Автор оригинала: Чэнь Ханьсюэ
Перепечатано: Лоуренс, Mars Finance
С начала года на фоне сильного доллара фондовые рынки Азии показывают разные результаты.
Некоторые из них добились роста фондового рынка в местной валюте за счет девальвации валюты, другие же пожертвовали частью роста фондового рынка за счет относительно стабильного обменного курса.
Только Южная Корея является исключением:
Вон, индекс KOSPI в этом году упал на 10,0%, и с учетом падения вон индекс KOSPI в долларах упал на 18,9%, что является самым слабым показателем в Азии.
Основные падения произошли во второй половине года. Индекс 24H1KSOPI однажды вырос почти на 20%, но во второй половине года все его gains были стерты.
Что произошло в Южной Корее во второй половине года?
Выход иностранных инвесторов, жители объединяются для торговли криптовалютой
С точки зрения движения капитала, с начала второй половины года только учреждения продолжают поддерживать чистый объем покупок на фондовом рынке, тогда как частные домохозяйства постоянно сокращают покупки.
Иностранные инвесторы становятся все более пессимистичными. В ноябре чистая продажа акций Южной Кореи иностранными инвесторами составила 41,5 триллиона вон, что стало четвертым месяцем подряд чистой продажи. С начала декабря за две недели они снова продали 24 триллиона вон.
Деньги, которые корейцы извлекли из фондового рынка, в значительной степени были использованы для торговли криптовалютой.
Данные Центрального банка Южной Кореи (BOK) показывают, что по состоянию на ноябрь количество инвесторов в криптовалюту в стране достигло 15,59 миллиона, увеличившись на 610 тысяч по сравнению с прошлым месяцем. В настоящее время 30% из 51 миллиона корейцев занимаются торговлей криптовалютой.
Среднесуточный объем торгов на пяти крупнейших криптовалютных биржах Южной Кореи - UPbit, Bithumb, Coinone, Korbit и GOPAX - вырос с 34 триллионов вон в октябре до 149 триллионов вон в ноябре, увеличившись более чем в четыре раза.
Южнокорейцы всегда активно инвестируют в криптовалюту.
Во время первого бума криптовалют в 2017 году около 5% населения приняло участие; во время второго бума в 2021 году этот показатель вырос до 10%; сейчас эта доля увеличилась до 30%.
Но исторически фондовый индекс Южной Кореи и цена биткойна в целом были положительно коррелированы, пока эта корреляция не была полностью разрушена в октябре этого года.
Так что падение фондового рынка Южной Кореи - это ли не вина биткойна?
Экспорт, действительно силен?
В 2023 году экспорт составил 40% от ВВП Южной Кореи. Как экспортно ориентированная экономика, экспорт является индикатором экономического состояния Южной Кореи.
Последние данные показывают, что экспорт Южной Кореи, похоже, начинает восстанавливаться.
Данные о экспорте, опубликованные Корейской ассоциацией международной торговли, показывают, что в ноябре экспорт вырос на 1,4% по сравнению с тем же месяцем прошлого года, что стало 14-м месяцем подряд, но тенденция замедляется.
Данные о экспорте за первые 10 и 20 дней декабря, опубликованные Корейской таможней, показали рост на 12,4% и 6,8% соответственно по сравнению с тем же периодом прошлого года, что указывает на то, что экспорт Южной Кореи в декабре не будет слабым.
Но за этим явлением, вероятно, стоит также и бегство капитала из-за опасений по поводу тарифов Трампа.
С точки зрения экспортных основ, основные экспортные отрасли Южной Кореи, такие как полупроводники, автомобили и химические продукты, сталкиваются с неблагоприятными перспективами.
Иллюстрация: Структура экспорта Южной Кореи в 2022 году
Прежде всего, это слабость полупроводников.
Крупные корейские производители полупроводников, такие как Samsung Electronics и SK Hynix, в основном сосредоточены на памяти, в то время как память составляет около 30% всего рынка полупроводников. В отличие от Тайваня, где есть полный производственный цикл, включая изготовление, упаковку и тестирование чипов, присутствие Южной Кореи значительно слабо.
Данные Trend Force показывают, что во втором квартале текущего года доля TSMC на мировом рынке контрактного производства составила 62%, а у Samsung Electronics всего 11%, что увеличило разрыв между двумя компаниями с 36,5% в 2020 году до 51% в настоящее время.
Недостаточная поддержка со стороны государства является главной причиной, Южная Корея не имеет аналогичных субсидий, как в США, на материковом Китае и в Тайване, что затрудняет продвижение локализации чипов.
Ключевые материалы, компоненты и оборудование для полупроводников в Южной Корее также в значительной степени зависят от зарубежных поставок. Данные Корейской таможни показывают, что в 13 сегментах оборудования для полупроводников более половины из них долгое время находятся в состоянии торгового дефицита.
В частности, правительство Юн Сок Ёля выбрало жесткое отделение от китайского рынка, что привело к резкому падению южнокорейской полупроводниковой отрасли, сильно зависящей от Китая. В 2023 году доля чипов, экспортируемых южнокорейскими компаниями в Китай, упала до 6,3%, тогда как ранее она превышала 10%.
Во-вторых, автомобильная промышленность также оказалась в явном проигрыше в условиях конкуренции.
В 2023 году глобальные продажи автомобилей корейских брендов составили более 8 миллионов единиц, увеличившись более чем на 7% по сравнению с предыдущим годом, но доля электромобилей составила только 9,3%.
Китай в настоящее время является крупнейшим и самым быстрорастущим рынком электромобилей в мире. В 2023 году общий объем продаж автомобилей в Китае составил 30,09 миллиона, при этом доля электромобилей достигла 31,6%. Масштаб китайской автомобильной промышленности почти в 4 раза превышает корейскую, причем доля электромобилей составляет более чем в 4 раза больше.
По сравнению с автомобилями компаний из Германии, США и Японии, которые активно разрабатывают модели с длинной колесной базой и индивидуальные версии, корейские автопроизводители действуют медленно, недостаточно инвестируют в исследования, и в сочетании с трудностями перехода к новой энергетике, корейские автомобили сталкиваются с трудностями на китайском рынке.
Наконец, экспорт нефтепродуктов (нефтеперерабатывающая промышленность) также сталкивается с определенным давлением на спрос.
В ноябре крупнейший южнокорейский нефтеперерабатывающий завод SK Energy опубликовал свои результаты за третий квартал:
В третьем квартале убыток от операций нефтепереработки составил 616,6 миллиарда вон (450,2 миллиона долларов), что является максимальным убытком с четвертого квартала 2022 года.
Компания заявила, что
«Мы находимся в неблагоприятной макроэкономической обстановке, цены на нефть падают, и весь рынок нефтепродуктов испытывает давление...
Будет продолжать поддерживать минимальный уровень работы установок перегонки нефти (CDUs), чтобы предотвратить отрицательную рентабельность...
Данные Лондонской фондовой биржи показывают, что с июня по август этого года прибыль от переработки в Азии упала до минимального уровня с третьего квартала 2022 года.
На сегодняшний день на фоне обильных перспектив увеличения производства и уменьшения спроса рынок настроен пессимистично по поводу цен на нефть, что ограничивает объемы производства и экспортные перспективы нефтепереработчиков.
Недавнее исследование Корейской ассоциации предпринимателей о прогнозах ведения бизнеса на 2025 год показало, что
Из-за широких опасений по поводу состояния экспорта 65,7% опрошенных компаний заявили, что уже составили планы по ведению бизнеса на следующий год, из которых 49,7% компаний выбрали стратегию «жесткой экономии», что является максимальным уровнем с 2019 года.
Центральный банк Южной Кореи заявил, что
«В 2025 году будет произведено дополнительное снижение процентной ставки, чтобы смягчить давление на экономику.»
Противостояние с колебаниями валютных курсов еще более подчеркивает экономическую слабость Центрального банка Южной Кореи.
Политическая нестабильность продолжается
Недавние события, связанные с введением чрезвычайного положения президентом Южной Кореи, лишь усугубили и без того слабые основы экономики.
29 ноября бюджетный комитет Национального собрания Южной Кореи принял законопроект о сокращении бюджета в принудительном порядке при отсутствии членов правящей партии. Это привело к полному сокращению специальных расходов президентского офиса, прокуратуры, контрольного управления и полиции, а также значительному сокращению экстренных резервов на сумму 41 триллион вон, что означает, что в следующем году правительство Юн Сок Ёля будет вынуждено приостановить свою деятельность из-за нехватки средств.
3 декабря президент Южной Кореи Юн Сок Ёль объявил о введении чрезвычайного положения, что привело к эскалации конфликта между правительством и президентом.
Конфликт между правительством и парламентом на самом деле является борьбой за бюджет, и в последние два года финансовое давление на Южную Корею было чрезвычайно серьезным.
Правительство Юн Сок Ёля в 2023 году внедрило налоговые льготы для богатых, что привело к крупнейшему сокращению налоговых доходов в истории Южной Кореи. Отчет министерства планирования и финансов Южной Кореи показывает, что общий объем налоговых поступлений в 2023 году составил 497 триллионов вон, что на 77 триллионов вон меньше по сравнению с предыдущим годом.
Действия Юн Сок Ёля, по сути, являются «разграблением страны для обогащения».
В настоящее время бюджетный дефицит Южной Кореи все еще значителен, в сентябре дефицит достиг 52,89 триллиона вон, что составляет 2% от номинального ВВП 2023 года.
Чтобы справиться с финансовым кризисом, правительство Юн даже сократило бюджет на научные исследования в этом году на 15%, что стало первым подобным решением правительства Южной Кореи с 1991 года.
15 декабря Национальное собрание Южной Кореи официально приняло импичмент президента Юн Сок Ёля. 16 числа лидер правящей партии Хан Дон Хун объявил об отставке с поста главы партии.
…
Несмотря на то, что импичмент предопределил поражение Юн Сок Ёля, будущее политической ситуации в Южной Корее стало еще более неопределенным, что может еще больше усугубить негативные настроения среди иностранных инвесторов.
При неблагоприятных условиях для внутреннего и внешнего капитала, куда направится корейский фондовый рынок в следующем году?
