Пауэлл продолжает сталкиваться с несколькими сложными вызовами.
ФРС завершит свое последнее заседание по денежно-кредитной политике в 2024 году в четверг, и, возможно, это будет последний полный год председательства Пауэлла в ФРС, его четырехлетний срок истечет в мае 2026 года.
Пауэлл находится на посту председателя ФРС уже более шести лет, но в ближайшие месяцы могут возникнуть новые вызовы, а также возможность завершить некоторые незавершенные дела.
Если у него есть список желаний на 2025 год, он, возможно, включает в себя следующее:
Ясный сигнал "остановки"
Бывший вице-председатель ФРС и ныне старший научный сотрудник Брукингского института Дональд Кон говорит: "Основная задача Пауэлла сейчас — осуществить мягкую посадку, удержать уровень инфляции на уровне 2% и достичь полной занятости, что может быть более сложным в условиях, когда налоговая, тарифная и иммиграционная политика могут сделать экономическую ситуацию непредсказуемой."
Несмотря на критику ФРС под руководством Пауэлла за то, что она не повысила процентные ставки быстрее после ускорения инфляции в 2021 году, быстрое повышение ставок, осуществленное в конечном итоге, и возвращение глобальной экономики к более нормальному состоянию после пандемии COVID-19, привели к тому, что уровень инфляции приблизился к целевому уровню ФРС в 2%.
Но работа еще не завершена. В течение следующего года Пауэллу придется направлять законодателей в дебатах о том, когда следует остановить снижение ставок, избегая слишком большого снижения, которое может привести к возврату инфляции, или слишком медленного снижения, которое может привести к началу рецессии на рынке труда, также учитывая политику новой администрации Трампа.
Стабильная финансовая среда
Избранный президент Трамп пообещал провести широкие реформы в налоговой, торговой, иммиграционной и регуляторной политике, что может усложнить задачу ФРС по поддержанию ценовой стабильности и полной занятости.
Поскольку экономика может работать на своем уровне потенциала или выше, снижение налогов или ослабление регулирования могут вызвать более высокую инфляцию, стимулируя дальнейший спрос и рост; массовые депортации иммигрантов могут ограничить предложение рабочей силы и создать давление на зарплаты и цены; тарифы могут повысить стоимость импортируемых товаров.
Но влияние не является односторонним, например, рост цен на импортируемые товары может ослабить спрос или побудить потребителей переключиться на местные заменители, задача ФРС — попытаться понять все последствия этих политик, которые могут занять время для разработки и реализации.
Определение чистого влияния всех этих факторов на вопросы, которые интересуют ФРС — уровень инфляции и уровень безработицы, возможно, станет одной из главных задач последнего этапа руководства Пауэлла ФРС.
Плавное завершение количественного смягчения
Во время пандемии COVID-19, как часть усилий по поддержанию стабильности на рынках и поддержке экономического восстановления, ФРС резко увеличила свои держания американских казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг.
Теперь, поскольку эти ценные бумаги достигают срока погашения, ФРС сокращает свой баланс, этот процесс называется количественным смягчением.
Перед тем, как баланс сократится до определенного уровня, это может привести к нехватке резервов в финансовой системе. При прочих равных условиях Пауэлл и его коллеги надеются, что сокращение сможет длиться как можно дольше, но они также хотят избежать нарушений на рынке овернайт, как в 2019 году.
Найти подходящую точку остановки и решить, как управлять будущим балансом, является незавершенной задачей, которую Пауэллу необходимо выполнить в рамках финансовой помощи, связанной с пандемией COVID-19, чтобы вернуть денежно-кредитную политику к "норме".
Более прочная структура
Часть наследия Пауэлла будет связана с изменениями в стратегии денежно-кредитной политики, обсуждавшимися ФРС в 2019 году и одобренными в 2020 году (когда внимание ФРС было сосредоточено на решении проблемы массовой безработицы, вызванной пандемией COVID-19). На фоне низкой инфляции за последние десять лет они приняли новую операционную структуру, которая придает большее значение восстановлению занятости и обещают использовать период высокой инфляции для восполнения ранее возникшего разрыва по инфляции.
Этот подход быстро стал несоответствующим экономике, рынок труда в экономике быстро восстановился и в 2021 году показал признаки усугубляющейся инфляции.
Пауэлл признает, что реформы, которые он курировал в 2020 году, были слишком сосредоточены на том, что могло быть набором уникальных обстоятельств, и обзор этого года определит, следует ли снова изменять эту структуру.
Одна из задач заключается в том, как обеспечить, чтобы операционные рекомендации не привели к чрезмерным обязательствам по любому из двух целей ФРС.
Старший глобальный стратег по процентным ставкам Threadneedle Эд Аль-Хуссейни из Колумбии сказал: "Если ФРС после этого события ослабит внимание к занятости по сравнению с инфляцией, мы можем вернуться в среду, где инфляция ниже целевого уровня, а время восстановления занятости после рецессии дольше, чем необходимо."
Избегать конфликтов в регулировании
Как и в случае с финансовой политикой, администрация Трампа также может попытаться полностью реформировать способ регулирования банков, при этом ФРС несет как прямую ответственность за регулирование, так и более широкие интересы в области финансовой стабильности и денежно-кредитной политики, выступая в роли "последнего кредитора" для помощи другим надежным финансовым учреждениям, сталкивающимся с рыночным давлением.
В качестве председателя ФРС Пауэлл вложил много усилий в установление отношений с членами Конгресса, и эти отношения могут оказаться очень важными, поскольку законодатели обсуждают возможные изменения в банковском регулировании и регулирующую структуру для их реализации.
Старший научный сотрудник Центра Мерката Университета Джорджа Мейсона Дэвид Бекворт говорит: "Я сомневаюсь, что администрация Трампа будет активно продвигать изменения в способе реализации финансовой политики федеральным правительством, и возможно, кто-то призовет к масштабной реформе ФРС. Я надеюсь, что Пауэлл сможет сделать так, чтобы ФРС оставалась в наилучшей форме, чтобы справиться с возможными серьезными изменениями."
