Долгосрочные колебания цен на биткойн и традиционных финансовых рынках демонстрируют две совершенно разные тенденции, за которыми стоят два совершенно различных нарратива: как рискованный актив, биткойн часто ведет себя подобно фондовому рынку, когда настроение на рынке высокое и склонность к риску возрастает, что приводит к высокой положительной корреляции. Это в основном связано с увеличением участия институциональных инвесторов, что делает его похожим на денежные потоки других высокорискованных активов. Однако в условиях рыночной паники или возникновения рискованных событий биткойн рассматривается как хеджевый актив, отделяясь от фондового рынка и даже демонстрируя отрицательную корреляцию, особенно когда инвесторы теряют доверие к традиционной финансовой системе.
Эти две нарративы делают роль биткойна более сложной, он становится частью рискованного актива, но также может выполнять роль хеджевого актива. Какая из этих ролей будет доминировать? Особенно в свете того, что Трамп вскоре вступит в должность?
Ценовая корреляция: более "хеджирующая", чем государственные облигации США
Согласно статистике TradingView, за последние десять лет корреляция между биткойном и индексом S&P 500 составила 0.17, что ниже, чем у других альтернативных активов. Например, корреляция между индексом S&P Goldman Sachs Commodity Index и S&P 500 за тот же период составила 0.42. Хотя корреляция между биткойном и фондовым рынком традиционно низка, в последние годы она возросла. За последние пять лет она увеличилась до 0.41.
Однако высокая волатильность биткойна делает корреляцию менее надежной: связь между биткойном и индексом S&P 500 на 11 ноября 2023 года (до и после события FTX) показала отрицательную корреляцию -0.76, но к январю 2024 года достигла положительной корреляции 0.57.
В сравнении, индекс S&P 500 демонстрирует относительную стабильность, с годовой доходностью около 9% до 10%, и служит эталоном для американской экономики. Хотя общая доходность S&P 500 может быть ниже, чем у биткойна, он выигрывает за счет стабильности и низкой волатильности.
Источник изображения: FRED Логарифмическое сравнение биткойна и индекса Nasdaq
Можно заметить, что в моменты ключевых экономических событий обе тенденции обычно демонстрируют сильную корреляцию: например, во время восстановления рынка после пандемии COVID-19 в 2020 году оба показали заметный рост. Это может отражать увеличившуюся потребность инвесторов в рискованных активах на фоне смягчения денежно-кредитной политики.
Тем не менее, в другие периоды (например, в 2022 году) динамика биткойна и Nasdaq значительно различалась, что свидетельствует о снижении корреляции, особенно в периоды черных лебедей, происходящих только на крипторынке, когда биткойн демонстрировал одностороннее падение.
Конечно, в циклическом выражении доходности биткойн может значительно опередить Nasdaq. Однако, если рассматривать только данные о ценовой корреляции, действительно наблюдается постоянное усиление корреляции между двумя активами.
Отчет, выпущенный WisdomTree, также упоминает аналогичную точку зрения, согласно которой: несмотря на то, что корреляция между биткойном и фондовым рынком не высока в абсолютном выражении, в последнее время эта корреляция ниже, чем корреляция доходности между индексом S&P 500 и государственными облигациями США.
В глобальном масштабе триллионы долларов активов используют индекс S&P 500 в качестве эталона или пытаются отслеживать его производительность, что делает его одним из самых обсуждаемых индексов в мире. Если удастся найти актив, чья доходность будет иметь стабильную корреляцию -1.0 (полная обратная) с индексом S&P 500, такой актив станет очень востребованным. Эта характеристика означает, что когда индекс S&P 500 демонстрирует отрицательную динамику, этот актив может предложить положительную доходность, проявляя хеджевые качества.
Хотя акции обычно рассматриваются как рискованные активы, государственные облигации США многие считают более близкими к "безрисковым" активам. Государство США может выполнять свои долговые обязательства через печать денег, хотя рыночная стоимость государственных облигаций, особенно долгосрочных, может колебаться. Важным пунктом обсуждения в 2024 году является то, что коэффициент корреляции между индексом S&P 500 и государственными облигациями США приближается к 1.0 (положительная корреляция 1.0). Это означает, что два класса активов могут одновременно расти или падать в течение одного и того же периода.
Одновременный рост или падение активов противоречит первоначальной цели хеджирования. Это явление похоже на 2022 год, когда акции и облигации одновременно зафиксировали отрицательную доходность, что противоречит ожиданиям многих инвесторов относительно диверсификации рисков.
В настоящее время биткойн не демонстрирует сильной способности хеджировать доходность по индексу S&P 500. Судя по данным, корреляция между биткойном и индексом S&P 500 незначительна. Однако недавно корреляция доходности биткойна с индексом S&P 500 ниже, чем корреляция доходности между индексом S&P 500 и государственными облигациями США. Если этот тренд продолжится, биткойн привлечет больше внимания со стороны распределителей активов и инвесторов и постепенно станет более привлекательным инвестиционным инструментом.
С этой точки зрения, по сравнению с безрисковыми активами, такими как государственные облигации США, биткойн должен быть лишь "более быстрым", чем государственные облигации, хеджевым активом, чтобы инвесторы естественным образом выбирали его в качестве элемента своего портфеля.
Источник изображения: WisdomTree График показывает 50-дневную скользящую корреляцию между ценой биткойна и индексом S&P 500 в 2022 году. В среднем корреляция составляет около 0.1, максимум превышает 0.4, а минимум ниже -0.1.
Доля институциональных вложений: доля ETF продолжает расти
Роль институциональных инвесторов на рынке биткойнов становится все более важной. На сегодняшний день распределение владения биткойнами показывает значительное увеличение влияния учреждений на рынок, и эта тенденция к концентрации может еще больше усилить корреляцию динамики биткойна с фондовым рынком. Вот конкретный анализ:
Согласно данным, на данный момент добыто 19.9 миллиона биткойнов из общего объема в 21 миллион, таким образом, осталось 1.1 миллиона биткойнов, которые еще не добыты.
Из всех добытых биткойнов доля первых 1,000 спящих адресов, которые находятся в собственности более 5 лет, составляет 9.15%, что составляет около 1.82 миллиона. Эти биткойны обычно не попадают на рынок, что фактически уменьшает активное предложение на рынке.
Кроме того, согласно данным Coingecko, доля акций 20 крупнейших публичных компаний, включая Microstrategy, составляет 2.63% или примерно 520,000 биткойнов, из которых только Microstrategy владеет 2.12% от общего объема биткойнов (примерно 440,000 монет).
С другой стороны, согласно данным The Block, на момент написания этой статьи институциональные вложения всех ETF составляют 1.17 миллиона биткойнов.
Если предположить, что количество биткойнов на спящих адресах, не добытых биткойнов и доля публичных компаний останутся неизменными, то теоретический объем обращения на рынке = 1990 - 182 - 52 = 1756 миллионов.
Доля институциональных вложений: 6.67%
Таким образом, ETF-организации в настоящее время контролируют 6.67% обращения биткойнов, и эта доля может увеличиться в будущем с учетом вовлечения большего числа учреждений. С момента аналогичного периода прошлого года до этого года мы можем заметить, что доля рынка, приходящаяся на биржи, значительно сократилась, в то время как доля рынка ETF продолжила расти.
Источник изображения: CryptoQuant Доля владения биткойном
Как и на американском фондовом рынке, когда доля институциональных инвесторов на рынке постепенно увеличивается, поведение в отношении инвестиционных решений (например, увеличение или уменьшение долей) будет играть более ключевую роль в колебаниях цен. Этот процесс концентрации рынка может привести к значительному влиянию настроений на фондовом рынке на динамику цен биткойна, особенно в условиях движения инвестиционных средств под воздействием экономических событий.
Процесс "американизации"
Влияние американской политики на рынок биткойнов становится все более значительным. В этой теме в настоящее время существует больше неизвестного: согласно текущему стилю действий Трампа, если в будущем важные политические решения будут принимать крипто-дружественные лица, например, способствуя более свободной регуляторной среде или одобряя больше финансовых продуктов, связанных с биткойном, уровень его принятия, безусловно, возрастет. Углубление этого принятия не только укрепит статус биткойна как основного актива, но и может увеличить корреляцию между биткойном и фондовым рынком, которые оба отражают направления американской экономики.
Таким образом, корреляция с фондовым рынком постепенно усиливается, и основные причины этого включают совместную реакцию цен на общие экономические события, значительное влияние институциональных вложений на рынок, а также потенциальное влияние американских политических трендов на рынок. С этой точки зрения, в будущем мы действительно можем использовать динамику фондового рынка для оценки более широких трендов биткойна.
Статья опубликована с разрешения: (Shenchao TechFlow)
Автор оригинала: jk, Odaily Planet Daily
"Биткойн больше не имеет смысла? BTC, который поглощается США: в конечном итоге станет еще одним фондовым активом?" Эта статья впервые была опубликована в "Крипто-городе".
