Хотя ситуация с прибылями и убытками оставалась довольно напряженной из-за волатильности цен в течение сессии и недостаточной ликвидности ордеров, вчера рынок смог передохнуть. Опубликованные вчера экономические данные Китая дали более позитивное начало: рост ВВП во втором квартале составил 5,3% в годовом исчислении, что намного выше консенсус-прогноза рынка в 4,8%. Однако оптимизм вскоре угас, поскольку инвесторы по-прежнему с оптимизмом смотрят на силу фундаментальных показателей. . Скептически настроены, особенно учитывая, что данные по промышленному производству и розничным продажам были намного слабее: промышленное производство выросло всего на 4,5% в марте, что значительно ниже ожиданий в 6,0% и прошлогоднего роста на 7%, в то время как загрузка производственных мощностей упала до 73,8%, самого низкого уровня. На уровне за пределами эпидемии с 2015 года снижение использования очевидно даже в поддерживаемых государством секторах, таких как производство автомобилей, чипов, солнечных панелей и другого электрооборудования, что усиливает обеспокоенность инвесторов по поводу надвигающихся опасений по поводу избыточного предложения мощностей.
В США недавние сильные данные привели к пересмотру в сторону повышения прогноза ВВП в модели GDPNow ФРБ Атланты до 2,9%, что по-прежнему значительно превышает прогнозы Уолл-стрит. По мере усиления опасений по поводу инфляции реальная доходность 10-летних облигаций (с поправкой на инфляцию) выросла до 2,2%, а кривая реальной доходности 2/10 также выросла до самого крутого уровня с октября 2022 года. Кто-нибудь помнит, как некоторые макрообозреватели «гарантировали» рецессию в 2022-2023 годах из-за перевернутой кривой доходности?
Поскольку нельзя игнорировать реальность устойчивой инфляции и сильных экономических условий, весь ФРС и даже сам председатель были вынуждены отказаться от своей миролюбивой риторики, оставив ФРС в изолированной позиции относительно своей будущей траектории политики:
Председатель ФРС Пауэлл: «Недавние данные явно не вселяют в нас большей уверенности, а вместо этого указывают на то, что для достижения такого уровня уверенности может потребоваться больше времени, чем ожидалось».
Вице-председатель ФРС Джефферсон: Процентным ставкам в США, возможно, придется оставаться высокими дольше, если «инфляция будет более устойчивой, чем я сейчас ожидаю»
ФРС Бостона Коллинз: «Это может занять больше времени, чем предполагалось ранее» и «данные по индексу потребительских цен в первом квартале оказались выше, чем я надеялся»
ФРБ Ричмонда Баркин: Хочу увидеть больше «признаков более широкого замедления инфляции, а не только инфляции сырьевых товаров»
ФРБ Нью-Йорка Уильямс: «Снижение ставок не кажется неизбежным», предполагая, что «конечно, существуют обстоятельства, когда нам нужны более высокие ставки, но я думаю, что это не то, что является базовым сценарием».
По сравнению с тем, что сказали центральные банки других развитых рынков:
Европейский центральный банк Лагард: Если не произойдет серьезных сюрпризов, Европейский центральный банк скоро начнет снижать процентные ставки. "Мы наблюдаем процесс замедления инфляции, и ее прогресс соответствует нашим ожиданиям".
Банк Англии Ломбарделли: снижение ставок – это путь вперед
Банк Канады Маклем: «Нам не обязательно следовать тому, что делает ФРС, мы должны предпринимать действия, которые нужны Канаде»
На фоне разворота Федеральной резервной системы США рынок процентных ставок исключил большинство ожиданий по снижению процентных ставок в 2024 году, при этом все «голубиные» настроения в первом квартале исчезли и даже преодолели «ястребиный» максимум в октябре прошлого года. Кроме того, расхождение в политике ФРС и других центральных банков привело к активным покупкам доллара: пара USD/JPY удерживается выше 155, пара USD/CNY удерживается выше 7,10, а общий индекс DXY вернулся к самым высоким уровням с 2022 года.
Кроме того, побочный эффект от этого повышения реальной доходности является более серьезным, и фондовый рынок, наконец, уступил прогнозу процентных ставок «выше и дольше», хотя это больше вызвано перекупленностью позиций, чем изменениями в фундаментальных показателях. Отрицательная корреляция между акциями США и доходностью усилилась, в результате чего индекс SPX упал на 1% подряд впервые с октября. Кроме того, индекс VIX закрылся выше 19 впервые после Хэллоуина, а подразумеваемая корреляция акций подскочила. до 23. Учитывая, что в конце марта их всего 12, сохраняющаяся напряженность на Ближнем Востоке может поддерживать повышенную подразумеваемую волатильность в краткосрочной перспективе.
Что касается криптовалюты, цена BTC не смогла прорваться вниз и на момент написания статьи колебалась на уровне 64 000 долларов. Тем не менее, другие токены значительно отстают от BTC: соотношение ETH/BTC продолжает падать почти до 4-летнего минимума, поскольку SEC становится менее вероятным одобрять ETH ETF в этом раунде, в то время как альткойны потеряли 30% за последний месяц до 40. % от стоимости, что намного выше, чем -5% у BTC. За последние 1,5 недели рынок понес значительные потери, на восстановление которых потребуется немало времени.
Розничный интерес к покупке на спаде снижается, а приток ETF продолжает замедляться, при этом IBIT Blackrock является единственным ETF, показавшим чистый приток с пятницы. Поскольку текущая история FOMO в основном закончилась, ожидается, что притоки ETF будут менее значительными в ближайшем будущем, а тем временем мы ожидаем, что ценовое поведение BTC снова будет напоминать более волатильный индекс Nasdaq, возвращаясь к поведенческой модели последних четырех лет. годы.
Другими словами, Биткойн больше не похож на цифровое золото, а скорее на бета-инструмент с кредитным плечом. Я надеюсь, что в предстоящем сезоне отчетности акции аналогичных технологических компаний смогут удержать свои позиции благодаря сильным результатам по прибыли.
