Положение ФРС, несомненно, становится все сложнее.

Рынок сталкивается с неблагоприятными данными по инфляции, особенно с индексом потребительских цен в среду. до 3,5%, годовой темп роста базового ИПЦ остался на уровне 3,8%, из которых энергоносители выросли на 1,1%, услуги выросли на 0,5%, арендная плата увеличилась на 0,4%, а сверхосновной ИПЦ снова вырос на 0,65% за месяц. -месяц.

Это уже третий раз подряд, когда базовый индекс потребительских цен превышает ожидания, что делает аргумент о «постепенном замедлении инфляции», используемый Федеральной резервной системой для одобрения трех снижений ставок на точечной диаграмме, практически несостоятельным. Поскольку рынки (за исключением акций) в основном выражают вотум недоверия «голубиному» повороту Пауэлла, однолетние однолетние ставки подскочили на +45 базисных пунктов за последние несколько торговых дней, а вероятность снижения ставок в июне упала до ~ 22%, доллар восстановился против большинства валют.

К счастью для рынка риска, вчерашние данные по индексу цен производителей были относительно умеренными. В марте 2022 года произошло резкое снижение с 11,7%, но годовые темпы роста в 2,1% в марте по сравнению с 1,6% в феврале по-прежнему движутся в неправильном направлении, создавая некоторые проблемы для повествования о замедлении инфляции.

По оценкам Citi и Cleveland, исходя из элементов CPI/PPI, предпочтительный базовый индикатор PCE ФРС увеличится на 0,26% в месячном исчислении в марте, аналогично темпам роста в феврале. ожидается, что темп роста по-прежнему увеличится с 2,8% до 2,7%, ожидается, что основные услуги, исключая жилье, вырастут на 0,29% в месячном исчислении, в то время как ожидается, что основной индекс потребительских цен сохранит месячный рост на 0,65%. .

Как и ожидалось, представители ФРС были заняты ответом на предыдущие комментарии о замедлении инфляции, при этом Коллинз из ФРБ Бостона заявил, что это «может занять больше времени, чем ожидалось», и что «индекс потребительских цен в первом квартале оказался выше, чем я ожидал».

Баркин из ФРБ Ричмонда заявил, что он ожидает увидеть больше «признаков более широкого замедления инфляции, а не только инфляции товаров» после того, как в первом квартале инфляция в сфере услуг сверхосновного сектора оказалась значительно выше, чем ожидалось. не кажется неизбежным», — заявил Китай, предположив, что «конечно, существуют сценарии, в которых нам потребуются более высокие ставки, но я думаю, что это не то, что является базовым сценарием».

Вероятность снижения процентной ставки в июне упала до 22,5%, а цены отражают ожидания менее двух снижений процентных ставок в течение года. Кроме того, ситуация усложняется, учитывая время проведения заседаний ФРС в оставшуюся часть года.

Июнь: снижение ставок менее вероятно

Июль: Обзор экономических прогнозов публиковаться не будет (менее важное заседание, скорее всего, продолжится в том же темпе, что и в июне).

Сентябрь: Последняя встреча перед выборами.

Ноябрь: дни после выборов в США.

Как мы видим, если ФРС пропустит снижение ставок в июне (в настоящее время вероятность снижения ставок составляет всего 22%), они вряд ли снизят ставки в июле (вероятность 32%), поскольку никаких экономических прогнозов не будет опубликовано в июле. Резюме встречи, обычно не имеющее большого значения, если только данные не изменятся существенно в благоприятном направлении в течение месяца. Следующее заседание состоится в сентябре, когда президентские выборы в США в самом разгаре, и ФРС будет находиться под сильным политическим давлением, чтобы она не действовала слишком благосклонно по отношению к какому-либо кандидату. Кроме того, инфляция может столкнуться с более серьезными проблемами из-за менее благоприятного эффекта базы во второй половине этого года по сравнению со второй половиной 2023 года. Последнее, что осталось – это ноябрьское заседание, которое состоится через несколько дней после выборов. Теоретики заговора Как будет развиваться дискуссия, нет сомнений в том, что ФРС оказалась перед дилеммой.

Рынок облигаций также занял жесткую позицию: доходность по 2-летним облигациям быстро приблизилась к 5%, а доходность по 10-летним облигациям превысила 4,50%. коэффициент предложения всего 2,34.х, доля подписки на прямые торги также достигла самого низкого уровня за 2,5 года, всего 14,2%, в то время как доля дилеров была намного больше.

Вчерашний аукцион по продаже 30-летних облигаций немного улучшился, но по-прежнему был хуже, с хвостом в 1 базисный пункт, мультипликаторы ставок и прямое участие в торгах были слабыми, а дилерам было выделено 17%, что выше среднего показателя в 14%.

Облигации значительно снизились с начала года, при этом индикатор RSI начал переходить в зону перепроданности (цены), но, учитывая устойчиво высокую инфляцию в сочетании с проблемами ФРС, понятно, что инвесторы менее оптимистичны в отношении дюрации.

Несмотря на мрачные перспективы, есть один класс активов, который всегда принимает это спокойно и продолжает возвращаться. Хотя фондовый рынок поначалу был разочарован ожиданиями снижения ставок, внимание быстро вернулось к принципу «хорошие новости есть хорошие новости», и цены на акции восстановили почти все свои потери после публикации данных.

Опережающая динамика индекса SPX, который превзошел почти все классы активов (за исключением, возможно, криптовалют), оставила его подразумеваемую доходность по отношению к казначейским облигациям на самом низком уровне почти за 20 лет, но это не помешало инвесторам вкладывать средства в хорошо работающие акции. на данный момент признаков системного риска также нет.

Аналогичное явление произошло и с корпоративными облигациями.

Что касается важного вопроса о том, когда процентные ставки повлияют на акции, Citi провел анализ, рассмотрев предыдущие «ястребиные» сценарии и придя к выводу, что мы все еще находимся на некотором расстоянии от текущих изменений процентных ставок, которые окажут негативное влияние на акции. 50 базисных пунктов). Инвесторы также считают этот сценарий крайне маловероятным. Прибыль (неизбежная), экономический рост (сильный) и дружеские комментарии со стороны ФРС продолжили улучшение настроений на фондовом рынке. В нынешнем виде фактическое снижение ставок будет не чем иным, как дополнительным позитивом, пока текущая экономическая траектория останется неизменной.

Что касается криптовалют, цены на BTC колеблются в районе 70 000, при этом некоторые быки хеджируют и фиксируют прибыль, поскольку основные валюты не смогли существенно прорваться вверх. С приближением сокращения вдвое приток ETF замедлился, а настроения на рынке были подавлены, и ожидается, что за этим последует дальнейшая консолидация.

​