированному значению (TVL) до сентября 2023 года. Мы считаем, что цикл внедрения Aave V4 может пройти аналогичный процесс.
Несмотря на то, что в новой версии есть множество улучшений функций, осторожный перенос ликвидности подчеркивает относительную важность эффекта Линди на рынках DeFi. Тем не менее, доверие, полученное за счет выбора времени на рынке, представляется более важным, чем новые механизмы, которые могут понравиться небольшой группе пользователей. Состязательная среда децентрализованных технологий означает, что время часто является наиболее надежным способом определения безопасности протокола, более важным, чем аудит и теория. Мы считаем, что это подчеркивает неизменяемые характеристики смарт-контрактов и финансовую природу продуктов web3, то есть то, как поддерживать стабильную безопасность в условиях быстрых инноваций. В результате мы считаем, что долгосрочный цикл внедрения криптопродуктов может отличаться от того, что мы видим на рынке Web2. Для конечных пользователей последствия финансовой уязвимости Web3 гораздо серьезнее, чем уязвимости данных Web2, которая не нарушает основные функции приложения.
Кроме того, дорожная карта Aave 2030, похоже, конкурирует с Maker’s Endgame, особенно с учетом возобновления внимания Aave к своей стабильной монете GHO. Многие из элементов, предложенных в Aave 2030, такие как специальная сеть Aave, уровень межцепочной ликвидности GHO, интеграция активов дополненной реальности (RWA) и обновленный брендинг протоколов, напоминают видение Maker Endgame.
У Aave и Maker TVL составляет $10,5 млрд и $8,2 млрд соответственно, и оба протокола являются важными источниками кредитования в этой сфере. Однако, хотя заемщики Maker ограничены DAI, Aave поддерживает кредитование широкого спектра активов за пределами собственной стабильной монеты GHO. Учитывая, что рыночная капитализация DAI с начала года выросла только с $5,3 млрд до $5,4 млрд, остаются вопросы относительно ее способности увеличить внедрение кросс-цепочки и увеличить долю рынка. Тем не менее, интересно, что Aave, похоже, фокусируется на децентрализованном пространстве стейблкоинов, хотя рынок в этом пространстве сокращается по сравнению с централизованными стейблкоинами, такими как USDC. Поскольку спрос на DAI был приостановлен, в начале 2024 года Aave фактически превзошел Maker и стал крупнейшим протоколом DeFi-кредитования. Однако мы все еще находимся на ранних стадиях разработки web3. Хотя план Maker Endgame и дорожная карта Aave на 2030 год дают многообещающее видение будущего этих протоколов, мы считаем, что эти разработки могут быть проигнорированы рынком в краткосрочной перспективе, поскольку макросреда остается предметом беспокойства в краткосрочной перспективе.
Крипто и традиционные финансы
(По состоянию на 9 мая в 16:00 по восточному времени)
Источник: Блумберг
Coinbase Exchange и CES Insights
Трейдеры криптовалюты ищут следующий катализатор рынка. На предстоящей неделе рынки увидят данные по инфляции в США и услышат слова председателя Федерального комитета открытого рынка (FOMC) Джерома Пауэлла. Если исключить какие-либо серьезные сюрпризы в данных или тоне председателя, мы, вероятно, увидим дальнейшее снижение волатильности. В отсутствие четких макро- или криптовалютных катализаторов корреляция между традиционными рынками и криптоактивами, вероятно, продолжит расти, при этом криптовалюты будут ориентироваться на акции США в качестве ориентира. Крайний срок подачи заявок по форме 13-F — 15 мая, и многие компании ждут подачи заявки до последней минуты. Будет интересно посмотреть, кто займет место в спотовых биткойн-ETF в США. Но, по нашему мнению, если не появится очень неожиданное имя, это вряд ли станет событием, способным повлиять на рынок. Что касается ETH, то он может продолжать отставать по мере приближения крайнего срока подачи заявок VanEck Spot Ethereum ETF на 23 мая. В общении с трейдерами ожидания одобрения в основном низкие.
Объем торгов на платформе Coinbase (доллары США)
Объем торгов на платформе Coinbase (доля активов)
Процентная ставка финансирования
Известные новости криптовалюты
механизм
Глобальные криптокомпании обращаются в Гонконг за убежищем и возможностями (TechCrunch)
Mastercard объединяет усилия с банковскими гигантами США для испытания токенизированных расчетов (Cointelegraph)
Надзор
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) направляет компании Robinhood Crypto уведомление Уэллса о предполагаемых нарушениях правил ценных бумаг (The Block)
QCP получает принципиальное одобрение регулятора Абу-Даби (Coindesk)
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) подает окончательный ответ по делу Ripple XRP (Cointelegraph)
общепринятый
Активность Friend Tech восстанавливается после запуска V2 (The Defiant)
Сеть Биткойн превысила 1 миллиард внутрисетевых транзакций (The Defiant)
Виталик Бутерин предложил EIP-7702 с целью улучшить абстракцию учетных записей в Ethereum (The Block).
Кинбейс
Coinbase извлекает выгоду из «враждебной нормативной среды»: Bitwise (The Block)
глобальное видение
Европа
Управление финансового надзора Великобритании (UK FCA) заявляет, что 30% преступников, совершивших финансовые преступления в 2023 году, будут совершать криптокомпании (Crypto News)
Второй по величине банк Европы BNP Paribas покупает акции BlackRock Spot Bitcoin ETF: отчет SEC (расшифровка)
Криптобанковская компания BCB Group получает одобрение регулирующих органов во Франции как учреждение электронных денег и поставщик услуг цифровых активов (BCB Group)
Vodafone хочет интегрировать криптокошелек с SIM-картой (TradingView)
Президент Бундесбанка призывает к быстрому внедрению CBDC, чтобы оставаться конкурентоспособным (CryptoSlate)
Азия
Объем торгов биткоином и Ethereum ETF в Гонконге на момент дебюта достиг 11 миллионов долларов (Watcher Guru)
Китайская полиция поймала подозреваемого, который представил множество вымышленных личностей, чтобы заявить о сбросах STRK (Crypto Briefing)
PwC China и Xalts устанавливают стратегическое партнерство в области блокчейна и токенизации (RWA Tokenizer)
Налоговое управление Австралии требует, чтобы биржи криптовалют передавали детали транзакций 1,2 миллиона счетов (CoinDesk)
Южная Корея запрещает криптовалюты в обновленном законе о пожертвованиях (CoinTelegraph)
Большие события предстоящей недели
