Если присмотреться, сеть Ethereum в феврале этого года получила прибыль, причем доходы стабильно росли в течение первого квартала. В марте выручка достигла $606 млн, что составляет 51,7% от общей выручки за первый квартал. В марте цены на биткойны взлетели до исторического максимума, подогревая оптимизм на рынке криптовалют. Это, в сочетании с ростом объема внутрисетевых транзакций, значительно увеличило среднюю комиссию за газ в сети Ethereum и общий доход от комиссий.
Сравнивая доходы сети с операционными расходами, операционные расходы сети Ethereum оставались относительно стабильными, колеблясь на уровне около 4 миллионов долларов в день с момента слияния в сентябре 2022 года. Однако с ростом цен ETH и спроса на блоковое пространство эта цифра начала расти со среднего до среднего уровня. - в конце февраля и в настоящее время составляет около 8 миллионов долларов в день.
Что касается доходов, Ethereum начал генерировать сетевой доход после внедрения EIP-1559 в августе 2021 года, который ввел механизм сжигания платы за газ. Согласно EIP-1559, все базовые комиссии, необходимые для каждой транзакции, полностью сжигаются, таким образом, доход сети прямо пропорционален объему внутрисетевых транзакций и требованию к пространству в блоке. Чем больше транзакций в сети и чем больше потребность в пространстве блоков, тем выше средняя базовая комиссия.
Однако, когда мы продлеваем период наблюдения до предыдущего бычьего рыночного цикла, текущая способность Ethereum приносить доход фактически снизилась, что сильно коррелирует с рыночными циклами. Напротив, во время пика бычьего рынка в конце 2021 года среднедневной доход Ethereum был примерно в три раза выше текущего показателя.
Более того, переход на Proof of Stake (PoS) действительно стал ключевым фактором финансовой устойчивости Ethereum. До перехода от Proof of Work (PoW) к Proof of Stake, Ethereum все еще требовал экономически интенсивного труда в виде майнинга на графических процессорах для поддержания своей сети, что приводило к очень высоким эксплуатационным расходам, выплачиваемым майнерам. По данным Ethereum Foundation, до слияния сеть Ethereum должна была платить майнерам 2 ETH каждые 13,3 секунды (т. е. за один блок), что приводило к ежедневным эксплуатационным расходам примерно в 13 000 ETH, включая оммерные блоки (блоки, не включенные в самую длинную цепочку). .
С переходом на PoS узлы валидатора больше не требуют дорогостоящего обслуживания, а эксплуатационные расходы сети, исходя из общей суммы ставок ETH (около 14 миллионов ETH), теперь требуют расходов всего около 1700 ETH в день, что напрямую экономит сети около 88% его затраты. Таким образом, хотя способность Ethereum приносить доход снизилась по сравнению с резким снижением затрат, сеть все еще может поддерживать базовое финансовое равновесие.
Если посмотреть на сравнение доходов сети и чистой прибыли, то валовая прибыль сети Ethereum с момента слияния обычно колебалась от 40% до 70%, при этом более высокая перегрузка приводила к более высокой прибыли. Кроме того, для достижения прибыльности всей сети необходимо поддерживать ежедневный доход в размере 8 миллионов долларов США. Например, хотя и не в рамках первого квартала, диаграмма ниже показывает, что комиссионные доходы Ethereum снижались в течение апреля из-за рыночных тенденций, что привело к тому, что сеть Ethereum снова вошла в убыточное состояние после достижения прибыльности в течение двух месяцев подряд. . Это показывает, насколько сложно сделать цепь самоподдерживающейся.
Кроме того, наблюдая за сравнением ежедневных активных адресов и количества развертывателей контрактов (прокси данных разработчиков экосистемы) в сети Ethereum, мы получаем некоторые дополнительные сведения. В первом квартале ежедневные активные адреса сети Ethereum оставались на уровне около 420 000, но число контрактных развертывателей значительно сократилось: в среднем с 4 000 в день в январе до 2 000 в день в марте.
Оглядываясь назад, можно сказать, что число разработчиков экосистемы в сети Ethereum, похоже, находилось в состоянии стагнации роста с момента окончания предыдущего цикла бычьего рынка и даже начало ускорять свое снижение после февраля 2024 года. В то время как рынок вступил в новый цикл Сеть Ethereum оказалась в затруднительном положении из-за оттока разработчиков и замедления роста активных пользователей, что тесно связано с отсутствием инноваций в сценариях приложений экосистемы.
Во время бычьего рынка с 2020 по 2022 год в экосистеме Ethereum появились захватывающие инновации в области криптовалют, такие как DeFi, NFT, GameFi и SocialFi, причем каждое повествование оказало глубокое влияние на будущее развитие отрасли. К 2024 году люди снова надеялись, что Эфириум сможет повторить свое чудо и создать инновационную историю, но в настоящее время, если не считать повторной ставки Eigen Layer, в экосистеме вряд ли есть какие-либо «новые вещи», которые волнуют людей.
С другой стороны, это также связано с тем, что ожидания рынка не совпадают с тенденциями развития отрасли. Инновационное развитие отрасли и связанные с ним капитальные эффекты часто демонстрируют причинно-следственную связь. Аналогичным образом, тот факт, что цикл криптовалютного рынка происходит каждые четыре года, не означает, что инновации в отрасли также должны следовать тому же ритму. Конечно, действительно существуют такие отрасли, как искусственный интеллект и ядерный синтез, которые полагаются на привлечение капитала для стимулирования технологического прогресса, но очевидно, что блокчейн и Web3 не относятся к этой категории.
Что еще более важно, в последние несколько месяцев рынок криптовалют в значительной степени определялся фондами биткойн-ETF, а макроэкономическая среда не привела к значительному вливанию ликвидности на рынок. Безумие мемов вокруг Соланы и назревающая история «Базового сезона», несомненно, являются кровососущей экосистемой Эфириума.
Не разыгрывая карты «низкого газа» и «массового потребления», вопрос о том, как увеличить спрос на блоки, продаваемые сетью Ethereum, является ключевым вопросом, над которым Фонду и ведущим венчурным инвесторам необходимо задуматься.
