С приближением конца 2024 года микростратегия (MSTR), компания с крупнейшими в мире запасами биткойнов, сталкивается с беспрецедентным рыночным давлением.

Микростратегия значительно упала

Согласно последнему отчету 10x Research, акции микростратегии упали более чем на 45% с пиковых значений, что демонстрирует значительное изменение отношения инвесторов к их стратегии инвестирования в биткойны с кредитным плечом.

Аналитики указывают, что инвесторы на рынке постепенно осознают, что косвенное владение биткойнами через микростратегию обходится значительно дороже, чем прямой покупка, что делает их 'инструментом для инвестиций в биткойны с использованием кредитного плеча' менее привлекательным. Согласно данным, подразумеваемая цена биткойна, который инвесторы косвенно держат через микростратегию, достигла 200 000 долларов или выше, в то время как стоимость прямой покупки биткойна на рынке значительно ниже этой цифры. Это явное несоответствие в оценке заставляет рынок возвращаться к рациональности, и инвесторы больше не готовы платить премию за такое косвенное владение.

Изменение рыночного нарратива

Основатель микростратегии Майкл Сейлор и генеральный директор BlackRock Ларри Финк безусловно являются важными двигателями текущего бычьего рынка биткойнов. Однако, с падением акций микростратегии и другими компаниями, которые в меньших масштабах включают биткойн в свои финансовые резервы, этот нарратив, основанный на 'инструментах для инвестиций в биткойны с кредитным плечом', постепенно теряет свою поддержку на рынке. Рынок больше не рассматривает микростратегию как чисто инвестиционный объект с кредитным плечом для биткойнов, а уделяет больше внимания реальным затратам на размещение активов и способности к принятию рисков.

10x Research указывает, что в 2025 году рынок биткойнов столкнется с тремя основными рисками: недостаточная ликвидность на рынке, продолжительное снижение объемов торгов и замедление темпов выпуска стейблкоинов. Эти факторы станут важными переменными для динамики цен на биткойны и существенно повлияют на рыночные результаты микростратегии. Будучи высоколевериджированной компанией, финансовое здоровье микростратегии связано с ценой биткойна, и в случае резких колебаний на рынке компания столкнется с огромным финансовым давлением.

Несмотря на то, что микростратегия в течение последнего года продолжала активно приобретать биткойны, ее акции не смогли следовать за растущей тенденцией цен на биткойн, что, наоборот, указывает на постепенную утрату доверия к рынку. Инвесторы больше не готовы платить высокую премию за косвенное владение биткойнами, что означает, что микростратегия придется искать новую точку равновесия в условиях изменившейся рыночной логики.

Смотрим в 2025 год, вызовы для микростратегии будут сосредоточены вокруг трех ключевых областей: как эффективно управлять рисками высокого кредитного плеча, как справляться с давлением на баланс, вызванным колебаниями цен на биткойн, и как восстановить доверие инвесторов в условиях постепенной утраты доверия к рынку.

Рынок возвращается к рациональности

Несмотря на многочисленные вызовы, в 2025 году все еще существуют возможности. Если цена биткойна останется стабильной и будет расти под влиянием более широких институциональных инвестиций, у микростратегии будет шанс вновь завоевать симпатии рынка.

Однако, если ликвидность на рынке продолжит оставаться низкой, а регуляторная среда не обеспечит дополнительной поддержки, высокое кредитное плечо станет самым большим потенциальным риском для компании. 10x Research считает, что нарратив микростратегии как 'инструмента для инвестиций в биткойны с кредитным плечом' близок к завершению, и будущее их роста будет больше зависеть от фундаментальных факторов и реального спроса на рынке. 2025 год станет ключевым испытанием для микростратегии; независимо от возможностей или рисков, отношение рынка будет зависеть от того, сможет ли компания найти устойчивый путь развития между управлением рисками, кредитным плечом и доверием к рынку.

Источник