По сути, форвардные и фьючерсные контракты — это соглашения, которые позволяют трейдерам, инвесторам и производителям сырьевых товаров спекулировать на будущей цене актива. Эти контракты функционируют как двусторонние обязательства, которые позволяют торговать инструментом в будущем (дате истечения срока действия) по цене, согласованной на момент создания контракта.
Базовым финансовым инструментом форвардного или фьючерсного контракта может быть любой актив, например, акции, товар, валюта, выплата процентов или даже облигация.
Однако, в отличие от форвардных контрактов, фьючерсные контракты стандартизированы с точки зрения контракта (как юридические соглашения) и торгуются на определенных площадках (биржах фьючерсных контрактов). Таким образом, фьючерсные контракты подчиняются определенному набору правил, которые могут включать, например, размер контрактов и ежедневные процентные ставки. Во многих случаях исполнение фьючерсных контрактов гарантируется клиринговой палатой, что позволяет сторонам торговать с меньшими контрагентскими рисками.
Хотя примитивные формы фьючерсных рынков были созданы в Европе в 17 веке, рисовая биржа Додзима (Япония) считается первой созданной фьючерсной биржей. В Японии начала XVIII века большая часть платежей производилась рисом, поэтому фьючерсные контракты начали использоваться как способ застраховаться от рисков, связанных с нестабильными ценами на рис.
С появлением электронных торговых систем популярность фьючерсных контрактов, а также целый ряд вариантов их использования получили широкое распространение во всей финансовой индустрии.
Функции фьючерсных контрактов
В контексте финансовой отрасли фьючерсные контракты обычно выполняют некоторые из следующих функций:
Хеджирование и управление рисками: фьючерсные контракты можно использовать для снижения конкретного риска. Например, фермер может продавать фьючерсные контракты на свою продукцию, чтобы гарантировать получение определенной цены в будущем, несмотря на неблагоприятные события и колебания рынка. Или японский инвестор, владеющий казначейскими облигациями США, может купить фьючерсные контракты на JPYUSD на сумму, равную квартальной купонной выплате (процентной ставке), чтобы зафиксировать стоимость купона в иенах по заранее определенной ставке и, таким образом, хеджировать свои доллары США. контакт.
Кредитное плечо: фьючерсные контракты позволяют инвесторам создавать позиции с кредитным плечом. Поскольку контракты рассчитываются в дату истечения срока их действия, инвесторы могут использовать свою позицию. Например, кредитное плечо 3:1 позволяет трейдерам открывать позиции, в три раза превышающие баланс их торгового счета.
Короткая позиция: фьючерсные контракты позволяют инвесторам иметь короткую позицию по активу. Когда инвестор решает продать фьючерсные контракты, не владея базовым активом, это обычно называют «голой позицией».
Разнообразие активов: инвесторы могут получить доступ к активам, которыми трудно торговать на месте. Доставка таких товаров, как нефть, обычно обходится дорого и требует высоких затрат на хранение, но благодаря использованию фьючерсных контрактов инвесторы и трейдеры могут спекулировать на более широком спектре классов активов без необходимости физически торговать ими.
Определение цен: фьючерсные рынки представляют собой единый центр для продавцов и покупателей (т.е. спрос и предложение встречаются) для нескольких классов активов, таких как сырьевые товары. Например, цена на нефть может определяться в зависимости от спроса в реальном времени на фьючерсных рынках, а не посредством местного взаимодействия на заправочной станции.
Механизмы расчетов
Датой истечения срока действия фьючерсного контракта является последний день торговой деятельности по этому конкретному контракту. После этого торговля останавливается и контракты рассчитываются. Существует два основных механизма расчета фьючерсных контрактов:
Физический расчет: базовый актив обменивается между двумя сторонами, заключившими контракт, по заранее определенной цене. Сторона, которая была в короткой позиции (продана), обязана доставить актив стороне, которая была в длинной позиции (купленной).
Расчет наличными: базовый актив не обменивается напрямую. Вместо этого одна сторона платит другой сумму, отражающую текущую стоимость актива. Типичным примером фьючерсного контракта с денежным расчетом является фьючерсный контракт на нефть, в котором обмениваются наличные деньги, а не баррели нефти, поскольку было бы довольно сложно физически торговать тысячами баррелей.
Фьючерсные контракты с денежным расчетом более удобны и, следовательно, более популярны, чем контракты с физическим расчетом, даже для ликвидных финансовых ценных бумаг или инструментов с фиксированным доходом, право собственности на которые может быть передано довольно быстро (по крайней мере, по сравнению с физическими активами, такими как баррели нефти).
Однако фьючерсные контракты с расчетом наличными могут привести к манипулированию ценой базового актива. Этот тип манипуляции рынком обычно называют "ударом по закрытию" — этот термин описывает ненормальную торговую деятельность, которая намеренно нарушает портфели заказов, когда фьючерсные контракты приближаются к дате истечения срока их действия.
Стратегии выхода из фьючерсных контрактов
После открытия позиции по фьючерсному контракту фьючерсные трейдеры могут выполнить три основных действия:
Компенсация: относится к закрытию позиции по фьючерсному контракту путем создания противоположной транзакции той же стоимости. Таким образом, если у трейдера есть короткая позиция по 50 фьючерсным контрактам, он может открыть длинную позицию такого же размера, нейтрализуя свою первоначальную позицию. Компенсационная стратегия позволяет трейдерам реализовать свою прибыль или убытки до даты расчета.
Ролловер: происходит, когда трейдер решает открыть новую позицию по фьючерсному контракту после компенсации первоначальной позиции, что существенно продлевает дату истечения срока действия. Например, если трейдер имеет длинную позицию по 30 фьючерсным контрактам, срок действия которых истекает в первую неделю января, но он хочет продлить свою позицию на шесть месяцев, он может компенсировать первоначальную позицию и открыть новую того же размера со сроком истечения дата установлена на первую неделю июля.
Расчет: если фьючерсный трейдер не компенсирует и не пролонгирует свою позицию, контракт будет рассчитан на дату истечения срока действия. На этом этапе участвующие стороны по закону обязаны обменять свои активы (или денежные средства) в соответствии со своим положением.
Модели цен на фьючерсные контракты: контанго и нормальная бэквордация
С момента создания фьючерсных контрактов до момента их исполнения рыночная цена контрактов будет постоянно меняться в ответ на действия покупателей и продавцов.
Взаимосвязь между сроком погашения и различными ценами фьючерсных контрактов порождает различные ценовые модели, которые обычно называются контанго (1) и нормальной бэквордацией (3). Эти ценовые модели напрямую связаны с ожидаемой спотовой ценой (2) актива на дату истечения срока действия (4), как показано ниже.
Контанго (1): состояние рынка, при котором цена фьючерсного контракта выше ожидаемой будущей спотовой цены.
Ожидаемая спотовая цена (2): ожидаемая цена актива на момент расчета (дата истечения срока действия). Обратите внимание, что ожидаемая спотовая цена не всегда постоянна, т. е. она может меняться в зависимости от рыночного спроса и предложения.
Нормальная бэквордация (3): состояние рынка, при котором цена фьючерсных контрактов ниже ожидаемой будущей спотовой цены.
Дата истечения срока действия (4): последний день торговой деятельности по конкретному фьючерсному контракту перед тем, как произойдет расчет.
Хотя рыночные условия контанго, как правило, более благоприятны для продавцов (короткие позиции), чем для покупателей (длинные позиции), обычные рынки бэквордации обычно более выгодны для покупателей.
Ожидается, что по мере приближения даты истечения цена фьючерсного контракта будет постепенно приближаться к спотовой цене, пока в конечном итоге они не станут одинаковой стоимости. Если фьючерсный контракт и спотовая цена не совпадают на дату истечения срока действия, трейдеры смогут быстро получить прибыль от арбитражных возможностей.
В сценарии контанго фьючерсные контракты торгуются выше ожидаемой спотовой цены, обычно из соображений удобства. Например, фьючерсный трейдер может решить заплатить надбавку за физические товары, которые будут доставлены в будущем, поэтому ему не нужно беспокоиться об оплате таких расходов, как хранение и страхование (популярный пример — золото). Кроме того, компании могут использовать фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать свои будущие расходы на предсказуемой стоимости, покупая товары, необходимые для их обслуживания (например, производитель хлеба покупает фьючерсные контракты на пшеницу).
С другой стороны, нормальный рынок бэквордации имеет место, когда фьючерсные контракты торгуются ниже ожидаемой спотовой цены. Спекулянты покупают фьючерсные контракты в надежде получить прибыль, если цена вырастет, как ожидалось. Например, фьючерсный трейдер может купить сегодня контракты на баррель нефти по 30 долларов за штуку, в то время как ожидаемая спотовая цена на следующий год составит 45 долларов.
Заключительные мысли
Будучи стандартизированным типом форвардного контракта, фьючерсные контракты являются одними из наиболее часто используемых инструментов в финансовой отрасли, а их различные функциональные возможности делают их подходящими для широкого спектра случаев использования. Тем не менее, прежде чем инвестировать средства, важно хорошо понимать основные механизмы фьючерсных контрактов и их конкретных рынков.
Хотя «фиксация» цены актива в будущем полезна в определенных обстоятельствах, это не всегда безопасно, особенно когда контракты торгуются с маржой. Поэтому стратегии управления рисками часто используются для смягчения неизбежных рисков, связанных с торговлей фьючерсными контрактами. Некоторые спекулянты также используют индикаторы технического анализа наряду с методами фундаментального анализа, чтобы получить представление о ценовом движении фьючерсных рынков.
