Смотрим в 2025 год, общее мнение Уолл-стрит о фондовых рынках на следующий год довольно ясно: они ожидают, что сильный рост экономики США приведет к росту фондового рынка, а политика нового правительства Трампа снова сделает Америку «исключительной» среди других мировых фондовых рынков.

Но, конечно, этот консенсус не лишен рисков.

Инфляция все еще выше целевого уровня в 2% для Федеральной резервной системы, и многие считают, что это может привести к тому, что ФРС будет удерживать процентные ставки на высоком уровне дольше. Один из последних оставшихся медведей на Уолл-стрит, Барри Баннистер из Stifel, объясняет, что более ястребиная ФРС может привести к экономическому росту ниже ожидаемого и оказать давление на фондовый рынок, при этом индекс S&P 500 завершит год на уровне «около 5000 пунктов».

Баннистера не единственный, кто считает, что такая ситуация может подорвать бычий рынок.

На медиапанели UBS Asset Management 9 декабря 2025 года руководитель многопрофильной стратегии Эван Браун признал, что в настоящее время он делает ставку на сценарий американского исключения. Но общая консенсус заставляет его «крайне тревожным», он видит, что некоторые обстоятельства происходят, «что может означать, что Америка не так исключительна, как все думают». Многие из них связаны с негативным влиянием политики избранного президента Трампа.

Во-первых, предложение Трампа по депортации большого числа нелегальных иммигрантов нарушит стабильный поток иммиграции за последние несколько лет, и многие экономисты считают, что это одна из ключевых причин, по которой на рынке труда не наблюдалось полного падения в последние годы.

Главный экономист BNP Paribas в США Джеймс Эгельхоф считает, что массовая депортация иммигрантов, приводящая к снижению роста рабочей силы, может вызвать инфляцию. Он привел в пример, сколько компаний платили в 2022 году за трудовые ресурсы, когда в США наблюдался дефицит рабочей силы, что в конечном итоге привело к более ястребиному курсу ФРС.

Еще одной причиной общего консенсуса о том, что экономика США продолжает опережать мировую, является то, что США вводят высокие тарифы на страны, экономика которых уже ослабла, что еще больше увеличивает разрыв между экономическим ростом США и остальным миром.

Хотя все высказывания Трампа, включая его знаменитый лозунг, вращаются вокруг «Америка прежде всего», Браун считает, что Трамп также не хочет усугублять уже трудную инфляцию. Это может быть ключевым отличием Трампа 2.0. В отличие от 2016 года, когда американцы искали больший рост, на этот раз избиратели не хотят усугубления инфляции.

«Я думаю, он будет очень хорошо осведомлен о влиянии тарифов на инфляцию», — говорит Браун. «И он будет не склонен делать то, что значительно увеличит потребительские цены.»

Это заставляет Брауна обратить внимание на Европу: если тарифы не окажутся такими широкими, как опасаются, и конфликт между Россией и Украиной снизится, в Европе могут появиться инвестиционные возможности. Многие переоцененные показатели в США совершенно противоположны тем, что наблюдаются в Европе, где акции считаются недооцененными.

Руководитель макростратегии Academy Securities Питер Тхир также недавно высказал аналогичное мнение.

«Сейчас все, похоже, считают, что Америка лучше всего», — сказал Тхир. «Поэтому я думаю, что в глобальном нарративе должно быть какое-то изменение, переход к тому, что другие регионы на самом деле выглядят дешевле, и это место, где, похоже, находится история роста.»

Тхир заявил, что возможность того, что другой рынок станет привлекательной областью для инвестиций, является ключевым риском, с которым сталкиваются американские акции в 2025 году, хотя в настоящее время он считает, что этого не произойдет. Важно отметить, что Браун не является медведем по отношению к американскому фондовому рынку.

Тем не менее, стоит обратить внимание на возможность того, что Европа или другие регионы могут опередить американский рынок акций в следующем году, особенно в условиях высокого уровня неопределенности, предостерегающего от политики Трампа и ФРС.

Для многих людей на Уолл-стрит акцент не на том, во что стоит инвестировать, чтобы добиться успеха, а на том, что может быть наиболее успешным. Если ситуация изменится и экономика США впервые с момента вспышки COVID-19 не превысит консенсусные ожидания, стратеги считают, что фондовый рынок все равно вырастет, но это может не быть самой выдающейся сделкой 2025 года, и трудно будет опередить других.

Статья перепечатана из: Jin10 Data